胡東輝

今年以來(lái)，IPO批文下發(fā)數(shù)量急劇下降，平均每周核準(zhǔn)批文僅2家。剛開(kāi)始時(shí)人們還以為這是暫時(shí)的，后來(lái)卻變?yōu)樾鲁B(tài)。這與去年每周動(dòng)輒10家，最高峰時(shí)一周發(fā)14家時(shí)的盛況相比，恍若隔世。應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在的IPO常態(tài)化才是可喜的，奇怪的是竟然無(wú)人喝彩。

現(xiàn)在要為IPO超發(fā)還債

IPO加速發(fā)行是從2016年11月份開(kāi)始的，隨后越來(lái)越快，最高峰時(shí)一個(gè)月超過(guò)50家。這種速度，說(shuō)是“大躍進(jìn)”，恰如其分?？墒菂s有一堆主流媒體，睜著眼睛說(shuō)瞎話，把這叫作IPO常態(tài)化，好像這么一說(shuō)，“大躍進(jìn)”就不是“大躍進(jìn)”了。這么快的速度，傻子都知道無(wú)法持續(xù)，卻有一堆聰明人顛倒黑白硬把它說(shuō)成是常態(tài)化，那么碰到現(xiàn)在的常態(tài)化，又該怎么自圓其說(shuō)呢？這不是打臉嗎？說(shuō)現(xiàn)在每周2家IPO是常態(tài)化倒是沒(méi)有任何問(wèn)題的，因?yàn)檫@是可持續(xù)的，也是有利于市場(chǎng)休養(yǎng)生息的。

有人為過(guò)去的IPO“大躍進(jìn)”站臺(tái)，聲稱(chēng)過(guò)去新股發(fā)那么多，大盤(pán)也沒(méi)跌多少，那么多新股不都被消化掉了嗎？說(shuō)明市場(chǎng)有這個(gè)承載能力，把這叫作常態(tài)化也沒(méi)錯(cuò)。其實(shí)這是只看到了表象，現(xiàn)在這種新股發(fā)行方式，再多的新股也能發(fā)掉。IPO超發(fā)的壓力是否消化掉了，既要看這些新股的市場(chǎng)表現(xiàn)，也要看二級(jí)市場(chǎng)的整體走勢(shì)，既要看現(xiàn)在，也要看一年以后小限解禁、三年以后大限解禁的表現(xiàn)。現(xiàn)在每一天都有大量限售股解禁，市場(chǎng)倍感壓力。所以盡管外圍股市牛氣沖天，但A股就是漲不動(dòng)，這其實(shí)是在為IPO超發(fā)還債，今后好幾年都是還債期。

因?yàn)橛写翱谥笇?dǎo)，IPO發(fā)行價(jià)一般以23倍市盈率為上限，所以新股發(fā)行價(jià)還是比較低的。新股上市后股價(jià)在發(fā)行價(jià)基礎(chǔ)上翻倍是常態(tài)，高科技類(lèi)的小盤(pán)股漲幾倍并不稀奇，新股破發(fā)則難得一見(jiàn)。過(guò)去有過(guò)極個(gè)別的新股破發(fā)案例，都是大盤(pán)股，沒(méi)有參考意義。但是去年下半年出現(xiàn)了少數(shù)流通盤(pán)僅有3000萬(wàn)股左右的次新股在上市不到一年的時(shí)間里破發(fā)了，這是非常罕見(jiàn)的，說(shuō)明市場(chǎng)的承載力已經(jīng)出現(xiàn)了問(wèn)題，這才是隱藏在表象之后的真相。雖然破發(fā)仍屬個(gè)別，但市場(chǎng)確已不堪重負(fù)了。

IPO新常態(tài)化有深意

現(xiàn)在IPO進(jìn)入每周2家的常態(tài)化不是偶然的，實(shí)際上是監(jiān)管層在看到問(wèn)題之后的糾偏之舉。原來(lái)曾經(jīng)想通過(guò)加快IPO速度來(lái)化解IPO堰塞湖，后來(lái)發(fā)現(xiàn)這是不可能的，因?yàn)樾鹿砂l(fā)的越多，趕來(lái)排隊(duì)的公司也越多，沒(méi)完沒(méi)了，結(jié)果反而加大了二級(jí)市場(chǎng)限售股的堰塞湖，變成了兩個(gè)堰塞湖雙重壓頂。于是換一種思路，用嚴(yán)審、大面積否決上市申請(qǐng)來(lái)化解IPO堰塞湖，取得了意想不到的效果，那些意圖蒙混過(guò)關(guān)的排隊(duì)公司一看混不下去了，打起了退堂鼓，主動(dòng)撤回了申請(qǐng)?，F(xiàn)在IPO堰塞湖已經(jīng)可以一眼望到底了。

人們現(xiàn)在可以明顯感覺(jué)到證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO不急了。去年只有春節(jié)那周停了一下，每周發(fā)9至10家批文的節(jié)奏雷打不動(dòng)，今年給人的感覺(jué)是以各種理由不發(fā)批文。過(guò)去是只爭(zhēng)朝夕，有的公司過(guò)會(huì)僅4天就拿到了批文，會(huì)后事項(xiàng)純粹就是走個(gè)過(guò)場(chǎng)，創(chuàng)下了過(guò)會(huì)拿批文最快的記錄，這在現(xiàn)在是難以想象的。現(xiàn)在有的公司過(guò)會(huì)了半年還拿不到批文，不是因?yàn)楣居惺裁磫?wèn)題，就是慢慢來(lái)。這是值得關(guān)注的現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)一直說(shuō)IPO政策沒(méi)什么變化，事實(shí)上也確實(shí)沒(méi)有公布過(guò)IPO新政，但現(xiàn)實(shí)是IPO已經(jīng)進(jìn)入了新的常態(tài)化，發(fā)審會(huì)的否決率持續(xù)維持在高位，背后一定是有原因的，只是不為外界所知。

證監(jiān)會(huì)正按股市客觀規(guī)律辦事，IPO新常態(tài)化就是在遵循股市的客觀規(guī)律，讓股市得到休養(yǎng)生息。從另外一個(gè)角度看，A股市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)有3600多家上市公司了，不可能無(wú)限增加下去，市場(chǎng)的容量畢竟是有限的。像新三板這樣1萬(wàn)多家掛牌企業(yè)，有價(jià)無(wú)市，有什么意義呢？所以現(xiàn)在的IPO常態(tài)化可能有著更深層的考慮，就是要控制上市公司總量，給高科技、新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)公司留出上市空間。股市的一大功能就是資源優(yōu)化配置，市場(chǎng)資源是有限的，要留給國(guó)家需要大力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)公司。想明白了這個(gè)道理，就應(yīng)該對(duì)現(xiàn)在的IPO常態(tài)化大聲喝彩。