趙庭楷

摘 要 近年來，越來越多的國有企業(yè)集團(tuán)成立了投資類公司，然而投資類公司的業(yè)務(wù)特性對傳統(tǒng)的以工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)為背景制定的全面預(yù)算體系提出了不小的挑戰(zhàn)。本文通過分析全面預(yù)算的一般屬性和投資類公司的特性，探討如何在這些企業(yè)中編制全面預(yù)算，充分發(fā)揮預(yù)算引領(lǐng)作用。

關(guān)鍵詞 全面預(yù)算 投資公司

全面預(yù)算是企業(yè)日常運(yùn)營的抓手，是企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施中的關(guān)鍵一環(huán)。一個(gè)設(shè)計(jì)合理的預(yù)算體系在優(yōu)化資源配置、提高運(yùn)營效率、提升能力方面具有重要作用。同時(shí)，全面預(yù)算不合理會對資源配置和運(yùn)營效率產(chǎn)生負(fù)面影響。近年來，隨著產(chǎn)融結(jié)合的推進(jìn)，大量企業(yè)成立了投資類公司。為了更好地發(fā)揮全面預(yù)算在這類企業(yè)中的作用，我們需要立足于這些企業(yè)的特點(diǎn)，將全面預(yù)算理論改進(jìn)后運(yùn)用于這些公司，方能發(fā)揮全面預(yù)算應(yīng)有的作用。

一、全面預(yù)算的一般屬性

按照傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理理論，全面預(yù)算分為三大部分，分別為業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、財(cái)務(wù)預(yù)算。

業(yè)務(wù)預(yù)算，指本單位按照既定戰(zhàn)略規(guī)劃和年度計(jì)劃對本年度主營業(yè)務(wù)的量化安排，銷售預(yù)算為業(yè)務(wù)預(yù)算的起點(diǎn)，同樣也是全面預(yù)算的起點(diǎn)。資本預(yù)算，指本單位按照既定戰(zhàn)略規(guī)劃和年度計(jì)劃對本單位投資的量化安排，該安排可能服務(wù)于短期業(yè)務(wù)預(yù)算，也可能服務(wù)于長期戰(zhàn)略安排。財(cái)務(wù)預(yù)算，指為保障業(yè)務(wù)預(yù)算和資本預(yù)算的順利實(shí)施而對本單位資產(chǎn)運(yùn)用、資金收支的安排。

對于傳統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)來說，業(yè)務(wù)預(yù)算是全面預(yù)算的核心，資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算則是保障，服務(wù)于業(yè)務(wù)預(yù)算。因此，全面預(yù)算的質(zhì)量很大程度上取決于業(yè)務(wù)預(yù)算的質(zhì)量。

二、投資類公司全面預(yù)算的特殊性

投資類公司指經(jīng)營范圍涵蓋一項(xiàng)或多項(xiàng)以下業(yè)務(wù)的公司：股權(quán)投資、上市公司定增、二級市場交易。目前，隨著產(chǎn)融結(jié)合的深入，越來越多的國有企業(yè)開始設(shè)立投資公司，不同的企業(yè)定位不同，比如中航資本（中國航空工業(yè)集團(tuán)公司子企業(yè)）定位于金融控股，航天投資（中國航天科技集團(tuán)公司子企業(yè)）定位于產(chǎn)業(yè)投資平臺，南方資產(chǎn)（中國兵器裝備集團(tuán)公司子企業(yè)）定位于金融服務(wù)。雖然不同的企業(yè)定位不同，但相對于一般工業(yè)企業(yè)來說，這類公司有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

第一，投資類公司的主營業(yè)務(wù)具有特殊性。按照傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論，銷售預(yù)算是全面預(yù)算的起點(diǎn)。然而，對于投資類公司來講，由于其主營業(yè)務(wù)是投資而非銷售，所以資本預(yù)算是全面預(yù)算的起點(diǎn)。起點(diǎn)不同會直接導(dǎo)致后續(xù)財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法不同，以周轉(zhuǎn)率和利潤率為基礎(chǔ)的資產(chǎn)測算、費(fèi)用測算則不再使用。

第二，投資類公司財(cái)務(wù)指標(biāo)具有特殊性。按照財(cái)務(wù)管理理論，資本收益率取決于利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿。然而由于投資類公司并無銷售業(yè)務(wù)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)將不再適用，資本收益率僅需分解為資產(chǎn)收益率和財(cái)務(wù)杠桿。

第三，投資類公司對資本增值的要求不同。傳統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)的主要目標(biāo)為提高業(yè)務(wù)利潤，其業(yè)務(wù)篩選的基礎(chǔ)為毛利率；投資類公司的主要目標(biāo)是提高資本收益，其業(yè)務(wù)篩選的基礎(chǔ)是資本增值率。

第四，投資類公司成本費(fèi)用構(gòu)成不同。投資類公司費(fèi)用占較大比例，費(fèi)用中人工成本和融資費(fèi)用占較大比例，相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)占比較小。此特點(diǎn)對財(cái)務(wù)預(yù)算中的費(fèi)用測算具有較大影響。

結(jié)合上述特點(diǎn)，投資類公司在內(nèi)控建設(shè)中應(yīng)當(dāng)以資本預(yù)算作為全面預(yù)算的起點(diǎn)，并將資產(chǎn)收益率作為核心指標(biāo)，并以此為基礎(chǔ)編制全面預(yù)算，配置內(nèi)部資源。

三、投資類公司全面預(yù)算編制思路

第一，確定資產(chǎn)收益率。根據(jù)公司戰(zhàn)略選取對標(biāo)企業(yè)，確定本年資產(chǎn)收益率目標(biāo)，確定目標(biāo)時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)所處發(fā)展階段和業(yè)務(wù)模式。一方面，如果企業(yè)所處時(shí)期為培育期或發(fā)展初期，該指標(biāo)不宜過高，因?yàn)楣蓹?quán)投資一般周期較長，如果在初期就設(shè)置了較高的資產(chǎn)收益率，反而會加快企業(yè)收回投資，影響長期回報(bào)；另一方面，如果企業(yè)業(yè)務(wù)模式較為單一，如僅為股權(quán)投資，則應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)選取相對固定的指標(biāo)，如果企業(yè)業(yè)務(wù)模式既包含股權(quán)投資，又包含二級市場交易，則應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和資本市場走勢進(jìn)行綜合考慮，并根據(jù)情況作出調(diào)整。

第二，確定新增投資規(guī)模。根據(jù)股東會或上級企業(yè)下達(dá)的利潤指標(biāo)和既定的資產(chǎn)收益率指標(biāo)，確定本年度投資規(guī)模和投資行業(yè)。需要注意的是，年初確定的資產(chǎn)收益率目標(biāo)是根據(jù)被投行業(yè)確定的，如果行業(yè)發(fā)生變化，則收益率水平將發(fā)生變化，投資規(guī)模也要隨之變化。因此，在確定投資規(guī)模時(shí)應(yīng)當(dāng)同時(shí)確定被投資行業(yè)，或根據(jù)不同的行業(yè)確定不同的投資規(guī)模。

第三，確定資產(chǎn)處置規(guī)模。根據(jù)本年利潤目標(biāo)結(jié)合市場情況確定處置項(xiàng)目與處置規(guī)模，選擇處置項(xiàng)目時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮項(xiàng)目綜合收益率。僅考慮單個(gè)項(xiàng)目投資收益則會產(chǎn)生逆向選擇，導(dǎo)致虧損的項(xiàng)目被留下，最終影響公司長期資產(chǎn)收益率。

第四，確定費(fèi)用包。投資類公司的成本費(fèi)用構(gòu)成中，費(fèi)用占90%以上或更多，且大部分為人工成本，因此該類公司費(fèi)用應(yīng)當(dāng)分兩部分進(jìn)行測算，人工成本應(yīng)當(dāng)按照公司既定的激勵政策測算，除人工成本之外的業(yè)務(wù)支出根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)按照既定比率（如費(fèi)用/人）測算。

第五，確定融資規(guī)模。資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)處置規(guī)模確定后，可以確定相應(yīng)的資產(chǎn)流入；投資規(guī)模和費(fèi)用包確定后，可以確定相應(yīng)的資金支出；資產(chǎn)流入和資產(chǎn)流出均確定后，在資本金一定的情況下，融資規(guī)模也能確定。

第六，試算平衡。根據(jù)上述計(jì)算出的投資規(guī)模、投資收益、費(fèi)用包、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金流入編制利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，并進(jìn)行試算平衡，并調(diào)整試算平衡中出現(xiàn)的小誤差。至此全面預(yù)算報(bào)表編制完畢。

（作者單位為中電科投資控股有限公司）

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