黃華繼，焦冰欣

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233000)

一、引 言

自2006年坎貝爾在美國(guó)金融年會(huì)上首次提出家庭金融以來(lái)，該研究便得到了理論和實(shí)務(wù)界眾多專家學(xué)者的廣泛關(guān)注。家庭作為社會(huì)最基本的組成單位，其資產(chǎn)配置行為與整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的制定、金融體系的穩(wěn)定以及社會(huì)福利的實(shí)現(xiàn)都有著密切的關(guān)系，從家庭視角出發(fā)，更有利于了解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)居民的資產(chǎn)配置需求和投資規(guī)律。

改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，居民家庭在薪資收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，因投資金融資產(chǎn)而獲得的財(cái)產(chǎn)性收入也不斷提高。近年來(lái)，我國(guó)著力打造多層次資本市場(chǎng)，金融工具日益豐富，為我國(guó)居民提供了廣闊的資產(chǎn)配置空間，因此越來(lái)越多的居民家庭參與資本市場(chǎng)，家庭資產(chǎn)配置也開(kāi)始由單一的銀行存款轉(zhuǎn)向多元化投資。此外，由于家庭規(guī)模的不斷減小，家庭消費(fèi)理念發(fā)生變化，居民也越來(lái)越傾向通過(guò)金融資產(chǎn)的增值來(lái)保障自己未來(lái)的家庭生活。然而新常態(tài)下面臨的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)日漸增加，2015年以來(lái)我國(guó)股市的巨幅波動(dòng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，使得不少散戶遭受損失，因此，如何合理安排和配置家庭金融資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值、增值，以獲得更多的財(cái)產(chǎn)性收入，就成為需要解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)

關(guān)于居民財(cái)產(chǎn)性收入的研究國(guó)外起步較早，主要基于分配視角；而對(duì)于金融資產(chǎn)的選擇與結(jié)構(gòu)的研究，主要集中在其影響因素這方面。我國(guó)關(guān)于家庭金融的研究起步于20世紀(jì)90年代，更多的研究主要是從解決現(xiàn)實(shí)需求角度進(jìn)行分析的。

(一)國(guó)外研究現(xiàn)狀

早期對(duì)家庭金融的研究主要是在現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論及資產(chǎn)定價(jià)模型理論框架下展開(kāi)的。20世紀(jì)60年代初，居民家庭金融資產(chǎn)配置開(kāi)始被學(xué)者廣泛關(guān)注，出發(fā)點(diǎn)主要是基于宏觀經(jīng)濟(jì)層面的數(shù)據(jù)。Kelley(1953)[1]通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)研究得出家庭可以通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理配置，實(shí)現(xiàn)跨期消費(fèi)效用的最大化。1969年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Raymond.W.Goldsmith(1969)[2]從總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面入手，通過(guò)使用金融相關(guān)率進(jìn)行研究，得出一國(guó)總體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能增加該國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)的總量規(guī)模，并且居民金融資產(chǎn)會(huì)由銀行存款為主的單一結(jié)構(gòu)向存款、證券類等多種資產(chǎn)形式并存的多元化結(jié)構(gòu)發(fā)展。

隨后家庭居民金融資產(chǎn)配置的主要研究方向逐漸轉(zhuǎn)向并集中在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)型和風(fēng)險(xiǎn)型這兩種金融資產(chǎn)的配置和選擇上。Roussanov(2010)[3]在研究模型中加入了社會(huì)地位這一因素，得出了投資者對(duì)單一風(fēng)險(xiǎn)的敏感度要小于總體風(fēng)險(xiǎn)的敏感度。這就為家庭會(huì)集中持有某些風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，卻不在每種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上各配置一定的資產(chǎn)提供了解釋。Munk 和Sorensen(2010)建立了一個(gè)包含隨機(jī)利率的動(dòng)態(tài)模型，證實(shí)了不確定的勞動(dòng)收入對(duì)股票、債券這類風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的配置有著重要影響。Guiso 和Sodini(2013)[5]從家庭風(fēng)險(xiǎn)偏好與信念、投資組合和信貸決策角度，研究了家庭在風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)配置中的行為決策模式。

根據(jù)當(dāng)前國(guó)外關(guān)于居民家庭金融資產(chǎn)配置方面的文獻(xiàn)，家庭金融資產(chǎn)安排和構(gòu)成比例以及影響家庭金融資產(chǎn)配置因素是分析和研究家庭金融資產(chǎn)配置問(wèn)題的兩個(gè)主要方面[6-8]，而這同樣也是我國(guó)當(dāng)前居民家庭金融資產(chǎn)分析研究的方向。

(二)國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

1.從宏觀角度看

我國(guó)理論界對(duì)家庭資產(chǎn)配置的研究始于20世紀(jì)90年代，一直以來(lái)，儲(chǔ)蓄被認(rèn)為是我國(guó)居民金融資產(chǎn)的首選，但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)居民金融資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)。吳曉求(1999)[9]通過(guò)分析1980～1996年我國(guó)居民的金融資產(chǎn)增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的變化，得出以儲(chǔ)蓄方式持有金融資產(chǎn)的比重在20世紀(jì)八九十年代穩(wěn)步提高，在90年代呈現(xiàn)收入資本化的趨勢(shì)。李建軍、田光寧(2001)[10]對(duì)我國(guó)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)分析得出，現(xiàn)金存款等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的占比下降，證券等風(fēng)險(xiǎn)金融的持有比例增加，保險(xiǎn)資產(chǎn)有較大上升空間,但是這種多元化趨勢(shì)存在很大的阻礙。

這種阻礙集中體現(xiàn)在證券持有不足與利率不能很好地影響銀行存款量。宋光輝、徐青松(2006)[11]對(duì)股市投資功能與居民金融資產(chǎn)多元化進(jìn)行研究，指出在中國(guó)金融深化和市場(chǎng)化進(jìn)程中，有許多因素會(huì)影響居民金融資產(chǎn)的多元化，其中證券資產(chǎn)持有不足是金融資產(chǎn)多元化過(guò)程中存在的主要問(wèn)題。文中對(duì)中國(guó)居民不愿參與股市的原因從兩方面進(jìn)行分析。從表面上看，股市異常波動(dòng)以及持續(xù)低迷是居民不參與股市的原因，而其深層次的原因是我國(guó)股票市場(chǎng)的投資功能較弱。最后得出我國(guó)股市如能充分發(fā)揮投資這一功能將有助于居民金融資產(chǎn)配置的多元化。秦麗(2007)[12]對(duì)我國(guó)居民在利率自由化背景下對(duì)金融資產(chǎn)的配置選擇進(jìn)行研究，指出利率變動(dòng)的彈性對(duì)居民金融資產(chǎn)選擇的影響很弱，利率的變動(dòng)不能很好地影響銀行存款量的改變。阻礙當(dāng)前我國(guó)居民金融資產(chǎn)多元化的首要原因是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益不匹配以及我國(guó)居民對(duì)金融資產(chǎn)投資方式的選擇有限。但隨著社會(huì)的不斷進(jìn)步這些問(wèn)題將逐漸減少，比如我國(guó)居民金融知識(shí)的增長(zhǎng)、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，這些因素都會(huì)在一定程度上推動(dòng)我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)的多元化。

2.從微觀角度看

近年來(lái)，家庭金融資產(chǎn)研究者逐漸由宏觀角度轉(zhuǎn)向微觀角度解決金融資產(chǎn)配置問(wèn)題。劉楹(2007)[13]闡述了家庭內(nèi)生變量對(duì)金融資產(chǎn)配置的財(cái)富效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效應(yīng)、生命周期效應(yīng)等。盧家昌(2010)[14]通過(guò)構(gòu)建Logit模型和結(jié)構(gòu)方程模型，系統(tǒng)研究了家庭金融資產(chǎn)的配置行為。朱濤等(2012)[15]利用“中國(guó)家庭收入項(xiàng)目調(diào)查數(shù)據(jù)”和Tobit模型，著重討論了年輕家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素。岳高社(2012)[16]通過(guò)ARIMA模型，運(yùn)用多元線性回歸，分析了居民選擇浮動(dòng)性收益證券與股市變動(dòng)的關(guān)系，預(yù)測(cè)了近階段家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。郭士祺、梁平漢(2014)[17]利用2011年中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)及Probit模型，研究了不同的信息渠道對(duì)中國(guó)家庭參與股市決策的影響。李麗芳、柴時(shí)軍等(2015)[18]根據(jù)2011年的CHFS數(shù)據(jù)，從生命周期和人口結(jié)構(gòu)的角度建立Probit模型和Tobit模型，得出的結(jié)論是：家庭投資者的年齡與金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)成倒U型，年齡與儲(chǔ)蓄投資是正相關(guān)關(guān)系，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品如債券等無(wú)影響；家庭中老年人口數(shù)量的增加會(huì)使家庭投資者更強(qiáng)烈地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，更傾向于銀行儲(chǔ)蓄；擁有更多財(cái)富、受到更高教育的家庭，更有可能參與風(fēng)險(xiǎn)性投資項(xiàng)目。

關(guān)于微觀研究，早期從資本資產(chǎn)定價(jià)模型、投資組合理論來(lái)單一考慮金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)因素，拓展后引入投資者年齡、性別、受教育程度、工資收入水平等因素，再發(fā)展為否認(rèn)傳統(tǒng)理論中的理性人假設(shè)，基于有限理性理論框架考慮投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好、社會(huì)互動(dòng)、投資者預(yù)期和信任度等因素，逐步完善了家庭金融學(xué)對(duì)居民家庭投資行為的解釋能力[19-22]。

因此，家庭金融資產(chǎn)安排和構(gòu)成比例以及影響家庭金融資產(chǎn)配置因素這兩個(gè)方面仍然是當(dāng)前家庭金融資產(chǎn)研究的方向，而通過(guò)微觀分析方法分析配置因素成為當(dāng)前研究的新趨勢(shì)。[23-24]

三、我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀

(一)我國(guó)居民家庭財(cái)產(chǎn)性收入概況

多年來(lái)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以及金融市場(chǎng)的不斷完善，使城鄉(xiāng)居民的收入水平有了明顯提高，收入結(jié)構(gòu)也逐漸呈現(xiàn)出多樣化特征，居民家庭的財(cái)產(chǎn)性收入也隨之不斷攀升。一方面，就總量而言，從2000年到2015年，城鎮(zhèn)居民人均財(cái)產(chǎn)性收入從128.4元增長(zhǎng)到3 041.9元，年均增幅高達(dá)151.27%；農(nóng)村居民人均財(cái)產(chǎn)性收入從78.8元增長(zhǎng)到251.5元，年均增長(zhǎng)率為14.61%。從表1中的數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前我國(guó)城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)性收入占家庭總收入的比重仍然較低，2015年城鎮(zhèn)居民財(cái)產(chǎn)性收入占比為9.75%，而農(nóng)村居民財(cái)產(chǎn)性收入僅為2.20%，財(cái)產(chǎn)性收入尚有很大的成長(zhǎng)空間。另一方面，從結(jié)構(gòu)上看，如表2所示，當(dāng)前我國(guó)居民家庭財(cái)產(chǎn)性收入主要還是來(lái)源于利息收入，2013年占比達(dá)到了84.44%，而紅利及其他收入占比則較小，這反映出中國(guó)家庭的投資偏好仍舊以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、低收益的銀行存款為主，對(duì)于股票、基金等高風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)的投資力度仍有待提升。但是，近年來(lái)，銀行存款的增速顯著大幅下降，而紅利和其他收入呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢(shì)，一定程度上說(shuō)明隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，金融市場(chǎng)和產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，財(cái)產(chǎn)性收入結(jié)構(gòu)正在逐步優(yōu)化，收入來(lái)源也在不斷拓寬。

十七大報(bào)告中首次提到要“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入”，十八大又重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要“多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入”，可見(jiàn)居民財(cái)產(chǎn)性收入的快速增長(zhǎng)已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的新趨勢(shì)。如何高質(zhì)量地實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，讓改革發(fā)展成果普惠全民，已成為社會(huì)各界關(guān)注的熱點(diǎn)話題。

表1 我國(guó)居民家庭人均可支配工資性和財(cái)產(chǎn)性收入情況匯總 (元)

數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》2000～2016年.

表2 住戶部門(mén)金融資產(chǎn)配置流量 (億元)

數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)金融年鑒2015》資金流量表.

(二)我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置情況

1.我國(guó)家庭金融資產(chǎn)的總量特征

(1)我國(guó)家庭金融資產(chǎn)總量呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)

1978年我國(guó)金融資產(chǎn)的總量為380億元，2015年已經(jīng)達(dá)到128萬(wàn)億元，總量顯著增加。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民生活水平的不斷提高，居民的現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款等金融資產(chǎn)的持有量快速增加，居民對(duì)資產(chǎn)的保值、增值需求也促使家庭配置更多的金融資產(chǎn)。這一需求一方面會(huì)帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繁榮；另一方面我們也需要警惕、預(yù)防居民盲目投資而給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響。

(2)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在家庭金融資產(chǎn)中所占的比重不斷上升

家庭金融資產(chǎn)按其風(fēng)險(xiǎn)性，一般可以分為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。我國(guó)的金融市場(chǎng)在改革開(kāi)放后才逐漸發(fā)展完善，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)也是在這期間經(jīng)歷了一個(gè)從無(wú)到有的過(guò)程。伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一方面，金融市場(chǎng)的發(fā)展完善為我國(guó)居民持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供了可能；另一方面，隨著人們收入的增加，消費(fèi)水平的提高，諸如儲(chǔ)蓄存款類的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已經(jīng)無(wú)法滿足我國(guó)居民金融資產(chǎn)配置的需要，他們需要一些收益率更高的資產(chǎn)來(lái)滿足其投資、增值的需求。而風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的誕生、發(fā)展為我國(guó)居民提供了又一個(gè)投資渠道，居民開(kāi)始將更多的資產(chǎn)投入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中。而且，隨著我國(guó)監(jiān)管制度的健全、居民投資素養(yǎng)的提高，我國(guó)居民也更有能力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。

2.我國(guó)家庭金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征

我國(guó)家庭金融資產(chǎn)除了總量發(fā)生較大變化以外，結(jié)構(gòu)也在發(fā)生著變化，逐漸由單一儲(chǔ)蓄向股票、債券、保險(xiǎn)等多元化發(fā)展,見(jiàn)圖1。

(1)手持現(xiàn)金在家庭金融資產(chǎn)中所占比重不斷下降

手持現(xiàn)金所占比重從改革開(kāi)放初期的44.61%連續(xù)下降至2014年的5.07%。持有現(xiàn)金一般是為了應(yīng)對(duì)交易性需求和預(yù)防性需求，但隨著電子貨幣和電商的迅猛發(fā)展，人們對(duì)現(xiàn)金的流動(dòng)性需求大大降低，許多家庭開(kāi)始通過(guò)投資理財(cái)產(chǎn)品來(lái)減少手持現(xiàn)金，進(jìn)而規(guī)避現(xiàn)金貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)儲(chǔ)蓄存款在家庭金融資產(chǎn)中占有較高比例

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，從1978年到2016年，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款持有比例長(zhǎng)期保持在60%左右。造成儲(chǔ)蓄存款比例居高不下的原因，一方面是由于我國(guó)的保障制度還不夠健全，資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性保障不足；另一方面是由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步晚，居民的投資意識(shí)較差，大多數(shù)居民更愿意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)性高的資產(chǎn)，選擇收益穩(wěn)定、安全性強(qiáng)、流動(dòng)性強(qiáng)的儲(chǔ)蓄存款。

(3)股票在家庭金融資產(chǎn)中所占比重呈波浪式上升

居民家庭股票資產(chǎn)規(guī)模由1978年的10億元一直持續(xù)上漲，2000年達(dá)到高峰，之后開(kāi)始持續(xù)下降，2006年以后，資產(chǎn)規(guī)模又開(kāi)始上升。但總體來(lái)看，股票資產(chǎn)占家庭金融資產(chǎn)的比例相對(duì)還是較低，但其會(huì)隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展逐漸提高。

(4)債券在家庭金融資產(chǎn)中占比不斷提高

居民持有債券規(guī)模從1981年的38.9億元上漲到2014年底的178 791億元。在居民家庭持有的債券中，國(guó)債占有很大比重，主要是因?yàn)閲?guó)債是以國(guó)家信用為保障發(fā)行的債券，安全系數(shù)較高，符合我國(guó)居民資產(chǎn)安全性的要求，并且國(guó)債的收益率比股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)穩(wěn)定，故成為居民投資的首選。

(5)保險(xiǎn)資產(chǎn)比重呈增長(zhǎng)趨勢(shì)

我國(guó)居民家庭保險(xiǎn)資產(chǎn)比重由1985年的0.18%上漲到2014年底的2.13%。資產(chǎn)比重的增長(zhǎng)一方面由于居民風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，另一方面也是由于居民家庭收入的增長(zhǎng)。但因我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展還不夠完善，我國(guó)居民的股票保險(xiǎn)類金融資產(chǎn)持有比例整體偏低，見(jiàn)表3。

表3 中國(guó)家庭金融資產(chǎn)持有狀況 (億元)

數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》2005～2015年.

數(shù)據(jù)來(lái)源:《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》1986～2015年. 圖1 家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)趨勢(shì)

(三)我國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素

1.收入

在家庭金融資產(chǎn)選擇中，最大的影響因素就是家庭的收入水平，其主要來(lái)源包括工資性收入、經(jīng)營(yíng)性收入、財(cái)產(chǎn)性收入和轉(zhuǎn)移性收入。家庭收入大致有以下幾種用途：首先，家庭的收入一般最先被用來(lái)滿足基本生活需求；其次，人們會(huì)將收入用于支付住房、汽車、子女教育等方面的借款、貸款；最后，家庭收入如若還有余額，才會(huì)被用來(lái)投資于金融產(chǎn)品。所以，一般高收入家庭的財(cái)富水平高，金融資產(chǎn)存量大，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對(duì)較強(qiáng)；低收入家庭的財(cái)富水平較低，因而金融資產(chǎn)存量小，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對(duì)較弱。

2.風(fēng)險(xiǎn)偏好

投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好一般會(huì)對(duì)金融資產(chǎn)的選擇產(chǎn)生很大影響。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，投資者一般可以分為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型、風(fēng)險(xiǎn)中立型、風(fēng)險(xiǎn)偏好型。風(fēng)險(xiǎn)厭惡型一般比較保守，會(huì)傾向于投資儲(chǔ)蓄存款、國(guó)債等收益固定、安全性高的金融產(chǎn)品。風(fēng)險(xiǎn)中立型投資者會(huì)將資金既投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，又投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者則熱衷于風(fēng)險(xiǎn)投資，往往會(huì)配置很大比例的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，諸如股票、債券、基金之類。

3.人口因素

人口因素包括受教育的程度、年齡、性別、家庭人口規(guī)模等，這些都會(huì)影響居民對(duì)金融資產(chǎn)的選擇。首先，受教育程度是重要的因素，由于參與股市需要專業(yè)的知識(shí)以及一定的信息搜集能力，所以受教育程度高的居民，會(huì)更容易掌握股票的相關(guān)知識(shí)，搜集數(shù)據(jù)的能力也相對(duì)較強(qiáng)。同時(shí)，教育程度高的家庭收入也會(huì)相對(duì)較高，更會(huì)選擇多種金融資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行配置，參與股市的可能性更大。其次，年齡也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。年輕家庭會(huì)偏好風(fēng)險(xiǎn)，更激進(jìn)些，但由于自身還處于資產(chǎn)積累時(shí)期，擁有的財(cái)富較少，自然股票資產(chǎn)較少；中年家庭財(cái)富積累到一定程度，擁有一定的資金實(shí)力，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也大大提高，會(huì)更多地參與到股市交易中；老年家庭雖然財(cái)富多，但在這一時(shí)期，由于身體機(jī)能的下降，在醫(yī)療方面會(huì)有很大的支出，所以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有比例會(huì)相應(yīng)下降。再者，性別對(duì)金融資產(chǎn)配置的作用也不可忽視，男性投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力一般相對(duì)較強(qiáng)，在資產(chǎn)配置時(shí)會(huì)選擇那些風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)；而女性投資者相對(duì)來(lái)說(shuō)比較謹(jǐn)慎，會(huì)更加看重資產(chǎn)的安全性。最后，家庭人口規(guī)模的不同，也會(huì)做出不同的資產(chǎn)選擇。在收入一定的情況下，人口越多，家庭能夠積累的財(cái)富越少，家庭金融資產(chǎn)總量較??；而當(dāng)家庭人口少時(shí)，其生活開(kāi)支的金額也會(huì)相對(duì)較小，家庭可以留存的金額就越多，財(cái)富積累也就越快，自然持有的金融資產(chǎn)存量會(huì)越大。

4.其他因素

其他因素包括專業(yè)知識(shí)是否貧乏、家庭是否擁有房產(chǎn)。一般而言，家庭成員對(duì)金融相關(guān)專業(yè)知識(shí)了解較多的，或是家庭成員中有在金融機(jī)構(gòu)就職的，其參與金融市場(chǎng)的積極性更高且進(jìn)行家庭金融資產(chǎn)組合配置時(shí)更加理性，相應(yīng)的投資成功的概率就會(huì)更高，投資收益也更可觀。房產(chǎn)作為家庭最重要的實(shí)物資產(chǎn)，其對(duì)于家庭金融資產(chǎn)的配置會(huì)產(chǎn)生重要影響，一般來(lái)說(shuō)，至少擁有一套房產(chǎn)的家庭投資風(fēng)險(xiǎn)性金融產(chǎn)品的比例更大，而未擁有房產(chǎn)的家庭主要會(huì)以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)蓄為主要資產(chǎn)配置對(duì)象。另外，眾多研究表明，家庭對(duì)房產(chǎn)投資的偏好程度越大，對(duì)金融資產(chǎn)配置的“擠出效應(yīng)”就越顯著。

四、我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置效率與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實(shí)證分析

(一)“標(biāo)普家庭資產(chǎn)配置象限圖”與家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

有關(guān)家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如何優(yōu)化配置的問(wèn)題，一直是理論界關(guān)注的重點(diǎn)，“標(biāo)普家庭資產(chǎn)配置象限圖”也是其中較具有代表性的模型之一。標(biāo)準(zhǔn)普爾作為全球最具影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，曾調(diào)研全球十萬(wàn)個(gè)資產(chǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的家庭，分析總結(jié)出他們的家庭理財(cái)方式，從而得到“標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖”，因此該理論模型曾一度被公認(rèn)為最合理穩(wěn)健的家庭資產(chǎn)分配方式。如圖2所示，模型將家庭資產(chǎn)劃分為四大賬戶，并根據(jù)其作用選擇了不同的資金投資渠道以及配置比例，除了滿足日常家庭消費(fèi)和意外保障資金外，其余30%的資產(chǎn)用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，賺取高額回報(bào)，40%的資產(chǎn)用于獲取長(zhǎng)期收益，通過(guò)價(jià)值投資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，抵御通貨膨脹的侵蝕。

盡管這樣的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了多元化特點(diǎn)，有利于充分分散投資風(fēng)險(xiǎn)，但并非完美無(wú)缺，仍然存在一些不足。例如，在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)只考慮了資產(chǎn)類項(xiàng)目，負(fù)債的缺失使該模型不具有普遍性，因?yàn)閾碛胁煌?fù)債結(jié)構(gòu)的家庭，其資產(chǎn)配置方案顯然是不同的；另外資產(chǎn)配置賬戶固定比例的設(shè)置顯然沒(méi)有考慮到不同年齡層、不同階層、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的家庭的異質(zhì)性投資需求，存在一定的不合理性。家庭金融資產(chǎn)配置重在平衡，在追求穩(wěn)健收益的同時(shí)也要做好風(fēng)險(xiǎn)控制，保證流動(dòng)性，因此科學(xué)的家庭金融資產(chǎn)配置需要充分結(jié)合家庭自身情況與需求，理性分析家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

圖2 標(biāo)普家庭資產(chǎn)配置象限圖

(二)家庭金融資產(chǎn)配置實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)選取及回歸變量描述性統(tǒng)計(jì)

本文以清華大學(xué)金融研究中心2012年統(tǒng)計(jì)的消費(fèi)金融網(wǎng)絡(luò)調(diào)查數(shù)據(jù)中來(lái)自全國(guó)24個(gè)城市的居民家庭受訪資料為依據(jù)，選取了3 122個(gè)家庭樣本。本文選取了以下4個(gè)代表性指標(biāo)作為被解釋變量：stock_01表示家庭是否購(gòu)買(mǎi)股票，有則取值1，否則取值0；stock_02表示股票投資占比；risk表示家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比；riskless表示家庭無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比。相應(yīng)地選取了引起居民家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化的相關(guān)影響因素作為解釋變量，即年齡、家庭主要收入者性別、教育程度、是否擁有金融專業(yè)知識(shí)、家庭人口規(guī)模、工資性收入占比、經(jīng)營(yíng)性收入占比、財(cái)產(chǎn)性收入占比(此處省去轉(zhuǎn)移性收入占比，以免建模時(shí)產(chǎn)生多重共線性)、是否擁有房產(chǎn)以及家庭風(fēng)險(xiǎn)偏好。

表4 回歸變量的統(tǒng)計(jì)性描述

表4是回歸變量的統(tǒng)計(jì)性表述，從表中可以看出，3 122個(gè)受訪樣本家庭平均年齡在34歲左右，多為三口之家。教育程度平均為高中，且掌握一定金融專業(yè)知識(shí)的家庭占七成，說(shuō)明大多數(shù)家庭的金融資產(chǎn)配置行為是理性的。家庭主要收入來(lái)源男性居多，以工資性收入為主，占比高達(dá)65.66%，其次是經(jīng)營(yíng)性收入占比13.49%，財(cái)產(chǎn)性收入最少，平均占比僅為 8.81%，且方差均較小，說(shuō)明居民家庭收入的整體性不均衡。受訪家庭中超過(guò)半數(shù)擁有房產(chǎn)，符合現(xiàn)實(shí)情況。家庭風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度平均值是3.098014，接近3，表明多數(shù)家庭只能承擔(dān)平均風(fēng)險(xiǎn)而選擇接受較低回報(bào)。但從標(biāo)準(zhǔn)差上看，標(biāo)準(zhǔn)差的系數(shù)是 1.06381，說(shuō)明每個(gè)家庭的風(fēng)險(xiǎn)偏好差異性較大。

總體來(lái)看，八成樣本家庭更愿意參與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比率明顯不足，且各家庭間的差異較小。此外，受訪家庭有40.61%選擇參與股票市場(chǎng)，但其參與深度較低，平均僅有 10.04%， 反映出我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)存在一定的不合理。

2.研究設(shè)計(jì)與模型構(gòu)建

本文擬分兩個(gè)部分對(duì)家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)進(jìn)行實(shí)證考量，第一部分研究家庭參與股票市場(chǎng)的概率和深度，第二部分進(jìn)一步研究家庭風(fēng)險(xiǎn)及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置特征及其影響因素，從而揭示我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中可能存在的問(wèn)題。

其中家庭是否進(jìn)行股票投資屬于二元問(wèn)題，被解釋變量只存在0、1兩種虛擬狀態(tài)，故采用經(jīng)典二元Probit模型進(jìn)行離散回歸分析，即：

其中Φ(Xiβ)會(huì)將概率取值限定在0、1之間。

而對(duì)于家庭參與股票市場(chǎng)深度以及家庭風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的投資占比問(wèn)題，則需要使用Tobit模型來(lái)分析其影響因素的影響方向和程度，即：

Yi=βXi+μi～(0，σ2)

其中兩模型均采用極大似然法對(duì)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。

3.實(shí)證結(jié)果及解釋

(1)家庭參與股市概率與深度的影響因素

表5揭示了各解釋變量對(duì)家庭是否持有股票的影響情況，除性別和家庭金融專業(yè)知識(shí)是否貧乏外，其余影響因素對(duì)于被解釋變量均具有顯著影響。并且除了家庭是否擁有房產(chǎn)以及家庭的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)于家庭選擇持有股票具有負(fù)影響外，其余解釋變量均呈現(xiàn)正向效應(yīng)。從表中明顯可以看出，以education(初中及以下)作為基礎(chǔ)組，受教育程度越高的家庭投資股票的可能性越大；以house(擁有房產(chǎn))為基準(zhǔn)，可見(jiàn)當(dāng)家庭還未擁有自己的房產(chǎn)時(shí)會(huì)較少參與股票；以appetite(為得到高回報(bào)而承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn))做參考，風(fēng)險(xiǎn)偏好越低的家庭配置股票資產(chǎn)的概率越小。這些結(jié)論均與現(xiàn)實(shí)情況一致。另外，收入結(jié)構(gòu)對(duì)于家庭是否持有股票的影響最大，尤其是財(cái)產(chǎn)性收入占比的系數(shù)高達(dá)6.213***，邊際效應(yīng)系數(shù)為1.853，說(shuō)明當(dāng)家庭理性參與的金融資產(chǎn)配置越多，相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)性收入就會(huì)越多，而當(dāng)財(cái)產(chǎn)性收入在家庭總收入中的比重逐漸增大時(shí)，也會(huì)對(duì)家庭參與股票市場(chǎng)投資產(chǎn)生正向的激勵(lì)作用，形成一種良性循環(huán)。

表5 家庭是否持有股票的 Probit 回歸結(jié)果

注：*p < 0.05,**p < 0.01,***p < 0.001.

表6反映了家庭參與股票市場(chǎng)的深度，也即家庭投資股票占家庭總金融資產(chǎn)配置的比重的影響因素回歸結(jié)果。由表中數(shù)據(jù)可知，家庭股票投資比例與家庭主要收入來(lái)源者的性別無(wú)關(guān)，而與其余的解釋變量均顯著相關(guān)，即年齡與家庭人口規(guī)模對(duì)家庭股票的參與深度均存在正向影響；受教育程度越高，參與度越深；財(cái)產(chǎn)性收入占比越大，投資股票比例越高；未擁有房產(chǎn)的家庭較少選擇投資股票；風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高的家庭股票投資占比越小。不難看出，對(duì)于家庭投資股票比例的Tobit回歸結(jié)果與表5所反映的結(jié)論具有一致性。

注：*p < 0.05,**p < 0.01,***p < 0.001.

(2)家庭風(fēng)險(xiǎn)及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置影響因素

股票是家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的最主要、也是最常見(jiàn)的類型，上文已經(jīng)分析了不同影響因素對(duì)家庭股票投資概率與參與深度的作用程度，但仍不足以說(shuō)明家庭整體的金融資產(chǎn)配置情況，故對(duì)以股票、債券、基金為代表的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例和以現(xiàn)金、銀行存款、儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)為代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例進(jìn)行了Tobit回歸分析，發(fā)現(xiàn)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)比例和參與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例在給定的解釋變量影響下，系數(shù)大小均相同，僅符號(hào)正負(fù)相異，故本文僅列出家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)比例的回歸結(jié)果(表7)，并對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)解釋。

如表7所示，家庭主要收入來(lái)源者的性別對(duì)于家庭配置多少風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)沒(méi)有顯著影響，而其余給定的解釋變量均在不同的顯著性水平下呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)或負(fù)相關(guān)，其中，年齡與家庭人口規(guī)模與家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置比例正相關(guān)；家庭配置風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的比例會(huì)隨著家庭成員受教育程度的提高而隨之增加；家庭所掌握的金融相關(guān)專業(yè)知識(shí)越貧乏，投資比率相應(yīng)越??；收入不僅與金融資產(chǎn)投資比例同方向變動(dòng)，且財(cái)產(chǎn)性收入在總收入中占比越大，家庭參與風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的深度就越深；隨著風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的加重，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例也就下降得越快。以上結(jié)論與表6中對(duì)于家庭股票參與深度的分析結(jié)果均可吻合，但唯一不同的是家庭是否擁有房產(chǎn)對(duì)被解釋變量的系數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正的影響，也就是說(shuō)，家庭雖未擁有房產(chǎn)，但仍然會(huì)積極參與風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的投資，這與現(xiàn)實(shí)情況相悖。

表7 家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)比例的 Tobit 回歸結(jié)果

注：* p < 0.05, ** p < 0.01, *** p < 0.001.

五、結(jié)論與對(duì)策建議

(一)研究結(jié)論

通過(guò)以上理論與數(shù)據(jù)分析，可以總結(jié)出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置的特點(diǎn)和存在的問(wèn)題，主要有以下幾方面：

1.我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)總體具有普遍性，即偏好貨幣性無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)份額較小

對(duì)于大多數(shù)工薪階層家庭而言，更看重家庭財(cái)富的保值，其預(yù)防性需求遠(yuǎn)大于投資性需求，因此在選擇投資市場(chǎng)和金融產(chǎn)品時(shí)，更傾向于持有安全性、流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，較少追求高風(fēng)險(xiǎn)收益，由此導(dǎo)致居民家庭的資產(chǎn)配置形式仍主要集中于現(xiàn)金、銀行儲(chǔ)蓄等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及貨幣市場(chǎng)基金這類低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。相比于保本型投資，股票、債券以及相應(yīng)的金融衍生產(chǎn)品投資比例雖逐年攀升，但其占比仍舊保持低位，且主要依賴于股票投資，不利于家庭整體投資風(fēng)險(xiǎn)的合理分散。

2.金融產(chǎn)品供給匱乏，投資渠道狹窄

我國(guó)多數(shù)居民家庭把資產(chǎn)配置重心放在銀行儲(chǔ)蓄上，除了有主觀風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期、社會(huì)保障體系不健全等因素外，還有一個(gè)重要的原因就是缺少優(yōu)質(zhì)的投資產(chǎn)品和暢通的投資渠道。對(duì)于普通家庭而言，房?jī)r(jià)、金價(jià)居高不下，加之股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期反復(fù)波動(dòng)，迫使他們不得不選擇傳統(tǒng)意義上最安全可靠的銀行存款來(lái)避免其資產(chǎn)遭受損失，即便是在通貨膨脹的大背景下。而對(duì)于高收入家庭而言，在基礎(chǔ)金融產(chǎn)品投資相對(duì)飽和的情況下，沒(méi)有充足的金融衍生品的及時(shí)供應(yīng)，也在一定程度上限制了家庭資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

3.家庭投資意識(shí)和知識(shí)儲(chǔ)備不足

隨著國(guó)民整體綜合素質(zhì)的不斷提升，居民家庭的收入也呈現(xiàn)正向增長(zhǎng)，但金融投資意識(shí)仍有待提升，對(duì)于各類金融產(chǎn)品的了解尚需深化?；ヂ?lián)網(wǎng)的快速發(fā)展使信息得以快速傳遞，但爆炸的信息對(duì)于家庭投資者而言往往難辨真假，在信息不對(duì)稱和有限知識(shí)的約束下，多數(shù)家庭投資靠“交學(xué)費(fèi)攢經(jīng)驗(yàn)”，忽略了對(duì)產(chǎn)品本身的科學(xué)認(rèn)識(shí)、對(duì)相關(guān)技術(shù)的深入研究以及對(duì)投資環(huán)境的理性分析，這往往容易導(dǎo)致沖動(dòng)追漲，而遭受風(fēng)險(xiǎn)損失。

4.金融服務(wù)體系和金融制度均不完善

對(duì)于普通居民家庭而言，銀行儲(chǔ)蓄是門(mén)檻最低的理財(cái)方式，其他的銀行理財(cái)產(chǎn)品又或是其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都或多或少存在資金門(mén)檻，無(wú)形中降低了家庭對(duì)一些資產(chǎn)的持有，對(duì)家庭的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。另外，大多數(shù)家庭投資者都屬于中小投資者范疇，其投資目標(biāo)在于獲得真金白銀的回報(bào)，而市場(chǎng)上的產(chǎn)品管理混亂、誠(chéng)信缺失、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等問(wèn)題都會(huì)直接傷害中小投資者的切身利益，往往使得居民家庭對(duì)于資本市場(chǎng)投資望而卻步。

(二)對(duì)策建議

通過(guò)上述實(shí)證分析不難看出，現(xiàn)階段我國(guó)居民家庭在金融資產(chǎn)配置方面仍存在許多問(wèn)題，阻礙了家庭財(cái)富的穩(wěn)健積累，而家庭金融資產(chǎn)配置行為既是家庭微觀經(jīng)濟(jì)行為，也作用于社會(huì)財(cái)富的分配，與宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)同樣息息相關(guān)，因此合理配置家庭金融資產(chǎn)需要各方的共同努力。本文結(jié)合實(shí)證中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，從不同的主體對(duì)象出發(fā)提出以下政策建議：

1.從居民家庭自身角度出發(fā)

為了防止由于外部市場(chǎng)政策變動(dòng)所帶來(lái)的資產(chǎn)損失，家庭需要積極關(guān)注金融市場(chǎng)動(dòng)向，適時(shí)調(diào)整不同投資在整個(gè)家庭資產(chǎn)中的比重，提高資產(chǎn)配置效率。與此同時(shí)，投資者還應(yīng)該主動(dòng)學(xué)習(xí)金融投資的相關(guān)知識(shí)，深化對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，從而形成與時(shí)俱進(jìn)的資產(chǎn)配置理念，避免過(guò)度倚重于某項(xiàng)資產(chǎn)，從而在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)投資收益的最大化。

2.從政府的角度出發(fā)

一方面，家庭金融資產(chǎn)投資的物質(zhì)基礎(chǔ)在于其收入水平和財(cái)富水平，因此不斷提高居民收入水平、增加家庭財(cái)富持有量是提高家庭參與金融投資、活躍資本市場(chǎng)的重要因素。這就要求政府要繼續(xù)深化收入分配改革，制定合理的分配政策，公平且有效率地調(diào)整收入分配關(guān)系，縮小貧富差距。另一方面，現(xiàn)階段我國(guó)居民家庭投資性需求較強(qiáng)的原因在于社會(huì)保障制度的不健全，家庭不得不通過(guò)儲(chǔ)蓄來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)可能在住房、教育、醫(yī)療以及養(yǎng)老等方面出現(xiàn)的不確定性，因此政府應(yīng)當(dāng)繼續(xù)完善我國(guó)的社會(huì)保障制度，縮小收入差距，拓寬社?；鸬幕I集渠道，并加強(qiáng)對(duì)基金運(yùn)用和管理的監(jiān)督，同時(shí)充分發(fā)揮商業(yè)保險(xiǎn)對(duì)社會(huì)保障體制的補(bǔ)充作用，以彌補(bǔ)家庭保障的缺失。

3.從金融服務(wù)機(jī)構(gòu)角度出發(fā)

當(dāng)前我國(guó)居民家庭投資結(jié)構(gòu)較單一的一個(gè)重要原因是金融產(chǎn)品種類較少以及投資渠道狹窄。故在當(dāng)前金融市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)的關(guān)鍵時(shí)期，各類金融服務(wù)機(jī)構(gòu)都應(yīng)當(dāng)不斷加強(qiáng)自身的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為居民家庭理財(cái)提供更加專業(yè)的咨詢服務(wù)、更加多樣化的產(chǎn)品選擇以及更加暢通的投資渠道，加強(qiáng)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示，降低金融投資和服務(wù)的進(jìn)入門(mén)檻，輔助投資者進(jìn)行合理的投資規(guī)劃，同時(shí)積極引導(dǎo)民間資金流向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)最需要的領(lǐng)域，支持居民自主創(chuàng)業(yè)，使家庭獲得更多的經(jīng)營(yíng)性收入和財(cái)產(chǎn)性收入。

4.從金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)角度出發(fā)

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展帶來(lái)了信息爆炸，而在信息不對(duì)稱的情況下，家庭投資者難辨真假，再加上金融市場(chǎng)中屢見(jiàn)不鮮的內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違規(guī)行為，使得家庭投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資望而卻步。因此針對(duì)市場(chǎng)亂象，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要攜手發(fā)力，緊跟中央、地方的調(diào)控政策，構(gòu)建多方位的監(jiān)管體系，提高信息透明度，提升金融機(jī)構(gòu)的自律水平，盡可能減少市場(chǎng)中的違規(guī)行為，以此提高家庭投資的信任度和投資預(yù)期，促進(jìn)居民多元化投資。

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