徐高

中美貿(mào)易談判需要顧及其他國(guó)家的反應(yīng)。此外，中國(guó)下一步或需要在擴(kuò)大投資并容忍總債務(wù)上升和金融資產(chǎn)泡沫化傾向抬頭之間做出選擇。

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系迎來(lái)了重回正常的曙光。日前，在華盛頓舉行的中美第二輪經(jīng)貿(mào)談判取得了積極進(jìn)展。雙方達(dá)成了不打貿(mào)易戰(zhàn)，停止加征關(guān)稅的共識(shí)，并愿意繼續(xù)通過高層溝通來(lái)解決經(jīng)貿(mào)問題。盡管接下來(lái)中美雙方還需要就經(jīng)貿(mào)協(xié)定的細(xì)節(jié)做艱苦談判，但毫無(wú)疑問的是，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系已經(jīng)越過了一個(gè)拐點(diǎn)，貿(mào)易摩擦有望逐步緩和。

中國(guó)和美國(guó)是世界上經(jīng)濟(jì)體量排名前兩位的國(guó)家。中美雙邊的經(jīng)貿(mào)關(guān)系不僅僅是中美兩國(guó)的事情，還具有不可忽視的國(guó)際影響。為了妥善地將中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系引回正軌，中國(guó)除了要與美方繼續(xù)做好談判外，還必須將中美貿(mào)易談判的國(guó)際維度考慮進(jìn)來(lái)，對(duì)中國(guó)其他重要貿(mào)易伙伴也做好工作，消除其疑慮，防止在中美之外的其他經(jīng)貿(mào)關(guān)系中再生變數(shù)。

面對(duì)中美經(jīng)貿(mào)摩擦的緩和，其他國(guó)家可能會(huì)有復(fù)雜心態(tài)。在中美經(jīng)貿(mào)磋商聯(lián)合聲明中，中國(guó)承諾會(huì)采取有效措施實(shí)質(zhì)性減少美對(duì)華貨物貿(mào)易逆差，并且有意義地增加美國(guó)對(duì)中國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品和能源出口。這些措施在有利于美國(guó)的同時(shí)，卻可能給其他國(guó)家?guī)?lái)不利影響。

理論上來(lái)說(shuō)，美國(guó)在提升其中國(guó)市場(chǎng)占比時(shí)會(huì)擠壓其他國(guó)家的市場(chǎng)份額。自然地，歐盟和日本這樣有著與美國(guó)類似出口結(jié)構(gòu)的發(fā)達(dá)國(guó)家，以及中東及俄羅斯等能源輸出國(guó)，可能會(huì)懷疑其利益因中美貿(mào)易協(xié)定的達(dá)成而受損。

受到這種心態(tài)的影響，這些國(guó)家可能會(huì)比照美國(guó)對(duì)中國(guó)提出的要求，要求中國(guó)在與它們的經(jīng)貿(mào)關(guān)系中也做出類似讓步。當(dāng)然，這些國(guó)家所具有的談判話語(yǔ)權(quán)與美國(guó)不可相提并論。但中國(guó)如果因此就做區(qū)別對(duì)待，國(guó)際形象必然受損，同時(shí)也會(huì)在國(guó)際社會(huì)中孤立自己，不利于未來(lái)與美方的進(jìn)一步談判。

因此，在處理中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系時(shí)，中國(guó)所面對(duì)的不僅僅是美國(guó)這一個(gè)維度，還必須把其他相關(guān)國(guó)家也考慮進(jìn)來(lái)，未雨綢繆地做好工作，以免按下了葫蘆又起了瓢。

具體來(lái)說(shuō)，中國(guó)需要與其他重要貿(mào)易伙伴保持順暢的溝通，將中美經(jīng)貿(mào)談判的最新信息及時(shí)地傳遞過去，盡量打消其疑慮。此外，中國(guó)應(yīng)積極推進(jìn)與這些國(guó)家的貿(mào)易談判，將之前高層領(lǐng)導(dǎo)承諾的加大開放的舉措落到實(shí)處，讓這些國(guó)家直接體會(huì)到更為開放的中國(guó)市場(chǎng)的吸引力。

更為重要的是，中國(guó)有必要在對(duì)外貿(mào)易政策和國(guó)內(nèi)宏觀政策之間形成恰當(dāng)?shù)膮f(xié)調(diào)。

未來(lái)，中國(guó)必然會(huì)大幅增加對(duì)美商品的進(jìn)口。而如果中國(guó)國(guó)內(nèi)需求保持不變，那么更多的對(duì)美進(jìn)口就一定意味著更少的從別國(guó)的進(jìn)口。為了讓中國(guó)的貿(mào)易伙伴都能受益，中國(guó)在加大對(duì)外開放的同時(shí)還需要著力擴(kuò)大內(nèi)需，盡量通過國(guó)內(nèi)的增量?jī)?nèi)需來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)美進(jìn)口的增加。從國(guó)民收入核算的角度來(lái)看，這意味著中國(guó)國(guó)內(nèi)要么需要通過增加消費(fèi)來(lái)降低儲(chǔ)蓄，要么需要讓國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄更多地流向國(guó)內(nèi)投資。

推進(jìn)消費(fèi)轉(zhuǎn)型來(lái)降低國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄已談了多年，但進(jìn)展仍然相對(duì)有限。要在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需，還得依賴投資?？紤]到國(guó)內(nèi)金融體系為債權(quán)型融資所主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)宏觀政策有必要增強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)債務(wù)上升的容忍度，以提振投資增長(zhǎng)，擴(kuò)大內(nèi)需。這樣才能兼顧中國(guó)各貿(mào)易伙伴的訴求，從而為營(yíng)造良好的外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境創(chuàng)造條件。

在全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱的背景下，貿(mào)易摩擦本身會(huì)阻礙中國(guó)過剩儲(chǔ)蓄向美國(guó)的流動(dòng)，收緊美國(guó)的供給瓶頸，推升美國(guó)的價(jià)格和利率。而儲(chǔ)蓄在中國(guó)國(guó)內(nèi)的積壓也給國(guó)內(nèi)利率水平帶來(lái)下行動(dòng)力。目前對(duì)地方政府融資的嚴(yán)厲政策一定程度上催生了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難和金融市場(chǎng)的資產(chǎn)荒，進(jìn)而會(huì)給金融資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)泡沫化傾向。

作者為光大證券

資產(chǎn)管理有限公司

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家