彭鈺欽

(東華理工大學(xué), 江西 南昌 330013)

1 引言

隨著我國(guó)人民生活質(zhì)量不斷提高、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與網(wǎng)絡(luò)寬帶的普及，網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了一波新的巔峰。截至2017年6月，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)游戲用戶規(guī)模高達(dá)4.22億人，上市游戲企業(yè)數(shù)量也達(dá)到185家。隨著國(guó)內(nèi)網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，國(guó)內(nèi)一些大型網(wǎng)游公司也開始加入以網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)為平臺(tái)的第六次并購(gòu)浪潮中。2013年國(guó)內(nèi)網(wǎng)游行業(yè)迎來(lái)第一波并購(gòu)高潮，隨后并購(gòu)的身影更頻繁地出現(xiàn)于網(wǎng)游行業(yè)之中。

理論上，并購(gòu)可為企業(yè)帶來(lái)增值，但由于不同的行業(yè)并購(gòu)決策因素及差異化的并購(gòu)行為模式，易導(dǎo)致不同行業(yè)企業(yè)并購(gòu)增值效應(yīng)與并購(gòu)效果影響因素不相對(duì)稱。因此，應(yīng)將并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系放于細(xì)化行業(yè)，根據(jù)不同行業(yè)特征來(lái)針對(duì)性地具體研究分析。基于上述原因，本文試圖結(jié)合網(wǎng)游行業(yè)的特點(diǎn)，以平衡計(jì)分卡這一相對(duì)全面的績(jī)效評(píng)價(jià)視角，分析企業(yè)并購(gòu)前后的績(jī)效變化，來(lái)研究掌趣科技并購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒這一案例，同時(shí)進(jìn)行總結(jié)，嘗試得出提高網(wǎng)游行業(yè)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的相關(guān)啟示。

2 掌趣科技并購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒案例回顧

由于掌趣科技核心業(yè)務(wù)為手機(jī)游戲，而頁(yè)面游戲發(fā)展較為滯后，要想順應(yīng)行業(yè)多元化發(fā)展趨勢(shì)全渠道共同發(fā)展，必須增強(qiáng)其網(wǎng)頁(yè)游戲水平。因此，其將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了當(dāng)時(shí)在網(wǎng)頁(yè)游戲上占有優(yōu)勢(shì)的動(dòng)網(wǎng)先鋒公司。

2013年2月4日，通過發(fā)行股份及現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式，掌趣科技公司以總對(duì)價(jià)8.1億元購(gòu)入動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)。并購(gòu)雙方將連接掌趣與動(dòng)網(wǎng)的用戶，借此在網(wǎng)頁(yè)游戲產(chǎn)品上掌趣填補(bǔ)公司業(yè)務(wù)空白，創(chuàng)造新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3 案例分析

3.1 財(cái)務(wù)角度

作為直觀反映企業(yè)績(jī)效的相對(duì)指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)是網(wǎng)游企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)的關(guān)鍵績(jī)效考核部分。本文分別選取掌趣并購(gòu)前一年(2012年)、并購(gòu)當(dāng)年(2013年)、并購(gòu)后二年(2014—2015年)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從盈利、償債、營(yíng)運(yùn)和成長(zhǎng)四個(gè)方面，結(jié)合網(wǎng)游行業(yè)的特征，來(lái)全面衡量掌趣科技并購(gòu)前后的績(jī)效變化。

(1)盈利能力。

表1 2012-2015年掌趣科技盈利指標(biāo)分析

銷售凈利率代表企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的銷售產(chǎn)品獲利能力，它隨盈利能力同方向增減。由表1可知，在2012年到2015年間，掌趣科技銷售凈利率保持上漲趨勢(shì)，且百分比值大。這是因?yàn)椴①?gòu)行為擴(kuò)展了公司規(guī)模，并購(gòu)帶來(lái)的網(wǎng)頁(yè)游戲業(yè)務(wù)使掌趣主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅提升。理論上，凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)凈利率越高企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，而上表同期的兩個(gè)指標(biāo)處于逐年小幅遞減趨勢(shì)，說(shuō)明并購(gòu)后公司股東收益水平略有下降，但由于并購(gòu)使企業(yè)獲得大量資產(chǎn)，資產(chǎn)上升幅度遠(yuǎn)高于利潤(rùn)上升幅度，因此總資產(chǎn)凈利率有所下降并不完全代表實(shí)際公司盈利能力降低。綜上所述，并購(gòu)給掌趣科技帶來(lái)不小的收益，但并購(gòu)后公司本身盈利能力相比之前并未明顯提升，雖指標(biāo)值在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，但大多是其本身已具有的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，并且并購(gòu)后企業(yè)還存在溢價(jià)過高、整合不徹底等問題，掌趣科技還需進(jìn)一步作出調(diào)整改善，才能最大程度發(fā)揮并購(gòu)效益。

(2)償債能力。

圖1 掌趣科技2012年-2015年償債能力指標(biāo)變化

掌趣科技的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率自2012年至2015年，均呈現(xiàn)不斷下降的態(tài)勢(shì)，特別是2012年到2013年，兩個(gè)比率均由40%以上下降至10%以內(nèi)，主要因?yàn)椴①?gòu)前掌趣有大量充余資金，并購(gòu)時(shí)這部分資金被使用，盈余資金流出讓流動(dòng)比率及速動(dòng)比率回歸到正常值范圍。

產(chǎn)權(quán)比率是反映企業(yè)自有資金對(duì)于負(fù)債的承受能力，與償債能力成反比。掌趣科技在并購(gòu)當(dāng)年產(chǎn)權(quán)比率有較大的上升，并購(gòu)動(dòng)網(wǎng)增加了掌趣應(yīng)付款項(xiàng)，而發(fā)行股份以及支付現(xiàn)金也給掌趣帶來(lái)了一定的負(fù)債壓力。雖然如此，掌趣的產(chǎn)權(quán)比率只是從過低值上升為正常值，遠(yuǎn)低于100%償債能力零界點(diǎn)。因此總體來(lái)說(shuō)，掌趣并購(gòu)后負(fù)債增加明顯，但無(wú)論短期還是長(zhǎng)期的償債指標(biāo)，都顯示償債能力處于正常偏優(yōu)水平，當(dāng)然掌趣也需繼續(xù)增強(qiáng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健度，以防出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大情況。

(3)運(yùn)營(yíng)能力。

表2 2012-2015年掌趣科技運(yùn)營(yíng)指標(biāo)分析

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，并購(gòu)加強(qiáng)了企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，使得運(yùn)營(yíng)能力相關(guān)的周轉(zhuǎn)率發(fā)生變化。通過上表2可看出，并購(gòu)后掌趣的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐步上升，并購(gòu)合并了動(dòng)網(wǎng)先鋒應(yīng)收賬款數(shù)額，因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)開始減少，但在2015年又回落至并購(gòu)前水平，說(shuō)明掌趣在并購(gòu)后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度變快，流動(dòng)資產(chǎn)使用率變高，但保持效果不強(qiáng)。雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也在增多，但并購(gòu)后資產(chǎn)總額大幅度增加，使得收入增速仍低于資產(chǎn)總額的增速，故此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降?？傮w上，在并購(gòu)初期掌趣賬務(wù)管理能力有所提升，但應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況及時(shí)對(duì)運(yùn)營(yíng)差距與資產(chǎn)利用率的不足進(jìn)行把控，使得資產(chǎn)管理質(zhì)量與利用效率更穩(wěn)健地上升。

(4)成長(zhǎng)能力。

圖2 2012-2015年掌趣科技運(yùn)營(yíng)指標(biāo)柱狀圖

2012年至2015年，掌趣科技的成長(zhǎng)能力情況如上圖所示。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率同趨勢(shì)變化，并購(gòu)后連續(xù)兩年翻倍增長(zhǎng)，2014年分別高達(dá)103.6%及115.2%，雖然第三年增長(zhǎng)率放緩下降，但仍高于2012年并購(gòu)前的數(shù)值水平。其原因是掌趣并購(gòu)后通過整合平臺(tái)資源，大大增加了精品游戲數(shù)量，平臺(tái)知名度和注冊(cè)用戶量顯著上升，更多獲利現(xiàn)金流入增加了企業(yè)利潤(rùn)，自主運(yùn)營(yíng)能力增強(qiáng)。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率雖然在2015年增速放緩，但均屬于正常增長(zhǎng)范圍。掌趣并購(gòu)后優(yōu)化完善了產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)了資源利用效率，自身發(fā)展能力獲得較大提升，成長(zhǎng)趨勢(shì)還是好的。

綜上分析所述，財(cái)務(wù)維度下掌趣科技并購(gòu)案短期績(jī)效表現(xiàn)優(yōu)秀，盈利、成長(zhǎng)能力互相影響、提升明顯，但后期績(jī)效略有回落，償債能力穩(wěn)中前進(jìn)，運(yùn)營(yíng)效果有待提升，掌趣還需加強(qiáng)進(jìn)一步的優(yōu)化整合，增強(qiáng)企業(yè)可持的續(xù)財(cái)務(wù)發(fā)展能力。

3.2 客戶角度

客戶維度是以企業(yè)外部利益相關(guān)者的視角對(duì)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。掌趣和動(dòng)網(wǎng)合并后，在市場(chǎng)占有率及品牌關(guān)注度兩個(gè)方面產(chǎn)生了較大的變化。

(1)市場(chǎng)占有率。

圖3 2012-2015年掌趣科技市場(chǎng)占有率變化圖

從圖3可看出，掌趣科技2012到2015年市場(chǎng)占有率變動(dòng)并不顯著，甚至在并購(gòu)后，呈小幅度下降態(tài)勢(shì)。結(jié)合企業(yè)所處行業(yè)大環(huán)境，發(fā)現(xiàn)在這四年間網(wǎng)游市場(chǎng)規(guī)模增速加快，2013年出現(xiàn)112%的增速新峰值，因此在如此快速的市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境下，掌趣科技市場(chǎng)占有率保持穩(wěn)定且未出現(xiàn)大幅下跌，說(shuō)明并購(gòu)活動(dòng)給市場(chǎng)份額帶來(lái)了一定正面提升。

(2)品牌關(guān)注度。

客戶數(shù)量是影響品牌關(guān)注度的一大因素，動(dòng)網(wǎng)先鋒本身就具有《俠義江湖》、《西游降魔篇》等明星頁(yè)游產(chǎn)品，并購(gòu)讓這些高質(zhì)量產(chǎn)品以及動(dòng)網(wǎng)積累多年的穩(wěn)定客戶資源一并被帶入掌趣的平臺(tái)，企業(yè)品牌關(guān)注度大幅提升。同時(shí)，根據(jù)歷年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百?gòu)?qiáng)排行榜顯示，2012年及2013年，北京掌趣科技股份有限公司均未上榜，但并購(gòu)后頭一年，掌趣便打入榜單第88位，2015年更是前進(jìn)37名，榮登第51位，這說(shuō)明并購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施在總體上提升了掌趣知名度。

3.3 內(nèi)部流程

表3 2012-2015年掌趣科技內(nèi)部流程指標(biāo)分析

內(nèi)部流程維度是改進(jìn)優(yōu)化內(nèi)部業(yè)務(wù)來(lái)提高企業(yè)的績(jī)效水平。并購(gòu)后由于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，管理費(fèi)用逐年增多，但管理費(fèi)用率保持總體穩(wěn)定小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)，相比并購(gòu)前未出現(xiàn)顯著節(jié)約效果。而銷售費(fèi)用率也同樣穩(wěn)定在行業(yè)較低值水平，其中2014年數(shù)值上升近50%，主要原因是當(dāng)年掌趣對(duì)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用進(jìn)行了計(jì)提，其余年份上漲也是由于對(duì)被并購(gòu)方原本以及共同開發(fā)的新產(chǎn)品進(jìn)行發(fā)行宣傳等活動(dòng)產(chǎn)生的合理支出。從上表年份的銷售費(fèi)用率穩(wěn)定在較優(yōu)水平來(lái)看，并購(gòu)后掌趣在銷售環(huán)節(jié)成本管控還是頗有成效，但管理效率還有待加強(qiáng)。

3.4 學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)

在學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度本案例主要選取了企業(yè)人員構(gòu)成指標(biāo)及研發(fā)投入指標(biāo)對(duì)掌趣科技并購(gòu)前后進(jìn)行考察。

(1)企業(yè)員工情況。

在產(chǎn)品更新?lián)Q代日新月異的網(wǎng)游行業(yè)，研發(fā)人員整體構(gòu)成對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)能力具有舉足輕重的影響。并購(gòu)前研發(fā)人員得益于掌趣總體員工數(shù)量偏少而所占比重大，從并購(gòu)發(fā)生的當(dāng)年到后一年，研發(fā)人員數(shù)量急速增加，數(shù)量占比超過6成，說(shuō)明掌趣并購(gòu)動(dòng)網(wǎng)后，更加注重了研發(fā)能力培養(yǎng)以及技術(shù)人員的獲取和保留，有效融合雙方研發(fā)能力，利用動(dòng)網(wǎng)先鋒本身具有網(wǎng)頁(yè)游戲的優(yōu)勢(shì)特長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了新產(chǎn)品研發(fā)能力的突破和快速增長(zhǎng)。

表4 2012-2015年掌趣科技研發(fā)人員變化

(2)研發(fā)投入情況。

并購(gòu)前一年，掌趣科技研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重為15.88%，并購(gòu)當(dāng)年由于研發(fā)力度加強(qiáng)，增長(zhǎng)為22.59%，隨后，研發(fā)投入也在逐年加大，但營(yíng)業(yè)收入的同時(shí)期增長(zhǎng)使得掌趣科技研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重相對(duì)平穩(wěn)。總體上，并購(gòu)后掌趣對(duì)產(chǎn)品研發(fā)投入了大量資金、技術(shù)、人才，積極增強(qiáng)開發(fā)能力，推出了更多精品游戲。

表5 2012-2015年掌趣科技研發(fā)投入情況

4 結(jié)論及建議

用平衡記分卡方法從多維角度對(duì)并購(gòu)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，相比傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)更加深入全面。結(jié)合四個(gè)維度分析掌趣科技并購(gòu)前后情況，發(fā)現(xiàn)短期績(jī)效顯著，相比并購(gòu)前、并購(gòu)當(dāng)年及后一年的指標(biāo)均有提高，總體上，本次并購(gòu)產(chǎn)生了較為積極的影響，但2015年起有些盈利指標(biāo)及運(yùn)營(yíng)指標(biāo)開始出現(xiàn)下降回落態(tài)勢(shì)，也表明績(jī)效持續(xù)能力欠缺，需進(jìn)一步提高企業(yè)后期整合能力，促進(jìn)并購(gòu)效益可持續(xù)的發(fā)展。

同時(shí)，通過平衡記分卡這一新視角研究掌趣科技并購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒案例績(jī)效，不難發(fā)現(xiàn)網(wǎng)游行業(yè)必須注重并購(gòu)后的整合工作，特別是后期要不斷保持在戰(zhàn)略決策、組織資源、管理效率、資金協(xié)調(diào)、成本控制、人才穩(wěn)定、文化認(rèn)同等方面的整合，使網(wǎng)游企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)品生命周期較短、更新?lián)Q代快的環(huán)境下，能不斷保持活力，擁有最優(yōu)的運(yùn)營(yíng)、研發(fā)、客戶績(jī)效指標(biāo)，適應(yīng)市場(chǎng)推出具有大客戶資源的新產(chǎn)品，更好的發(fā)揮保持并購(gòu)所帶來(lái)的積極效應(yīng)。

[1] 李宜霖.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)研究[D].西安：陜西師范大學(xué),2016.

[2] 劉超然.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究[D].天津：天津財(cái)經(jīng)大學(xué),2016.

[3] 陳善樸.企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2010,22(01):18-19.