劉宏偉

摘 要：汽車行業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了引導(dǎo)的地位。隨著新能源汽車以及“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的到來(lái)，我國(guó)的汽車行業(yè)迎來(lái)了飛速的改變，本文著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)的角度建立了多元回歸模型，探究出貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)以及上證180指數(shù)對(duì)我國(guó)的汽車行業(yè)收益率有同方向的影響，最后就我國(guó)汽車行業(yè)的發(fā)展提出相關(guān)的政策建議，如需要我國(guó)建立健全相關(guān)的法律法規(guī)，促進(jìn)居民消費(fèi)和投資等。

關(guān)鍵詞：汽車產(chǎn)業(yè)；ADF檢驗(yàn)；OLS；EVIEWS 7.0

隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的到來(lái)，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的境況。近幾年來(lái)，政府對(duì)我國(guó)自有品牌的汽車行業(yè)給予了大力的政策支持，使得我國(guó)三四線城市對(duì)汽車的需求與日俱增。如何在廣闊的汽車市場(chǎng)中提高我國(guó)自有品牌汽車的競(jìng)爭(zhēng)力并挖掘出我國(guó)汽車行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，是不少汽車企業(yè)主所需要考慮的重要問題。因此本文將汽車行業(yè)的收益率作為研究對(duì)象，選取了宏觀經(jīng)濟(jì)周期、貨幣供給、上證180指數(shù)、汽車產(chǎn)銷率、汽車生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)率和汽車底盤進(jìn)出口額六個(gè)影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。

一、文獻(xiàn)綜述

我國(guó)學(xué)者對(duì)于國(guó)內(nèi)外汽車企業(yè)的收益能力有不同的看法。朱小娟（2004）將我國(guó)汽車企業(yè)證券的收益能力與歐美的其他國(guó)家進(jìn)行對(duì)比，從四個(gè)方面構(gòu)造出影響汽車證券的收益率的評(píng)價(jià)體系并進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)我國(guó)汽車發(fā)展中的不足在于企業(yè)收益和產(chǎn)品收益，所以需要加強(qiáng)對(duì)這兩個(gè)方面來(lái)提高我國(guó)汽車行業(yè)的收益能力。

張才明（2011）基于吉利收購(gòu)沃爾瑪?shù)谋尘埃芯堪l(fā)現(xiàn)并購(gòu)可以很大程度上獲得對(duì)方品牌汽車的技術(shù)渠道等，因而發(fā)展壯大我國(guó)的本土品牌。

陳歌（2017）通過探究扶貧政策對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，得出短期的政策引導(dǎo)對(duì)新能源汽車具有正效應(yīng)但是無(wú)法改變整個(gè)行業(yè)環(huán)境，說(shuō)明政策只能起到短暫的作用，還是需要宏觀經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)，比如科研等因素。

但是筆者認(rèn)為在加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的同時(shí)要立足于中國(guó)汽車行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，因此本文從影響中國(guó)汽車行業(yè)收益的宏觀經(jīng)濟(jì)因素出發(fā)，探究其與汽車行業(yè)收益率波動(dòng)的相關(guān)性，從而提出相關(guān)政策建議以提升汽車行業(yè)證券的收益。

二、影響因素分析

宏觀經(jīng)濟(jì)影響居民的收入、消費(fèi)和心理預(yù)期以及汽車行業(yè)企業(yè)的投資和生產(chǎn)，從而影響汽車證券的價(jià)格，進(jìn)而影響證券收益；此外一些與汽車行業(yè)相關(guān)的特定宏觀因素也會(huì)對(duì)其行業(yè)發(fā)展水平造成影響。因此，本文將從如下幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行考慮分析：

1.貨幣供應(yīng)量M2

中央銀行增加貨幣的供應(yīng)量，意味著國(guó)家實(shí)行了擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策，利率水平隨之增加而下調(diào)，這一現(xiàn)象對(duì)汽車企業(yè)的影響是汽車行業(yè)的籌資成本大幅度降低，也就是說(shuō)，從無(wú)形中增加了汽車行業(yè)未來(lái)的收益，汽車行業(yè)的收益率會(huì)上漲。

2.居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)

CPI上漲意味著通貨膨脹的現(xiàn)象加劇了，商品的價(jià)格提高了，汽車企業(yè)的生產(chǎn)成本即生產(chǎn)的材料成本和勞動(dòng)力成本增加了，汽車企業(yè)的收益減少，壓力增大；CPI下降，意味著通貨緊縮，同時(shí)汽車行業(yè)的成本減少，獲利增加。由此可以看出CPI對(duì)汽車行業(yè)的證券收益率有顯著的影響，但是具體的影響要通過實(shí)證分析得出。

3.上證180指數(shù)

上證180指數(shù)是反映我國(guó)整個(gè)證券市場(chǎng)水平的總指標(biāo)，它的大起大落會(huì)使得我國(guó)的證券市場(chǎng)極其地不穩(wěn)定，一般來(lái)說(shuō)，上證180指數(shù)的提高意味著我國(guó)主要行業(yè)板塊的證券收益增加了，而上證180指數(shù)的下降則意味著收益的減少或者虧本。

4.汽車產(chǎn)銷率

汽車產(chǎn)銷率代表了汽車的銷量和產(chǎn)量，銷量的上升以及產(chǎn)量的增加會(huì)增加汽車行業(yè)的獲利，銷量的減少以及產(chǎn)量的減少會(huì)導(dǎo)致汽車行業(yè)利潤(rùn)的減少，但是會(huì)帶來(lái)汽車行業(yè)促銷政策的制定。

5.汽車生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)率

汽車生產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)率可以預(yù)測(cè)汽車行業(yè)的收益，隨著新能源汽車和互聯(lián)網(wǎng)汽車服務(wù)的出現(xiàn)，同時(shí)政府相關(guān)政策的推動(dòng)，以及投資者對(duì)汽車市場(chǎng)的支持，汽車行業(yè)發(fā)展前途良好，但是近幾年二手汽車平臺(tái)越做越大，購(gòu)車者在新車和二手車之間舉棋不定，有大部分的購(gòu)車者在預(yù)算不足等情況下會(huì)選擇性價(jià)比更高的二手汽車，這也是會(huì)阻礙汽車行業(yè)證券收益率的因素之一。

6.汽車和汽車底盤進(jìn)出口額

汽車行業(yè)出口的增加代表著行業(yè)內(nèi)部投入和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，此外，也能反映出我國(guó)的汽車質(zhì)量已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際化的合格標(biāo)準(zhǔn)以及我國(guó)汽車行業(yè)內(nèi)部效率提升帶來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升；同時(shí)在一定程度上也增加了汽車行業(yè)公司企業(yè)的收入，促使證券價(jià)格和收益水平的提升，帶動(dòng)了汽車行業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。

汽車行業(yè)進(jìn)口的減少在一定意義上預(yù)示著我國(guó)汽車自有品牌的市場(chǎng)已經(jīng)逐步打開，在國(guó)際市場(chǎng)上擁有了一定的話語(yǔ)權(quán)，提高了汽車行業(yè)企業(yè)的知名度，在企業(yè)良好運(yùn)作的狀況下，吸引越來(lái)越多的投資者看好我國(guó)自有汽車品牌，增加了企業(yè)收入，提高了證券價(jià)格收益率。

三、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)選取

本文選取中信汽車行業(yè)指數(shù)代表汽車行業(yè)的收益率作為被解釋變量，本文選取的樣本數(shù)據(jù)為2010年3月到2017年9月的248個(gè)季度數(shù)據(jù)。由于被解釋變量中信汽車指數(shù)、貨幣供應(yīng)量M2、上證180指數(shù)以及汽車和汽車底盤進(jìn)出口額過大，本文對(duì)它們的數(shù)據(jù)使用對(duì)數(shù)值，這樣來(lái)縮小變量的取值范圍，減少模型的誤差，增加模型的可信度。

將中信汽車行業(yè)指數(shù)作為被解釋變量，將貨幣供應(yīng)量M2、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、上證180指數(shù)、汽車產(chǎn)銷率、汽車生產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)率以及汽車和汽車底盤進(jìn)出口額等內(nèi)在和外在因素作為解釋變量，選用Eviews7.0進(jìn)行多元線性回歸。具體變量與指標(biāo)的關(guān)系如表1。

2.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文采用ADF檢驗(yàn)來(lái)探究數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，結(jié)果如表2：

檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，中信汽車指數(shù)和上證180指數(shù)一階差分之后已經(jīng)平穩(wěn)，此時(shí)所有的變量都已經(jīng)調(diào)整至平穩(wěn)的狀態(tài)。

3.相關(guān)性檢驗(yàn)

本文采取相關(guān)性檢驗(yàn)法對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)如表4，實(shí)驗(yàn)結(jié)果不存在多重共線性，避免了“偽回歸”。

根據(jù)OLS回歸結(jié)果可以得出居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、上證180指數(shù)收益率和貨幣供應(yīng)量對(duì)汽車行業(yè)證券收益率顯著；而汽車產(chǎn)銷率，汽車生產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)率以及汽車和汽車底盤的進(jìn)出口額對(duì)汽車行業(yè)的收益率的影響均不是顯著的。

生活水平的日益提高促使了人們對(duì)汽車美容的逐漸關(guān)注，帶動(dòng)了汽車市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)汽車的售后服務(wù)也是得到了極高的重視，我國(guó)的汽車產(chǎn)銷率、汽車生產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)率以及汽車的進(jìn)出口額對(duì)汽車行業(yè)收益率的影響甚微，尚不能直接作用于證券價(jià)格的波動(dòng)。

汽車行業(yè)證券收益率與上證180指數(shù)收益率是正相關(guān)的，這說(shuō)明汽車行業(yè)收益率的波動(dòng)與大盤波動(dòng)大致是一個(gè)方向；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)對(duì)汽車行業(yè)證券收益率產(chǎn)生的也是正面的影響，這說(shuō)明人們對(duì)汽車行業(yè)是存在信心的，預(yù)見到未來(lái)汽車行業(yè)的美好前景；貨幣供應(yīng)量M2的增加，能刺激投資者的消費(fèi)和投資，間接地為企業(yè)提供了資金支持，從一定程度上推動(dòng)了證券價(jià)格的上漲。

四、政策建議

本文建立了以2010年1月到2017年9月的汽車行業(yè)指數(shù)以及其他解釋變量的季度數(shù)據(jù)為樣本的多元線性回歸方程，以此來(lái)探究影響汽車行業(yè)投資收益率的因素。通過以上的分析，筆者提出以下三點(diǎn)建議：

1.投資者

對(duì)于投資者而言，希望的是獲得投資收益和減少成本，基于本文的分析，筆者認(rèn)為可以通過證券市場(chǎng)的大盤指數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)汽車行業(yè)的具體現(xiàn)狀，也就是說(shuō)汽車行業(yè)的發(fā)展與大盤是緊密相連的。而通貨膨脹指數(shù)對(duì)汽車行業(yè)證券收益存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)，通貨膨脹在社會(huì)的發(fā)展中是無(wú)法避免的，因此投資者在選擇汽車行業(yè)的證券時(shí)，建議分析關(guān)注相應(yīng)汽車品牌的發(fā)展報(bào)告，研究報(bào)告以及財(cái)務(wù)報(bào)告，在證券市場(chǎng)行情向好的方向發(fā)展以及居民消費(fèi)者有較優(yōu)的消費(fèi)能力時(shí)，選擇持有汽車行業(yè)的證券，收益率會(huì)呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。

2.汽車行業(yè)企業(yè)

（1）大力發(fā)展新能源汽車

新能源汽車在中國(guó)的發(fā)展是如火如荼，伴隨著的政府的大力提倡與支持，新能源汽車的形勢(shì)一片大好，特別是保護(hù)環(huán)境的口號(hào)早已深入人心，我國(guó)的汽車品牌需要進(jìn)一步改善與提高我國(guó)的新能源汽車制造技術(shù)，設(shè)計(jì)出更方便快捷輕污染的新能源汽車。

（2）發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”汽車服務(wù)

我國(guó)的汽車行業(yè)通過與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的戰(zhàn)略合作打開市場(chǎng)，促使我國(guó)的汽車行業(yè)證券收益率維持在較高水平上，在互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，汽車行業(yè)的宣傳成本大大減少，如何適應(yīng)這樣的時(shí)代，同時(shí)提高自己汽車品牌的知名度是迫在眉睫的，一不留神就會(huì)被時(shí)代所拋棄，因此，我國(guó)的汽車行業(yè)需要開拓市場(chǎng)，走向世界。

3.政府

首先，我國(guó)政府需要在大力提倡新能源汽車的同時(shí)，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如說(shuō)公共充電設(shè)施，呼吁和號(hào)召投資者選購(gòu)新能源汽車；其次，政府還需要放松利率管制，為我國(guó)自有品牌汽車提供補(bǔ)貼等，方便其開拓海外市場(chǎng)，提高出口的競(jìng)爭(zhēng)力；最后，進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)的證券市場(chǎng)，用“無(wú)形的手”減少證券市場(chǎng)的波動(dòng)，使得證券市場(chǎng)帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更好地服務(wù)大眾。

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