何思妤 馮超

B站與愛(ài)奇藝這兩家公司先后于今年3月下旬在美國(guó)納斯達(dá)克上市，但表現(xiàn)卻不如預(yù)期。根據(jù)去年年底的數(shù)據(jù)，B站活躍用戶數(shù)超過(guò)7000萬(wàn)人，愛(ài)奇藝移動(dòng)端月均活躍用戶數(shù)約達(dá)4.213億。雖然據(jù)相關(guān)報(bào)告顯示，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)視頻用戶數(shù)量從2012年的3.72億增加到2016年的5.45億，但無(wú)法回避的是，中國(guó)視頻網(wǎng)站至今仍沒(méi)有一家獲利。從B站、愛(ài)奇藝，到優(yōu)酷、騰訊，全都還在“燒錢”階段。面對(duì)收費(fèi)網(wǎng)站間愈演愈烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，作為看客的我們不禁要問(wèn)：這上市之鐘，究竟是為誰(shuí)而鳴？

3月28日北京時(shí)間9點(diǎn)30分，B站于美國(guó)納斯達(dá)克（NASDAQ）證券交易所正式掛牌上市。為慶祝IPO，B站為每一位用戶發(fā)放了游戲和直播福利，據(jù)悉共發(fā)行4200萬(wàn)股ADS，每ADS代表一股Z類普通股，發(fā)行價(jià)格為11.5美元/ADS，融資4.83億美元（約合30.4億元人民幣），估值約32億美元。B站還允許承銷商自最終招股說(shuō)明書的日期起30天內(nèi)可以購(gòu)買不超過(guò)630萬(wàn)股ADS作為超額配售，因此B站的募資金額最高將達(dá)到6.04億美元。在開市105分鐘之后，第一筆交易出現(xiàn)，成交價(jià)9.8美元，較11.5美元發(fā)行價(jià)下跌14.78%。截止3月.29日收盤，B站報(bào)11.24美元，股價(jià)下跌2.26%，上市首日便破發(fā)。

第二天，也就是3月29日晚，愛(ài)奇藝登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)為18美元，上市首日，股價(jià)以18.2美元開盤，盤初即迅速破發(fā)，最終以13.61%跌幅收盤，報(bào)15.55美元，市值約110億美元。

“我是個(gè)不信風(fēng)水的人，但在做愛(ài)奇藝前，有個(gè)股東算過(guò)一卦，奇藝要么大勝，要么一無(wú)所有?，F(xiàn)在我越來(lái)越堅(jiān)信，我們會(huì)是前者?！睈?ài)奇藝的CEO龔宇6年前接受采訪時(shí)的一句話在B站上市的那一刻得到了驗(yàn)證。3月28日，龔宇正在紐約最繁華的街道某處等待著敲鐘，想必欣喜又忐忑。欣喜不必多言，8年創(chuàng)業(yè)長(zhǎng)跑終于有一個(gè)高光時(shí)刻。忐忑可能來(lái)自于27日B站美股上市后的破發(fā)，以及愛(ài)奇藝本身的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

招股說(shuō)明書顯示，愛(ài)奇藝依然處于虧損狀態(tài)。公司2015年、2016年、2017年總營(yíng)收分別為53.186億元，112.374億元，173.784億元。但這三年的虧損額依次為.25.75億、30.74億和37.37億元，合計(jì)虧損約94億元。在愛(ài)奇藝2017年的總營(yíng)收中，會(huì)員收入約為65.360億元，同比大增73.7%。截至2018年2月28日，愛(ài)奇藝付費(fèi)會(huì)員規(guī)模達(dá)到6010萬(wàn)。

愛(ài)奇藝在2月底遞交的招股書稱，公司計(jì)劃募集資金15億美元。不過(guò)在3月18日更新的招股說(shuō)明書中，愛(ài)奇藝則將融資額調(diào)至最高募集27.3億美元。招股書顯示，百度持有愛(ài)奇藝近70%的股份，龔宇持有約1.8%的股份。預(yù)計(jì)此次IPO后，百度仍為其控股股東。

初入“紅?！?/p>

愛(ài)奇藝進(jìn)入視頻行業(yè)是在2010年，那時(shí)的市場(chǎng)早已殺成了一片紅海。

Youtube被Google以16億美元的價(jià)格收購(gòu)后，中國(guó)掀起視頻網(wǎng)站的創(chuàng)業(yè)熱潮。2006年，優(yōu)酷網(wǎng)、酷6網(wǎng)成立，之前的一年，主攻短視頻的56網(wǎng)和土豆網(wǎng)已經(jīng)出現(xiàn)。視頻行業(yè)進(jìn)入混戰(zhàn)時(shí)期。數(shù)據(jù)顯示，2004年至2009年獲得風(fēng)投的國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站超過(guò)35家，總金額高達(dá)10億美元。但版權(quán)糾紛、成本過(guò)高，使得視頻網(wǎng)站從當(dāng)時(shí)的幾百家萎縮到幾十家。

決心殺入這片紅海的百度，在那份“除了馬化騰和張朝陽(yáng)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)界的高管人才都在”的百人名單中，選中了龔宇。1968年出生的龔宇與李彥宏同歲，在清華學(xué)了9年自動(dòng)化，博士畢業(yè)后做了一家美國(guó)視頻技術(shù)公司的駐華代表。2003年他創(chuàng)立的焦點(diǎn)網(wǎng)被搜狐收購(gòu)，由此加盟搜狐，并一路升至COO。搜狐最巔峰的時(shí)候，在2008年拿下北京奧運(yùn)贊助商資格，當(dāng)年3月，張朝陽(yáng)將搜狐比作一艘輪船，他打算做一個(gè)拎著榔頭的閑散工人，走到哪里敲兩下，保證機(jī)器正常運(yùn)轉(zhuǎn)就行了。讓張朝陽(yáng)如此放心當(dāng)甩手掌柜的，正是時(shí)任搜狐COO龔宇。不過(guò)，奧運(yùn)會(huì)之后，龔宇便離開搜狐去了中移動(dòng)旗下的12580，直到百度向其招手，一起創(chuàng)辦愛(ài)奇藝。

2010年，百度和Providence共同出資成立奇藝網(wǎng)（后更名為愛(ài)奇藝），龔宇出任CEO。對(duì)于百度來(lái)說(shuō)，龔宇是其視頻戰(zhàn)略的一枚重要棋子，而對(duì)于龔宇來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)難得的進(jìn)入視頻行業(yè)的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。

他早就想做網(wǎng)絡(luò)視頻了。2006年李善友離開搜狐找到龔宇商量要做什么時(shí)，他就力推其做網(wǎng)絡(luò)視頻，后來(lái)李善友創(chuàng)辦了酷6，并高調(diào)發(fā)起反盜版之戰(zhàn)。同樣是在2010年，同屬“搜狐系”的古永鏘帶著優(yōu)酷赴美上市，上市首日股價(jià)暴漲161.25%，市值一度達(dá)33.4億美元超越新浪，排名中國(guó)概念股第四，風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。而先于優(yōu)酷一周提交上市申請(qǐng)的土豆網(wǎng)，卻因?yàn)閯?chuàng)始人王微的離婚官司拖累了上市步伐，讓古永鏘搶了先機(jī)。相較之下，龔宇起了個(gè)晚集，卻趕上了好時(shí)候。背靠百度和曾經(jīng)投資Hulu的普羅維登斯基金，龔宇底氣十足，他給自己設(shè)的目標(biāo)是，“超過(guò)所有搜狐人做的視頻網(wǎng)站，并且要和他們走不一樣的路?！?/p>

“張朝陽(yáng)太感性，古永鏘太理性?！边@是龔宇對(duì)兩位前同事、也是后來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的評(píng)價(jià)，他希望自己做二人的“中和體”。龔宇自認(rèn)“是一個(gè)沒(méi)有出奇智慧的人”，他說(shuō)，“我的好處在于相對(duì)比較平均，不會(huì)有大的某些方面的缺陷?！彼牟呗允牵骸鞍炎约赫鎸?shí)實(shí)力建設(shè)好，開始等待，不是等反擊的機(jī)會(huì)，而是等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手犯錯(cuò)誤?！?/p>

愛(ài)奇藝的八年長(zhǎng)跑

2012年3月12日，優(yōu)酷以換股的形式與土豆合并，獨(dú)占市場(chǎng)35.5%的份額，比第二名高出22.2%。

除了王微之外，另一個(gè)失意的人就是龔宇。此前，愛(ài)奇藝、騰訊、優(yōu)酷、土豆展開了持續(xù)近一年的多邊談判，最后優(yōu)酷與土豆談成了。龔宇很沮喪，華興資本董事長(zhǎng)兼CEO包凡安慰他說(shuō)：“錯(cuò)過(guò)優(yōu)酷，你可以試試并購(gòu)PPS。”

2012年，百度全資收購(gòu)愛(ài)奇藝。2013年5月，百度以3.7億美元全資收購(gòu)PPS，愛(ài)奇藝和PPS合并。百度和愛(ài)奇藝的父子關(guān)系越來(lái)越緊密。合并后，愛(ài)奇藝立即躍居視頻網(wǎng)站用戶規(guī)模最大、用戶時(shí)長(zhǎng)最高的網(wǎng)站，僅在廣告收入上弱于優(yōu)酷土豆。

2015年11月，阿里巴巴砸56億美元全資收購(gòu)優(yōu)酷土豆，收購(gòu)?fù)瓿珊髢?yōu)土從紐交所退市私有化。至此，中國(guó)視頻行業(yè)形成優(yōu)酷土豆、愛(ài)奇藝、騰訊視頻三足鼎立的局面，也順理成章變成了BAT的競(jìng)爭(zhēng)。

“愛(ài)奇藝比別人晚了四五年的時(shí)間成長(zhǎng)起來(lái)，現(xiàn)在都已經(jīng)超過(guò)其他行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有一個(gè)重要的原因：錢，砸錢。”龔宇在一個(gè)論壇上這樣說(shuō)過(guò)，而李彥宏也曾放話“讓這個(gè)市場(chǎng)打下去，反正最終沒(méi)錢的不是愛(ài)奇藝?！痹?015年第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后的分析師會(huì)議上，李彥宏還曾明確指出，未來(lái)百度的三大業(yè)務(wù)板塊將是搜索、O2O和視頻業(yè)務(wù)（即愛(ài)奇藝業(yè)務(wù)）。然而，市場(chǎng)格局雖然越來(lái)越集中，但虧損依然是視頻網(wǎng)站一再被拷問(wèn)的難題，而此時(shí)的百度也遇到了很多成長(zhǎng)的困惑，營(yíng)收增長(zhǎng)放緩。

2016年2月，李彥宏和龔宇向百度董事會(huì)發(fā)出私有化要約，提議收購(gòu)百度持有的80.5%愛(ài)奇藝股份。如果協(xié)議達(dá)成，愛(ài)奇藝將有可能實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧。4月，百度將自己的視頻業(yè)務(wù)拆分，宣布要打造“PGC分發(fā)第一平臺(tái)”，新公司已完成金額近10億元的對(duì)外融資。這無(wú)異于給愛(ài)奇藝增加了一個(gè)潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。同時(shí)，作為百度系成員，愛(ài)奇藝的市場(chǎng)決策還要考慮百度的整體戰(zhàn)略布局，在百度開啟O2O戰(zhàn)略之后，能為愛(ài)奇藝燒的錢似乎也不多了。這也預(yù)示了愛(ài)奇藝私有化的結(jié)局。

最終，這次私有化以失敗告終。投資者普遍認(rèn)為，相比阿里巴巴為優(yōu)酷土豆開出的48億美元，百度為愛(ài)奇藝開出的28億美元的價(jià)格過(guò)低。7月，雙方未能就交易價(jià)格和架構(gòu)達(dá)成一致，私有化要約被撤回。五個(gè)月后，愛(ài)奇藝準(zhǔn)備IPO的消息被媒體曝出。從私有化到IPO，愛(ài)奇藝從百度剝離、走向獨(dú)立的路徑越來(lái)越清晰。八年長(zhǎng)跑，龔宇終于熬到了上市的時(shí)刻。

愛(ài)奇藝的勤奮與B站的變現(xiàn)“魔咒”

在互聯(lián)網(wǎng)江湖，每個(gè)時(shí)代都有新寵兒。傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)公司很難孵化出新時(shí)代寵兒，盡管它們占盡優(yōu)勢(shì)。這似乎就是一個(gè)魔咒。就像新浪、網(wǎng)易這些大牌門戶弄不出今日頭條、一點(diǎn)資訊。優(yōu)酷、愛(ài)奇異這些傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站也孵化不出快手、映客。B站、愛(ài)奇藝在美國(guó)上市了。是好事，卻并不令人興奮。

3月29日上市當(dāng)天，有媒體記者第一時(shí)間連線了龔宇，問(wèn)他股權(quán)問(wèn)題。龔宇說(shuō)，“第一個(gè)問(wèn)題就讓我興奮?！闭泄蓵?，最大股東百度持股69.9%，第二大股東小米持股8.4%，而龔宇僅持股1.8%。龔宇說(shuō)，有股東說(shuō)他是行為藝術(shù)?！拔乙宦?tīng)就樂(lè)了，雖然這1.8%金額也是不少，但在一般的公司也就是一個(gè)極小的股份比例。人做事不僅是追求經(jīng)濟(jì)上的回報(bào)，也是追求事業(yè)上的回報(bào)，何況這個(gè)經(jīng)濟(jì)回報(bào)從金額上算也不小了?！?/p>

龔宇今年50歲了，創(chuàng)辦愛(ài)奇藝的時(shí)候，他42歲。龔宇給人的印象是隨和的，親切的，顧家的。但是互聯(lián)網(wǎng)江湖，似乎更喜歡“瘋子”，喜歡饑餓感，喜歡狂妄和執(zhí)著。它并未給龔宇和愛(ài)奇藝讓人眼紅的互聯(lián)網(wǎng)速度。

愛(ài)奇藝在傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站里的作為可圈可點(diǎn)。譬如，它做自制劇，奇葩說(shuō)，曉松奇談都火了。它還投資出品影視作品，開始朝著一個(gè)娛樂(lè)內(nèi)容公司前進(jìn)。不過(guò)，這些勤奮并不能掩蓋它依舊不賺錢的事實(shí)。龔宇在愛(ài)奇藝上市前，曾表示雖然目前愛(ài)奇藝仍處于虧損狀態(tài)，但他對(duì)未來(lái)盈利的信心來(lái)自于三大驅(qū)動(dòng)力——品牌廣告、付費(fèi)用戶、信息流廣告。實(shí)現(xiàn)以上驅(qū)動(dòng)力的基礎(chǔ)就是對(duì)內(nèi)容的大量投資。也就是說(shuō)，愛(ài)奇藝的盈利模式依然是最傳統(tǒng)的。龔宇和愛(ài)奇藝在賺錢的問(wèn)題上，走的是最傳統(tǒng)的方式。就像龔宇這個(gè)人，中性，溫和，挑不出毛病，也不讓人瘋狂。

B站號(hào)稱是國(guó)內(nèi)第一家賺錢的視頻網(wǎng)站。然而，多數(shù)人不知道這家二次元視頻網(wǎng)站在2017年80%多的盈利來(lái)自于游戲聯(lián)運(yùn)。除了游戲，B站在商業(yè)化道路上嘗試的十余種變現(xiàn)方式幾乎沒(méi)有成效。招股書顯示，在2017&[～B站總收入.為24.68億元人民幣，基年凈虧損為1.01億元人民幣，而在2016年B站凈虧損達(dá)3個(gè)億，在持續(xù)虧損的情況下，B站開展游戲聯(lián)運(yùn)，近兩年收入實(shí)現(xiàn)了指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)。2015～2017年，游戲收入占營(yíng)收比例分別是65.7%，65.4%和83.4%，相比2016年的3.42億元，2017年B站游戲收入增長(zhǎng)超過(guò)5倍。游戲收入在B站營(yíng)收上的占比達(dá)到了總營(yíng)收的八成以上。

有人調(diào)侃，“你想不到，B站是一個(gè)游戲公司?！笨傊谫嶅X這個(gè)問(wèn)題上，B站總還是跳出了老路子。單純靠?jī)?nèi)容引流，傳統(tǒng)的廣告模式賺錢，對(duì)于視頻網(wǎng)站而言，真的很難。