王煒

5月19日，中美兩國(guó)在華盛頓就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明，雙方同意有意義地增加美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品和能源出口。在筆者看來(lái)，此次中美貿(mào)易戰(zhàn)的“結(jié)果”，符合特朗普主動(dòng)挑起貿(mào)易戰(zhàn)的初衷，即加大美國(guó)原油的對(duì)外出口，但寄希望通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)等手段推動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格的大幅上漲難度仍較大。那在資本市場(chǎng)上，投資者該如何把握石油等強(qiáng)周期類(lèi)的品種的投資機(jī)會(huì)呢？比較經(jīng)典的案例是巴菲特投資中石油賺了7倍，分析巴菲特的投資之道，筆者發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)周期股產(chǎn)品售價(jià)大漲是公司業(yè)績(jī)大增的重要因素，充分分析供需關(guān)系的轉(zhuǎn)換，才能定義產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，從而準(zhǔn)確把控強(qiáng)周期股票價(jià)格走勢(shì)。

特朗普為何試圖推高油價(jià)？

特朗普上臺(tái)后不久，2017年6月5日就發(fā)生以沙特為首幾個(gè)國(guó)家和卡塔爾斷交事件，中東不穩(wěn)定苗頭初現(xiàn)。然后是退出TPP、退出巴黎協(xié)議，再后來(lái)美國(guó)大使館遷到耶路撒冷，蓄意點(diǎn)燃中東局勢(shì)不穩(wěn)定的巨量級(jí)火藥桶。最近竟然退出伊核協(xié)議，在筆者看來(lái)，特朗普這是“不嫌事大只為搞事！”

所有跡象都表明特朗普有十分明確的戰(zhàn)略意圖讓中東局勢(shì)不穩(wěn)定，從而達(dá)到引發(fā)油價(jià)上漲的目的。

特朗普想推升石油價(jià)格，戰(zhàn)略目的同樣是為美國(guó)經(jīng)濟(jì)考慮。美國(guó)靠什么能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)？石油出口成為重要戰(zhàn)略目標(biāo)。美國(guó)頁(yè)巖油技術(shù)革新擺脫對(duì)外能源依賴，利用原油出口能大幅降低貿(mào)易逆差，同時(shí)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升。

當(dāng)前，中美貿(mào)易事件大致告一段落，結(jié)果是中國(guó)加大美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品（農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)區(qū)是特朗普競(jìng)選總統(tǒng)的票倉(cāng)）和能源進(jìn)口，顯然特朗普威脅加征關(guān)稅打貿(mào)易戰(zhàn)都是為產(chǎn)品出口服務(wù)。美國(guó)現(xiàn)在原油產(chǎn)量達(dá)到全球排名第一，而中國(guó)原油需求進(jìn)口排全球第一，所謂的貿(mào)易戰(zhàn)不過(guò)是要挾中國(guó)多進(jìn)口美國(guó)的石油的借口而已。美國(guó)退出伊核協(xié)議試圖讓伊朗騰出市場(chǎng)給美國(guó)，不惜挑起中東巨大矛盾。其實(shí)都是通過(guò)制造事端推升油價(jià)，又妄圖擠壓中國(guó)進(jìn)口俄羅斯和伊朗的原油數(shù)量，是一手“做局”一人“吃獨(dú)食”戰(zhàn)略。

油價(jià)是否會(huì)大漲？

下圖（見(jiàn)圖1）是二戰(zhàn)以來(lái)原油消費(fèi)增速圖，消費(fèi)基本穩(wěn)定，最近25年年均增速僅僅2%！從供需關(guān)系來(lái)說(shuō)，原油價(jià)格太高，產(chǎn)油國(guó)一旦加大產(chǎn)能投資，很快就會(huì)出現(xiàn)供大于求的局面，油價(jià)自然會(huì)回落。很簡(jiǎn)單，未來(lái)原油價(jià)格不取決于需求的增長(zhǎng)，而是取決于供應(yīng)量的遏制。

美國(guó)為護(hù)航原油價(jià)格不惜挑起中東不穩(wěn)定局勢(shì)，為保證出口數(shù)量大增不惜威脅發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，因此原油價(jià)格能否大漲實(shí)際是看美國(guó)戰(zhàn)略意圖能否充分實(shí)現(xiàn)！從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，原油大漲難度還是比較大的，畢竟中東“挑事”能否成功不取決于美國(guó)一個(gè)國(guó)家。

在筆者看來(lái)，最好的方式是，原油價(jià)格小幅攀升，穩(wěn)定在70美元以上不超過(guò)80美元。一旦價(jià)格高過(guò)80美元，頁(yè)巖油等產(chǎn)能又會(huì)恢復(fù)，供應(yīng)量大增肯定會(huì)打壓價(jià)格。

綜上所述，筆者認(rèn)為，未來(lái)幾年油價(jià)將在60美元—80美元波動(dòng)，符合供給國(guó)和需求國(guó)共同的利益，過(guò)高價(jià)格損傷需求國(guó)，過(guò)低價(jià)格損傷供應(yīng)國(guó)。畢竟不是需求大增引發(fā)的價(jià)格上行，持續(xù)性值得懷疑。

巴菲特投資中石油暴賺7倍秘訣何在？

關(guān)于巴菲特買(mǎi)中石油賺7倍有各種各樣的解釋?zhuān)屠献约旱慕忉屖且?50億美元市值買(mǎi)1000億美元的股票。其實(shí)任何強(qiáng)周期類(lèi)股票價(jià)格估值都是產(chǎn)品價(jià)格和銷(xiāo)量為背書(shū)的估值體系，即產(chǎn)品價(jià)格和銷(xiāo)量是支撐估值強(qiáng)周期股票估值唯一、也是最重要的原因。

筆者分析發(fā)現(xiàn)，2003——2006年中國(guó)石油消費(fèi)量（見(jiàn)圖2），在2003年到2006年增速是兩位數(shù)。如此大增速足以攪動(dòng)全球石油價(jià)格走勢(shì)！

正是需求二位數(shù)的增長(zhǎng)，才引發(fā)原油價(jià)格從30美元上漲到2006年的70美元，乃至更高的2008年的150美元！期間中石油業(yè)績(jī)從2003年0.21元/股增長(zhǎng)到2006年的0.58元/股，凈利潤(rùn)增速主要是油價(jià)大漲貢獻(xiàn)！從而可以論斷，巴菲特在投資中石油之前，準(zhǔn)確分析到中國(guó)石油需求量的增大，一定會(huì)讓油價(jià)大漲，從而引發(fā)中石油業(yè)績(jī)大增。（見(jiàn)圖3）

筆者從巴菲特老先生做中石油可以得出一個(gè)結(jié)論：如果做強(qiáng)周期的股票，能準(zhǔn)確定義產(chǎn)品售價(jià)，就能根據(jù)凈利潤(rùn)的變化準(zhǔn)確定義估值，成功概率極高。無(wú)獨(dú)有偶，2015年底去供給側(cè)改革讓煤炭、鋼鐵、水泥、化工都出現(xiàn)產(chǎn)品售價(jià)大漲，股票價(jià)格隨即也呈現(xiàn)大漲的格局。

周期股投資關(guān)鍵在于定義價(jià)格波動(dòng)

巴菲特做中石油翻六倍告訴投資者，強(qiáng)周期股票的分析要點(diǎn)是供需關(guān)系引發(fā)產(chǎn)品價(jià)格大幅漲價(jià)的趨勢(shì)！

強(qiáng)周期水泥、煤炭、原油、化工等銷(xiāo)售量大增比較難，人口因素決定需求比較穩(wěn)定（高科技股是新品上市，就像智能手機(jī)從無(wú)到有的高增長(zhǎng)。產(chǎn)品上市后還容易跌價(jià)。因此，做高科技股主要是分析銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)?。?。強(qiáng)周期產(chǎn)品售價(jià)大漲是公司業(yè)績(jī)大增的重要因素，充分分析供需關(guān)系的轉(zhuǎn)換，才能定義產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，從而準(zhǔn)確把控強(qiáng)周期股票價(jià)格走勢(shì)。

借助巴菲特先生成功的案例，把交易模式理解透，在正確的方式上前進(jìn)投資者才有可能財(cái)富自由，否則試探成本無(wú)限大。

筆者為何寫(xiě)這篇文章？就是希望所有投資者掌握正確的方式，才能讓賬面能穩(wěn)定增值，敢于重倉(cāng)猛撲和能在巨幅波動(dòng)中堅(jiān)定的持股！

穩(wěn)定盈利是交易成本最重要的環(huán)節(jié)！