張俊鳴

長(zhǎng)期以來(lái)，A股的散戶股東在公司的運(yùn)營(yíng)中經(jīng)常處于邊緣化的位置，雖然絕對(duì)人數(shù)和持股總量不少，但一盤(pán)散沙無(wú)法形成合力。出現(xiàn)這種現(xiàn)象固然有散戶投資者持股分散、換手率高的客觀因素，但也和上市公司普遍對(duì)中小投資者不太重視有關(guān)。不過(guò)，近年來(lái)陸續(xù)有上市公司向股東贈(zèng)送實(shí)物禮品，其中德美化工就連續(xù)三年向股東贈(zèng)送旗下子公司的豬肉產(chǎn)品，讓股東感受到“跟著公司有肉吃”。事實(shí)上，類似的股東優(yōu)待制度在一些國(guó)家地區(qū)并不鮮見(jiàn)，在讓小股東感受到公司優(yōu)待的同時(shí)，無(wú)形中也是一種良好的營(yíng)銷手段，值得更多的A股上市公司效法。

實(shí)物贈(zèng)送，給股東不給“會(huì)蟲(chóng)”

德美化工連續(xù)三年向股東“送豬肉”雖然聽(tīng)起來(lái)新鮮，但并非A股市場(chǎng)首例。在此之前，南方食品（現(xiàn)改名黑芝麻）向股東發(fā)放黑芝麻乳，量子高科給股東送過(guò)龜苓膏，人福醫(yī)藥向股東送出“安全套+感冒藥+自檢試劑”三選一組合，青青稞酒送出青青稞酒禮品盒套裝。而在更早之前，特別是上世紀(jì)90年代A股成立之初，上市公司的年度股東大會(huì)經(jīng)常會(huì)向到現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)的股東贈(zèng)送禮品，當(dāng)時(shí)筆者就有長(zhǎng)輩參會(huì)獲得雨傘等小禮物，雖然東西不大，卻也感受到上市公司對(duì)股東的一點(diǎn)心意。

但后來(lái)一些地方的股東大會(huì)衍生出“會(huì)蟲(chóng)”現(xiàn)象，部分地方的投資者挑在股東大會(huì)召開(kāi)前一天臨近收盤(pán)前象征性買(mǎi)入100股成為股東，參會(huì)時(shí)向公司索要禮品，影響股東大會(huì)秩序。這一不以參會(huì)討論上市公司經(jīng)營(yíng)、專以索取禮品為目的的“會(huì)蟲(chóng)”現(xiàn)象，甚至驚動(dòng)上海證監(jiān)局一度向轄區(qū)內(nèi)上市公司發(fā)文，不得向與會(huì)股東發(fā)放禮品。自此以后，上市公司在股東大會(huì)發(fā)放禮品的現(xiàn)象大大減少。而隨著網(wǎng)絡(luò)的普及，投資者通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)了解上市公司訊息、和上市公司互動(dòng)以及電子投票表決議案已經(jīng)蔚然成風(fēng)，親臨現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)的散戶投資者已經(jīng)十分罕見(jiàn)。讓更多的股東而不是“會(huì)蟲(chóng)”能享受到上市公司的心意，算是一種時(shí)代的進(jìn)步。

實(shí)物贈(zèng)送非分紅，更不是“免費(fèi)午餐”

不過(guò)，實(shí)物贈(zèng)送股東卻不能和“分紅”畫(huà)上等號(hào)。從法律層面來(lái)看，上市公司的分紅只能是現(xiàn)金、紅股和公積金轉(zhuǎn)增股本三種方式，“實(shí)物分紅”并不在其中。而且，分紅必須和投資者持有的股份數(shù)量掛鉤，按照同股同權(quán)進(jìn)行分配，而實(shí)物贈(zèng)送股東的方式則是按人頭而非按股份贈(zèng)送，持有100股和一萬(wàn)股甚至更多的股東獲贈(zèng)的禮品并無(wú)差別。因此，實(shí)物贈(zèng)送并不能取代分紅給股東的回報(bào)。

另一方面，實(shí)物贈(zèng)送對(duì)股東來(lái)說(shuō)也并非“免費(fèi)午餐”，贈(zèng)送的產(chǎn)品來(lái)自上市公司，會(huì)直接減少上市公司的凈資產(chǎn)，對(duì)凈利潤(rùn)也會(huì)產(chǎn)生一定的影響，按人頭而非按股數(shù)分配的方式，也會(huì)對(duì)持股量較大的投資者產(chǎn)生負(fù)面影響。而如果只是沖著“豬肉”等實(shí)物贈(zèng)送而來(lái)的股東，也可能會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)波動(dòng)產(chǎn)生的虧損，遠(yuǎn)超獲贈(zèng)禮品的價(jià)值。

樹(shù)立股東優(yōu)待制度的真正意義

雖然實(shí)物贈(zèng)送股東已經(jīng)屬于比較少見(jiàn)的現(xiàn)象，但也不失為增進(jìn)上市公司和股東關(guān)系的一種手段。像德美化工等公司贈(zèng)送股東的實(shí)物，正是公司近年來(lái)轉(zhuǎn)型開(kāi)設(shè)的農(nóng)產(chǎn)品子公司的產(chǎn)品，讓股東在獲贈(zèng)試用的同時(shí)，也起到一定程度的宣傳營(yíng)銷的作用。單一散戶的持股量雖然有限，但每家上市公司也有數(shù)千到上百萬(wàn)不等的股東，這些股東本身也有“朋友圈”，除了出資入股之外，也可以成為上市公司經(jīng)營(yíng)的寶貴財(cái)富。如果公司的產(chǎn)品過(guò)硬，獲贈(zèng)的股東極有可能轉(zhuǎn)化為消費(fèi)者，帶來(lái)公司營(yíng)收、業(yè)績(jī)和股價(jià)的良性循環(huán)。

因此，將實(shí)物贈(zèng)送股東制度化，發(fā)展成為類似日本的“股東優(yōu)待制度”，值得每一家上市公司認(rèn)真思考。據(jù)統(tǒng)計(jì)，日本已有超過(guò)1400家上市公司有“股東優(yōu)待制度”，每年按照股東的持股數(shù)和持股時(shí)間，向符合條件的股東提供一定價(jià)值的優(yōu)待券，比如有餐飲公司給股東1000元的代金券，可免費(fèi)吃一次公司的套餐;也有航空公司給股東一次五折買(mǎi)機(jī)票的機(jī)會(huì)等。日本更有一位奇人，依靠其持有的多家上市公司提供的優(yōu)待券，食衣住行讓各公司買(mǎi)單，成為接近“不花錢(qián)生活”的“終極股東”。

在“股東優(yōu)待制度”下，散戶投資者可以從“股民”變成“股東”，特別是發(fā)放優(yōu)待券的標(biāo)準(zhǔn)和持股數(shù)、持股時(shí)間掛鉤，更可以引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資，真正關(guān)心公司的成長(zhǎng)。這一機(jī)制，對(duì)于一些和內(nèi)需消費(fèi)相關(guān)的公司來(lái)說(shuō)尤其重要，將社會(huì)股東動(dòng)員起來(lái)，上市公司用較低成本獲得消費(fèi)者和推銷員，無(wú)疑是一筆劃算的買(mǎi)賣，也讓散戶投資者有主人翁的感覺(jué)，真正成為“多家上市公司的股東”，實(shí)現(xiàn)上市公司和股東的雙贏。