王浴美

一、引言

企業(yè)用其資產(chǎn)償付短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的能力，叫做償債能力。通常情況下，企業(yè)是否能夠健康可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵在于企業(yè)擁有良好的獲利能力以及充足的現(xiàn)金維系企業(yè)營(yíng)運(yùn)。償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志，它涉及企業(yè)的生存和發(fā)展，是構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容。企業(yè)的償債能力直接決定投資者的投資行為，亦直接影響企業(yè)盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)償債能力弱，將會(huì)直接影響投資者的信心和企業(yè)發(fā)展。因此，投資者不能只考慮盈利能力，也要考慮償債能力，如此才能保障收回資本和取得投資收益。

企業(yè)償債能力分析是企業(yè)管理者進(jìn)行企業(yè)資金運(yùn)作和投資者決策的重要依據(jù)，通過(guò)分析企業(yè)償債能力，能夠及早發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)過(guò)程中發(fā)生的問(wèn)題和潛在風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取有效措施化解，從而規(guī)避和降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

二、企業(yè)償債能力相關(guān)理論分析

（一）短期償債能力分析

短期償債能力財(cái)務(wù)比率也被稱(chēng)作流動(dòng)性比率，它主要是用來(lái)說(shuō)明企業(yè)短期負(fù)債的償債能力和短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，體現(xiàn)企業(yè)及時(shí)歸還日常到期債務(wù)的能力，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志之一，主要包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。

1.流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。該指標(biāo)反映企業(yè)能夠在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)歸還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。流動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力也越強(qiáng)；反之則越弱。過(guò)去，人們認(rèn)為流動(dòng)比率大于2比較合理，表示一半的流動(dòng)資產(chǎn)在短期內(nèi)變現(xiàn)就可以保證流動(dòng)負(fù)債的償還；但現(xiàn)在隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式和金融環(huán)境的改變，該比率有著下降的趨勢(shì)。

流動(dòng)比率越大，債權(quán)人的權(quán)益就越有保證，但從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度出發(fā)，流動(dòng)比率過(guò)大通常意味著企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，可能是存貨積壓或應(yīng)收賬款占比太多，這將影響企業(yè)的資金使用效率和獲利能力。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能將流動(dòng)比率保持在既能保證及時(shí)償債也不至于形成貨幣資金閑置的合理水平。

2.速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。速動(dòng)比率與流動(dòng)比率相比，能更精確地衡量企業(yè)歸還短期負(fù)債的能力。通常認(rèn)為，速動(dòng)比率為1較為適當(dāng)。當(dāng)速動(dòng)比率小于1時(shí)，表明短期償債能力可能存在問(wèn)題；當(dāng)速動(dòng)比率大于1時(shí)，表明企業(yè)由于持有過(guò)多的速動(dòng)資產(chǎn)導(dǎo)致可能喪失一些獲利機(jī)會(huì)，所以速動(dòng)比率既不能過(guò)高也不能過(guò)低。

3.現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債，指有多少現(xiàn)金資產(chǎn)能夠作為每一元流動(dòng)負(fù)債的償債保障。該指標(biāo)反映企業(yè)的直接償付能力，但在通常狀況下，企業(yè)不需要擁有充足的歸還全部流動(dòng)負(fù)債的貨幣資金和有價(jià)證券，否則意味著通過(guò)流動(dòng)負(fù)債所籌集的資金沒(méi)有得到充分利用，造成資金浪費(fèi)。

（二）長(zhǎng)期償債能力分析

長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償付長(zhǎng)期債務(wù)的能力，包括按期償付債務(wù)利息與本金。企業(yè)長(zhǎng)期償債能力直接反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理、企業(yè)未來(lái)還本付息能力和有無(wú)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它既關(guān)系到投資者投入資金的安全，也反映公司營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力的強(qiáng)弱，影響企業(yè)債權(quán)人、現(xiàn)有投資者和潛在投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的信心。其主要指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)。

1.資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，該指標(biāo)是指企業(yè)資產(chǎn)總額中負(fù)債總額占比多少，該指標(biāo)表明了企業(yè)債權(quán)人所提供的資產(chǎn)占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重大小，以及債權(quán)人向企業(yè)提供信貸的風(fēng)險(xiǎn)水平，還說(shuō)明企業(yè)借債經(jīng)營(yíng)的能力。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償付債務(wù)的能力越有保障，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大于0.5時(shí)，債權(quán)人的利益可能失去保障，鑒于不同資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差別很大，所以企業(yè)擁有的資產(chǎn)類(lèi)型不同，其適合的資產(chǎn)負(fù)債率也不同，不可一概而論。

2.產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益，表明每一元股東權(quán)益所借入的債務(wù)額。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)比率可以評(píng)價(jià)股東所持股權(quán)是否過(guò)多，是否充分等情況，還可從側(cè)面反映出企業(yè)借款經(jīng)營(yíng)的水平。通常情況下，這個(gè)指標(biāo)越高，表明償債能力越弱?？傮w而言，借來(lái)資本小于所有者權(quán)益會(huì)更好，但也不是絕對(duì)的，需要視具體情況而定。

3.利息保障倍數(shù)

利息償付倍數(shù)=（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用。該指標(biāo)是評(píng)價(jià)企業(yè)歸還債務(wù)利息能力的指標(biāo)。利息保障倍數(shù)反映了當(dāng)期企業(yè)收益是所支付的債務(wù)利息的倍數(shù)，體現(xiàn)了債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)大小，如果企業(yè)能夠按期付息，則長(zhǎng)期負(fù)債可以持續(xù)，舉借新債也會(huì)比較容易。通常，利息保障倍數(shù)大于5作為標(biāo)準(zhǔn)，該指標(biāo)越大，利息支付越有保障。

三、影響企業(yè)償債能力的因素分析

影響企業(yè)償債能力的因素有很多，但歸結(jié)起來(lái)主要有以下幾方面：

（一）營(yíng)運(yùn)能力對(duì)償債能力的影響

營(yíng)運(yùn)能力主要指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來(lái)的企業(yè)資金利用效率，它反映出企業(yè)管理人員運(yùn)用資產(chǎn)、管理資金的能力。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明資金使用更充分、效率越高。當(dāng)企業(yè)需要償還到期債務(wù)時(shí)，企業(yè)能夠及時(shí)將資金周轉(zhuǎn)出來(lái)，償還債務(wù)。

1.存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)償債能力的影響

存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/存貨

存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中被認(rèn)為是變現(xiàn)能力最差、收益率最高的資產(chǎn)。企業(yè)主要用現(xiàn)金歸還債務(wù)，如果企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力越差，則企業(yè)的短期償債能力也就越差。一般企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)存貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力越強(qiáng)。

速動(dòng)比率可以分解成如下公式：

速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-預(yù)付賬款)/流動(dòng)負(fù)債-（存貨/流動(dòng)負(fù)債）

由此可見(jiàn)，（存貨/流動(dòng)負(fù)債）計(jì)算出的數(shù)值越小則速動(dòng)比率也就越大，而存貨周轉(zhuǎn)率影響其在流動(dòng)資產(chǎn)的占比，所以存貨周轉(zhuǎn)率越大，存貨占比也就越小。存貨周轉(zhuǎn)率越大則（存貨/流動(dòng)負(fù)債）的比值也就越小，速動(dòng)比率也越大，短期償債能力也就越好。

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)償債能力的影響

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/應(yīng)收賬款

企業(yè)只有把應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，才能夠進(jìn)行還債。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，表明企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的速度，一定時(shí)期內(nèi)將應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的平均次數(shù)。如果該指標(biāo)越大，說(shuō)明一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的次數(shù)也多，也就表示應(yīng)收賬款收回的速度越快，速度越快，則企業(yè)的應(yīng)收賬款的壞賬損失少，反映資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。

（二）盈利能力對(duì)償債能力的影響

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，企業(yè)的償債能力與盈利能力息息相關(guān)。債權(quán)人收回的本金和利息最終源于利潤(rùn)，當(dāng)企業(yè)處于成長(zhǎng)期并且是屬于朝陽(yáng)行業(yè)，它的盈利能力比較好，即使償債能力指標(biāo)反映其短期償債能力不好，但其長(zhǎng)期償債能力依然很強(qiáng)；反之，當(dāng)企業(yè)處在衰退期或者屬于夕陽(yáng)行業(yè)，盈利能力變差，即便償債能力指標(biāo)反映其短期還有一定的償債能力，但其長(zhǎng)期償債能力必定不足。

1.銷(xiāo)售毛利率對(duì)償債能力的影響

銷(xiāo)售毛利率=（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

該指標(biāo)能夠說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在銷(xiāo)售時(shí)最先獲利的能力，是企業(yè)凈利潤(rùn)的初始點(diǎn)。所以企業(yè)的銷(xiāo)售毛利率越高，則說(shuō)明企業(yè)的獲取利潤(rùn)的能力也就越強(qiáng)，從而企業(yè)的償債能力也就越強(qiáng)。

2.凈資產(chǎn)收益率對(duì)償債能力的影響

凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤(rùn)/所有者權(quán)益

該指標(biāo)評(píng)價(jià)股東權(quán)益的收益能力，說(shuō)明企業(yè)總體的收益率，從而評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率。當(dāng)股東投入相同金額的資本，該指標(biāo)越高，說(shuō)明其所創(chuàng)造的凈利潤(rùn)也就越多。所以該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力就越強(qiáng)，償債能力也就越強(qiáng)。

（三）現(xiàn)金獲取能力對(duì)償債能力的影響

在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品并非直接取得現(xiàn)金收入，通常先形成應(yīng)收賬款掛賬，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中存貨和應(yīng)收賬款占比過(guò)高，必然會(huì)現(xiàn)金不足，影響企業(yè)的償債能力。企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)沒(méi)有獲利甚至出現(xiàn)虧損問(wèn)題不大，但是若一家企業(yè)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金，將無(wú)法生存下去，更別提發(fā)展了。充足的現(xiàn)金是企業(yè)按時(shí)償債的根本保障，因此，現(xiàn)金流決定著企業(yè)的興衰存亡。

1.每元銷(xiāo)售現(xiàn)金凈流入對(duì)償債能力的影響

每元銷(xiāo)售現(xiàn)金凈流入=凈現(xiàn)金流入/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

該指標(biāo)反映了企業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售獲取現(xiàn)金的能力。該指標(biāo)越大說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金收入質(zhì)量越好，該指標(biāo)與企業(yè)的賒銷(xiāo)政策有關(guān)，如果企業(yè)為了使收入增加，采取不合理的賒銷(xiāo)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款占比過(guò)多，從而導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)；如果企業(yè)為了盡快回籠資金而過(guò)渡拒絕賒銷(xiāo)，又勢(shì)必引起企業(yè)的收入減少，從而導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，償債能力亦隨之下降。

2.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率對(duì)償債能力的影響

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)

該指標(biāo)反映評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果越好，利用資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入越多，企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，償債能力也越高。

（四）影響償債能力的其他因素

1.或有負(fù)債對(duì)償債能力的影響

或有負(fù)債是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中有可能會(huì)發(fā)生的債務(wù)，是一項(xiàng)比較特殊的負(fù)債，如未決訴訟等，由于其結(jié)果具有不確定性，一旦在未來(lái)變成現(xiàn)實(shí)的債務(wù)，必然會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)和資金運(yùn)轉(zhuǎn)，特別是金額巨大的或有負(fù)債項(xiàng)目。

2.擔(dān)保責(zé)任對(duì)償債能力的影響

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，以本企業(yè)的資產(chǎn)為其他企業(yè)提供法律擔(dān)保，如為其他單位提供經(jīng)濟(jì)擔(dān)保等。這些擔(dān)保責(zé)任，在被擔(dān)保人沒(méi)有履行合同或不能及時(shí)償還負(fù)債時(shí)需要承擔(dān)連帶責(zé)任，從而導(dǎo)致公司債務(wù)增多。

3.租賃活動(dòng)對(duì)償債能力的影響

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，通過(guò)租賃來(lái)解決經(jīng)營(yíng)所需的固定資產(chǎn)，當(dāng)租賃金額比較大、時(shí)間也比較長(zhǎng)或具有經(jīng)常性時(shí)，實(shí)際上形成了一種長(zhǎng)期性融資，這種長(zhǎng)期融資需要到期償付租金，會(huì)對(duì)企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。

四、提高企業(yè)償債能力的對(duì)策

（一）提高資產(chǎn)質(zhì)量

首先，加強(qiáng)存貨管理，合理安排存貨的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。安排合理的生產(chǎn)計(jì)劃和銷(xiāo)售計(jì)劃，減少企業(yè)存貨量；其次，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，建立客戶信用評(píng)價(jià)體系，根據(jù)不同的客戶采用不同的銷(xiāo)售策略，比較賒銷(xiāo)是否能為企業(yè)帶來(lái)額外的盈利以及賒銷(xiāo)的收賬成本是否過(guò)高等，及時(shí)督促應(yīng)收賬款的回收，防止企業(yè)的應(yīng)收賬款過(guò)多；再次，加強(qiáng)投資管理，投資前應(yīng)當(dāng)進(jìn)行可行性研究，對(duì)投資回報(bào)率、投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，避免盲目投資而占用企業(yè)資金。

（二）提高盈利能力

企業(yè)盈利能力和償債能力之間呈正比例關(guān)系，二者相輔相成，企業(yè)盈利能力強(qiáng)其償債能力也強(qiáng)，亦能贏得更多投資者的青睞，更容易融資和舉債經(jīng)營(yíng)。

企業(yè)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行盈利能力分析，找出企業(yè)盈利能力下降的原因，并采取相應(yīng)的措施提高企業(yè)的盈利能力。在研究分析以前銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售模式的基礎(chǔ)上，制定長(zhǎng)期銷(xiāo)售戰(zhàn)略，找好市場(chǎng)定位，積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和新市場(chǎng)，努力提高企業(yè)的盈利能力。

（三）提高現(xiàn)金流量水平

一般情況下，企業(yè)需要用現(xiàn)金，尤其是來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的現(xiàn)金流量來(lái)歸還債務(wù)。所以企業(yè)需要持有充足的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，這就要求企業(yè)的銷(xiāo)售收入能夠盡量迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量保持在合理水平，是衡量企業(yè)償債能力的重要依據(jù)。

制定合理的現(xiàn)金管理計(jì)劃尤為重要。企業(yè)預(yù)測(cè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中有較大交易支出和流入的現(xiàn)金，并用合適的方式分配現(xiàn)金，預(yù)防企業(yè)突發(fā)性的融資問(wèn)題。常用的現(xiàn)金管理方式是減少庫(kù)存，如此不但可以減小存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)，而且還能夠降低管理存貨的人工成本。但若庫(kù)存不足，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)供貨困難，因此要制定一個(gè)科學(xué)的存貨管理計(jì)劃需要結(jié)合企業(yè)日常管理成本、購(gòu)貨成本和缺貨成本等管理成本，使管理成本最低。

（四）科學(xué)融資

企業(yè)有多種融資方式，如發(fā)行股票、對(duì)外借債、內(nèi)部融資、資產(chǎn)銷(xiāo)售融資等，企業(yè)的籌資方式不同，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、融資成本、風(fēng)險(xiǎn)水平和資金靈活性的影響也各不相同，每種融資方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況并結(jié)合每種融資方式的特點(diǎn)進(jìn)行合理融資，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。

（五）制定合理的償債計(jì)劃

許多企業(yè)破產(chǎn)的原因并不是債務(wù)大于資產(chǎn)，而是由于缺乏妥當(dāng)?shù)膬攤?jì)劃，造成不能按時(shí)歸還債務(wù)，因此，企業(yè)必須提前制定合理科學(xué)的償債計(jì)劃。償債計(jì)劃要根據(jù)企業(yè)的債務(wù)合同和企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況制定，企業(yè)的生產(chǎn)銷(xiāo)售計(jì)劃、償債計(jì)劃、資金鏈等方面應(yīng)充分結(jié)合協(xié)調(diào)，以保證在債務(wù)到期時(shí)有充足的資金償還。

同時(shí)企業(yè)可能存在或有負(fù)債，如對(duì)外擔(dān)保、未決訴訟等，這些或有負(fù)債在未來(lái)如果實(shí)現(xiàn)，將會(huì)打亂原本的償債計(jì)劃，嚴(yán)重影響企業(yè)的償債能力，因此，應(yīng)當(dāng)對(duì)或有負(fù)債進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，并建立應(yīng)急機(jī)制，防范意外風(fēng)險(xiǎn)。

（六）建立償債基金

為防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家中有許多企業(yè)都建立了企業(yè)償債基金，并建立償還債務(wù)的約束機(jī)制，以增強(qiáng)企業(yè)償還債務(wù)的承受能力。首先，建立償債基金的賬戶管理體制，將償債基金的形成與使用納入會(huì)計(jì)專(zhuān)項(xiàng)核算和控制；其次，對(duì)償債基金形成與使用中所引起的資金流出要有科學(xué)的規(guī)定并嚴(yán)格執(zhí)行；最后，健全償債監(jiān)督機(jī)制，形成有效的償債監(jiān)管體系，促進(jìn)和保障各項(xiàng)債務(wù)償付。

總之，企業(yè)的目標(biāo)是獲得利潤(rùn)和發(fā)展，企業(yè)的償債能力不僅關(guān)系著投資人和債權(quán)人的利益，也關(guān)乎企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。企業(yè)償債能力受到營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和現(xiàn)金流量等多種因素的影響，企業(yè)需要根據(jù)自身實(shí)際情況，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建合理的籌融資構(gòu)架，建立債務(wù)預(yù)警機(jī)制，制定科學(xué)的償債計(jì)劃，從多角度多維度提高企業(yè)的償債能力，確保企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

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