鐘楚涵 高方方

隨著《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》的發(fā)布，不少“分級大戶”也面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。記者注意到，截至2018年第一季度，申萬菱信分級基金規(guī)模為95.4億元，占到總資產(chǎn)規(guī)模的38.19%。

2015年，申萬菱信基金總資產(chǎn)規(guī)模一度突破千億元，而如今，公司規(guī)模僅為當(dāng)時的三成不到。此外，在申萬菱信基金內(nèi)部，量化“老將”出走，其余基金經(jīng)理資歷輕、變更頻。在此“內(nèi)憂外患”背景下，申萬菱信基金該如何突圍？

規(guī)模逐年下滑

最近幾年，申萬菱信基金資產(chǎn)規(guī)模逐年下滑。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2015年、2016年、2017年年末公司資產(chǎn)規(guī)模分別為：494.2億元、340.8億元、301.85億元。截至2018年第一季度，申萬菱信基金規(guī)模為249.18億元，較2017年年末縮水17.45%。

根據(jù)公開資料，申萬菱信基金是一家以分級基金為特色的基金公司，2014年年末，申萬菱信基金旗下分級基金規(guī)模為391億元，在當(dāng)時20多家發(fā)行分級基金產(chǎn)品的基金公司中排名靠前。2015年第二季度，依托于牛市，申萬菱信創(chuàng)造了1024.92億元總資產(chǎn)規(guī)模，其中，申萬菱信中證申萬證券行業(yè)指數(shù)分級就占了424.57億元規(guī)模。

此后，隨著牛市消退，申萬菱信基金旗下分級基金也不斷被贖回。截至2015年末，申萬菱信基金總資產(chǎn)規(guī)模僅剩494.20億元，申萬菱信中證申萬證券行業(yè)指數(shù)分級規(guī)模僅剩78.99億元。之后幾年，伴隨著市場平淡以及政策不斷趨嚴(yán)，申萬菱信基金旗下的分級基金規(guī)模仍不斷減少，截至2018年第一季度，申萬菱信分級基金規(guī)模僅剩95.4億元。

去年5月，《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》實施，規(guī)定購買分級基金需滿足最近20個交易日名下日均證券類資產(chǎn)不低于30萬元的條件。大大降低了分級基金的流動性。今年4月，中國人民銀行聯(lián)合證監(jiān)會等部委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，規(guī)定公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級，過渡期將于2020年年底結(jié)束。這對于申萬菱信基金來說，意味著目前占據(jù)公司近四成規(guī)模分級基金未來將逐漸在市場上消亡。

此外，有公開消息稱，3億元規(guī)模以下的分級基金要在明年6月底之前完成轉(zhuǎn)型，3億元規(guī)模以上的分級基金，可以將轉(zhuǎn)型期限放寬到資管新規(guī)過渡期結(jié)束。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2018年第一季度，申萬菱信基金旗下分級基金有兩只規(guī)模在3億元以下，其中，申萬菱信電子行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模為1.84億元；申萬菱信傳媒行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模為0.52億元。

基金經(jīng)理變更頻繁

去年12月，申萬菱信基金發(fā)出多份基金經(jīng)理變更公告。俞誠、袁英杰不再管理申萬菱信中證申萬證券行業(yè)指數(shù)分級、申萬菱信中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級、申萬菱信中證軍工指數(shù)分級、申萬菱信中證申萬新興健康產(chǎn)業(yè)主題投資指數(shù)，這幾只基金由龔麗麗、荊一帆接手管理。俞誠不再管理申萬菱信深證成指分級，該基金由龔麗麗與劉敦共同管理。此外，新增李大剛為申萬菱信智選一年期定期開放混合、申萬菱信臻選 6 個月定期開放混合基金經(jīng)理。新增龔麗麗為申萬菱信中小板指數(shù)（LOF）基金經(jīng)理。

根據(jù)公開資料，兩位新接手的基金經(jīng)理都是“新人”。龔麗麗于2017年12月加入申萬菱信基金，從事基金經(jīng)理工作僅僅3年。荊一帆于2017年初加入申萬菱信基金，從事基金經(jīng)理工作僅僅1年。

對此，一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，其實分級基金的母基金就是一只指數(shù)基金，所以管理上、投資上都跟其他指數(shù)基金差不多。而相對于主動型基金，指數(shù)基金管理的難度要低很多。并且，分級基金、指數(shù)基金（不包括指數(shù)增強(qiáng)）的收益回報是由市場走勢決定，與基金經(jīng)理的管理能力關(guān)系并不大。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月12日，申萬菱信基金共有15位基金經(jīng)理，基金經(jīng)理平均年限為2.69年。其中，只有張少華一人擔(dān)任基金經(jīng)理的時間超過5年。

在“老將”稀缺、“新將”不知能否擔(dān)起大梁的情況下，今年3月，申萬菱信基金又有一名資深基金經(jīng)理離職。3月，公司發(fā)布公告，基金經(jīng)理金昉毅因個人原因離職。

金昉毅是有名的量化投資高手，在業(yè)內(nèi)與華泰柏瑞基金田漢卿、長信基金左金寶、景順長城基金黎海威并稱“量化四天王”。他管理的申萬菱信量化小盤股票曾獲“2016年度五年期開放式股票型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”、“2015年度三年期開放式股票型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”等業(yè)內(nèi)知名獎項。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，金昉毅于2015年5月21日至2018年3月27日擔(dān)任申萬菱信量化小盤股票的基金經(jīng)理，任職期內(nèi)總回報20.12%，超越基準(zhǔn)回報51.15%。

記者注意到，在金昉毅離職后，3月14日～6月12日，在張少華與袁英杰共同管理的這3個月里，申萬菱信量化小盤股票虧損了6.31%，在296只同類產(chǎn)品中排名第173位（Wind數(shù)據(jù)）。

繼續(xù)挖掘“指數(shù)量化”

在分級基金遭遇新規(guī)、投研“老將”出走的背景下，申萬菱信基金也在積極謀求轉(zhuǎn)型，關(guān)于未來戰(zhàn)略發(fā)展，申萬菱信基金對記者表示：“面對競爭日益激烈的中國基金行業(yè)，公司一直在挖掘適合自身發(fā)展的‘多元化+特色之路，即堅持公募、專戶、子公司、國際業(yè)務(wù)等多元化發(fā)展。其中，在公募基金發(fā)展中，挖掘以‘指數(shù)量化為特色的精品路線。”

指數(shù)量化是量化主動投資與被動指數(shù)投資相結(jié)合，運(yùn)用量化模型，挑選出戰(zhàn)勝跟蹤標(biāo)的指數(shù)的一藍(lán)子股票進(jìn)行投資，力求在跟蹤誤差不大的前提下，獲取持續(xù)穩(wěn)定、超越跟蹤標(biāo)的指數(shù)的收益。

根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2018年6月12日，申萬菱信滬深300指數(shù)增強(qiáng)近一年、兩年、三年的收益分別為：6.09%、29.52%、-17.12%，而同期滬深300指數(shù)的收益分別為：7.04%、20.92%、-28.29%。申萬菱信中證500指數(shù)增強(qiáng)近一年、兩年的收益分別為：0.43%、-2.42%，而同期中證500指數(shù)的收益分別為：-3.55%、-5.49%。由此可見，在大部分時間段，申萬菱信基金公司的這兩只指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品均跑贏了跟蹤標(biāo)的。

一位資深投資者對記者表示，展望未來幾年，中國股市有機(jī)會走出一大波慢牛行情。因此在這樣的市場背景下，指數(shù)基金與指數(shù)增強(qiáng)基金非常被看好。