景文濤 張 娜 金 偉

（中國(guó)人民銀行華池縣支行，甘肅 慶陽(yáng) 745600）

一、國(guó)內(nèi)部分省市主要做法

（一）通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作，大力發(fā)展投資機(jī)構(gòu)

一是交由專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)作為普通合伙人負(fù)責(zé)子基金的具體運(yùn)作。深圳市政府引導(dǎo)基金主要委托深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“深創(chuàng)投”）進(jìn)行管理，深創(chuàng)投目前管理總規(guī)模1000多億元的政府引導(dǎo)基金，政府投入20%作為有限合伙人，不參與投資決策。北京市成立我國(guó)首支政府引導(dǎo)的天使基金，總規(guī)模2.5億元，其中，國(guó)家發(fā)改委出資5000萬(wàn)元，北京市政府出資5000萬(wàn)元，北京富匯創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司出資1.5億元，由富匯創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司受托管理，主要投資初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期未上市創(chuàng)新型企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，且投資初創(chuàng)期的資金額度不低于基金總規(guī)模的70%。

二是專門成立基金公司進(jìn)行市場(chǎng)化管理。重慶市專門成立“重

慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金有限責(zé)任公司”作為基金具體運(yùn)作主體?；鸸就ㄟ^(guò)市場(chǎng)化機(jī)制，引入國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀基金管理人，完成專項(xiàng)基金管理團(tuán)隊(duì)的選擇、簽約、出資，基金管理人負(fù)責(zé)引入其他優(yōu)質(zhì)社會(huì)資本。產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金作為母基金，主要投資與專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)合作發(fā)起的若干專項(xiàng)基金，一般情況下，專項(xiàng)基金投資于重慶的比例原則上不低于80%，對(duì)一個(gè)企業(yè)的投資比例不超過(guò)企業(yè)總股權(quán)的30%，不超過(guò)專項(xiàng)基金總投資規(guī)模的20%。

（二）通過(guò)讓利激勵(lì)機(jī)制，吸引投資人和向企業(yè)讓利

一是超額收益獎(jiǎng)勵(lì)基金管理人及有限合伙人。吉林省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在運(yùn)營(yíng)模式上給予基金管理人充分自由，并在激勵(lì)機(jī)制上制訂相應(yīng)政策：引導(dǎo)基金收益分配原則上為“先回本后分利，先有限合伙人后普通合伙人”，實(shí)際收益率達(dá)到門檻收益率之上部分的20%歸普通合伙人，引導(dǎo)基金將應(yīng)得收益的30%獎(jiǎng)勵(lì)給基金管理人，30%給其他有限合伙人。河南省引入團(tuán)隊(duì)薪酬激勵(lì)機(jī)制，按單只基金的整體業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，將財(cái)政增值收益的20%獎(jiǎng)勵(lì)專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并將專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)作為今后優(yōu)先考慮的合作伙伴。無(wú)錫市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在收益分配上規(guī)定，如果失敗，引導(dǎo)基金同股同權(quán)清算退出；如果成功，子基金出資各方按出資比例或相關(guān)協(xié)議約定獲取投資收益。子

基金稅前年平均收益超過(guò)5%的，引導(dǎo)基金原則上按超額累進(jìn)辦法，將不超過(guò)其應(yīng)當(dāng)享有增值收益的30%獎(jiǎng)勵(lì)子基金管理機(jī)構(gòu)。子基金稅前年平均收益率達(dá)5%-10%（含）的，引導(dǎo)基金可將其增值收益的5%予以業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)；子基金稅前年平均收益率達(dá)10%-15%（含）的，引導(dǎo)基金可將其增值收益的10%予以業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)；子基金稅前年平均收益率達(dá)到15%-20%（含）的，引導(dǎo)基金可將其增值收益的20%予以業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)；子基金稅前年平均收益率超過(guò)20%的，引導(dǎo)基金可將增值收益的30%予以業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。

二是政府讓利于企業(yè)。武漢市政府引導(dǎo)基金為支持企業(yè)更好發(fā)展，對(duì)重點(diǎn)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，政府引導(dǎo)基金直接投資；對(duì)中早期創(chuàng)新型企業(yè)，政府引導(dǎo)基金適當(dāng)加大出資比例、讓渡或退出分紅，吸引金

融資本聚焦創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；對(duì)成熟期企業(yè)，政府引導(dǎo)基金堅(jiān)持同股同權(quán)，增強(qiáng)社會(huì)資本投資意愿。在引導(dǎo)基金及投資機(jī)構(gòu)的幫助下，武漢被投企業(yè)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)年均20%以上的高速增長(zhǎng)，有20多家企業(yè)在新三板掛牌。

（三）強(qiáng)化責(zé)任監(jiān)督，有效防控風(fēng)險(xiǎn)

一是構(gòu)建嚴(yán)格的風(fēng)控制度，明確基金管理人需承擔(dān)的責(zé)任。無(wú)錫市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理辦法規(guī)定，當(dāng)子基金清算出現(xiàn)虧損時(shí)，首先由子基金管理機(jī)構(gòu)以其對(duì)子基金的出資額承擔(dān)虧損，剩余部分由引導(dǎo)基金和其他出資人按出資比例承擔(dān)。吉林省要求，發(fā)生虧損后，基金管理人需按投入資金的2%先行賠償，剩余部分其他股東按比例分擔(dān)。在任何時(shí)點(diǎn)，基金凈值虧損額達(dá)整個(gè)基金的20%，政府就會(huì)取消基金管理人資格。

二是強(qiáng)化監(jiān)督。湖北省長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金為保證政府目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，積極運(yùn)用權(quán)利清單、負(fù)面清單、違約回購(gòu)等市場(chǎng)化手段實(shí)現(xiàn)對(duì)基金的監(jiān)督。重慶市加強(qiáng)資金管理，要求各專項(xiàng)基金委托銀行進(jìn)行托管，每季度提交監(jiān)管報(bào)告；加強(qiáng)基金投后監(jiān)督，要求基金管理者每季向引導(dǎo)基金公司報(bào)送專項(xiàng)基金運(yùn)行情況；建立專項(xiàng)基金績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)，對(duì)專項(xiàng)基金的進(jìn)度、投資方向、市場(chǎng)效益和社會(huì)效益開(kāi)展績(jī)效評(píng)價(jià)，績(jī)效差的按約定終止合作。北京市經(jīng)信委作為中小企業(yè)發(fā)展基金的管理機(jī)構(gòu)，每季度召開(kāi)匯報(bào)會(huì)，要求參股創(chuàng)投企業(yè)對(duì)投資及運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行匯報(bào)。

二、甘肅省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀

目前，甘肅省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展仍處于起步階段，發(fā)展的規(guī)模小、模式仍較為單一。2011年8月，為實(shí)施新型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃，由國(guó)家財(cái)政部、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《新型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，在此背景下甘肅省相繼成立4只基金，基金首期募集規(guī)模7億元。2015年6月甘肅省發(fā)改委出臺(tái)《甘肅省戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》，該辦法旨在規(guī)范我省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展，其中對(duì)于引導(dǎo)基金資金來(lái)源、申請(qǐng)條件、從事產(chǎn)業(yè)方向等均作出嚴(yán)格規(guī)定；資金主要來(lái)源為省財(cái)政預(yù)算安排部門管理的涉及競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)資金，其他政策性資金等，投資領(lǐng)域限于工業(yè)、服務(wù)業(yè)、商貿(mào)流通、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域。管理方面，建立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金部門協(xié)調(diào)會(huì)議制度，由省發(fā)改委、省財(cái)政廳、省工信委、省商務(wù)廳、省農(nóng)牧廳、省國(guó)資委、省政府金融辦等部門為共同管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)引導(dǎo)基金重大事項(xiàng)。運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)為引導(dǎo)基金出資人委托專業(yè)受托機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，投資方式為主要通過(guò)參股進(jìn)行投資，子基金中參股不控股等。2016年甘肅省發(fā)改委、財(cái)政廳聯(lián)合印發(fā)《甘肅省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金管理暫行辦法》對(duì)于股權(quán)投資基金管理進(jìn)行制度約束，標(biāo)志著甘肅省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展走上新階段。

三、相關(guān)啟示

一是堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，用好專業(yè)團(tuán)隊(duì)。由于我省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金目前由省發(fā)改委等多部門共同管理，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)引導(dǎo)基金重大事項(xiàng)。建議按市場(chǎng)化原則挖掘和引入更加專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)，明確主管部門、基金公司和基金管理人各自職責(zé)，確?；鸶咝А⒑侠磉\(yùn)用。

二是建立讓利激勵(lì)機(jī)制，吸引更多投資人。目前我省引導(dǎo)基金資金主要來(lái)源為省財(cái)政預(yù)算安排部門管理的涉及競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)資金以及其他政策性資金，資金來(lái)源較為單一。建議建立讓利激勵(lì)機(jī)制，吸引更多投資人參與引導(dǎo)基金，有效拓寬資金來(lái)源渠道。

三是強(qiáng)化基金監(jiān)管，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。充分利用行政監(jiān)督及第三方監(jiān)督等方式，督促基金合理化投資運(yùn)營(yíng)，提升基金使用效率，確保高效投資。

四是因地制宜，有序發(fā)展政府引導(dǎo)基金。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)其他省市的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政府引導(dǎo)基金通常期望同時(shí)發(fā)揮“引導(dǎo)效應(yīng)”和“撬動(dòng)效應(yīng)”，抑制盲目發(fā)展引導(dǎo)基金的現(xiàn)象，加強(qiáng)規(guī)劃的長(zhǎng)遠(yuǎn)性和預(yù)見(jiàn)性。