李光華 陳齊

【摘要】本文選取了貴州茅臺(tái)、廬州老窖與洋河股份三個(gè)公司，運(yùn)用杜邦分析與五糧液集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析對(duì)比，從而歸納得出五糧液在白酒行業(yè)內(nèi)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及現(xiàn)擁有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為五糧液未來發(fā)展提供方向。

【關(guān)鍵詞】白酒行業(yè)；五糧液；財(cái)務(wù)分析；杜邦分析

1 引言

五糧液集團(tuán)有限公司是我國(guó)知名白酒企業(yè)集團(tuán)，主要從事五糧液系列酒的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、釀造生產(chǎn)以及銷售等業(yè)務(wù)。五糧液作為中國(guó)三大名酒“茅五劍”之一，在白酒業(yè)內(nèi)享譽(yù)盛名，占據(jù)著很高的市場(chǎng)份額。十幾年來，五糧液公司展現(xiàn)了其高速的發(fā)展速度，銷售收入增長(zhǎng)了8.4倍，相當(dāng)于白酒行業(yè)的22%。

本文選取貴州茅臺(tái)、瀘州老窖與洋河股份三家白酒企業(yè)與五糧液進(jìn)行財(cái)務(wù)分析對(duì)比，從而找到五糧液的財(cái)務(wù)弱點(diǎn)與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并提供發(fā)展建議。

2 杜邦分析

2.1 前后期縱向?qū)Ρ确治?/p>

（1）凈資產(chǎn)收益率的因素分解

2015年凈資產(chǎn)收益率14.25%=29.60%×43.78%×1.19

2016年凈資產(chǎn)收益率14.41%=28.75%×42.79%×1.28

凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)14.41%-14.25%=0.16%。

相比2015年，凈資產(chǎn)收益率升高了0.16%，整體上可以看出五糧液存在業(yè)績(jī)上升的趨勢(shì)。經(jīng)過三項(xiàng)指標(biāo)分解，我們能看出2016年凈利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是下降的，而凈資產(chǎn)收益率升高的最主要原因是權(quán)益乘數(shù)的上升。

分析三項(xiàng)指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度：

凈利潤(rùn)率變動(dòng)的影響=（28.75%-29.60%）× 42.79%×1. 28=-0.47%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響=28.75%×（42.79%-43.78%）× 1.28=-0.36%

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響=28.75%×42.79%×（1.28-1.19）=1.11%。

表明凈利潤(rùn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響是-0.47%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響是-0.36%，權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響是1.11%。

（2）凈資產(chǎn)收益率的因素變動(dòng)分析

①凈利潤(rùn)率。

2015年：6，176，120，000元÷21，659，300，000元；

2016年：6，784，530，000元÷24，543，800，000元。

從營(yíng)業(yè)收入角度看，五糧液2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)28.5億，比例達(dá)到13.18%，凈利潤(rùn)也增加了6億多，完成了9.85%的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)的原因是產(chǎn)品收入、銷量的不斷提高。從成本費(fèi)用角度看，2016年五糧液的凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)的很重大的原因在于有效控制成本。2016年，營(yíng)業(yè)成本73.14億元，較上年66.72億元增長(zhǎng)9.63%，主要是公司營(yíng)業(yè)收入增加所致；銷售費(fèi)用46.95億元，較上年35.68億元增長(zhǎng)31.57%，主要是公司加大市場(chǎng)投入及營(yíng)業(yè)收入增加所致；管理費(fèi)用21.44億元，較上年21.29億元增長(zhǎng)0.70%，綜合性管理費(fèi)用小幅上升是其變動(dòng)的重要原因。

②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2015年：43.78%=21，659，300，000=52，546，600，000；

2016年：42.79%=24，543，800，000=62，174，400，000。

2016年五糧液的總資產(chǎn)收益率有所下降，從營(yíng)業(yè)收入看，五糧液2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)28.5億，比例達(dá)到13.18%，從資產(chǎn)總額看，其資產(chǎn)總額增長(zhǎng)92.3億，比例達(dá)到18.32%。這一指標(biāo)表明2016年五糧液公司全部資產(chǎn)的使用效率有所下降。

③權(quán)益乘數(shù)。

2016年五糧液的權(quán)益乘數(shù)與2015年比上升幅度較大，權(quán)益乘數(shù)對(duì)提高凈資產(chǎn)收益率起到杠桿的作用。下面對(duì)權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分解：

2015年：1.19=1/（1-0.16）；

2016年：1.28=1/（1-0.22）。

五糧液在2016年增加了負(fù)債規(guī)模，雖然給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益，但也給企業(yè)帶來了更多的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 同行業(yè)分析

（1）凈資產(chǎn)收益率的因素分解

五糧液2016年凈資產(chǎn)收益率14.41%=28.75%×42.79%×1.28；

貴州茅臺(tái)2016年凈資產(chǎn)收益率22.94%=46.139%×39. 01%×1.49；

洋河股份2016年凈資產(chǎn)收益率22.37%=33.7828%×47.29%×1.49；

滬州老窖2016年凈資產(chǎn)收益率17.48%=23.479%×61.84%×1.23。

以上四個(gè)公司中，貴州茅臺(tái)和洋河股份的凈資產(chǎn)收益率都維持在22%以上，五糧液的凈資產(chǎn)收益率最低。

（2）凈資產(chǎn)收益率因素對(duì)比分析

①凈利潤(rùn)率

四家公司中，貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)率最高，超過了45%，滬州老窖最低。說明在整體業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)上，貴州茅臺(tái)最優(yōu)，五糧液處于中間位置。

②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

四家公司中，瀘州老窖的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，貴州茅臺(tái)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低，它對(duì)資產(chǎn)的利用率最低，大量資產(chǎn)的閑置會(huì)造成資源的浪費(fèi)。五糧液和洋河股份處于中間位置。

③權(quán)益乘數(shù)

四家公司中，貴州茅臺(tái)和洋河股份的權(quán)益乘數(shù)最高，說明這兩家公司的杠桿水平較高，不過雖然高杠桿水平帶來了大量收益，但也存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)。滬州老窖的權(quán)乘數(shù)最低，五糧液處于中間位置。

3結(jié)論與建議

五糧液的長(zhǎng)短期償債能力較好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但是這也說明企業(yè)沒有高效率地運(yùn)用這些流動(dòng)資產(chǎn)去獲得收益。五糧液應(yīng)該積極尋找投資項(xiàng)目，在保障流動(dòng)性和短期償債能力的同時(shí)，獲得更多的收益。

五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于中間位置?？梢园l(fā)現(xiàn)，五糧液的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)在業(yè)內(nèi)處于中下水平，極大地限制了自身企業(yè)效率的提高。因此，五糧液要加強(qiáng)相應(yīng)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理效率，不斷提高各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，增強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力。

就獲利能力而言，五糧液處于中間位置。貴州茅臺(tái)的各項(xiàng)獲利能力指標(biāo)明顯高于五糧液，但是五糧液有著更好的增長(zhǎng)潛力和上升空間，五糧液目前的戰(zhàn)略方向應(yīng)是以市場(chǎng)為導(dǎo)向，提高產(chǎn)品質(zhì)量，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)有利的戰(zhàn)略地位。

參考文獻(xiàn)：

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