楊旭然

2017年末，水泥市場(chǎng)淡季不淡，各地的水泥價(jià)格都出現(xiàn)了大幅度的上漲。

數(shù)據(jù)顯示，從8月開始全國(guó)水泥加速漲價(jià)。一季度全國(guó)水泥均價(jià)最高僅有326元/噸，到四季度全國(guó)水泥均價(jià)已達(dá)413元/噸，相比2016年同期水平有了大幅度的提升。

反轉(zhuǎn)來(lái)得異常迅猛。在2016年初，水泥還處在全行業(yè)低谷之中。相比2018年1月12日水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）的148.5點(diǎn)，2016年初僅為79.25點(diǎn)。

是誰(shuí)導(dǎo)演了這場(chǎng)水泥產(chǎn)業(yè)的驚天變局？是哪些力量，讓僅僅兩年前還深陷泥潭的水泥企業(yè)，忽然之間成為了功率強(qiáng)大的“盈利機(jī)器”？

2016年5月，《關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》發(fā)布，這是近20年來(lái)，監(jiān)管層首次為建材工業(yè)獨(dú)立出臺(tái)的一份指導(dǎo)意見。《意見》提出，到2020年，水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度將達(dá)到60%左右。

這是一份非常有利于水泥行業(yè)龍頭企業(yè)的指導(dǎo)意見。事實(shí)上，在這份文件出臺(tái)之后，中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)確實(shí)出現(xiàn)了一大批的收購(gòu)、整合事件：華新水泥并購(gòu)了拉法基中國(guó)的業(yè)務(wù)，金隅股份收購(gòu)冀東水泥，產(chǎn)能規(guī)模翻倍，海螺水泥收購(gòu)了巢東水泥。

到2016年底，中國(guó)前十大水泥企業(yè)的產(chǎn)能集中度提升至63%。相比 2006年12%的數(shù)據(jù)已經(jīng)大幅度增長(zhǎng)。但相比全球范圍內(nèi)前五大水泥企業(yè)產(chǎn)能集中度高達(dá)80%，仍有非常大的差距。

中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度的不斷提升，已經(jīng)讓龍頭企業(yè)們獲得了切實(shí)的收益。有鑒于此，《英才》記者選取了行業(yè)中自2015年以來(lái)，未曾出現(xiàn)虧損的企業(yè)中，2017年三季度扣非凈利潤(rùn)排名前十的水泥企業(yè)作為榜單（由于主營(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)分，金隅股份未列入），并重點(diǎn)介紹其中三家具有代表意義的龍頭企業(yè)。

海螺水泥

由于中國(guó)建材集團(tuán)在港交所上市，因此海螺水泥（600585.SH）在很長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)，都是A股規(guī)模最大、市值最大的水泥企業(yè)。

作為A股上市公司龍頭，其股價(jià)自2006年以來(lái)，經(jīng)歷了超過(guò)十年的周期震蕩箱體。自2016年開始的上漲周期，已經(jīng)成功突破了2007年牛市期間的歷史最高價(jià)，并一路上漲至32元。

顯然，2016年以來(lái)的價(jià)格上漲，讓海螺水泥收獲頗豐，股價(jià)也隨之水漲船高。但相比之下，包括金圓股份（000546.SZ）、寧夏建材（600449. SH）等行業(yè)內(nèi)的中小型企業(yè)，雖然利潤(rùn)都有不同幅度的提升，但其股價(jià)表現(xiàn)相比海螺水泥，仍有一定差距。

數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥2017年前三季度的凈資產(chǎn)收益率高達(dá)12.26%，這個(gè)數(shù)據(jù)在前三季度水泥板塊扣非利潤(rùn)前十的榜單中，排名第二，僅次于上峰水泥（000672.SZ）?？紤]到海螺在行業(yè)中最大的體量，這個(gè)數(shù)據(jù)顯得非常亮眼。

在2017年，公司主要的發(fā)力點(diǎn)為東部、中部地區(qū)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司在東部、中部區(qū)域通過(guò)市場(chǎng)統(tǒng)籌運(yùn)作，銷量獲得增長(zhǎng)，同時(shí)價(jià)格大幅提升，銷售金額同比分別上升 44.70%和 32.52%。

華新水泥

在2017年前三季度水泥企業(yè)的利潤(rùn)排行中，海螺水泥一家獨(dú)大，利潤(rùn)超過(guò)百億元，緊隨其后的是華新水泥（600801.SH）。

2015年7月，歐洲最大的兩家建材企業(yè)豪瑞（HOLCIM）和拉法基（LAFARGE GROUP）之間的全球合并宣告完成。一年之后，實(shí)際控制人為豪瑞的華新水泥并購(gòu)了原世界水泥巨頭拉法基在中國(guó)的業(yè)務(wù)，其中包括上市公司四川雙馬（000935.SZ）的原有水泥產(chǎn)能。

由于水泥產(chǎn)品地域性強(qiáng)的特點(diǎn)，在西南地區(qū)占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的華新水泥，能夠在一定程度上抵御來(lái)自中國(guó)建材和海螺水泥的競(jìng)爭(zhēng)沖擊。

整合之后華新水泥在西南部地區(qū)的優(yōu)勢(shì)更加明顯，云南、貴州、重慶等地的工廠并表后分別新增熟料、水泥產(chǎn)能約1000 萬(wàn)噸和1500 萬(wàn)噸，整個(gè)西南地區(qū)產(chǎn)能占比提升至36%，躍升為國(guó)內(nèi)第四大水泥廠商。

另外，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國(guó)防工程建設(shè)的重要市場(chǎng)西藏，華新水泥也有較高的市場(chǎng)占有率，目前已經(jīng)和西藏天路（600326.SH）共同占據(jù)了絕大部分的市場(chǎng)空間，這也是一塊具有很強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性的地域市場(chǎng)。

上峰水泥

中國(guó)建材董事長(zhǎng)宋志平在接受《英才》記者專訪時(shí)曾經(jīng)表示，經(jīng)過(guò)多年的整合之后，中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了一個(gè)特點(diǎn)：越是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，水泥的價(jià)格就越高。

其中很重要的原因，在于以沿海地區(qū)為代表的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，其建材行業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程更加充分，落后產(chǎn)能的出清更加充分，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)集中度相對(duì)更高，因此價(jià)格變動(dòng)更加敏感。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上峰水泥（000672.SZ）目前水泥熟料年產(chǎn)能約1200萬(wàn)噸，水泥約950萬(wàn)噸，在中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的2016年水泥熟料產(chǎn)能排名中僅列第20位，但其產(chǎn)能超過(guò)90%都是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更加成熟、水泥產(chǎn)業(yè)集中度更高的安徽、浙江、江蘇等地區(qū)。

2017年前三季度，上峰水泥加權(quán)凈資產(chǎn)收益率高達(dá)27.13%，位居榜單中10家水泥企業(yè)第一位，且公司熟料產(chǎn)品毛利率大幅高于行業(yè)龍頭海螺水泥。