趙永強(qiáng)

（交通銀行天津市分行，天津300201）

一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸概述

1.P2P的來源。P2P是英文peer-to-peer（或person-toperson）的縮寫，也就個人對個人，又被稱點(diǎn)對點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)借貸，是一種隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展而形成的一種新興的民間小額借貸平臺。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中的借款人和貸款人是直接通過互聯(lián)網(wǎng)在借貸平臺上進(jìn)行匹配的，進(jìn)而完成整個資金的借貸過程。P2P最早出現(xiàn)在英國，由詹姆斯·亞歷山大、理查德·杜瓦等人建立的Zopa借貸平臺為標(biāo)志，之后在全球各個國家快速發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的如火如荼。作為互聯(lián)網(wǎng)金融中非常重要的一部分，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的發(fā)展勢頭尤為迅猛。與眾籌、第三方支付等互聯(lián)網(wǎng)金融模式的優(yōu)勢相似，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)降低了交易成本，并且把風(fēng)險(xiǎn)分散到了眾多投資者。對貸款人來講，銀行利率低不能滿足一些風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的客戶，而P2P的高收益高風(fēng)險(xiǎn)恰好滿足了一部人的需求；對借款人來講，P2P的借款人主要為小微企業(yè)，由于小微企業(yè)在傳統(tǒng)渠道融資難，而且手續(xù)煩瑣，這就導(dǎo)致了小微企業(yè)一方面融不到資，另一方面往往會錯過商機(jī)。正是由于P2P的高收益、風(fēng)險(xiǎn)分散、無抵押、手續(xù)簡便等特點(diǎn)，其受到人們的廣泛支持。

2.我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展現(xiàn)狀。2006年之后中國開始陸續(xù)出現(xiàn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，最早的一批有宜信、拍拍貸、紅嶺創(chuàng)投、人人貸、在線貸和陸金所等。雖然我國2006年就出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)借貸，但2012年之前網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展非常緩慢，直到2012年之后我國的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺開始進(jìn)入了增長期（見下頁表1和表2）。

從表1和表2可以看到，在2014—2015年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺進(jìn)入了爆發(fā)增長期，成交額從2014年3月的21 451.15萬元增長到2015年12月的9 048 292.96萬元，累計(jì)平臺總數(shù)從2014年3月的1 486家增長到2015年12月的5 325家。

表1顯示，近四年我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的綜合利率不斷降低，從2014年3月的14.41%降到2017年12月的9.68%。究其原因，2016年之前是因?yàn)镻2P網(wǎng)貸平臺在資產(chǎn)端激烈競爭的后果；之后是因?yàn)橐幌盗斜O(jiān)管法規(guī)的出臺，尤其是由銀監(jiān)會、工業(yè)和信息化部、公安部和國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室聯(lián)合發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）?！掇k法》中第17條明確規(guī)定，網(wǎng)絡(luò)借貸應(yīng)當(dāng)以小額為主。網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，控制同一借款人在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺及不同網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺的借款余額上限，防范信貸集中風(fēng)險(xiǎn)。在限額規(guī)定下，小額優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)顯得尤為匱乏，平臺之間開始由資金端競爭轉(zhuǎn)向資產(chǎn)端競爭，從而導(dǎo)致綜合利率下降。由于線上小額優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的匱乏，平臺不得不在線下尋找優(yōu)質(zhì)的借款項(xiàng)目，因此獲客成本上升導(dǎo)致了利率的下降。

另一方面，行業(yè)的快速發(fā)展也帶來了很多問題，由于行業(yè)進(jìn)入壁壘低、監(jiān)管法律法規(guī)不健全導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)平臺質(zhì)量參差不齊。從表2中可以看到，累計(jì)問題平臺總數(shù)從2014年3月的100家上升到了2017年12月的3 577家；淘汰率從2014年3月的6.73%上升到2017年12月的

56.62%。隨著行業(yè)監(jiān)管的不斷趨嚴(yán)，行業(yè)內(nèi)問題平臺數(shù)量還將進(jìn)一步上升。

表1 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)2014—2017年成交數(shù)據(jù)

表2 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)2014—2017年平臺數(shù)量明細(xì)

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中的風(fēng)險(xiǎn)

1.信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。由于目前我國對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸準(zhǔn)入門檻低以及監(jiān)管法律法規(guī)不健全，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)平臺質(zhì)量參差不齊，投資人、借款人和平臺之間信息不對稱。在信息不對稱的情況下就容易引發(fā)兩種問題，即逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，這兩種問題本質(zhì)上是信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇，是指如果市場交易中的信息優(yōu)勢方可以利用多于信息劣勢方的信息來使自己從中獲利而使對方受損時，擁有信息較少的一方便很難做出交易決策，這將導(dǎo)致供需失衡、價格扭曲，進(jìn)而將導(dǎo)致市場效率的降低。由于資金的出借人并不了解借款人的信息，為避免違約風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失，于是投資者要求一個較高的回報(bào)率；而市場上那些資質(zhì)好的借款人可以從銀行或者其他途徑以更低的利率借到資金，于是便會退出網(wǎng)絡(luò)借貸市場。因此，市場上剩余的資金需求者都是不能以更低利率借到資金的高風(fēng)險(xiǎn)借款人，這樣就導(dǎo)致了逆向選擇，從而增加了違約風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇是發(fā)生在交易之前，而道德風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生在交易之后。道德風(fēng)險(xiǎn)是指借款人在借到款之后會利用自己的信息優(yōu)勢從事一些對己方有利而對貸款人不利的活動，這樣會增加違約風(fēng)險(xiǎn)。

2.資金池風(fēng)險(xiǎn)。資金池是在銀行、保險(xiǎn)、基金領(lǐng)域應(yīng)用較為廣泛的一個術(shù)語，在網(wǎng)絡(luò)借貸中目前還沒有一個標(biāo)準(zhǔn)的定義，但原理上和銀行、保險(xiǎn)的資金池是相同的，就是把資金匯集起來形成一個像蓄水池一樣的資金存儲空間。資金池本身并無好壞之分，就像刀一樣，但不同行業(yè)、不同公司的資金池的屬性就不一樣了。對銀行、保險(xiǎn)、基金來講，資金池管理是有助于降低風(fēng)險(xiǎn)的，但對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺來講就是引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)的根源，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)借貸平臺的風(fēng)控能力較差，而且業(yè)務(wù)不是像銀行那樣的抵押貸款。所以，國家監(jiān)管當(dāng)局嚴(yán)格禁止網(wǎng)貸平臺設(shè)立資金池，但實(shí)際上依然有一些平臺在做資金池。那么，如何辨別平臺是否在做資金池呢？資金池有一些特征，可以從這些特征來判別借貸平臺是否存在資金池。例如，先募資金再找標(biāo)的、存在期限和風(fēng)險(xiǎn)的錯配、沒有第三方存管等。資金池的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺可以操控三種賬戶里的資金，分別是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、投資者的沉淀資金以及網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的自有資金。由于平臺可以在不同賬戶之間挪動資金，“平臺自融”“陰陽合同”“卷款跑路”等風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常發(fā)生，給客戶造成了巨大損失。

3.平臺運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展而迅速發(fā)展起來的，網(wǎng)站的建立和推廣、信息的處理、客戶的數(shù)據(jù)資料以及資金的往來都是通過互聯(lián)網(wǎng)來進(jìn)行的，然而很多平臺尚不具備完善的防火墻、入侵檢測、數(shù)據(jù)加密以及災(zāi)難恢復(fù)等網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)施和管理制度。而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的快速發(fā)展也引起了很多不法分子的關(guān)注，有些平臺只注重如何擴(kuò)大規(guī)模并不注重平臺的安全建設(shè)，因此平臺極易受到黑客的攻擊，從而導(dǎo)致客戶信息被泄露，給客戶帶來損失。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年一年就有超過100家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺遭到黑客的攻擊。不同于國外，目前國內(nèi)P2P的運(yùn)營模式主要是線上加線下的模式，平臺的日常運(yùn)營主要依靠六大團(tuán)隊(duì)分別是理財(cái)團(tuán)隊(duì)（負(fù)責(zé)資金端客戶）、放貸團(tuán)隊(duì)（負(fù)責(zé)資產(chǎn)端客戶）、貸款審核風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)、信息技術(shù)團(tuán)隊(duì)、線上品牌和網(wǎng)站推廣團(tuán)隊(duì)以及行政人員，如此大的團(tuán)隊(duì)本身就背離了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺輕資產(chǎn)的屬性，這將會大幅增加店鋪?zhàn)赓U費(fèi)用、員工的工資費(fèi)用、營銷費(fèi)用，從而提升平臺的運(yùn)營成本，增加平臺的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

三、對未來P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺發(fā)展的展望

1.監(jiān)管日益趨嚴(yán)，平臺倒閉增多。2015年1月銀監(jiān)會改革，將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸納入普惠金融部，這意味著以后的監(jiān)管思路更加清晰、監(jiān)管力度將會加大，未來將會陸續(xù)出臺相關(guān)的法規(guī)。隨著法律法規(guī)的不斷健全以及監(jiān)管當(dāng)局的態(tài)度轉(zhuǎn)變，未來網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的準(zhǔn)入將告別低門檻。雖然目前監(jiān)管當(dāng)局尚未對進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定硬指標(biāo)要求，但由于要求借貸平臺要將資金放入第三方銀行業(yè)存管機(jī)構(gòu)存管，銀行可能出于自身信譽(yù)的考慮會對平臺提高要求，因?yàn)橐坏┢脚_出事，出款人和借款人同樣會把責(zé)任歸咎于銀行。在監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的情況下未來平臺的運(yùn)營成本會大幅上升，不合法、不合規(guī)的平臺將會跑路或被動關(guān)閉，實(shí)力弱的平臺會率先出局，行業(yè)內(nèi)將會加速洗牌。

2.行業(yè)規(guī)模和集中度將進(jìn)一步提升。將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸納入普惠金融部，一方面是為了方便監(jiān)管，另一方面也意味著行業(yè)的合理性得到監(jiān)管當(dāng)局的認(rèn)可，行業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。網(wǎng)貸天眼數(shù)據(jù)顯示，雖然近兩年平臺數(shù)量增速放緩，但成交額在穩(wěn)步上升，成交額已從2015年12月單月成交9 048 292.96萬元增長到2017年12月單月成交14 553 749.45萬元。隨著限額管理和第三方銀行托管的政策出臺，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)內(nèi)將迎來加速洗牌，一些實(shí)力強(qiáng)、口碑好的優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺將會脫穎而出，一些問題平臺和實(shí)力差的平臺會逐漸退出市場，行業(yè)內(nèi)平臺數(shù)量增長速度將會快速下降，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

3.未來行業(yè)內(nèi)平臺運(yùn)作將更加規(guī)范化。在中國目前的金融體系中，小微企業(yè)相比大企業(yè)更難融資。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺就是想在想要獲取更高收益的資金出借人與在傳統(tǒng)渠道融資困難的小微企業(yè)之間建立聯(lián)系，為交易雙方提供便利，降低交易成本。但目前行業(yè)內(nèi)平臺質(zhì)量良莠不齊，經(jīng)營亂象叢生，如平臺自融、期限拆分、發(fā)放理財(cái)產(chǎn)品、發(fā)放貸款等。為了規(guī)范網(wǎng)貸行業(yè)、治理平臺經(jīng)營亂象，我國在2015—2016年相繼出臺了《互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見》《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》，要求網(wǎng)貸平臺必須要有一家收到認(rèn)可的第三方資金存管機(jī)構(gòu)，禁止平臺承諾最低回報(bào)等。為行業(yè)發(fā)展指明了方向，有助于促使P2P網(wǎng)貸平臺回歸信息中介、小額分散的普惠金融本質(zhì)。同時，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的線下經(jīng)營將得到遏制，未來網(wǎng)貸平臺的經(jīng)營將更加規(guī)范化。

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