防風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)永恒的主題。伴隨著最近幾年國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)和金融形勢變化，中國把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在了更加重要的位置。中共十九大報(bào)告和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都明確提出堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，其中防控金融風(fēng)險(xiǎn)是重要工作任務(wù)。中國人民銀行行長易綱近期在中國發(fā)展高層論壇上表示，目前中國面臨的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為宏觀高杠桿、部分領(lǐng)域和地區(qū)金融“三亂”問題突出、少數(shù)金融控股集團(tuán)野蠻生長，但中國有很好的條件做好金融風(fēng)險(xiǎn)防控工作。

中國當(dāng)前應(yīng)該關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？如何實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融與房地產(chǎn)、以及金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)？如何完善金融監(jiān)管體系？《中國經(jīng)濟(jì)報(bào)告》邀請四位來自金融服務(wù)業(yè)的商業(yè)領(lǐng)袖，圍繞這一系列重大理論和政策問題展開討論。

中國金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里

中國經(jīng)濟(jì)報(bào)告：當(dāng)前中國最應(yīng)該關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里？

易會(huì)滿：我認(rèn)為無論在理論層面是實(shí)踐層面，中國當(dāng)前應(yīng)高度關(guān)注居民儲(chǔ)蓄率問題，防止居民儲(chǔ)蓄率下降過快引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。長期以來，中國一直是全世界儲(chǔ)蓄率最高的國家之一，其中居民儲(chǔ)蓄率是國內(nèi)儲(chǔ)蓄的主要來源。但2010年以來，中國居民儲(chǔ)蓄率持續(xù)下降，居民儲(chǔ)蓄更多投向理財(cái)和房地產(chǎn)領(lǐng)域。與此同時(shí)，還伴隨著居民杠桿率的快速上升。

在中國整體負(fù)債水平上升的情況下，較高的居民儲(chǔ)蓄率提供了較大的緩沖空間和較強(qiáng)的安全邊際，如果下降過快，勢必會(huì)帶來債務(wù)負(fù)擔(dān)的增加，導(dǎo)致金融系統(tǒng)脆弱性上升。此外，儲(chǔ)蓄的多渠道分流，造成了金融資源配置的碎片化和低效化，抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。居民儲(chǔ)蓄率下降還將放大貨幣市場波動(dòng)，加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響貨幣政策傳導(dǎo)。

奧利弗·貝特：現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)非常艱難的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長比較強(qiáng)勁，但相關(guān)市場并沒有發(fā)展得很好。隨著緊縮的貨幣政策逐漸展開，政策制定變得越來越艱難，全球保護(hù)主義思潮此起彼伏，不利于經(jīng)濟(jì)和金融市場的長期發(fā)展。對于中國而言，主要是避免過冷和過熱的風(fēng)險(xiǎn)。

安思杰：與過去十年相比，現(xiàn)在的金融市場發(fā)生了很大變化，金融風(fēng)險(xiǎn)不只存在于金融體系當(dāng)中，還會(huì)對宏觀經(jīng)濟(jì)造成影響，甚至帶來經(jīng)濟(jì)、地緣政治、社會(huì)上的不利影響，而金融市場沒有足夠的能力或經(jīng)驗(yàn)去吸收或緩沖這些潛在風(fēng)險(xiǎn)。比如在一些國家，民粹主義已經(jīng)抬頭，這對于金融市場可能是一個(gè)非常危險(xiǎn)的情況。所以我想強(qiáng)調(diào)的是，金融體系的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)更多來自外部，政策制定者必須關(guān)注未來的趨勢，才能更好地保護(hù)整個(gè)金融體系和社會(huì)。

我覺得中國需要高度關(guān)注的金融風(fēng)險(xiǎn)是銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表外的一些風(fēng)險(xiǎn)。過去幾年，中國影子銀行規(guī)?？焖賶汛螅袊渤雠_了一些規(guī)章制度來規(guī)范影子銀行的發(fā)展，但現(xiàn)在還存在一些不確定性。

高逸雅：過去20年來，我們親歷了席卷美國、歐洲和亞洲的金融危機(jī)，危機(jī)的影響波及全球。我們可以得出這樣的結(jié)論：沒有誰是絕對安全的。每次金融危機(jī)都重復(fù)著同樣模式：關(guān)于增長前景的盲目自信，信貸的高速增長造成市場欣欣向榮的假象，到最后卻是無可避免的崩潰。

中國過去兩年對經(jīng)濟(jì)金融政策的明顯調(diào)整，可以說化解了一場危機(jī)，這一成果引人矚目。就在兩年前，也就是2015年底至2016年初，人民幣急速貶值引發(fā)資本恐慌性外流，股市瀕臨崩盤，經(jīng)濟(jì)增長似乎進(jìn)入了下行通道，金融危機(jī)領(lǐng)先指標(biāo)——杠桿率快速攀升。再看今天的情況，人民幣幣值穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增速有所提高，杠桿率已基本趨于穩(wěn)定甚至某些部門有所下降?？梢娭袊ㄟ^提前采取行動(dòng)，阻止了危機(jī)的發(fā)生，而不是坐等危機(jī)爆發(fā)再想辦法補(bǔ)救?，F(xiàn)在上述問題仍然是需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，不能因?yàn)闀簳r(shí)的成功而轉(zhuǎn)移注意力。

金融應(yīng)如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

中國經(jīng)濟(jì)報(bào)告：在過去幾年，我們看到大量金融資源脫實(shí)向虛，流入股市、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。金融應(yīng)如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展？

易會(huì)滿：在防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面，金融與房地產(chǎn)的關(guān)系十分重大。如果分析近百年來的金融危機(jī)，絕大多數(shù)都是跟房地產(chǎn)有關(guān)。中國房地產(chǎn)健康發(fā)展也是防控風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重點(diǎn)。

現(xiàn)在的關(guān)鍵是如何控泡沫、去庫存、降杠桿。只有把這三個(gè)要素平穩(wěn)處理好，中國的金融和房地產(chǎn)市場才能持續(xù)健康發(fā)展。當(dāng)前中國政府的房地產(chǎn)政策非常明朗，第一，房子是用來住的，不是用來炒的；第二，分類調(diào)控，因城施策；第三，在一二線城市發(fā)揮好租賃住房對一般階層的托底保障作用。如果這三條政策能夠落實(shí)到位，就能夠比較好地保障房地產(chǎn)和金融的協(xié)調(diào)發(fā)展。

奧利弗·貝特：在德國，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的發(fā)展相對比較平衡。如果在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中金融市場太大，原因就在于過多關(guān)注了短期目標(biāo)。如何進(jìn)行長期的創(chuàng)新，如何發(fā)展高附加值的制造業(yè)，如何讓金融市場支持高附加值的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，平衡短期和長期目標(biāo)是非常重要的。此外，金融市場需要有充分的競爭。我們不提倡過度金融化，但也不希望一家（或只有幾家）大型金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)整個(gè)金融市場。這一點(diǎn)是應(yīng)當(dāng)警惕的。

如何監(jiān)管科技金融行業(yè)

中國經(jīng)濟(jì)報(bào)告：如何對科技金融行業(yè)進(jìn)行更好的監(jiān)管？

易會(huì)滿：要進(jìn)一步加強(qiáng)規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)背景下的各種金融行為。貨幣基金形式各異，有的具有投資和支付雙重功能；有的互聯(lián)網(wǎng)平臺無牌經(jīng)營，高杠桿、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)。普通消費(fèi)者根本無從識別，建議進(jìn)一步正本清源，厘清金融服務(wù)的實(shí)質(zhì)和技術(shù)發(fā)展的本質(zhì)。

奧利弗·貝特：在科技金融領(lǐng)域，金融監(jiān)管者沒有迅速地管理好金融風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在一些提供信用的金融行業(yè)，監(jiān)管并不足夠。我們需要認(rèn)真思考金融自由化的問題。無論是國際還是國內(nèi)的金融自由化，應(yīng)該確保資本運(yùn)營上的改善。在提高生產(chǎn)力的同時(shí)，確保金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，以實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展。

安思杰：技術(shù)變化應(yīng)得到重視。金融體系的變革在很大程度上是基于技術(shù)發(fā)展。技術(shù)發(fā)展不僅可以提高金融體系的盈利能力，還可能改變整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)結(jié)構(gòu)。因此，技術(shù)變化肯定會(huì)對銀行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響。必須綜合看待風(fēng)險(xiǎn)，對銀行進(jìn)行更好的管理。

如何防控重大金融風(fēng)險(xiǎn)

中國經(jīng)濟(jì)報(bào)告：對中國防控重大金融風(fēng)險(xiǎn)有何建議？

易會(huì)滿：金融強(qiáng)監(jiān)管現(xiàn)在是全球的一個(gè)大趨勢，中國也不例外。去年7月以來，中國金融工作會(huì)議對金融監(jiān)管下一步如何加強(qiáng)協(xié)調(diào)、解決監(jiān)管中存在的諸多問題，做了很多制度性安排。這次銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并也是貫徹全國金融工作會(huì)議的具體行動(dòng)，核心是加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)性、整體性、系統(tǒng)性，減少一些不必要的監(jiān)管套利、監(jiān)管真空、監(jiān)管重疊以及標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的問題。

對于中國防控重大金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該從戰(zhàn)略層面、宏觀調(diào)控、監(jiān)管政策、市場引導(dǎo)等多角度入手，及早應(yīng)對居民儲(chǔ)蓄率下降過快的問題。提三點(diǎn)建議：第一，回歸資管業(yè)務(wù)代客理財(cái)?shù)谋举|(zhì)；第二，進(jìn)一步規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融，理清貨幣基金的真正屬性和運(yùn)營邊界，杜絕監(jiān)管套利，強(qiáng)化持牌經(jīng)營，控制杠桿，嚴(yán)格流動(dòng)性管理，引導(dǎo)其規(guī)范發(fā)展；第三，加快推進(jìn)銀行資產(chǎn)證券化，適應(yīng)性地調(diào)整銀行資產(chǎn)負(fù)債表，積極應(yīng)對居民儲(chǔ)蓄持續(xù)下降的局面。

奧利弗·貝特：第一，進(jìn)一步增強(qiáng)金融體系的韌性，構(gòu)建一體化的監(jiān)管體系，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)披露。還有很多流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是游離在金融體系之外的，包括影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融，它們的風(fēng)險(xiǎn)并沒有被很好地披露。第二，按順序推進(jìn)金融體系改革，并建立制度來確保改革按順序進(jìn)行，吸取東南亞金融危機(jī)的教訓(xùn)。第三，提高監(jiān)管機(jī)構(gòu)的金融素養(yǎng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要在金融自由和穩(wěn)定之間進(jìn)行很好的平衡。

此外，中國在海外還有龐大的投資，中國的銀行和保險(xiǎn)公司也在很多國家都有業(yè)務(wù)，如果這些資產(chǎn)出現(xiàn)問題，就不僅僅是中國的風(fēng)險(xiǎn)，而是全球的風(fēng)險(xiǎn)。因此監(jiān)管者有責(zé)任和義務(wù)控制這些中國之外的風(fēng)險(xiǎn)。

安思杰：我覺得重中之重是銀行業(yè)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該變得更靈活、適應(yīng)性更強(qiáng)。十年前，為應(yīng)對全球金融危機(jī)，監(jiān)管者構(gòu)建了大規(guī)模的銀行業(yè)監(jiān)管體系，但今天監(jiān)管體系看上去并不清晰。其次，金融領(lǐng)域還需要更多的競爭，這一點(diǎn)也是非常重要的?，F(xiàn)在還有一些銀行的回報(bào)比融資成本還低，如果在競爭的環(huán)境下，這些銀行就會(huì)被優(yōu)秀的銀行淘汰。

高逸雅：風(fēng)險(xiǎn)總是在黑暗中滋長的，而公開透明的市場可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供最好的支撐，也是防控風(fēng)險(xiǎn)的最好保障。對于中國來說，中國正在從隱形擔(dān)保和剛性兌付的融資轉(zhuǎn)向基于清晰風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)評估的融資，這一點(diǎn)尤為重要。提高透明度意味著債券和股票市場應(yīng)當(dāng)在融資中發(fā)揮更大作用。良好的市場透明度能讓投資者做出清晰的評估，從而推動(dòng)更高效的資金配置。提高透明度也意味市場會(huì)更加開放，這可以吸引最出色的全球資產(chǎn)管理人，他們擁有追求長期價(jià)值的智慧和耐心。當(dāng)然，中國轉(zhuǎn)向更加開放透明的金融市場是一個(gè)長期過程，而非短期之舉，但中國已經(jīng)走在正確的道路上。