占昕

隨著人口老齡化的日趨嚴(yán)重，基本養(yǎng)老金替代率不斷降低，在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和職業(yè)年金外，如何構(gòu)建以個(gè)人自主養(yǎng)老為基礎(chǔ)的養(yǎng)老金“第三支柱”？市場(chǎng)認(rèn)為，公募基金在普惠大眾、充分發(fā)揮養(yǎng)老金“長(zhǎng)錢”優(yōu)勢(shì)和實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健收益方面有著重要的作用。

以海外經(jīng)驗(yàn)來看，政府、企業(yè)、個(gè)人賬戶是養(yǎng)老資金來源的“三大支柱”。即便在富裕發(fā)達(dá)國家，個(gè)人賬戶依然功不可沒。但我國的個(gè)人賬戶長(zhǎng)期缺位，居民養(yǎng)老嚴(yán)重依賴儲(chǔ)蓄，實(shí)則難以對(duì)抗現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

如何提升養(yǎng)老金長(zhǎng)期平均收益、滿足品質(zhì)老年生活需求，形成系統(tǒng)、長(zhǎng)效的個(gè)人養(yǎng)老金投資與市場(chǎng)循環(huán)的正反饋？在6月8日舉行的“中國個(gè)人養(yǎng)老管理的生態(tài)構(gòu)建——2018中歐基金養(yǎng)老金融論壇”上，中歐基金副總經(jīng)理許欣在接受《投資者報(bào)》記者專訪時(shí)表示，增加權(quán)益類基金的配置比重，是提升養(yǎng)老金長(zhǎng)期平均收益、滿足品質(zhì)老年生活需求的關(guān)鍵；而未來個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)的差異化格局將體現(xiàn)在“產(chǎn)品、賬戶、場(chǎng)景、服務(wù)”四大核心要素上。

走出養(yǎng)老投資誤區(qū)

“我們?cè)鲞^一個(gè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果投資者不加任何選擇、等權(quán)重投資市場(chǎng)中的所有偏股型基金，盡管各基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)參差不齊，但投資者如果在2001年到2006年期間的任一時(shí)點(diǎn)入市，只要持有十年，組合平均年化收益率近15%，累計(jì)回報(bào)率更超過300%，不但比絕大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品的回報(bào)要好很多，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越A股指數(shù)漲幅。”許欣說。

基金很賺錢，但投資者不賺錢。為什么會(huì)有如此強(qiáng)烈的對(duì)比呢？許欣認(rèn)為，原因主要有三：其一，基金產(chǎn)品數(shù)量太多，投資者無從選擇，目前市場(chǎng)中形形色色的各類基金已經(jīng)超過了5000只；其二，基金不同于一般商品，它是動(dòng)態(tài)變化的，無論是組合的凈值還是投資標(biāo)的本身，投資者沒有足夠的時(shí)間、精力和專業(yè)能力進(jìn)行持續(xù)跟蹤；其三也是最重要的一點(diǎn)，即是錯(cuò)誤的投資方式所導(dǎo)致。

“要爭(zhēng)取養(yǎng)老投資的高收益，關(guān)鍵就是提高股票倉位；要降低風(fēng)險(xiǎn)，減少投資者出現(xiàn)虧損的概率，就要引導(dǎo)投資者做長(zhǎng)期持有?！痹谠S欣看來，國人對(duì)養(yǎng)老投資的誤區(qū)主要集中在三個(gè)方面：一是認(rèn)為儲(chǔ)蓄最安全，有著極度求穩(wěn)的心態(tài)；二是認(rèn)為養(yǎng)老是未來的事，年輕人不用考慮；三是認(rèn)為養(yǎng)老投資必須每年盈利，不能有虧損。而錯(cuò)誤的觀念導(dǎo)致錯(cuò)誤決策，往往影響投資的最終結(jié)果。

“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老雖然穩(wěn)健，但無法滿足居民日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老需要，所以養(yǎng)老投資不僅不能后置，還應(yīng)提前?！痹S欣指出，養(yǎng)老布局因年齡不同，愈是年輕，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力也就愈大。長(zhǎng)壽本身蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，解決風(fēng)險(xiǎn)的核心是養(yǎng)老投資收益不能太低。美國沃頓商學(xué)院西格爾教授的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，如果在1802～2002年期間，用1美元分別投資股票指數(shù)、國債、黃金、現(xiàn)金，200年后投資者將分別得到70萬美元（平均年化回報(bào)約6.6%）、1778美元（約3.6%）、5美元（約0.7%）和0.05美元（約-1.4%）。由此可見，平均年化收益每年高一點(diǎn)，長(zhǎng)期累計(jì)下來的復(fù)利不可估量。

“養(yǎng)老金投資的核心是長(zhǎng)期持有，海外養(yǎng)老金體系成熟的國家針對(duì)‘第三支柱養(yǎng)老金計(jì)劃，均會(huì)設(shè)置稅收優(yōu)惠等政策鼓勵(lì)長(zhǎng)期繳費(fèi)，也就會(huì)提前支取行為設(shè)置較高的懲罰費(fèi)用。”許欣告訴記者，美國的“第三支柱”IRA計(jì)劃，為了鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，傳統(tǒng)型IRA可以享受稅前繳費(fèi)，稅收遞延的優(yōu)惠，并規(guī)定59.5歲以后才能將資產(chǎn)提取出來使用；若投資者提前支取，則需支付10%的額外稅費(fèi)作為處罰。

養(yǎng)老投資差異化格局聚焦“四大要素”

那么，如何構(gòu)建健康有序的個(gè)人養(yǎng)老金管理生態(tài)？許欣認(rèn)為，關(guān)鍵在于聚焦“產(chǎn)品”、“賬戶”、“場(chǎng)景”和“服務(wù)”四大核心要素。

“做好產(chǎn)品是制造商的天職，我們比較過指數(shù)產(chǎn)品、主動(dòng)管理基金的長(zhǎng)期回報(bào)，發(fā)現(xiàn)好產(chǎn)品和普通產(chǎn)品的回報(bào)差異巨大；真正好的產(chǎn)品輔以投資者正確的投資習(xí)慣，獲得高收益的機(jī)會(huì)就很大?！痹S欣認(rèn)為，伴隨投資者及銷售渠道的逐步成熟，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金產(chǎn)品越來越受投資者的認(rèn)可，市場(chǎng)份額會(huì)向優(yōu)勢(shì)制造商進(jìn)行頭部集中。而養(yǎng)老產(chǎn)品就是要精選底層產(chǎn)品，構(gòu)建FOF組合，并幫助投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置。

在四大核心要素中，“賬戶”和“場(chǎng)景”是銷售商的核心競(jìng)爭(zhēng)力。許欣告訴記者，賬戶不僅幫養(yǎng)老投資者實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品購買、查詢、報(bào)稅等一攬子服務(wù)，它更大的意義在于將改變投資者的行為習(xí)慣，使投資者從過去對(duì)一個(gè)個(gè)單品凈值波動(dòng)的關(guān)注，轉(zhuǎn)為對(duì)賬戶整體風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)注。賬戶可以將資產(chǎn)配置、交易場(chǎng)景和客戶服務(wù)融合在一起，這對(duì)投資者形成良好的投資行為至關(guān)重要。

如果說過去的金融產(chǎn)品給人“冷冰冰”的感覺，那么在“場(chǎng)景”中銷售基金，銷售商就能發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者的內(nèi)在需求，同時(shí)體現(xiàn)個(gè)性化和差異化，讓投資行為在“無感”中發(fā)生，借助金融和科技的融合，提升投資者的購買體驗(yàn)。

場(chǎng)景營造過程也是財(cái)務(wù)規(guī)劃與投資者引導(dǎo)的過程。例如，當(dāng)一位投資者登錄基金銷售網(wǎng)站時(shí)，場(chǎng)景就會(huì)主動(dòng)提示“怎樣進(jìn)行養(yǎng)老投資”、“養(yǎng)老投資有哪些好處”等，幫助投資者構(gòu)建符合他的投資計(jì)劃。

“金融產(chǎn)品是不斷變化的動(dòng)態(tài)產(chǎn)品，服務(wù)必須貫穿于它的整個(gè)產(chǎn)品生命周期，而這需要制造商與銷售商共同配合完成?！痹S欣坦言，與其他消費(fèi)的一次性屬性不同，金融產(chǎn)品的動(dòng)態(tài)變化使銷售只是服務(wù)的開始，而服務(wù)貫穿產(chǎn)品整個(gè)生命周期，所以需要參與各方各司其職、共同努力，才能創(chuàng)造出理想的個(gè)人養(yǎng)老管理生態(tài)圈。

記者在采訪中了解到，中歐基金已上報(bào)了兩只養(yǎng)老基金——中歐無憂2035和中歐無憂2050，均是養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF，根據(jù)年齡，分別針對(duì)2035年和2050年前后退休的居民。在許欣看來，個(gè)人養(yǎng)老金投資是千秋大業(yè)，需要公募基金管理人和投資者一起來完成。養(yǎng)老是中歐基金的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，持普惠大眾之心，通過合理投資實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)的社會(huì)價(jià)值。