張賀

年后，“獨角獸”、“新經濟”成為熱詞，前有富士康閃電過會，后有BATJ（百度、阿里、騰訊、京東）等表忠心，以合肥城建、天華超凈為代表的“獨角獸”概念股引爆眼球。但因發(fā)行制度的限制，阿里、京東、網易等互聯(lián)網巨頭回歸A股仍存在一定的困難，無論是私有化后IPO或借殼，其過程復雜、時間過長且成本較高。在此背景下，此前曾多次提及但不了了之的CDR被監(jiān)管層重新提起。有消息稱，證監(jiān)會內部已經成立專門工作組以全力推進CDR相關事宜，相關細則有望一兩個月內出臺。

發(fā)行CDR需先解決兩難題

理論上講，國內資本市場通過發(fā)行CDR（中國存托憑證）引入優(yōu)質公司，可以優(yōu)化投資環(huán)境，豐富交易品種，企業(yè)也增加了融資渠道，但需注意的是，CDR的推出可能會對國內資本市場流動性帶來壓力。以近期流傳的首批將在國內發(fā)行CDR的8家海外上市公司騰訊、阿里、京東、網易等為例，其目前合計總市值接近8.5萬億，以20%發(fā)行CDR規(guī)模計算，金額高達1.7萬億，更重要的是在其之后，還有多家海外上市企業(yè)也將陸續(xù)回歸。

除了對流動性帶來影響外，外匯管制下的套利機制不完善也是發(fā)行CDR面臨的潛在問題之一。要知道，目前幾乎所有的DR形式都是以美元作為交易幣種，投資者可以衡量套利成本和DR與基礎證券的價差進行套利，而CDR的發(fā)行以人民幣交易，這樣在外匯管制的情況下，發(fā)行CDR所籌集的資金無法順利兌換為美元，撤銷CDR所得外匯兌換為人民幣也有障礙。由此可能造成CDR與基礎證券價格不一致，以A股的估值和投資熱情，CDR價格高于基礎證券是大概率事件，由此將會造成發(fā)行品種估值過高的風險。

鑒于此，在國內發(fā)行CDR之前首先需要解決流動性壓力和套利機制問題，不能像當初盲目推出股指期貨一樣最終變味。

關注CDR概念股主題性機會

雖然發(fā)行CDR仍需等待，但就該品種而言引發(fā)主題性機會仍可關注。二級市場中，投資者可關注一些與首批將在國內發(fā)行CDR的標的公司，如BATJ等有業(yè)務往來上市公司的表現(xiàn)，他們或因CDR實施進程的推進而有一定的脈沖行情表現(xiàn)。

從媒體報道來看，近期ATJ進軍新零售領域的消息不斷，這是投資者需要重點關注的延伸方向。在新零售上，騰訊入股永輝超市最為典型。永輝超市作為國內超市龍頭，將因騰訊的入股而在永輝內部加速新零售技術的落地與推動，將從技術和數(shù)據層面助力永輝更好地實現(xiàn)智能化升級。國泰君安評論稱，此次合作有望加強永輝的線上營銷能力、降低永輝生活APP的獲客成本，并且有了騰訊的技術幫助，可以提升永輝整體的供應鏈運營效率。二級市場上，永輝超市最大上漲逾30%的表現(xiàn)也說明了市場資金對此事的認同。除了永輝，騰訊還于2月23日在新零售領域再下一城，旗下公司林芝騰訊以8.87億元受讓步步高6%的股權。

在無人駕駛方面，百度走在了國內無人駕駛前列，其阿波羅車隊通過春晚現(xiàn)場的表演展現(xiàn)了自己無人駕駛發(fā)展的成果，其一舉一動引領國內無人駕駛潮流。目前來看，和百度相關的概念股有路暢科技、千方科技、索菱股份等。已披露的2017年年報預告數(shù)據顯示，12家涉足無人駕駛領域的上市公司有7家公司業(yè)績預喜，聞泰科技、力帆股份甚至有望實現(xiàn)2017年凈利潤翻番。