祁珍

然而，標(biāo)的公司未完成業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)而導(dǎo)致對(duì)賭失敗，為履行約定的業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)，成都九鼎瑞信科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：九鼎瑞信，證券代碼：835318.OC）可是付出了不小的代價(jià)。慶幸的是，并未造成實(shí)控權(quán)易主。而北京沃土天地生物科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：沃土生物，證券代碼：836318.OC）和杭州安鴻科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：安鴻科技，證券代碼：837693.OC）這兩家公司業(yè)績(jī)承諾利潤(rùn)未完成之后給的一系列反饋的說(shuō)辭，連主辦券商都不買(mǎi)賬。

對(duì)賭失敗，九鼎瑞信既出資金又出股份

雙方簽訂對(duì)賭協(xié)議的初衷都是希望雙贏的局面，但很多情況下都難以達(dá)到預(yù)期。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資人來(lái)說(shuō)，達(dá)不到雙贏至少不會(huì)輸，可憐的融資方就沒(méi)那么輕松了。比如，九鼎瑞信因?qū)€失敗是賠了夫人又折兵。

早在九鼎瑞信掛牌之前，公司為了引入戰(zhàn)略投資者，公司實(shí)際控制人羅蛟及公司與深圳安信乾新股權(quán)投資資金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱：安信乾新）、上海國(guó)君創(chuàng)投證捚三號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱：證捚三號(hào)）和國(guó)泰君安創(chuàng)新投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱：國(guó)君創(chuàng)投）分別于2015年6月和9月簽訂了《關(guān)于成都九鼎瑞信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司投資協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱：《投資協(xié)議》）和《投資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議一》。

2015年11月，上海國(guó)君創(chuàng)投證捚二號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱：證捚二號(hào)）和國(guó)君創(chuàng)投又與羅蛟及公司分別簽署了《投資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議二》，國(guó)君創(chuàng)投根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議的約定，指定由證捚二號(hào)繼承《補(bǔ)充協(xié)議一》中約定的出資義務(wù)。

《投資協(xié)議》中就約定，若九鼎瑞信2016年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過(guò) 20，000 萬(wàn)元但不足40，000萬(wàn)元的，則九鼎瑞信實(shí)際控制人羅蛟應(yīng)當(dāng)按照下列公式計(jì)算得出的持股比例向安信乾新、證鋆二號(hào)、證鋆三號(hào)無(wú)償轉(zhuǎn)讓其持有的九鼎瑞信股權(quán)。上述協(xié)議條款中約定的計(jì)算公式如下：

羅蛟補(bǔ)償?shù)某止杀壤?本次增資后安信乾新、證鋆二號(hào)、證鋆三號(hào)的持股比例*[1-（實(shí)際2015年九鼎瑞信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+實(shí)際2016年九鼎瑞信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/（承諾2015年九鼎瑞信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+承諾2016年九鼎瑞信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）]

2016年度審計(jì)報(bào)告顯示，九鼎瑞信2016年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為2.71億元，超過(guò)2.00億元但不足4.00億元。按照《投資協(xié)議》規(guī)定，九鼎瑞信未完成業(yè)績(jī)承諾。最后，公司實(shí)際控制人羅蛟分別向安信乾新、證捚二號(hào)和證捚三號(hào)支付了業(yè)績(jī)補(bǔ)償款26.08萬(wàn)元、12.93萬(wàn)元和12.62萬(wàn)元；李梁須分別向上述三家機(jī)構(gòu)支付了補(bǔ)償款2.90萬(wàn)元、1.44萬(wàn)元和1.40萬(wàn)元。上述業(yè)績(jī)補(bǔ)償款以兩位股東向上述三家參股金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓股份的方式完成，轉(zhuǎn)讓股份價(jià)格定為2元/股。經(jīng)過(guò)多方協(xié)商，羅蛟分別向上述三方轉(zhuǎn)讓其持有的九鼎瑞信股份13.00萬(wàn)股、6.40萬(wàn)股和6.30萬(wàn)股；李梁同時(shí)分別向上述三家機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份1.40萬(wàn)股、7，000股和7，000股，從而實(shí)際履行了約定的業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)。

最終，九鼎瑞信因業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗，公司是既出資金又出股份。看來(lái)作為融資方，對(duì)賭失敗無(wú)疑是對(duì)企業(yè)雪上加霜。

對(duì)賭需謹(jǐn)慎，兩家新三板公司被風(fēng)險(xiǎn)提示

近日，沃土生物和安鴻科技均因未達(dá)到對(duì)賭協(xié)議要求被主辦券商給予風(fēng)險(xiǎn)警示。

沃土生物因未按約定于2017年6月30日前向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交首次公開(kāi)發(fā)行并上市申請(qǐng)及獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理函，也未按約定實(shí)現(xiàn)公司在2014年度至2015年度實(shí)現(xiàn)經(jīng)審計(jì)的合計(jì)凈利潤(rùn)額不低于人民幣5000萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾。

安鴻科技則是在公司掛牌前，公司實(shí)際控制人謝勝利與浙江省浙創(chuàng)啟元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱：浙創(chuàng)啟元）曾簽署協(xié)議，承諾安鴻科技2016年、2017年凈利潤(rùn)分別不低于1000萬(wàn)元和1300萬(wàn)元；如2016年、2017年任何一年安鴻科技的實(shí)際凈利潤(rùn)低于增資協(xié)議凈利潤(rùn)指標(biāo)的 85%的，浙創(chuàng)啟元可以要求實(shí)際控制人回購(gòu)其持有的公司股份。根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的公司2017年度審計(jì)報(bào)告，公司業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期，因此前述協(xié)議約定的回購(gòu)條款已經(jīng)觸發(fā)。

依據(jù)對(duì)賭協(xié)議，兩家投資方可以要求主要股東按約定價(jià)格回購(gòu)其持有的公司股份。根據(jù)公司反饋的信息，目前沃土生物至目前為止股份轉(zhuǎn)讓細(xì)節(jié)的談判仍在進(jìn)行中。而安鴻科技的投資方浙創(chuàng)啟元溝通表示，其對(duì)公司目前存在的實(shí)際情況表示理解，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展充滿希望，并表示不會(huì)要求回購(gòu)。

但主辦券商認(rèn)為，無(wú)論是沃土生物正在進(jìn)行的談判還是安鴻科技的口頭承諾不回購(gòu)，都不排除之后不可預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。

真正執(zhí)行對(duì)賭層面的案例很多，失敗的對(duì)賭更是比比皆是，很多融資方對(duì)自己的企業(yè)發(fā)展充滿信心而忽略了詳細(xì)衡量和投資人要求的差距，以及內(nèi)部或者外部環(huán)境的不可控變數(shù)帶來(lái)的負(fù)面影響，若最后因業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)沒(méi)有退路而導(dǎo)致雙手奉送控股權(quán)可就得不償失了。