張桔

2018年股市征程再啟，內(nèi)地公募基金2017年的排名也隨之出爐，東方紅睿華滬港深憑借67.90%的年度凈值增長(zhǎng)率年終折桂，中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力則在權(quán)益類榜單中墊底，2017年該基金凈值全年下跌了28.18%，首尾差距約達(dá)到了96%。

對(duì)比2016年和2017年，A股二級(jí)市場(chǎng)的行情發(fā)生了天翻地覆的變化，市場(chǎng)的投資重心從題材型的中小創(chuàng)類股票轉(zhuǎn)至以上證50為主的白馬藍(lán)籌股上來。而這也導(dǎo)致了公募基金掌舵人們轉(zhuǎn)變投資思路，更多地認(rèn)同價(jià)值投資理念。

但是，部分遵循“固有投資思維”的基金經(jīng)理則在2017年遭遇到滑鐵盧。以2016年排名靠前的權(quán)益類基金為例，《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)基金產(chǎn)品在2017年遭遇凈值回撤和排名下滑的雙重打擊；對(duì)比這兩年年終產(chǎn)品的年度凈值增長(zhǎng)率，前海開源金銀珠寶、長(zhǎng)信量化先鋒、上銀新興價(jià)值等產(chǎn)品“退步”較大。

前度輝煌昨日黯淡

2016級(jí)明星基金整體“退步”

當(dāng)2017年公募“狀元們”打理的產(chǎn)品將收益率定格在70%一線時(shí)，2016年的明星們?cè)?017年的境遇又如何呢？來自Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，剔除委外基金后，2016年全年基金凈值收益率達(dá)到或超過10%的權(quán)益類基金總共有30只，這些產(chǎn)品在2017年卻冷熱不均，排名和收益較2016年皆遭遇回撤，只不過退步的幅度各不相同。

從表現(xiàn)較好的2016級(jí)明星來看，記者注意到，李化松掌舵的嘉實(shí)環(huán)保低碳2017年的凈值增長(zhǎng)率進(jìn)步明顯，雖然排名從2016年同類排名中的亞軍退至2017年的第28位，但是年度凈值增長(zhǎng)率卻從16.50%增至33.13%；同樣表現(xiàn)“穩(wěn)定”的還有中歐時(shí)代先鋒的基金經(jīng)理周應(yīng)波。數(shù)據(jù)顯示，該基金在2016年錄得凈值增長(zhǎng)率為15.03%，排在同類基金中的第四位；但2017年，該基金全年的凈值增長(zhǎng)率則達(dá)到了34.79%，在同類基金中僅小幅退至第22位。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)稍好的2016級(jí)明星來看，他們順應(yīng)市場(chǎng)思路改變選股方針或許正是他們“退步”緩慢的主因。以中歐時(shí)代先鋒為例，2017年前3個(gè)季度，他們一直保留在十大重倉(cāng)股的股票僅有兩只，分別是國(guó)電南瑞和三一重工，兩只股票在2017年均實(shí)現(xiàn)大幅上漲；同時(shí)，其基金經(jīng)理的換手率較高，順應(yīng)了每個(gè)季度的市場(chǎng)熱點(diǎn)調(diào)倉(cāng)換股，最終連續(xù)第二年交上滿意的答卷。不過，對(duì)于2017年二級(jí)市場(chǎng)大熱的茅臺(tái)、伊利、美的、平安、格力等消費(fèi)類白馬藍(lán)籌股票而言，從該基金前3個(gè)季度的十大重倉(cāng)股來看，似乎涉獵不多。

對(duì)此，接受記者采訪時(shí)，格上財(cái)富基金分析師楊曉晴指出，2017年市場(chǎng)是典型的結(jié)構(gòu)性慢牛行情，賺的是藍(lán)籌白馬龍頭趨勢(shì)上漲的錢，投資其他板塊很難取得正收益，這顯著區(qū)別于2016年的整體震蕩行情。那些2016年的明星基金如果繼續(xù)堅(jiān)守原來的投資策略，則在2017會(huì)顯得水土不服。

劍走偏鋒思維“僵化”

昔日明星慘變流星？

與嘉實(shí)環(huán)保低碳和中歐時(shí)代先鋒的小幅倒退不同，多只2016級(jí)明星基金在2017年卻大幅倒退，甚至退至同類基金接近墊底的位置。比如泰達(dá)宏利逆向策略、長(zhǎng)信量化先鋒“受傷最深”，泰達(dá)宏利逆向策略在502只基金中排在第458位，長(zhǎng)信量化先鋒在502只基金中排名第484位。

以上這3只基金為何如此大踏步地后退呢？這里我們以2017年排名最低的一只基金產(chǎn)品為例分析：該基金產(chǎn)品重倉(cāng)配置了大量中小創(chuàng)次新股，在創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌的環(huán)境下，從2017年1月開始，該基金的業(yè)績(jī)開始轉(zhuǎn)向。同時(shí)，從2017年前3季度的季報(bào)上看，基金調(diào)倉(cāng)并不頻繁，其中海普瑞、萊美藥業(yè)、東軟集團(tuán)、易成新能2017年以來跌幅都比較明顯。

從規(guī)模上看，因?yàn)?016年較好的收益，機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)造成了基金規(guī)模的爆發(fā)式的增長(zhǎng)，2017年一季度達(dá)到最高點(diǎn)的34.67億。隨著后續(xù)凈值的下滑，基金經(jīng)理始終保持較高倉(cāng)位，維持了醫(yī)藥、商業(yè)、TMT行業(yè)次新股的配置，基金規(guī)模也不斷下滑，從2016年年報(bào)和2017年中報(bào)看，不少機(jī)構(gòu)資金可能已經(jīng)陸續(xù)退場(chǎng)了。

與墊底基金劍走偏鋒不同的是，長(zhǎng)信量化先鋒實(shí)際上遭遇到的是量化基金的“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。對(duì)此，大金泰石識(shí)基研究院核心分析師王驊指出，其屬于偏重中小市值因子的基金。這適應(yīng)了2016年市場(chǎng)節(jié)奏，也使其業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為出色。

“但2017年，前幾年著重使用市值因子和反轉(zhuǎn)因子而賺錢效應(yīng)非常明顯的量化基金，在市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化后，這兩個(gè)因子漸失效，收益隨之明顯下行。市場(chǎng)風(fēng)格長(zhǎng)期偏向價(jià)值的情況下，持股偏向于中小市值板塊的量化品種面臨模型失效的情況，成長(zhǎng)風(fēng)格量化基金業(yè)績(jī)因而表現(xiàn)不佳。”他進(jìn)一步向記者表示。

“漂移”成風(fēng)的年代

恪守契約會(huì)淪為笑柄？

再?gòu)幕旌闲突饋砜?，興業(yè)聚利、前海開源金銀珠寶、浦銀安盛盛世精選、上銀新興價(jià)值等混基，2017年業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。具體來看，在納入排名統(tǒng)計(jì)的1368只基金中，2016年的混基冠軍興業(yè)聚利僅排在第1047位，年度凈值收益率也從29.85%下降到4.29%，而前海開源金銀珠寶則境遇更慘，其排名直線下降至第1354位，接近墊底的位置。

原因何在呢？這里我們以前海開源金銀珠寶為例分析。該基金成立于2015年7月，2016年迎來了業(yè)績(jī)爆發(fā)時(shí)刻：前海開源金銀珠寶A全年實(shí)現(xiàn)凈值增長(zhǎng)率為15.86%，在年終排名中成功殺入權(quán)益類十強(qiáng)之列。但2017年，作為弱市避險(xiǎn)利器的黃金概念股整體表現(xiàn)不濟(jì)，這也直接重挫了黃金基金的凈值，導(dǎo)致了前海開源金銀珠寶業(yè)績(jī)表現(xiàn)黯淡：前海開源金銀珠寶A的年化凈值增長(zhǎng)率從2016年的15.86%退至2017年的-15.51%，而前海開源金銀珠寶C的年化凈值增長(zhǎng)率則從2016年的13.53%退至2017年的-15.78%，在30只2016級(jí)明星基金中的“退步”幅度最大。

梳理該基金去年前3個(gè)季度的重倉(cāng)持股，記者發(fā)現(xiàn)有趣的一點(diǎn)，前海開源金銀珠寶實(shí)際上還是逐季降低了對(duì)黃金概念股的投資比例。2017年一季報(bào)中，該基金的前五大重倉(cāng)股均為黃金概念股：中金黃金、山東黃金、西部黃金、湖南黃金、赤峰黃金。而到了三季度時(shí)，多只稀有金屬類股票則殺入到重倉(cāng)股十強(qiáng)乃至于五強(qiáng)之列，具體說來，華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、洛陽鉬業(yè)、天齊鋰業(yè)排在第三季度十大重倉(cāng)股的二至四位。此外，三季度的股票持倉(cāng)占比與前兩個(gè)季度相比下降明顯，似乎表明基金經(jīng)理試圖規(guī)避黃金等貴金屬股票的頹勢(shì)對(duì)基金凈值的負(fù)面影響，但從最終結(jié)果看，其無奈黃金股占比實(shí)在過重。

對(duì)此，記者以投資者身份致電前海開源基金，接線人士表示，該基金契約中要求投資于金銀珠寶主題類股票的比重要達(dá)到股票投資的80%，不過，這一主題相對(duì)比較寬泛，稀有金屬的主題生產(chǎn)、制造等領(lǐng)域也可以納入其中。

但即便如此，該基金全年的成績(jī)單依然不盡如人意。而且，該基金的基金經(jīng)理謝屹“不改初衷”，2018年依然堅(jiān)定地看多黃金。他在一次公開的采訪中表示，基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的判斷，展望后市，資產(chǎn)配置方面可以“先黃金后債券”，這兩個(gè)避險(xiǎn)資產(chǎn)將是2018年獲取絕對(duì)收益的關(guān)鍵。

無獨(dú)有偶，作為一只量化基金，泰達(dá)宏利逆向策略也是因?yàn)殂∈鼗鹌跫s而在2017年遭遇滑鐵盧。記者了解到，該基金本著“以估值和反轉(zhuǎn)策略等量化指標(biāo)逆向精選個(gè)股，重點(diǎn)投資于價(jià)值被低估的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，回避由于市場(chǎng)熱點(diǎn)而價(jià)格漲幅過高的個(gè)股”的逆向策略來指導(dǎo)操作。

對(duì)此，凱石金融產(chǎn)品研究中心分析師蘭軒向記者分析，該基金完全采用量化策略，選股因子達(dá)到100多個(gè)，涵蓋指標(biāo)廣泛；同時(shí)其堅(jiān)持分散配置的原則，單一行業(yè)占比不超過10%。在2016年結(jié)構(gòu)分化不明顯的震蕩型市場(chǎng)中，量化策略表現(xiàn)優(yōu)異；但2017年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化顯著，產(chǎn)品策略出現(xiàn)了水土不服的現(xiàn)象。

綜上所述，2016級(jí)明星基金大多在2017年慘淡收?qǐng)觯?jí)市場(chǎng)沒有常勝將軍，他們或許在2018年卷土重來也未可知，姑且讓我們拭目以待！