文/王友華 林鑫喆

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負債期限對我國醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入強度的影響

文/王友華1林鑫喆2

1.華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院；2.廣州珠江職業(yè)技術(shù)學(xué)院

研發(fā)的產(chǎn)出，是新的知識、產(chǎn)品或明顯改進的產(chǎn)品。本文主要是研究醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的負債期限對研發(fā)投入強度的影響。從債務(wù)期限實證分析負債融資對研發(fā)的影響。研究結(jié)果表明：短期負債率與企業(yè)研發(fā)投入強度呈顯著負相關(guān)。長期負債對企業(yè)研發(fā)投入強度影響不確定。

短期負債；長期負債；研發(fā)投入強度

1 引言

隨著世界經(jīng)濟競爭越來越激烈，國家之間競爭的關(guān)鍵是技術(shù)創(chuàng)新。中國需要進入創(chuàng)新型國家的行列，基礎(chǔ)研究和前沿探索是現(xiàn)在必須要做的重大課程。[1]

企業(yè)在作研發(fā)項目投資的選擇時，面臨著眾多的未知情形，對于研發(fā)項目的成功機率、前景、獲利能力和市場的需求程度等都難以準(zhǔn)確估計。Chen.HL[2]通過臺灣IT行業(yè)中小企業(yè)的數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)為了能提供足夠的財政資源以保持持續(xù)不斷的研發(fā)速度，這些企業(yè)會選擇更多地依賴內(nèi)部融資。伍利娜和陸正飛對債務(wù)融資對企業(yè)投資行為的影響進行研究，發(fā)現(xiàn)負債比例與投資呈負相關(guān)關(guān)系。那么負債期限對于我國醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)有什么樣的影響呢？

2 研究假設(shè)

由于研發(fā)活動具有周期長、風(fēng)險大的特點。于是會導(dǎo)致投入到研發(fā)項目中的資金回收期長、回收的不確定性大。短期的債務(wù)不但不能滿足研發(fā)項目的長期投入需求，而且還面臨每個月固定的還本付息的流動性壓力和短期再融資的壓力。相對于長期債務(wù)來說，短期債務(wù)會降低管理層對于流動資金控制的自由度。而且短期債務(wù)會使得管理層需要頻繁地更換投資決策，以應(yīng)對公司可能會遭遇財務(wù)危機，企業(yè)面臨更大的破產(chǎn)風(fēng)險[3]。對于企業(yè)來說生存是第一要務(wù)，管理層首先會考慮自身的利益，保存自己的職位不動搖。對于研發(fā)項目的投入主要不是依靠短期債務(wù)。但是債權(quán)人同時也不愿意把錢借給企業(yè)用于風(fēng)險大的研發(fā)投入。

基于以上的分析提出假設(shè)，H1：短期負債與研發(fā)投入強度呈顯著負相關(guān)關(guān)系。

H2：長期負債對研發(fā)投入強度的影響不確定。

3 研究設(shè)計及實證分析

本文選取了2007年至2017年共11年A股滬、深兩市的醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)并剔除一下這些公司數(shù)據(jù)：①剔除ST公司，②剔除終止上市、暫停上市、停牌的公司，③剔除各變量數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。最終獲得76家樣本企業(yè)，共477個樣本。

構(gòu)建模型： RDIi,t=β0+β1SDi,t-1+β2LDi,t-1+ε

其中RDI是研發(fā)投入強度，等于企業(yè)R&D投入/營業(yè)總收入；SD是短期負債率，等于流動負債/總資產(chǎn)；LD是長期負債率，等于長期負債/總資產(chǎn)。

通過MATLAB軟件的回歸結(jié)果：

α=0.05α=0.01 constant0.0317(0.0000)0.0317(0.0000) SD-0.0376(2.24e-6)-0.0376(2.24e-6) LD-0.0173(0.1445)-0.0173(0.1445)

表格中α為置信水平，回歸系數(shù)下方括號內(nèi)數(shù)據(jù)為該回歸系數(shù)的t檢驗概率，t<0.05則表示該自變量對因變量的影響顯著，否則表示影響不顯著。

1、短期負債與當(dāng)期研發(fā)投入強度RDI在α=0.01和α=0.05的水平上都呈顯著負相關(guān)。β1為-0.0376。短期負債對研發(fā)投入強度有抑制作用。

2、長期負債與企業(yè)研發(fā)投入強度存在負相關(guān)關(guān)系，β2為-0.0173。但是在α=0.01和α=0.05的水平上都沒通過顯著性檢驗。證明企業(yè)的研發(fā)投入強度受長期負債率的影響作用不確定。

4 結(jié)論與啟示

短期負債率越高，企業(yè)研發(fā)投入強度越低。長期負債對企業(yè)研發(fā)投入強度影響不確定。

本文通過上述的檢驗分析的結(jié)果，為了促進醫(yī)藥制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級和技術(shù)創(chuàng)新，激發(fā)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)新藥研發(fā)的積極性。本文提出以下建議：1、加強股權(quán)融資：在證券市場上公開發(fā)行股票，募集資金。所籌的資金金額數(shù)量大、具有永久性，無到期日，沒有還本壓力，用款限制相對寬松。適合用于風(fēng)險大，周期長的藥物研發(fā)項目。2、風(fēng)險投資融資：從投資行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域。因此，風(fēng)險投資適合投入到風(fēng)險高、周期長的醫(yī)藥研發(fā)項目。

[1]吳延兵.自主研發(fā)，技術(shù)引進與生產(chǎn)率-基于中國地區(qū)工業(yè)的實證研究[J].經(jīng)濟研究，2008.

[2]CHEN H-L.Top management team characteristics, R&D investment and capital structure in the IT industry [J]. Small Business Economics，2010.

[3]葛俊,吳舟. 上市公司企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響因素研究[J]. 財會通訊，2014.

本文受廣東大學(xué)生科技創(chuàng)新培育資金“攀登計劃”資助，項目編號：pdjh2017b0880。