宋奕青

MSCI“名單”中，沒有一只創(chuàng)業(yè)板股票入圍，被外資拋棄了嗎？

5月15日凌晨MSCI公司公布了半年度指數(shù)成分股調(diào)整結(jié)果，234只A股被納入MSCI指數(shù)體系，MSCI成分股名單最終得到敲定！從名單中我們不難看出，沒有一只創(chuàng)業(yè)板股票有幸入圍MSCI，創(chuàng)業(yè)板無緣MSCI指數(shù)。

實際上，2017年滬深股市上市公司凈利潤的數(shù)據(jù)顯示：主板凈利潤增長20.46%、中小板19.88%、創(chuàng)業(yè)板-17.98%。沒錯，創(chuàng)業(yè)板2017年凈利潤比2016年下降17.98%，創(chuàng)業(yè)板與主板形成38%的增速差。

創(chuàng)業(yè)板被新三板完勝

創(chuàng)業(yè)板目前已有730家上市公司，總市值達到53810億元，流通市值達到32600億元。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從最初的900多點，最低跌落至584點，最高躥升至4037點，目前在1800點上下徘徊，期間不知有多少瘋狂與幻滅的故事令市場不勝唏噓。

根據(jù)已披露的一季報預(yù)告數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板公司多項數(shù)據(jù)略差于主板，略好于中小板。然而，2017年新三板成績單：458家凈利潤超5000萬，創(chuàng)新層ROE12.87%秒殺創(chuàng)業(yè)板。

就我們國家的資本市場體系而言，無論是創(chuàng)新層還是創(chuàng)業(yè)板市場都屬于年輕的一代。創(chuàng)業(yè)板于2009年10月23日正式開市，三板成指是2014年5月19日誕生的。從掛牌上市企業(yè)行業(yè)屬性來看，兩個市場聚集的大多是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)。

根據(jù)最新鮮出爐的分層方案來看，創(chuàng)新層的許多單項財務(wù)指標(biāo)直接秒殺了創(chuàng)業(yè)板。

從營收情況來看，新三板公司的營收中位數(shù)為7241萬元，與2016年6243萬元相比增長15.98%；從凈利潤情況來看，76%的新三板公司實現(xiàn)盈利，凈利潤中位數(shù)為410萬元，2016年凈利潤中位數(shù)為398萬元，同樣在上升。去年凈利潤超過5000萬元的新三板公司達到458家。

2017年新三板公司凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為8.71%，與創(chuàng)業(yè)板公司凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)8.86%相比不相上下，不過創(chuàng)新層公司凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)達到12.87%，秒殺創(chuàng)業(yè)板；與此同時，新三板公司去年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為179萬元，要好于2016年的134萬元。

可以說，一大批優(yōu)質(zhì)公司逃離后的新三板，去年整體表現(xiàn)并不差。與此同時，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則長期延續(xù)下行態(tài)勢。今年2月7日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌至1571.47點，創(chuàng)近3年新低，較2015年高位下跌近54%。

投資界有一句名言：價值投資偶爾會遲到，但一定不會缺席。其實，今天有遠見的投資機構(gòu)都在積極布局新三板。各方資本大手筆并購新三板公司的案例頻繁出現(xiàn)。僅2018年4月就新增3筆十億級以上并購，年初迄今此類大額并購案已發(fā)生6例，涉及金額超過127億元。

重壓之下，去偽存真

目光轉(zhuǎn)移創(chuàng)業(yè)板，目前好消息與壞消息交織在一起。好消息是今年以來監(jiān)管部門突然鐘愛創(chuàng)業(yè)板了。一個原因是富士康發(fā)揮作用很大，富士康閃電式啟動IPO得到管理層的認可與支持，帶動作為海外獨角獸企業(yè)出現(xiàn)意向性回歸潮，當(dāng)然還包括360的回歸等。

政策層面對科技股創(chuàng)業(yè)板的支持無疑是利好。鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)回歸A股是一個正確選擇。一批海外大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸創(chuàng)業(yè)板，對于投資者來說無疑是福音。

從2月7日至4月4日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計漲幅接近15%。白馬藍籌則相對弱勢。分析人士指出，目前機構(gòu)資金正在從白馬藍籌向中小創(chuàng)等成長板塊調(diào)倉換股。創(chuàng)業(yè)板公司內(nèi)生增速回升，商譽減值的負面效應(yīng)好于預(yù)期，多重因素支撐創(chuàng)業(yè)板復(fù)蘇?！皠?chuàng)業(yè)板這段時間的上漲可以說在預(yù)料之中，畢竟這一板塊近幾年一直處于殺跌狀態(tài)。最近監(jiān)管部門大力支持新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)上市，對創(chuàng)業(yè)板尤其是其中科創(chuàng)板塊的提振作用十分明顯。”一位基金公司的人士表示。

不過，需要注意的是，諸如BATJ以及螞蟻金服包括富士康在內(nèi)都是超級大盤股，從市場機理的供求關(guān)系看，一旦IPO必將大大增大市場供給，創(chuàng)業(yè)板擴容規(guī)模與速度都是罕見的，這又形成“平抑價格”的股市利空效應(yīng)。這是一把雙刃劍。

就A股自身來說，目前就像一個非常孱弱的病人，已經(jīng)經(jīng)不起大劑量藥品的使用。脆弱的A股對擴容等的承受力非常孱弱。超級大盤股無論是從海外回歸，還是選擇在A股IPO都應(yīng)該考慮市場容量大帶來的沖擊。

賽亞資本董事長羅偉冬表示，并不看好創(chuàng)業(yè)板。“今年的形勢很復(fù)雜，而且新經(jīng)濟企業(yè)大擴容，而歷史上幾乎每次大擴容都會對市場造成壓力。

對于創(chuàng)業(yè)板最大的風(fēng)險擔(dān)憂，還是美國針對中國科技公司開始下手。無論是中興通訊，還是華為，以及阿里巴巴集團，相關(guān)聯(lián)公司在創(chuàng)業(yè)板里非常多。這些公司一旦被美國盯上，對A股創(chuàng)業(yè)板絕對是大利空。這是投資者必須關(guān)注的。

這里面還包括美國對《中國制造業(yè)2025》里的高科技產(chǎn)品征收高額關(guān)稅等帶來的影響。對于創(chuàng)業(yè)板都是未來的利空隱患。

“入摩”只是時間問題

5月底的資本市場最引人注目的消息就屬A股入摩了。

對此，有關(guān)人士表示，從MSCI名單來看，我們認為從本次MSCI公司所公布的名單來看，它們的出發(fā)點還是偏向謹慎性和安全性的，所以本次主要是低市盈率的大藍籌“入圍”。而創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率相對偏高，暫不受青睞。

事實上，這次滬深兩市234只個股如期入摩，其中創(chuàng)業(yè)板無一入選，并不是沒有原因的。整體來講，MSCI中國指數(shù)進入門檻相對較高，對于標(biāo)的成份股市值、盈利能力的可持續(xù)性以及流動性均有較高的要求。此次調(diào)入的股票市值主要集中在300億元以上，而調(diào)出的主要集中在200億元左右。也就是說，對于創(chuàng)業(yè)板來說，現(xiàn)在它與MSCI暫時失之交臂，并不真的等于被拋棄。只要它能逐漸與海外成熟市場估值標(biāo)準(zhǔn)靠近，將來并不是沒有進入MSCI的機會。

我國創(chuàng)業(yè)板曾被冠上“中國納斯達克”的光環(huán)。可惜的是，深交所近幾年來說了一次又一次的創(chuàng)業(yè)板改革，尤其是今年年初發(fā)布的《發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》所透露的“針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型高新技術(shù)企業(yè)的盈利和股權(quán)特點，推動完善IPO發(fā)行上市條件，擴大創(chuàng)業(yè)板包容性”的說法，至今猶是“只聽樓梯響，不見人下來”。

長遠來看，MSCI或?qū)⒏淖傾股市場長期以來變化不大的游戲規(guī)則，進一步強化價值投資特征。創(chuàng)業(yè)板只有更加實事求是地正視自身目前的不足，銳意進取，奮起改革，從根本上改變重融資輕回報重炒作輕改革重泡沫輕實績的壞習(xí)慣，才有可能在自身盈利能力逐漸實現(xiàn)與海外成熟市場的估值接軌的同時，實現(xiàn)自己盡早“入摩”。