陸玲　張威

人工智能（AI）技術(shù)的發(fā)展正在深刻改變金融業(yè)的服務(wù)方式，在資管領(lǐng)域的突出表現(xiàn)就是智能投顧和智能投資，統(tǒng)稱人工智能理財(cái)，即AI理財(cái)。

智能投顧（Robo-Advisor）又稱機(jī)器人理財(cái)，最早出現(xiàn)在美國(guó)。主要是利用云計(jì)算、智能算法、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)建立組合模型，以投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好作為優(yōu)化目標(biāo)，為投資提供客觀合適的投資組合。

得益于國(guó)內(nèi)智能手機(jī)的普及以及個(gè)人投資理財(cái)服務(wù)需求的提升，國(guó)內(nèi)的智能平臺(tái)近兩年發(fā)展迅速。隨著越來越多的銀行、券商、基金等大機(jī)構(gòu)的加入，行業(yè)開始呈現(xiàn)井噴式發(fā)展。目前，AI技術(shù)的應(yīng)用正在向資管領(lǐng)域各個(gè)業(yè)務(wù)層面滲透。

有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來智能投顧服務(wù)將逐漸成為金融機(jī)構(gòu)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的“標(biāo)配”。

2017年，易觀咨詢發(fā)布的《人工智能理財(cái)市場(chǎng)專題分析》顯示，人工智能金融的應(yīng)用在全球范圍內(nèi)已被提升至新高度，到2020年，預(yù)計(jì)中國(guó)人工智能理財(cái)規(guī)模將達(dá)5.22萬億元。

波士頓咨詢集團(tuán)的預(yù)測(cè)則更樂觀一些：2020年中國(guó)可投資資產(chǎn)規(guī)模約200萬億元左右，以智能投顧4%的滲透率測(cè)算，2020年中國(guó)智能投顧市場(chǎng)總規(guī)模約8萬億元左右。

2018年算是人工智能在金融業(yè)應(yīng)用的普及年。AI理財(cái)勢(shì)如破竹的增長(zhǎng)不只為普羅大眾提供更多的投資服務(wù)，也為各家金融機(jī)構(gòu)帶來了新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

但運(yùn)用AI技術(shù)開展投資顧問、資管等業(yè)務(wù)，由于服務(wù)對(duì)象多為長(zhǎng)尾客戶，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，如果投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險(xiǎn)提示不到位，容易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件。

事實(shí)上，過去兩年，由于“AI理財(cái)”概念的熱潮，也引來了一批偽AI理財(cái)。他們打著AI理財(cái)?shù)幕献?，進(jìn)行產(chǎn)品分拆、資金侵占等，甚至演變?yōu)榉欠Y，擾亂金融秩序。

日前正式下發(fā)的資管新規(guī)，首次將智能投顧納入監(jiān)管，明確要求只有持牌的金融機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)。這也意味著AI理財(cái)行業(yè)格局或?qū)⒚媾R洗牌。

招商銀行算是銀行業(yè)智能投顧的先行者，其在2016年底上線“摩羯智投”。

不過，資管新規(guī)明確規(guī)定，要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，要從根本上打破銀行理財(cái)剛性兌付。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這被認(rèn)為是對(duì)AI理財(cái)行業(yè)的大利好。

“智能投顧的基本原理是，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，通過模型算法追求相同風(fēng)險(xiǎn)下的大概率收益。以前投資產(chǎn)品保本保收益，資管方本身就提供了保障，基本不需要專業(yè)的投顧提供資產(chǎn)配置的建議。在剛兌被逐漸打破的過程中，才能形成投顧的文化，智能投顧應(yīng)該會(huì)迎來大發(fā)展。”品鈦財(cái)富管理業(yè)務(wù)CEO鄭毓棟在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)稱。

隨著國(guó)內(nèi)中產(chǎn)階級(jí)的崛起、私人財(cái)富的積累，以及互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代成長(zhǎng)起來的年輕一代逐漸成為投資者主力，越來越多的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)入場(chǎng)智能財(cái)富管理，這是必然的趨勢(shì)。隨著監(jiān)管的完善，智能投顧行業(yè)的發(fā)展路徑也愈加明朗，AI理財(cái)市場(chǎng)迎來大時(shí)代。

機(jī)構(gòu)角逐

近日，招行老客戶宋先生終于在客服人員的多次推薦下，點(diǎn)開了招行APP里的摩羯智投。映入眼簾的是一個(gè)頗具未來感的AI機(jī)器人：我是摩羯智投，歡迎來到智能理財(cái)時(shí)代。接下來須選擇大致的投資期限和風(fēng)險(xiǎn)承受級(jí)別，系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)為其推薦投資組合。

經(jīng)過一次簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，宋先生順利完成了購(gòu)買服務(wù)?！案杏X還不錯(cuò)，這是大趨勢(shì)?！彼蜗壬嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，自去年以來，他收到多次客服的推薦。而如今才嘗試，是因?yàn)楦杏XAI已經(jīng)很鋪天蓋地了，有必要了解一下。

目前，招商銀行摩羯智投已經(jīng)上線一年多，用戶數(shù)達(dá)15萬，規(guī)模突破100億元。

招商銀行算是銀行業(yè)智能投顧的先行者，其在2016年底上線“摩羯智投”。幾乎同時(shí)，浦發(fā)銀行基于手機(jī)銀行8.0版本，推出面向客戶自助使用的線上資產(chǎn)配置服務(wù)平臺(tái)——“財(cái)智機(jī)器人”。隨后，中信銀行、廣發(fā)銀行、興業(yè)銀行等多家股份制銀行紛紛入局。

進(jìn)入2018年，工行、中行兩大國(guó)有銀行也正式加入方興未艾的“智能投顧”市場(chǎng)。

為何大行此時(shí)紛紛加入市場(chǎng)角逐？“近年來，隨著國(guó)內(nèi)金融科技和人工智能技術(shù)的突飛猛進(jìn)和迭代更新，再加上全民理財(cái)意識(shí)興起帶來的市場(chǎng)快速成長(zhǎng)，智能投顧在銀行、基金、證券和第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)中的應(yīng)用逐步邁入實(shí)務(wù)階段，開始真正為更多客戶提供需求適配的資產(chǎn)配置建議和資產(chǎn)組合推薦服務(wù)?！敝袊?guó)銀行財(cái)富管理與私人銀行部總經(jīng)理劉敏在發(fā)布會(huì)上說。

某大型國(guó)有銀行副行長(zhǎng)表示，銀行在這個(gè)時(shí)候推出智能投顧，一方面是從市場(chǎng)和客戶的需求出發(fā)，對(duì)銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)的完善和提升，另一方面是對(duì)銀行科技發(fā)展戰(zhàn)略的積極響應(yīng)和具體落實(shí)。

相比人工投資顧問，智能投顧服務(wù)的使用門檻更低?！爱?dāng)前，門檻就是競(jìng)爭(zhēng)力?！敝行懈毙虚L(zhǎng)劉強(qiáng)曾在發(fā)布會(huì)上直言。據(jù)了解，中行“中銀慧投”的投資門檻為1萬元。浦發(fā)銀行“財(cái)智機(jī)器人”升級(jí)后降低了客戶投顧服務(wù)的準(zhǔn)入門檻，前月日均金融資產(chǎn)達(dá)到1000元即可體驗(yàn)專屬的智能投顧服務(wù)。

某大行客戶經(jīng)理向《財(cái)經(jīng)》記者表示，正常情況下，在銀行手機(jī)渠道購(gòu)買基金的手續(xù)費(fèi)是有折扣的，如果通過他所在銀行智能投顧產(chǎn)品購(gòu)買基金，優(yōu)惠的活動(dòng)可達(dá)折上折，手續(xù)費(fèi)節(jié)省了很多。不過，打折僅是在推廣期內(nèi)，實(shí)行正常費(fèi)率后，費(fèi)用肯定低于其他渠道。

早于摩羯智投半年，廣發(fā)證券推出智能投顧產(chǎn)品——貝塔牛，這也是國(guó)內(nèi)首家推出智能投顧的大型券商。其主要功能包括“I股票”和“I配置”，是一款融合了股票投資機(jī)器人和大類資產(chǎn)配置機(jī)器人的產(chǎn)品。不僅關(guān)注中小投資者的股票投資現(xiàn)狀，更將智能投顧領(lǐng)域延伸到基金產(chǎn)品配置中。

截至目前，“貝塔?！币褤碛?0萬活躍用戶，且以月均5萬用戶的速度高速增長(zhǎng);策略組合累計(jì)數(shù)近60萬個(gè)，月增加9.5萬個(gè)。

此后，東吳證券的“東吳秀財(cái)”、中泰證券的中泰智投等都陸續(xù)參與到了這場(chǎng)智能大浪潮之中。

今年初，華夏基金旗下子公司華夏財(cái)富正式發(fā)布“華夏查理智投”APP，通過客戶畫像和場(chǎng)景定位精準(zhǔn)挖掘客戶實(shí)際需求。同時(shí)，借助算法和模型匹配相關(guān)配置方案，希望以低成本提供個(gè)性化的智能投顧服務(wù)，滿足每個(gè)投資者不同人生階段、不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的需求。

華夏財(cái)富總經(jīng)理張暉告訴《財(cái)經(jīng)》記者，查理智投與市場(chǎng)上現(xiàn)有智投最大的區(qū)別是從生活場(chǎng)景入手。目前查理智投1.0版本包含養(yǎng)老智投系列、教育智投系列、增利智投系列。共有九個(gè)投資策略組合，單個(gè)投資組合的投資門檻為500元。

4月18日，中歐基金推出“水滴智投”，旨在通過AI技術(shù)為投資者提供一攬子基金組合配置、調(diào)倉(cāng)及后續(xù)服務(wù)。截至目前，不少基金公司都紛紛宣稱布局智能投顧。

而近年來，BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在智能投顧方面的布局已頗具規(guī)模。比如螞蟻金服下面的螞蟻財(cái)富。

“今年以來，大的金融機(jī)構(gòu)基本都動(dòng)起來了。一旦大金融機(jī)構(gòu)蘇醒，其帶來的體量和帶動(dòng)的行業(yè)發(fā)展速度是相當(dāng)驚人的。”鄭毓棟告訴《財(cái)經(jīng)》記者，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，AI理財(cái)行業(yè)也是類似的發(fā)展路徑。先是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)小范圍嘗試創(chuàng)新，然后傳統(tǒng)巨頭的進(jìn)入帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

格局生變

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在獲客方面擁有先天優(yōu)勢(shì)。這是很多早期開創(chuàng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不可比擬的。理財(cái)魔方如今的資產(chǎn)管理規(guī)模超10億元，這在初創(chuàng)公司中算是佼佼者。

在這種現(xiàn)實(shí)壓力下，很多智能投顧創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)由2C轉(zhuǎn)向2B。PINTEC旗下智能投顧子公司——璇璣智投便是代表。目前，璇璣已經(jīng)為民生證券等多家主流金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)了智能投顧系統(tǒng)。

資管新規(guī)明確規(guī)定，只有持牌的金融機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)。一定程度上，更是加劇了這種轉(zhuǎn)型的壓力。行業(yè)格局面臨巨變。

“我理解監(jiān)管的初衷當(dāng)然希望持牌金融機(jī)構(gòu)做這類業(yè)務(wù)。讓金融的歸金融，技術(shù)的歸技術(shù)。”一家不愿具名的互聯(lián)網(wǎng)智能投顧業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

“創(chuàng)業(yè)公司做to C的智能投顧太難。大型機(jī)構(gòu)在to C方面的優(yōu)勢(shì)明顯，包括用戶數(shù)據(jù)、用戶信任度等方面?！眹?guó)內(nèi)較早開展to C業(yè)務(wù)的智能投顧北京資配易公司，去年3月已經(jīng)開始轉(zhuǎn)型toB業(yè)務(wù)，現(xiàn)改名為北京艾真融技術(shù)有限公司，其創(chuàng)始人張家林告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

而初創(chuàng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型走toB的道路也不容易。大型的銀行傾向于自己開發(fā)技術(shù)，而中小型銀行又不舍得在技術(shù)上有太高的投入。其實(shí)，國(guó)外智能投顧的鼻祖Betterment也是從to C服務(wù)變成to B+C。

目前銀行、券商、基金等金融機(jī)構(gòu)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)都面臨轉(zhuǎn)型的瓶頸。

“隨著剛性兌付的打破，銀行表外業(yè)務(wù)不得不開始?jí)嚎s，過去長(zhǎng)拆短等銀行理財(cái)?shù)墓逃心Ｊ奖活嵏?，現(xiàn)在銀行理財(cái)?shù)娜兆釉桨l(fā)難過。智能投顧則提供了一個(gè)很好的方式。”一家向銀行輸出智能投顧系統(tǒng)的負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

這對(duì)銀行的前端理財(cái)銷售來說，并非易事。過去，銀行理財(cái)經(jīng)理出于銷售業(yè)績(jī)考慮，喜歡推薦傭金高的理財(cái)產(chǎn)品，而智能投顧則要求，更多從客戶需求出發(fā)，這可能會(huì)讓很多前臺(tái)理財(cái)銷售經(jīng)理丟掉飯碗。

券商也在從純經(jīng)紀(jì)型業(yè)務(wù)向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。隨著交易傭金率和交易量下降，券商零售業(yè)務(wù)傭金的競(jìng)爭(zhēng)將非常慘烈。而且這一趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)延續(xù)。智能投顧解決了券商兩個(gè)痛點(diǎn)，一是服務(wù)成本，二是服務(wù)半徑。

而基金一直面臨著銷售盈利與服務(wù)客戶的悖論困境：基金賺錢的時(shí)候，基民往往不賺錢。

“我們主要的銷售模式和投資基金的獲利模式存在沖突。”做了十年基金銷售工作的廣發(fā)基金副總肖雯毅然決定離職，于2016年創(chuàng)辦了智能投顧平臺(tái)盈米財(cái)富，致力再造公募基金的銷售。

“客戶要的不是單只產(chǎn)品，而是解決方案。”在肖雯看來，公募基金是最適合用組合做解決方案的工具，如果單只產(chǎn)品提供給客戶，實(shí)際上是把最困難的擇時(shí)決策交給了最不專業(yè)的普通投資人，那么在市場(chǎng)的波動(dòng)和人性的驅(qū)使下，必然會(huì)導(dǎo)致追漲殺跌。

“未來90%的基金銷售都可能通過智能投顧完成?！币晃换鸸句N售高管預(yù)言。

在這三類金融機(jī)構(gòu)中，銀行的轉(zhuǎn)型更迫切一些，也更有優(yōu)勢(shì)。因?yàn)殂y行有龐大的客戶群體，客戶忠誠(chéng)度也比較高，而且還掌握了客戶的交易結(jié)算。一旦真正發(fā)力，勢(shì)不可擋。

相較而言，券商的客戶更有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不需要太多的風(fēng)險(xiǎn)教育工作。券商推智能投顧服務(wù)順理成章。而基金公司推智能投顧的優(yōu)缺點(diǎn)都比較突出，優(yōu)點(diǎn)在于固有的投資能力。缺點(diǎn)在于平臺(tái)本身不夠中立，面臨是否需要選擇別家產(chǎn)品的權(quán)衡。

華夏財(cái)富總經(jīng)理張暉介紹，目前查理智投的配置范圍都是限定在華夏基金現(xiàn)有的基金里面。將來會(huì)視發(fā)展?fàn)顩r，擇機(jī)考慮是否會(huì)拓展到其他基金公司。

目前銀行的智能投顧多是利用AI技術(shù)，篩選生成公募基金組合的產(chǎn)品。將銀行此前依靠線下理財(cái)人員提供的專業(yè)服務(wù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、線上化、智能化。

按照智能化程度劃分，商業(yè)銀行多處于在線投資組合管理階段，距離全智能模式尚有一定差距。其資產(chǎn)配置與技術(shù)方面的實(shí)力，還不足以完全獨(dú)立地完成用戶屬性刻畫。

“目前很多商業(yè)銀行的智能投顧只是個(gè)大FOF，而且普遍收益不高。”某第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人直言。

“人工智能的領(lǐng)先程度取決于算法的先進(jìn)性和大數(shù)據(jù)豐富程度。券商未來競(jìng)爭(zhēng)中，關(guān)鍵在于是否有行業(yè)優(yōu)秀的分析師不斷優(yōu)化算法，是否有豐富的投資理財(cái)數(shù)據(jù)不斷‘喂養(yǎng)人工智能?！睆V發(fā)證券認(rèn)為。

總體而言，金融機(jī)構(gòu)和BAT在金融投顧上各有所長(zhǎng)，而后者的優(yōu)勢(shì)在于龐大的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

AI投資潮起

相較智能投顧，AI技術(shù)在投資、投研領(lǐng)域的應(yīng)用要更早一些。

“AI本身更像一個(gè)工具。投資選股，就像在海灘上找螃蟹，我翻100個(gè)石頭找到螃蟹的概率應(yīng)該大概是10個(gè)和20個(gè)的概率。但是，如果有一天有一個(gè)人告訴你，他能夠一秒鐘之內(nèi)把海灘上的石頭翻一遍、把螃蟹一洗而空，我的第一反應(yīng)是，我一定要掌握一項(xiàng)這樣的武器或者工具?！比A夏基金投資總監(jiān)陽琨這樣認(rèn)為。

去年6月，華夏基金與微軟亞洲研究院就“AI+投資”開展戰(zhàn)略合作。陽琨表示，AI的投資能夠幫助我們提升智力上限，未來一段時(shí)間機(jī)器人輔助投資將很快體現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)力。

例如加息這類對(duì)市場(chǎng)影響重大，歷史上多次發(fā)生的事件，AI程序可以根據(jù)歷史軌跡迅速在多個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行投資，而最資深的投資經(jīng)理也很難做到這一點(diǎn)。

華夏基金總經(jīng)理湯曉東此前在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，他們不僅要挖掘“AI+”帶來的投資機(jī)會(huì)，也在探索將人工智能全方位應(yīng)用到投資、銷售、客服等過程當(dāng)中。

在自動(dòng)投資方面，湯曉東表示，“機(jī)器有深度學(xué)習(xí)能力，且沒有人性貪婪和恐懼的弱點(diǎn)，也不會(huì)受情緒化的影響，不僅可以自己探索交易策略，從過去失敗的教訓(xùn)和成功的經(jīng)驗(yàn)中自主學(xué)習(xí)，還可以通過歷史數(shù)據(jù)學(xué)習(xí)不同投資者的交易模型，在相互博弈中找到最優(yōu)交易策略?！?/p>

2017年3月，貝萊德集團(tuán)（BlackRock Inc）宣布，對(duì)其主動(dòng)型基金業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，裁掉近40個(gè)主動(dòng)型基金部門的員工崗位，其中包括7名投資組合經(jīng)理，轉(zhuǎn)而用人工智能的機(jī)器人代替。其公司CEO在對(duì)外公告中稱，傳統(tǒng)的股票投資方法正被技術(shù)和數(shù)據(jù)科學(xué)的巨大進(jìn)步所改變。

貝萊德的做法代表了華爾街的趨勢(shì)，越來越多資產(chǎn)管理公司擁抱人工智能。

2017年5月，微軟人工智能首席科學(xué)家鄧力從微軟離職后，就加入了全球最大的多策略對(duì)沖基金之一Citadel擔(dān)任“首席人工智能官”（Chief Artificial-Intelligence Officer）。橋水基金（BridgewaterAssociates）“未來之書”人工智能項(xiàng)目負(fù)責(zé)人大衛(wèi)·費(fèi)魯奇，曾是IBM人工智能系統(tǒng)Watson的開發(fā)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。

此外，諸如Man Group、Two Sigma、Citadel、DE Shaw等知名對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)，也早已嘗試在投資中應(yīng)用人工智能算法、或是組建起了自己的人工智能團(tuán)隊(duì)。

在主動(dòng)交易式微的當(dāng)下，傳統(tǒng)對(duì)沖基金飽受業(yè)績(jī)下滑的困擾。然而，一家依賴大數(shù)據(jù)和人工智能的量化對(duì)沖基金Two Sigma卻異軍突起，以520億美元的管理規(guī)模，超過德邵基金DE Shaw（450億美元）、文藝復(fù)興基金Renaissance（略高于500億美元），一舉成為全球最大的量化對(duì)沖基金。

Two Sigma Advisers CEO Nobel近日在接受《財(cái)經(jīng)》記者專訪時(shí)表示，Two Sigma稱自己為技術(shù)公司，有三分之二的員工從事研發(fā)、工程和科技工作?！拔覀冋心嫉膯T工比起傳統(tǒng)的投資經(jīng)理或華爾街公司有很大的不同?！?/p>

此前，Two Sigma的創(chuàng)始人大衛(wèi)·西格爾（David Siegel）曾預(yù)言，人類投資經(jīng)理再也無法擊敗電腦的時(shí)代終將到來。

AI技術(shù)在投資領(lǐng)域的應(yīng)用蔚然成風(fēng)。Nobel認(rèn)為，目前市場(chǎng)有很多炒作的成分?！蔼M義上的人工智能在過去五年中取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。但人工智能并不擅長(zhǎng)的，或者說我們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)的是‘一般智力。我們認(rèn)為，應(yīng)該利用具體的人工智能技術(shù)去解決某個(gè)具體的問題?！?/p>

有悲觀的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，AI在投資領(lǐng)域的應(yīng)用還處在非常初級(jí)的階段。目前對(duì)沖基金的一些“嘗試”只是量化投資的衍生，多了一些人工智能的算法技術(shù)，距離真正的“AI投資”還有很遠(yuǎn)的距離?！氨粍?dòng)化投資不能簡(jiǎn)化成智能投資”。

“投資市場(chǎng)的影響因素是復(fù)雜的，AI技術(shù)無法從單一維度上去控制。投資更像是一種藝術(shù)，目前還沒看到有機(jī)器人能夠打敗巴菲特，更別提大規(guī)模復(fù)制?！睆垥熣J(rèn)為。

現(xiàn)實(shí)與瓶頸

“智能投顧在銀行領(lǐng)域的應(yīng)用還沒有完全成熟，有待時(shí)間檢驗(yàn)?！蹦炽y行私人銀行部總經(jīng)理坦言。主要有兩方面原因：一是客戶的認(rèn)可和接受。任何新生事物都有一個(gè)逐漸被接受的過程，客戶能不能真的放心把錢交給一臺(tái)機(jī)器或者一套系統(tǒng)來管理，這個(gè)需要意識(shí)的轉(zhuǎn)變和觀念的培育。

此外，中國(guó)的資本市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相比發(fā)展時(shí)間還較短、成熟度不夠、市場(chǎng)波動(dòng)性較高。因此客觀來講，當(dāng)前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不能算是完全的有效市場(chǎng)，這不是人工智能技術(shù)能辨識(shí)和解決的問題。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資產(chǎn)品ETF數(shù)量較少，以主動(dòng)管理為主，想更好地讓產(chǎn)品與市場(chǎng)匹配，就需要對(duì)每只產(chǎn)品做好風(fēng)格檢驗(yàn)。比如，有的基金產(chǎn)品名稱就是大盤類型的，但實(shí)際投資標(biāo)的卻是中小盤的，這種情況就增加了對(duì)投資標(biāo)的分析難度。當(dāng)然，隨著市場(chǎng)的發(fā)展成熟，會(huì)逐步得到解決。

在肖雯看來，海外的智能投顧解決的是效率問題，降低成本。中國(guó)的智能投顧首先是“投顧”，其次才是“智能投顧”。智能投顧的前提是買方投顧，只有先把投顧業(yè)務(wù)做好了，把投顧的數(shù)字化、自動(dòng)化、閉環(huán)化做好了，自然就發(fā)展成了智能投顧。對(duì)智能投顧而言，顧大于投，大于智能。

“中國(guó)連基本的投顧體系都沒有，智能投顧就更遙遠(yuǎn)了。”肖雯有些悲觀。

“買方投顧”最重要的商業(yè)模式，是其收入來自于客戶，或者來自于客戶的AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）的增加，而不是來自于手續(xù)費(fèi)的增加。買方投顧是要給客戶提供個(gè)性化的并且可交易、可跟蹤、可評(píng)價(jià)的資產(chǎn)配置解決方案。在固收時(shí)代，贏者通吃，但是在浮動(dòng)收益時(shí)代，投顧的價(jià)值就會(huì)顯現(xiàn)出來。

“中國(guó)智能投顧業(yè)務(wù)無法簡(jiǎn)單模仿美國(guó)同行，是因?yàn)橹忻纼蓢?guó)之間的金融產(chǎn)品有很大差異性，在配置原則和配置算法上也會(huì)有很大不同，需要摸索自己的路。”華創(chuàng)資本管理合伙人吳海燕告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

中國(guó)智能投顧行業(yè)風(fēng)起云涌，但智能投顧能夠達(dá)到什么樣的理想模式，業(yè)界仍在不斷探索。

“真正的智能投顧應(yīng)該是通過AI判斷出每個(gè)用戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和理財(cái)需求，為其定制出完全個(gè)性化的投資配置組合和管理方案。簡(jiǎn)言之，做到千人千面才是關(guān)鍵?！崩碡?cái)魔方創(chuàng)始人馬永諳認(rèn)為。

“目前很難對(duì)真正的智能達(dá)成共識(shí)，也很難驗(yàn)證。這取決于用戶需求到?jīng)Q策的完成度。只能說，達(dá)到同一決策下，誰的邊際成本低、速度快，誰的智能化水平就更高。”懶財(cái)網(wǎng)CTO李子拓告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

智能投顧主要是基于用戶畫像和資產(chǎn)刻畫提供精準(zhǔn)服務(wù)。前提是需要投資者交易行為數(shù)據(jù)的搜集和分析。KYC（即充分了解你的客戶）已成了眾多海外金融機(jī)構(gòu)的共識(shí)。這在中國(guó)并非易事。目前大多數(shù)智能投顧平臺(tái)所獲得的數(shù)據(jù)有限，數(shù)據(jù)的維度比較單一。因此客戶的風(fēng)險(xiǎn)畫像有時(shí)候很難精準(zhǔn)。

“國(guó)內(nèi)擁有成體量有價(jià)值的數(shù)據(jù)信息的公司很少，數(shù)據(jù)被BATJ等少數(shù)幾家壟斷，其組建了牢不可破的數(shù)據(jù)封閉體系?！币患议L(zhǎng)期與BAT合作的基金公司市場(chǎng)負(fù)責(zé)人對(duì)此感觸頗深。

國(guó)信證券副總裁廖亞濱認(rèn)為，智能投顧依賴數(shù)據(jù)、專家、技術(shù)等三個(gè)方面的有效結(jié)合，其瓶頸在于，其一是資料和數(shù)據(jù)是否具備高質(zhì)量，其二是專家的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊翊韺I(yè)性。若這兩方面支撐不足，實(shí)際效果都會(huì)大打折扣。

“人工智能對(duì)資管行業(yè)的塑造絕非一蹴而就。AI在投資中的應(yīng)用最終核心取決于三個(gè)要素：數(shù)據(jù)量、運(yùn)算力和算法模型。尤其是數(shù)據(jù)量。只有三方面都提高了，AI投資才能真正大規(guī)模應(yīng)用?！崩钭油卣J(rèn)為。

監(jiān)管分水嶺

此次資管新規(guī)從前瞻性角度，區(qū)分金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問和資管業(yè)務(wù)兩種情形，分別進(jìn)行了規(guī)范。

一方面，非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問超范圍經(jīng)營(yíng)或變相開展資管業(yè)務(wù)。只有持牌的金融機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)。

值行注意的是，此次新規(guī)并沒有對(duì)智能投顧的概念進(jìn)行明確定義。

而實(shí)現(xiàn)情況是，截至目前，證監(jiān)會(huì)尚沒有下發(fā)任何一家智能投顧的牌照。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，證監(jiān)會(huì)正在醞釀對(duì)此前的《證券投資顧問管理辦法》做修訂，預(yù)計(jì)很快會(huì)出相關(guān)的細(xì)則。

另一方面，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用人工智能技術(shù)開展資管業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)報(bào)備模型主要參數(shù)及資產(chǎn)配置主要邏輯，明晰交易流程，強(qiáng)化留痕管理，避免算法同質(zhì)化，因算法模型缺陷或信息系統(tǒng)異常引發(fā)羊群效應(yīng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制人工介入。

“這是非常前瞻性的要求，這條要求，目前國(guó)內(nèi)大部分智能投顧達(dá)不到?！睆埣伊指嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，但具體應(yīng)該如何報(bào)備，還有待監(jiān)管層出臺(tái)相應(yīng)的細(xì)則。

監(jiān)管規(guī)定如此嚴(yán)厲主要出于對(duì)AI理財(cái)可能帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

去年6月，銀監(jiān)會(huì)信托監(jiān)督管理部主任鄧智毅在陸家嘴論壇上，著重提到了智能投顧很可能強(qiáng)化羊群效應(yīng)和市場(chǎng)共振，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)和順周期性。

鄧智毅稱，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用智能化系統(tǒng)為客戶提供程序標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)管理建議的同時(shí)，如果采用相似的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和交易策略，那么很可能在市場(chǎng)上導(dǎo)致更多的統(tǒng)買統(tǒng)賣，重漲重跌，這種現(xiàn)象同頻共振，也是一個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

此次資管新規(guī)，央行在答記者問中明確指出，運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問、資管等業(yè)務(wù)，如果投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險(xiǎn)提示不到位，容易引發(fā)不穩(wěn)定事件。而且，算法同質(zhì)化可能引發(fā)順周期高頻交易，加劇市場(chǎng)波動(dòng)，算法的“黑箱屬性”還可能使其成為規(guī)避監(jiān)管的工具。

“當(dāng)資管類產(chǎn)品調(diào)倉(cāng)不需要用戶同意的時(shí)候，所有的用戶都享受的是同一服務(wù)，因此算法同質(zhì)化會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的過度集中行為，會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成巨大的沖擊?！睆埣伊终J(rèn)為，而這其實(shí)對(duì)智能投顧的技術(shù)輸出方提出了更高的要求。

在張家林看來，如果沒有核心技術(shù)，不懂用戶，用的是市場(chǎng)上公開的算法，做不到千人千面、千時(shí)千面，一旦算法趨同，很容易給市場(chǎng)帶來沖擊。沒有真正地幫客戶做到智能財(cái)富管理。

在剛兌被逐漸打破的過程中，過去不合理存在的固定收益被打破，理財(cái)市場(chǎng)回歸到風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。AI理財(cái)才會(huì)迎來真正的發(fā)展機(jī)會(huì)。

“在剛兌沒有被打破之前，專業(yè)是不值錢的，投顧也沒有必要，更別說智能投顧?！毙┱J(rèn)為。

“AI技術(shù)正在滲透資產(chǎn)管理的方方面面，未來人工智能與金融只會(huì)結(jié)合得更加緊密。我們非?？春肁I理財(cái)?shù)奈磥怼！眳呛Ｑ啾硎尽?/p>