傅貴勤（教授），李卓翊

一、提出問題及研究意義

（一）問題的提出

本文研究的是無形資產(chǎn)準(zhǔn)則中關(guān)于研發(fā)支出有條件資本化的問題，對于即將進(jìn)行商業(yè)化生產(chǎn)或者使用的研發(fā)支出可以確認(rèn)為無形資產(chǎn)，將其列入資產(chǎn)的行列。這就為企業(yè)管理者利用會計(jì)政策美化財(cái)務(wù)報(bào)告、進(jìn)行盈余管理提供了空間和機(jī)會。就目前而言，我國研發(fā)支出的會計(jì)處理存在的問題主要包括：①對于研究階段和開發(fā)階段的劃分，準(zhǔn)則沒有給出一個特別明確的界定標(biāo)準(zhǔn)。在會計(jì)實(shí)務(wù)中，需要財(cái)務(wù)人員根據(jù)實(shí)際情況定奪，在這種人為因素影響下做出的決策總是帶有主觀色彩，這種主觀必然會帶來因人而異的結(jié)果。②在財(cái)務(wù)報(bào)告中并沒有明確關(guān)于研發(fā)支出的披露要求，這就會造成企業(yè)在披露過程中或多或少地減少披露內(nèi)容，使得利益相關(guān)人員以及監(jiān)管部門無法發(fā)現(xiàn)研發(fā)支出中存在的問題。本文以研發(fā)支出投入較大的A醫(yī)藥股份公司為研究案例，以研發(fā)支出有可能進(jìn)行盈余管理作為切入點(diǎn)，采用盈余管理的經(jīng)驗(yàn)識別法識別盈余管理的方式，并運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)識別法進(jìn)行市場識別，得出盈余管理的市場反應(yīng)，在假設(shè)存在盈余管理時的市場反應(yīng)是“蒙蔽”投資者投資判斷的情況下，采用經(jīng)濟(jì)增加值動量指標(biāo)來判斷該企業(yè)是否真正為股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值以及是否真正實(shí)現(xiàn)了股東財(cái)富最大化，以此來作為抑制盈余管理的一種方式[1]。

（二）研究的意義

1.運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值動量來抑制醫(yī)藥企業(yè)利用會計(jì)政策選擇進(jìn)行盈余管理。由于研發(fā)支出在不同階段有不同會計(jì)處理方式，管理者利用會計(jì)政策選擇進(jìn)行盈余管理的動機(jī)需要我們予以充分的重視。企業(yè)的管理者會利用會計(jì)政策美化財(cái)務(wù)報(bào)告[2]，審計(jì)部門以及監(jiān)管部門很難識別這種虛增利潤、優(yōu)化企業(yè)報(bào)表的盈余管理方式。因此，本文試圖運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值動量這一指標(biāo)來抑制盈余管理，確保投資者獲取的信息的真實(shí)性。

2.運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值動量抑制醫(yī)藥企業(yè)的盈余管理研究，有利于提高醫(yī)藥行業(yè)的會計(jì)信息質(zhì)量。醫(yī)藥行業(yè)屬于科技密集型行業(yè)，研發(fā)支出相較于其他行業(yè)投入更大，一旦研發(fā)成功，利潤增長的幅度是超乎尋常的。因此，從極具代表性的醫(yī)藥公司入手，探究該企業(yè)是否利用研發(fā)活動進(jìn)行了盈余管理，隨之進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增加值動量的考察，用以抑制利潤操縱，使得會計(jì)信息質(zhì)量得以提升。

二、樣本選擇及案例企業(yè)介紹

（一）樣本選擇

本文選擇了情況較為極端的A醫(yī)藥股份公司作為研究對象，醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出較多、研發(fā)強(qiáng)度較大。在該案例中，對研發(fā)支出進(jìn)行了有條件的資本化處理，這也滿足案例研究的目標(biāo)企業(yè)要求。本文選擇案例的條件包括：①案例企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)要具有高度的一致性，本文主要是通過前人理論驗(yàn)證得出的結(jié)論來支撐本案例的可信性。②案例企業(yè)要具有十分典型的突出問題。典型案例中存在的問題并不是放之四海皆存在的問題，但正因?yàn)槠洫?dú)特性才使得它更有以小見大的典型性。根據(jù)這兩個篩選條件，本文鎖定了A醫(yī)藥股份公司作為研究案例，以為相關(guān)問題的研究提供一個參考。

本文之所以選擇經(jīng)濟(jì)增加值動量作為業(yè)績評價(jià)指標(biāo)，是因?yàn)閷τ诎咐治龆裕康慕?jīng)濟(jì)投入都考慮在了經(jīng)濟(jì)增加值的范圍之內(nèi)，規(guī)模性的指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值的局限性所在。而經(jīng)濟(jì)增加值動量指標(biāo)的優(yōu)勢在于可以消除難以規(guī)?；南拗?，比如企業(yè)規(guī)模大小會直接影響業(yè)績比率的大小，規(guī)模越大，業(yè)績增長效率越高。成長迅速的企業(yè)在連續(xù)的時間階段里如果營業(yè)收入高速增長，那么也會對其評價(jià)指標(biāo)帶來影響。因此，本文選擇經(jīng)濟(jì)增加值動量進(jìn)行指標(biāo)評價(jià)，可以消除規(guī)?；鸬钠?。

（二）案例企業(yè)介紹

A醫(yī)藥股份公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的高新技術(shù)醫(yī)藥企業(yè)，公司的主要業(yè)務(wù)為醫(yī)藥制造。在公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)中，有優(yōu)秀的國內(nèi)外人才作為研發(fā)的源動力，他們重視在研產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在行業(yè)的劃分上可以明確地找到自身的優(yōu)勢所在。在研發(fā)團(tuán)隊(duì)背后是強(qiáng)大的生產(chǎn)集約化基地作為支撐，同時輔以體系完善的投融資平臺作為穩(wěn)定可靠的資金來源。在藥品研發(fā)環(huán)節(jié)注重質(zhì)量與時效性，并且加快推進(jìn)藥品的注冊上架。A醫(yī)藥股份公司還注重與其他藥品企業(yè)深入合作，以獲取藥品科技的前沿信息。

目前該公司多項(xiàng)藥品已研發(fā)完成，正處于注冊并流入市場的階段。公司在不斷提高其市場占有率，不斷加大在研產(chǎn)品的數(shù)量，與此同時也很重視研發(fā)產(chǎn)品的質(zhì)量。2005年，公司獲得了五項(xiàng)藥品的專利以及一項(xiàng)在日本許可的專利權(quán)。2016年，公司與TVM等高水準(zhǔn)的醫(yī)藥機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，意在深度合作并且引入國外的醫(yī)療設(shè)備及技術(shù)，為公司的研發(fā)助力。A醫(yī)藥股份公司經(jīng)歷了十多年的發(fā)展，在醫(yī)藥行業(yè)的開拓道路上摸索出了具有自身特色的發(fā)展路徑。

三、案例企業(yè)研發(fā)支出的財(cái)務(wù)分析

根據(jù)年報(bào)資料可知，A醫(yī)藥股份公司對研發(fā)支出的會計(jì)處理標(biāo)準(zhǔn)如下：將企業(yè)開始收集、探索研究的過程中所發(fā)生的研發(fā)支出予以費(fèi)用化處理；將研發(fā)成果具備商業(yè)性生產(chǎn)等一系列條件之后所發(fā)生的研發(fā)支出予以資本化處理，確認(rèn)為無形資產(chǎn)。

A醫(yī)藥股份公司2011～2016年研發(fā)投入相關(guān)信息如表1、圖1（單位：萬元）所示：

表1 A醫(yī)藥股份公司研發(fā)支出相關(guān)信息

圖1 A醫(yī)藥股份公司2011～2016年研發(fā)投入結(jié)構(gòu)

根據(jù)A醫(yī)藥股份公司年報(bào)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)該公司自2009年起研發(fā)支出就一直運(yùn)用有條件資本化的會計(jì)處理方式。公司在上市之后一直重視研發(fā)活動，研發(fā)支出平均增長率達(dá)到34%，將研發(fā)支出資本化的份額達(dá)到45%。這個數(shù)據(jù)說明該案例企業(yè)研發(fā)投入較高。在A醫(yī)藥股份公司上市以后，其研發(fā)支出由兩條線構(gòu)成：一是由費(fèi)用化支出最終計(jì)入當(dāng)期損益；二是通過資本化支出計(jì)入開發(fā)支出，然后進(jìn)行調(diào)整再計(jì)入無形資產(chǎn)。

表2 2011～2016年A醫(yī)藥股份公司利潤情況分析金額單位：萬元

根據(jù)表1、表2中的數(shù)據(jù)，A醫(yī)藥股份公司在2014年研發(fā)支出資本化率為78.78%，可以清晰地看出與其他樣本年度相比，這個數(shù)據(jù)異常之高。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)識別法，需要看看營業(yè)額是不是也隨之增長。根據(jù)A醫(yī)藥企業(yè)2014年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2014年的營業(yè)利潤為5345.93萬元，相比2013年的營業(yè)利潤下降21.38%。隨后也發(fā)現(xiàn)這是該企業(yè)自上市以來第一次出現(xiàn)營業(yè)利潤負(fù)增長的年度。繼續(xù)分析企業(yè)的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在營業(yè)利潤負(fù)增長的年度，企業(yè)的凈利潤是8315.24萬元，相較于上一年凈利潤指標(biāo)增長了7.80%。在凈利潤的分析之中，發(fā)現(xiàn)在2014年企業(yè)獲得了高額的政府補(bǔ)助，補(bǔ)助金額達(dá)到2515.66萬元，相比上一年增加了163.91萬元。在進(jìn)行了簡單的計(jì)算、剔除掉政府補(bǔ)助營業(yè)外收入的影響之后，可以發(fā)現(xiàn)2014年案例企業(yè)的凈利潤相較于上一年是負(fù)增長。那么有理由認(rèn)為A醫(yī)藥股份公司存在利用研發(fā)支出有條件資本化的方式進(jìn)行盈余管理的行為。A醫(yī)藥股份公司披露的2014年前兩個季度的研發(fā)支出資本化比例只有28%，而年末的資本化比率卻高達(dá)78.78%，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)識別法判斷，A醫(yī)藥股份公司為了掩飾自己未達(dá)到期望的營業(yè)指標(biāo)而迅速提高資本化比率，這樣做使得公司的業(yè)績在短期內(nèi)有了較大的改善，是很明顯的盈余管理行為。

對A醫(yī)藥股份公司研發(fā)支出指標(biāo)異常的分析結(jié)論如下：

A醫(yī)藥股份公司2014年的研發(fā)支出指標(biāo)變動異常。這是因?yàn)榘咐纠醚邪l(fā)支出有條件資本化的會計(jì)政策，提高資本化比率進(jìn)而達(dá)到美化利潤數(shù)據(jù)的目的。在2014年操縱數(shù)據(jù)的行跡明顯，對2014年的凈利潤指標(biāo)影響較大。筆者對案例企業(yè)在樣本測算的5個年度進(jìn)行了平均值計(jì)算，得出研發(fā)支出資本化率是53%，那么假設(shè)不存在盈余管理，利用53%的資本化指標(biāo)作為2014年的標(biāo)準(zhǔn)，相較于現(xiàn)實(shí)中運(yùn)用會計(jì)政策的選擇，研發(fā)支出費(fèi)用化的支出要增加2432.93萬元。那么在扣除所得稅的影響之后，凈利潤會降低2299.93萬元。當(dāng)然，在凈利潤下降的同時，資本及權(quán)益也必然會受到大幅影響。

在案例的研究年度里，A醫(yī)藥企業(yè)平均的研發(fā)支出資本化比率為53%，而在2014年年末的資本化比率竟高達(dá)將近80%，上半年的資本化率還處于正常水平，在短短半年時間卻異常增加。而且該年度是企業(yè)第一次出現(xiàn)營業(yè)利潤負(fù)增長的年度，如果剔除政府補(bǔ)助的影響，凈利潤也是負(fù)增長的。因此有理由認(rèn)為，該企業(yè)為了向外界宣告自己仍然擁有較好的盈利狀況而進(jìn)行了盈余管理。

盡管A醫(yī)藥股份公司運(yùn)用盈余管理的手段將未達(dá)到預(yù)期的盈利水平迅速提升，但是這個舉動是經(jīng)不起推敲的，因?yàn)闋I業(yè)利潤與被粉飾過的凈利潤形成了鮮明的對比。從表1、表2可以看出，2014年的營業(yè)收入與2011年相比差距并不大，但是凈利潤在這兩個年度的差異卻成倍增長。2014年超乎正常的凈利潤以及研發(fā)支出資本化比率，都表明案例企業(yè)利用研發(fā)支出的會計(jì)政策選擇進(jìn)行了利潤的粉飾。

四、基于經(jīng)驗(yàn)識別法的原因分析與市場反應(yīng)

（一）研發(fā)支出會計(jì)政策選擇原因分析

是什么原因促使該公司要利用研發(fā)支出的會計(jì)政策選擇進(jìn)行利潤的虛增呢？下文對公司的資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率進(jìn)行了計(jì)算，結(jié)果如表3所示。

表3 A醫(yī)藥股份公司償債能力分析

為了繼續(xù)追溯A醫(yī)藥股份公司通過研發(fā)支出資本化實(shí)施盈余管理的動機(jī)，本文從債務(wù)契約動機(jī)、扭虧為盈動機(jī)、增強(qiáng)投資者信心動機(jī)三個方面分析企業(yè)實(shí)施盈余管理的動機(jī)[3]，試圖探索A醫(yī)藥股份公司2014年研發(fā)支出資本化異常的原因。

1.委托代理關(guān)系下債務(wù)最高限額的約定。如果想要利用自身的資產(chǎn)負(fù)債比作為融資的條件，企業(yè)會努力將自身的資產(chǎn)負(fù)債比調(diào)整到易融資的水平[4]。企業(yè)想利用某種方式進(jìn)行盈余管理，并不會直接去變更財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而是會利用會計(jì)政策中的選擇空間打“擦邊球”，進(jìn)而達(dá)到增加利潤的目的。企業(yè)在融資過程中往往過于在意資產(chǎn)負(fù)債率，因?yàn)槌鲑Y人需要明確該企業(yè)的償債能力。如果對研發(fā)支出進(jìn)行費(fèi)用化處理，勢必造成企業(yè)的期間費(fèi)用增加，進(jìn)而利潤減少，最終資產(chǎn)負(fù)債率也會受到影響。醫(yī)藥行業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率的平均水平為57.11%，而案例企業(yè)2011～2016年的資產(chǎn)負(fù)債率并沒有這么高，而且在此期間資產(chǎn)負(fù)債率并沒有大幅度的變動。因此，可以認(rèn)為不存在委托代理關(guān)系下的債務(wù)最高限額約定所帶來的盈余管理。

2.經(jīng)營業(yè)績沒有達(dá)到預(yù)期盈利水平。醫(yī)藥企業(yè)對資金的需求量非常大，原材料的采購、生產(chǎn)、試驗(yàn)、推廣、營銷，每個環(huán)節(jié)都需要資金的投入，還有為了日后發(fā)展所需要的研發(fā)投入，更是一個風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)的預(yù)知性不強(qiáng)的資金使用環(huán)節(jié)。如果運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，那么企業(yè)就要找到融資渠道，這時企業(yè)的經(jīng)營狀況、日后的經(jīng)營成果是否可以支持償還債務(wù)就顯得尤為重要。因此，醫(yī)藥企業(yè)為了能夠獲得資金來源，會努力使自己的經(jīng)營狀況在外界看來是優(yōu)質(zhì)且充滿潛力的。由此看來，有理由認(rèn)為企業(yè)為了向外界傳遞財(cái)務(wù)狀況良好的信號而進(jìn)行盈余管理。在2014年，首次出現(xiàn)營業(yè)利潤的負(fù)增長狀況，那么對于想要優(yōu)質(zhì)業(yè)績表現(xiàn)的企業(yè)來講，必然有試圖扭轉(zhuǎn)局面的動機(jī)[5]。在后續(xù)的計(jì)算及研究之后發(fā)現(xiàn)，研發(fā)支出資本化比率高達(dá)80%，這與行業(yè)內(nèi)研發(fā)支出資本化比率53%相差27個百分點(diǎn)。如果進(jìn)行反向推測，運(yùn)用行業(yè)內(nèi)的研發(fā)支出資本化比率進(jìn)行計(jì)算，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)期利潤會減少2299.93萬元。再加上扣除異于常年的政府補(bǔ)助，凈利潤將會呈現(xiàn)直線下跌的態(tài)勢。通過以上分析可知，A醫(yī)藥股份公司通過研發(fā)支出的盈余管理，利用研發(fā)支出資本化與費(fèi)用化界限不明確的會計(jì)選擇空間，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了粉飾，以達(dá)到期望的盈利水平[6]。

3.為了增強(qiáng)投資者投資信心。根據(jù)表2可以觀察到，盡管A醫(yī)藥股份公司2011～2016年間營業(yè)收入波動性較大，但是凈利潤能穩(wěn)定在一個相對的水平。在案例分析中可以發(fā)現(xiàn)，2014年是首個出現(xiàn)營業(yè)利潤負(fù)增長的年度，而且研發(fā)支出的資本化比率異常增加。在企業(yè)公布的年報(bào)中，若第一次出現(xiàn)盈利水平的降低，企業(yè)更有沖動為了改變這一狀況而進(jìn)行盈余管理，試圖達(dá)到增加利潤的目的。案例中2014年度出現(xiàn)了營業(yè)利潤的降低，而且研發(fā)支出資本化數(shù)額較大，這就有理由相信案例公司存在盈余管理的動機(jī)。這很可能是經(jīng)營者為了讓對外公布的財(cái)務(wù)信息更具有誘惑力，試圖通過粉飾之后的利潤向投資者傳遞公司盈利狀況良好、廣大投資者可以放心投資的信號[7]。經(jīng)營者之所以運(yùn)用研發(fā)支出的會計(jì)政策選擇來進(jìn)行盈余管理，是因?yàn)槠髽I(yè)在報(bào)表中列示研發(fā)信息的內(nèi)容有限，很難直觀地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在著研發(fā)支出資本化與費(fèi)用化的轉(zhuǎn)換，這個強(qiáng)有力的盈余管理可以增強(qiáng)投資者們的投資意向。因此，有理由相信管理者正是利用這樣的方式來增強(qiáng)投資者的投資信心。

（二）研發(fā)支出盈余管理的市場反應(yīng)

根據(jù)上述分析可以得出：A醫(yī)藥股份公司利用研發(fā)支出資本化的手段進(jìn)行了盈余管理。那么接下來需要分析的是，案例企業(yè)通過盈余管理傳遞了預(yù)期業(yè)績良好的信號，市場上的投資者是否會被其信號所蒙蔽呢？廣大投資者是盲目投資還是清醒地識破了經(jīng)營者的盈余管理？如果說投資者盲目進(jìn)行投資，那么必然會存在股價(jià)上漲的情況。當(dāng)然，股價(jià)上漲并不是引起投資者投資的唯一因素，后文會簡述股價(jià)的其他影響因素。

廣大投資者屬于信息不對稱理論中的信息劣勢者，他們通常只能通過財(cái)務(wù)報(bào)告獲得被投資企業(yè)的信息，或者更直接地根據(jù)公司股票價(jià)格來判斷企業(yè)經(jīng)營情況。股票價(jià)格的波動可以反映企業(yè)所處行業(yè)的變化，也可以反映企業(yè)自身情況[8]。既然股票價(jià)格能從一定程度上反映企業(yè)自身或者行業(yè)的狀況，那么根據(jù)A醫(yī)藥股份公司在公布2013年年報(bào)這段時間的股票走勢，可以判斷該公司利用盈余管理的手段是否有效地吸引了眾多投資者的目光。圖2、圖3分別是2014年3月25日～4月25日A醫(yī)藥股份公司歷史K線圖和滬指大盤K線圖。

對比A醫(yī)藥企業(yè)在這個窗口期的股價(jià)走勢與同一時期滬指的大盤走勢可以發(fā)現(xiàn)，A醫(yī)藥股份公司在這一期間的股價(jià)有所上漲，而大盤的走勢略顯下滑。筆者選擇的窗口期開始于該案例企業(yè)公布財(cái)務(wù)報(bào)告的日子。有學(xué)者經(jīng)過實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在本年度研發(fā)支出的投入份額越高，那么在下一年度年報(bào)公布時股票價(jià)格走高的可能性越大。從本案例企業(yè)的股票價(jià)格走勢可以看出，在2014年3月25日～4月25日這一個月中，股票價(jià)格從開始的13.32元上漲到最后的15.57元，在一個月的周期中，在整個股市大環(huán)境低迷的情況下，這一漲幅已經(jīng)算是極好的狀態(tài)。

圖2 A醫(yī)藥股份公司K線圖

圖3 同時間段大盤K線圖

筆者之所以利用股價(jià)來反映投資者的投資動向，是在分析了影響股價(jià)的因素之后得出的結(jié)論。從宏觀因素和微觀因素來分析，對醫(yī)藥行業(yè)來說，宏觀因素諸如居民的收入水平、居民的消費(fèi)需求和用藥心理需求等，這些都會不同程度地影響企業(yè)的股價(jià)[4]。從微觀因素來看，主要是企業(yè)自身的一些影響因素，包括企業(yè)的戰(zhàn)略性投資、藥品生產(chǎn)、行業(yè)正面或負(fù)面新聞等都是影響企業(yè)股價(jià)的因素。下面選取國內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹及貨幣供應(yīng)量三個因素進(jìn)行分析：

1.國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。世界各國都用國內(nèi)生產(chǎn)總值來衡量本國所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。股票價(jià)格一般會在宏觀的GDP影響下有所波動。當(dāng)一個國家的GDP處于高速增長的階段，那么這一階段股票的價(jià)格普遍會升高，反之股票的價(jià)格會呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

根據(jù)表4中的數(shù)據(jù)可以看出，2013～2014年8個季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值呈現(xiàn)一個增長率逐漸下降的態(tài)勢，然而A醫(yī)藥股份公司股價(jià)在2014年3月25日～4月25日卻一路上漲。由此可見，并不是國內(nèi)生產(chǎn)總值這個因素造成A醫(yī)藥股份公司股票市場的行情上漲。

2.通貨膨脹（CPI）。股票的價(jià)格同樣受到通貨膨脹這一宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。通貨膨脹這個因素在百姓生活中起到舉足輕重的作用，它的兩面性在于，一方面合適的通貨膨脹會刺激經(jīng)濟(jì)的增長，另一方面如果控制不好通貨膨脹的壓力，很可能帶來貨幣的大幅度貶值，不利于企業(yè)的盈利，這個時候也就存在股票價(jià)格走低的風(fēng)險(xiǎn)[9]。在合理的通貨膨脹區(qū)間內(nèi)，市場上會呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)的繁榮景象，股票的價(jià)格自然就會上漲。

根據(jù)表5中的數(shù)據(jù)可以看出，從2013年第四季度到2014年第二季度初，居民消費(fèi)指數(shù)呈現(xiàn)出水平態(tài)勢，并沒有大幅度增長或降低。因此，筆者認(rèn)為A醫(yī)藥股份公司的股價(jià)上漲并不是通貨膨脹帶來的結(jié)果。

表 4 2013年1季度～2014年4季度GDP情況

表 5 2013年10月～2014年4月CPI情況

3.貨幣供應(yīng)量。在國家的宏觀調(diào)控下，貨幣的發(fā)行量也成為股票價(jià)格的影響因素。隨著市場中貨幣數(shù)量的增加，市場的活躍程度會不斷變高。貨幣增加也會使得投資者擁有更多的閑置資金進(jìn)行投資，這也促使投資者的投資熱情增加，進(jìn)而促進(jìn)股票價(jià)格的上漲。當(dāng)然，如果貨幣的發(fā)放量減少，那么帶來的影響就是市場的資金缺乏造成市場的活躍程度降低，并且投資者沒有更多的閑置資金進(jìn)行投資，這就會使企業(yè)的股票價(jià)格下降。

根據(jù)表6的數(shù)據(jù)可以看出，從2013年第四季度到2014年第二季度初，貨幣供應(yīng)量同比呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，并沒有大起大落的貨幣供應(yīng)量變化。因此筆者得出結(jié)論，A醫(yī)藥股份公司的股票上漲與貨幣供應(yīng)量沒有直接關(guān)系。

筆者分析相關(guān)的數(shù)據(jù)可以看出，A醫(yī)藥股份公司實(shí)施相應(yīng)的盈余管理之后，在滬市大盤指數(shù)低迷的狀態(tài)下，其公司股價(jià)出現(xiàn)了上漲。在排除國內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹、貨幣供應(yīng)量、利率、上證股指等宏觀因素的影響后，有理由認(rèn)為盈余管理會對股價(jià)產(chǎn)生影響。在案例研究過程中已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，案例企業(yè)在2014年有利用研發(fā)支出會計(jì)政策的選擇進(jìn)行盈余管理的行為。與此同時，在排除其他因素影響股價(jià)的前提下發(fā)現(xiàn)：因?yàn)锳醫(yī)藥企業(yè)利用粉飾后的財(cái)務(wù)信息釋放出公司經(jīng)營業(yè)績良好的信號，投資者對該企業(yè)的投資信心增強(qiáng)。由此廣大投資者紛紛購買股票，在本來低迷的股市中，A醫(yī)藥股份公司的股票價(jià)格一路走高。因此，有理由認(rèn)為該案例企業(yè)經(jīng)營者的盈余管理行為獲得了其預(yù)期的效果。由此可以發(fā)現(xiàn)，投資者只會關(guān)注企業(yè)整體的盈利能力，但是他們不會拆解財(cái)務(wù)報(bào)表各個構(gòu)成項(xiàng)目的數(shù)據(jù)關(guān)系，也就不能發(fā)現(xiàn)其中的問題。投資者沒有發(fā)現(xiàn)盈余管理，說明這種市場的反饋是受蒙蔽的，因此需要找到一個能夠直觀識別企業(yè)進(jìn)行研發(fā)支出盈余管理的方法，以防止廣大投資者再次受到粉飾之后信息的誤導(dǎo)。

（三）盈余管理的抑制方式——經(jīng)濟(jì)增加值動量

經(jīng)濟(jì)增加值動量是在經(jīng)濟(jì)增加值的基礎(chǔ)上提出來的測評業(yè)績的方法。經(jīng)濟(jì)增加值動量摒除了經(jīng)濟(jì)增加值以規(guī)模為導(dǎo)向的關(guān)注企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造效率的弊端[10]。經(jīng)濟(jì)增加值動量更適用于針對案例進(jìn)行縱向維度的經(jīng)濟(jì)效率增減對比。經(jīng)濟(jì)增加值動量的計(jì)算公式如下：

經(jīng)濟(jì)增加值動量用經(jīng)濟(jì)增加值除以銷售收入，這樣做的目的是消除其他受干擾的項(xiàng)目，相鄰兩個年度經(jīng)濟(jì)增加值動量的差值就是生產(chǎn)所創(chuàng)造價(jià)值的效率列示。通過這樣的改進(jìn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增加值動量獨(dú)立于企業(yè)前期的經(jīng)營狀況、行業(yè)類型和規(guī)模大小，從自身的變化進(jìn)行效率增減變動反饋。

經(jīng)濟(jì)增加值動量的測算能夠剔出由研發(fā)支出會計(jì)政策選擇帶來的盈余管理，從經(jīng)濟(jì)增加值入手，經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈經(jīng)營利潤-投入成本×資本成本。稅后凈經(jīng)營利潤起點(diǎn)在凈利潤，過程中要加上當(dāng)期研發(fā)支出費(fèi)用化的部分，同時減去當(dāng)期應(yīng)攤銷額研發(fā)支出費(fèi)用化部分，再經(jīng)過一系列的會計(jì)項(xiàng)目調(diào)整，最終得出稅后凈經(jīng)營利潤。投入成本以所有者權(quán)益為起點(diǎn)，要加上累計(jì)研發(fā)支出費(fèi)用化的部分，減去累計(jì)攤銷的研發(fā)支出費(fèi)用化部分，再經(jīng)過一系列會計(jì)項(xiàng)目調(diào)整，得到最終的投入成本。

下面對經(jīng)濟(jì)增加值動量進(jìn)行計(jì)算。首先從經(jīng)濟(jì)增加值入手，表7是經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算過程，經(jīng)濟(jì)增加值的數(shù)據(jù)來源于表8與表9。

表 6 2013年10月～2014年4月貨幣供應(yīng)量情況

表7 A醫(yī)藥股份公司經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算 單位：萬元

表8 稅后凈經(jīng)營利潤計(jì)算過程 單位：萬元

表9 投入成本計(jì)算過程 單位：萬元

馬忠[11]將經(jīng)濟(jì)增加值動量進(jìn)行分解，提出了市場盈利效率的思想。在他看來過去發(fā)生的會計(jì)指標(biāo)有一定的時滯性，因此需要用變化的指標(biāo)進(jìn)行合理的判斷。變化的指標(biāo)最有效率的就是營業(yè)收入，利用營業(yè)收入的變化率與經(jīng)濟(jì)增加值變化的乘積反映經(jīng)濟(jì)增加值動量，這樣可以明顯地抑制研發(fā)支出的盈余管理。因?yàn)闋I業(yè)收入是相對難以操縱的數(shù)據(jù)，在剔除掉研發(fā)支出資本費(fèi)用化的影響因素后，利用營業(yè)收入這一變化的指標(biāo)進(jìn)行測算，能有效地識別研發(fā)支出盈余管理所帶來的虛假信息。

表10 經(jīng)濟(jì)增加值動量計(jì)算 單位：萬元

經(jīng)濟(jì)增加值動量將研發(fā)支出作為投入資本而非費(fèi)用，能夠規(guī)避因研發(fā)支出費(fèi)用化、資本化會計(jì)政策選擇所帶來的盈余管理。本案例中2014年度研發(fā)支出資本化金額異常增大，在表10中計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值動量時，能夠很明顯地看出，剔除研發(fā)支出這項(xiàng)影響因素之后企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的效率為負(fù)值。盡管從營業(yè)收入的變化不能明顯看出波動，但通過經(jīng)濟(jì)增加值動量的增減可以明顯看出異常。因此，筆者認(rèn)為可以運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值動量測算作為輔助指標(biāo)來幫助投資者進(jìn)行投資決策。讓市場反應(yīng)隨市場而動，做出真實(shí)有效的反饋。經(jīng)濟(jì)增加值動量專注于主營業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)的變化靈敏地反映在經(jīng)濟(jì)增加值動量的數(shù)值變化上。

五、研究結(jié)論

我國現(xiàn)行的研發(fā)支出會計(jì)政策選擇是在有條件的情況下進(jìn)行資本化處理。具體來說就是研發(fā)支出分為兩條支線，研發(fā)活動在沒有投入生產(chǎn)的可能時，將研發(fā)所花費(fèi)的資金進(jìn)行費(fèi)用化處理；當(dāng)研發(fā)活動具備大規(guī)模生產(chǎn)等條件時，將其予以資本化處理。研發(fā)支出有條件的資本化處理其實(shí)存在兩面性，從政策制定的角度來說避免了舊準(zhǔn)則“大鍋燴”過于剛性的劣勢，但同時也帶來了新的問題，因?yàn)檎叩倪x擇性沒有一個明確的界定，因此給經(jīng)營者提供了有機(jī)可乘的過度資本化空間。這樣做可以增加利潤，帶給投資者更強(qiáng)的投資信心。

但事實(shí)上這種釋放給投資者的信息是虛假的，是對投資者這個信息劣勢群體的不公正。根據(jù)上述研究分析，利用經(jīng)濟(jì)增加值動量指標(biāo)可以識別出企業(yè)是否利用研發(fā)支出進(jìn)行了盈余管理。本案例分析主要的思路就是發(fā)現(xiàn)A醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)支出資本化異常，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)其存在盈余管理的動機(jī)。市場投資者并沒有識別出其盈余管理手段，為了保護(hù)投資者合法權(quán)益，可以利用經(jīng)濟(jì)增加值動量指標(biāo)來識別企業(yè)的研發(fā)支出盈余管理，進(jìn)而抑制這樣的行為再次出現(xiàn)。通過前文的闡釋與論證，將文章內(nèi)容總結(jié)如下：

研發(fā)支出有條件資本化的規(guī)定給企業(yè)帶來會計(jì)政策選擇的空間，對案例企業(yè)2011～2016年間關(guān)于研發(fā)活動的相關(guān)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，A醫(yī)藥股份公司在2014年存在研發(fā)支出資本化比率異常增大的情況。因?yàn)橘Y本化的比率越高，本期帶來的利潤增幅就越大。作為研發(fā)密集型的醫(yī)藥行業(yè)，研發(fā)活動投入的資金巨大，資本化數(shù)額的小幅變化給利潤造成的影響較大。因此，企業(yè)利用研發(fā)支出資本化界定標(biāo)準(zhǔn)不明確這一狀況，進(jìn)行了較為隱秘的盈余管理，進(jìn)而吸引了投資者，為融資渠道增加提供了便利。這種虛假的粉飾報(bào)表的行為，給我國經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行和廣大投資者的利益帶來威脅，因此需要減少這樣的情況發(fā)生。

那么，企業(yè)運(yùn)用研發(fā)支出的有條件資本化政策的原因是什么？在經(jīng)驗(yàn)識別法的引領(lǐng)下，本文分析了企業(yè)存在的盈余管理的幾個原因。分析A醫(yī)藥股份公司在2011～2016年的資產(chǎn)負(fù)債情況，發(fā)現(xiàn)在這六年時間里，其負(fù)債指標(biāo)并沒有大范圍的波動，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均債務(wù)水平，因此可以排除委托代理關(guān)系下債務(wù)最高上限的約定的影響。在案例分析中發(fā)現(xiàn)該企業(yè)確實(shí)因?yàn)闋I業(yè)利潤同比負(fù)增長而試圖改變這一狀況，使得凈利潤正向增長。故而運(yùn)用盈余管理手段來蒙蔽投資者，以獲得投資者的資金支持。因此企業(yè)對外保持良好的經(jīng)營狀況形象是企業(yè)進(jìn)行盈余管理的原因。

本案例分析在剔除影響股票價(jià)格的諸多因素之后，利用股票價(jià)格來判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況是否被廣大投資者辨識。筆者分析了企業(yè)在公布年報(bào)之后的一段時期的股價(jià)走勢及滬市大盤的走勢，通過對比發(fā)現(xiàn)，在股價(jià)大范圍跌落時A醫(yī)藥股份公司的股票價(jià)格卻一路上揚(yáng)。這充分說明廣大投資者沒有識別出企業(yè)的盈余管理行為，紛紛進(jìn)行了看好式投資。因此，廣大投資者未能識別出企業(yè)這種政策選擇的盈余管理，這給我們帶來的訊息便是有必要利用直觀的識別方法，識別企業(yè)的盈余管理行為，從而減少投資者的盲目投資。

作為企業(yè)而言，運(yùn)用研發(fā)支出進(jìn)行盈余管理的動機(jī)非常強(qiáng)烈，首先是因?yàn)樵黾友邪l(fā)支出，在政策上是被市場接受并且認(rèn)可的，市場鼓勵企業(yè)大量進(jìn)行研究實(shí)驗(yàn)，以便更好地服務(wù)于市場，因此這樣做不容易被監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)；其次就是企業(yè)可以在不易被發(fā)現(xiàn)的狀況下“美化”利潤，這可以給企業(yè)的發(fā)展帶來可觀的資金支持。這些資金一方面來自于廣大投資者，另一方面則來自于金融機(jī)構(gòu)借貸。在這樣多重極具誘惑的利益推動下，利用研發(fā)支出的會計(jì)政策選擇進(jìn)行盈余管理成為企業(yè)愿意采取的造假方式。那么這也說明，相關(guān)監(jiān)管部門需要在這方面著重監(jiān)督，鼓勵研發(fā)的同時也要重視研發(fā)會計(jì)處理所帶來的問題，對企業(yè)公布的關(guān)于研發(fā)的信息進(jìn)行辨識，促進(jìn)企業(yè)研發(fā)進(jìn)程的同時防止一些企業(yè)利用相關(guān)政策蒙蔽投資者，避免給良好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行設(shè)置障礙。

[1] 許罡，朱衛(wèi)東．管理當(dāng)局、研發(fā)支出資本化選擇與盈余管理動機(jī)——基于新無形資產(chǎn)準(zhǔn)則研發(fā)階段劃分的實(shí)證［J］．科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2010（9）：39～43．

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