張斌

近期，上市公司陸續(xù)披露一季報。4月14日，承德露露公布一季報業(yè)績，營業(yè)收入同比增長13.19%，凈利潤同比增長10.99%。相比已經(jīng)連續(xù)三年下滑的業(yè)績表現(xiàn)，這可以說是一份提振投資者信心的成績。那么，承德露露的業(yè)績逆轉(zhuǎn)情形能否持續(xù)呢？

承德露露一季報業(yè)績背后

承德露露在杏仁露上市推廣初期，一直采用“冬天喝熱露露”廣告宣傳語，同時杏仁露厚重的口感也更適合冬季飲用。從表1數(shù)據(jù)可以看出，承德露露的銷售具有極強(qiáng)的季節(jié)性，銷售主要集中在一季度，與后三個季度合計相比，一季度利潤占比基本達(dá)到全年的50%左右，季節(jié)性消費(fèi)和重大節(jié)日消費(fèi)屬性依賴性很強(qiáng)。

另外，記者通過統(tǒng)計每年春節(jié)消費(fèi)天數(shù)（每年1月1日至元宵節(jié)截止天數(shù)）發(fā)現(xiàn)，承德露露在春節(jié)消費(fèi)天數(shù)低于50天的年份中，業(yè)績同比下滑的情況很普遍，而超過50天的年份中，保持業(yè)績增長基本是一種共性。而2018年一季度春節(jié)消費(fèi)天數(shù)達(dá)到61天，比2017年一季度春節(jié)消費(fèi)天數(shù)多出19天時間，這是2018年一季度凈利潤保持10.99%增長的根本原因。

記者統(tǒng)計了2019、2020年的春節(jié)消費(fèi)天數(shù)，分別是50天和39天，按統(tǒng)計出的規(guī)律，明后兩年該公司受制于“小年”效應(yīng)，其業(yè)績同比很可能不如2018年。

一關(guān)聯(lián)交易遭中小股東強(qiáng)烈反對

公司出現(xiàn)人事震蕩

在發(fā)布一季報的前兩天，即4月12日，承德露露召開了“2017年度股東大會”，審議公司2017年經(jīng)營及利潤分配等內(nèi)容，其中也包括審議《公司關(guān)于與萬向財務(wù)有限公司簽訂〈金融服務(wù)框架性協(xié)議〉的議案》。

該議案簡單來說是一份承德露露委托萬向財務(wù)幫助打理公司資金的協(xié)議，2017年報顯示，承德露露銀行存款中17.8億元以活期存款的形式被萬向財務(wù)有限公司長期占用，而這17.8億元的活期存款最終在萬向財務(wù)形成利息只有1838萬元，收益率算下來僅有1.03%。承德露露和萬向財務(wù)是受同一最終控制人控制的關(guān)聯(lián)公司。

在該議案表決過程中，表決總股數(shù)為6179.58萬股，同意票占出席會議所有股東所持股份的87.3549%——這是當(dāng)天承德露露表決議案中的同意票占比的最低值。需要指出的是，出席會議的中小股東有64.75%投反對票，但因?yàn)橹行」蓶|持股只占出席會議所有股東所持股份的12.4575%，沒有影響到該議案的通過。

在近期的民生銀行分紅事件中，由于中小股東提出反對聲音，最終民生銀行修改了分紅方案。這個事件可以說是中國億萬中小股民的一次勝利，也說明民生銀行的管理層重視中小股東，這樣的企業(yè)值得投資者尊重信任。與之形成鮮明對比的是，承德露露則表現(xiàn)出一副“胳膊拗不過大腿”的氣勢。

同時，承德露露在2018年4月16日晚間宣布，董事長管大源“因工作原因”辭職，另有2名監(jiān)事辭職。據(jù)記者統(tǒng)計，近三年來，承德露露董事長、副董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理紛紛離職。不僅董監(jiān)高管人員，承德露露全體員工數(shù)量也出現(xiàn)下滑，公司員工總數(shù)2016年為1524人，2017年為1388人，員工同比減少136人。其中銷售人員2016年為657人，到了2017年只有567人，銷售人員同比減少了90人。

承德露露這只“現(xiàn)金奶?！庇捎诟鞣矫娴脑颍谧兊迷絹碓绞?。更令人擔(dān)憂的是，其核心產(chǎn)品杏仁露近年來的銷量在持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來，杏仁露的銷量從33.99萬噸下滑至2017年的24.16萬噸。4年時間，其銷量降幅達(dá)28.91%。

有業(yè)內(nèi)人士指出，承德露露一直以來高度依賴杏仁露，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一，抗風(fēng)險能力較弱，一旦市場萎縮，對承德露露就會形成滅頂之災(zāi)。雖然承德露露今年一季度重點(diǎn)打造“早餐喝熱露露”，寄希望于介入早餐以提高消費(fèi)頻次，但產(chǎn)品只是換了新包裝的杏仁露；另外，早餐市場的熱飲消費(fèi)競爭非常激烈，且大公司云集包括雀巢、卡樂比、三全等，并且乳品企業(yè)在這一市場都有布局。

“內(nèi)憂外患”的承德露露，將如何給投資者一個確定性較高的未來？