郭行煒

石油企業(yè)跨國并購，所并購的國家或地區(qū)一般都具有豐富的石油資源，然而這些國家或地區(qū)往往經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展較低，由于各種因素的影響，會導(dǎo)致政府政策多變和局勢動蕩不安，這些都是影響跨國并購的不利因素。我國石油企業(yè)與國際一些主要石油企業(yè)相比，還是有差距的，具有很多石油企業(yè)自身導(dǎo)致的風(fēng)險。所以，我國必須深入研究我國石油企業(yè)在跨國并購時，面臨的風(fēng)險，通過對風(fēng)險的研究，不僅對我國石油企業(yè)的跨國并購有重要影響，也有利于提升我國石油企業(yè)在國際中的經(jīng)營水平。并購在某種程度上可以看作是一種投資，那么，它就具有一定的風(fēng)險，并購在帶來巨大利益的同時，還伴隨著非常高的風(fēng)險，而財務(wù)風(fēng)險可能會導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的含義

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、支付等財務(wù)策略不合理，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果沒有確定性等狀況的發(fā)生，在企業(yè)的并購能否成功完成起著關(guān)鍵作用。所以，并購風(fēng)險的研究是非常有必要的，尤其要重視對財務(wù)風(fēng)險的研究。

二、石油企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

（一）并購過程中大量的不確定因素

在企業(yè)并購過程中，存在很多不確定因素。從宏觀方面來看，包括利率、匯率的變化、世界經(jīng)濟(jì)的動蕩、政府宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控及通貨膨脹等。從微觀方面來看，包括企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r、人力資源及文化的整合、管理上的協(xié)調(diào)及資金的變化等。所有可能發(fā)生的變化決定了企業(yè)的最終并購能否與預(yù)期的結(jié)果產(chǎn)生巨大的差異，正是因為收益誘惑及成本約束的存在，導(dǎo)致企業(yè)在并購過程中預(yù)計的結(jié)果與現(xiàn)實產(chǎn)生較大差異，不確定因素還會使價格增值，對決策者具有較大的吸引力，更加強(qiáng)化了目標(biāo)與動機(jī)，同時，我們也要看到不利的一面，不確定因素可能會導(dǎo)致成本膨脹，不同內(nèi)部與外部因素共同作用所產(chǎn)生的結(jié)果對企業(yè)來說是非常大的損失，同樣，決策者在這是就受到了制約。如果制約小于吸引，并購的預(yù)期效果會好于顯示結(jié)果，如果制約大于吸引，并購的預(yù)期效果會比現(xiàn)實效果差，有可能導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險發(fā)生。

（二）并購信息不對稱

在企業(yè)并購的各個階段都存在信息不對稱的現(xiàn)象。首先，并購企業(yè)不能得到目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的資料與信息，特別是財務(wù)報表之外的資料會導(dǎo)致并購企業(yè)在開始就處于劣勢。其次，企業(yè)在并購?fù)瓿芍?，要面對新的環(huán)境、市場及產(chǎn)品，這些都是不確定因素，在一定程度上會使企業(yè)面臨巨大發(fā)風(fēng)險，在企業(yè)跨國并購的過程中，信息不對稱現(xiàn)象是普遍存在的。在企業(yè)跨國并購中，問題發(fā)生前的信息不對稱起著關(guān)鍵作用，也是財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)的主要原因。換一個角度來說，就是目標(biāo)企業(yè)不會將自己所有的信息都告訴并購企業(yè)，并購企業(yè)在這期間了解到的信息是非常少的，在并購企業(yè)進(jìn)行并購時，并沒有將目標(biāo)企業(yè)的具體情況了解清楚，只看到了目標(biāo)企業(yè)比較吸引人的利益，對目標(biāo)企業(yè)的不利方面了解較少，收購?fù)瓿芍蟛艜l(fā)現(xiàn)問題，沒有有效的應(yīng)對措施，這時，就對并購企業(yè)造成了嚴(yán)重?fù)p失。所以，信息不對稱會影響并購企業(yè)做出錯誤的決策，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

三、石油企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險策略

我國石油企業(yè)跨國并購規(guī)模較大，涉及因素較多，存在著很多風(fēng)險，特別是財務(wù)風(fēng)險具有很多影響因素，出現(xiàn)的大多問題都比較新，但是卻沒有一個完善的解決方案。以下針對常見的定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險及財務(wù)整合風(fēng)險進(jìn)行討論分析。

（一）降低定價風(fēng)險策略

要想降低定價風(fēng)險，首先，要解決財務(wù)信息不對稱的情況，建議石油企業(yè)在進(jìn)行并購時到可靠的咨詢公司對目標(biāo)企業(yè)的各方面信息進(jìn)行收集與了解，要保障信息的真實度，要重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)及負(fù)債情況，使得到的財務(wù)信息更具有真實性。通過我國大量跨國并購失敗的案例分析得出，信息是交易能否成功的關(guān)鍵影響因素。還要注意的一點(diǎn)是在目標(biāo)企業(yè)價值評估時，要重點(diǎn)對目標(biāo)企業(yè)未來的發(fā)展前景進(jìn)行評估，要有長遠(yuǎn)的眼光，這樣才有利于企業(yè)的發(fā)展，避免財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

（二）降低融資風(fēng)險策略

企業(yè)要想及時的籌到跨國并購所需的大額資金，同時還降低融資風(fēng)險，就應(yīng)該拓寬融資渠道，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作，采用多種融資方式，拓寬融資渠道，確保融資方式合理化。企業(yè)可以將發(fā)行債券，發(fā)行股票等于內(nèi)部融資相結(jié)合，也可以使用自己的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等與目標(biāo)企業(yè)交換股權(quán)來完成并購。采用長短期相結(jié)合的方式使融資方式多樣化，這樣才有利于籌到跨國并購的大額資金，還有利于確保資產(chǎn)的安全性，進(jìn)而促進(jìn)跨國并購順利進(jìn)行。

（三）降低支付風(fēng)險策略

為了降低支付風(fēng)險，石油企業(yè)在跨國并購的過程中應(yīng)盡量少使用現(xiàn)金支付與貸款支付的方式，要多使用債券與股權(quán)的交換的方式，有利于將資產(chǎn)負(fù)債率最大限度的降低。并購企業(yè)的融資能力決定了支付方式。支付方式的選擇與企業(yè)并購?fù)瓿珊筘攧?wù)負(fù)擔(dān)有著直接關(guān)系。企業(yè)可以選擇股票支付方式及證券支付方式取代現(xiàn)在僅支付方式，進(jìn)而降低支付風(fēng)險?？偠灾?，并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)要通過多方面的考慮，按照并購企業(yè)及目標(biāo)企業(yè)偏好的支付方式來降低支付風(fēng)險。

（四）降低財務(wù)整合風(fēng)險策略

降低整合財務(wù)風(fēng)險的前提是在并購之前要對整合問題進(jìn)行充分的考慮與分析，然后根據(jù)目標(biāo)企業(yè)及自身情況，在并購方案中要制定可行的計劃，計劃的制定要具有明確性與合理性，在并購的過程中，要有計劃的去實施，落實每一步計劃，提高并購的財務(wù)收獲。我國大多數(shù)企業(yè)在跨國并購中因忽略財務(wù)整合導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)問題，使企業(yè)陷入困境。并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間的差距越大，財務(wù)整合的不確定性也就越大。所以，并購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行選擇時，要選擇戰(zhàn)略目標(biāo)相同，能夠與企業(yè)進(jìn)行互補(bǔ)的目標(biāo)企業(yè)。在并購的過程中還要注意并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間的差異性，雙方要建成良好的溝通體系，將差異帶來的不利影響降到最低甚至消除。在財務(wù)整合中，最關(guān)鍵的一環(huán)就是財務(wù)人員的整合，參與跨國并購的財務(wù)人員要具有豐富的財務(wù)管理知識與溝通技巧，規(guī)范企業(yè)財務(wù)制度，促進(jìn)跨國并購工作的順利進(jìn)行。

結(jié)語

國內(nèi)企業(yè)需在跨國并購中吸取教訓(xùn)總結(jié)經(jīng)驗，認(rèn)清當(dāng)前形勢，做出準(zhǔn)確的判斷，使跨國并購日益走向成熟，中國石油企業(yè)要結(jié)合自身特點(diǎn)、所處環(huán)境及時代的特色，認(rèn)識到自身的優(yōu)勢與不足，找準(zhǔn)定位，進(jìn)行不斷的創(chuàng)新與發(fā)展，開拓適合自己的跨國并購戰(zhàn)略，形成及完善跨國并購財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對策略，使中國石油企業(yè)在國際道路上走的更遠(yuǎn)。

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