徐俊

會計信息如同資本市場的血液，與資本有效配置存在著密切的關(guān)聯(lián)。本文首先從理解角度，分析了會計信息對權(quán)益資本配置、信貸資本配置的影響，之后對會計信息與資本配置之間的關(guān)系進行了實證研究，旨在促進企業(yè)的更快、更好發(fā)展。

資本配置是資本市場最核心的功能，而資本配置效率在一定程度上取決于會計信息質(zhì)量。目前資本市場的參與者普遍存在一些代理問題及信息不對稱問題，而會計信息能夠有效的減少信息不對稱問題，有助于構(gòu)建和諧的委托代理關(guān)系，提升資本市場運作的有效性，從而達到提升資本配置效率的目的。所以，為了更好地引導(dǎo)資本流向，使資本配置得到有效優(yōu)化，會計信息與資本配置關(guān)系是一個值得我們探討的課題。

一、會計信息對資本配置影響的理論分析

（一）會計信息對權(quán)益資本配置的影響

首先，會計信息有助于保障信息的公正性和公平性。企業(yè)唯有保證會計信息質(zhì)量，方能減少信息不對稱問題，促使投資者根據(jù)公允價值進行交易，減少交易成本，促進交易需求增長，進而達到降低權(quán)益資本成本的目的。其次，會計信息有助于減少管理者與管理層之間的信息不對稱。通過保證會計信息質(zhì)量，可顯著減少管理層與管理者之間的信息不對稱，減少投資者對投資項目的風(fēng)險評價，以降低投資者對企業(yè)的報酬要求，從而達到降低權(quán)益資本成本的目的。

（二）會計信息對信貸資本配置的影響

首先，通過保證會計信息質(zhì)量，可有效減少信貸資本配置中的代理問題，如可通過增強合約的執(zhí)行力、加強對企業(yè)行為的監(jiān)管，以此來減少企業(yè)信貸成本。其次，通過保證會計信息質(zhì)量，可顯著減少信貸資本配置中的信息問題，如通過減少信息不確定因素，減少信息不對稱問題，可有效的減少企業(yè)的信貸成本。

二、會計信息與資本配置關(guān)系的實證分析

（一）選取樣本

將中國A股上市企業(yè)2001-2017年度資料選取為實驗樣本，將連續(xù)年度少于10年的企業(yè)資料去除掉，共采集到1515家企業(yè)24728家公司/年度觀測值資料。為了防止極端值對研究產(chǎn)生干擾，本次研究所選用的連續(xù)變量均在1%-99%區(qū)間，并對其實施縮尾處理。之后選取Stata12.0與EXCEL對所得數(shù)據(jù)進行處理。

（二）實證研究設(shè)計與結(jié)果分析

1.研究設(shè)計與控制變量概述。本次研究的因變量為企業(yè)資本配置效率，對所有會計信息質(zhì)量指標(biāo)分別實施回歸分析，有關(guān)控制變量共包括七個：高管持股（gshare）代表企業(yè)高層管理者持股比例；公司規(guī)模（LnA）代表總資產(chǎn)的自然對數(shù)；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）代表虛擬變量；資產(chǎn)負(fù)債率（lev）代表負(fù)債總額在資產(chǎn)總額中所占比重；股權(quán)集中度（TOP1）代表第一個股東持股占比；高管薪酬（gpay）代表高管、監(jiān)事、董事當(dāng)年年薪總額的自然對數(shù)；根據(jù)2012版證監(jiān)會分類標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)虛擬變量（Industry）由18個行業(yè)虛擬變量組成。通過以下模型進行分析：

2.變量的描述性統(tǒng)計與相關(guān)系數(shù)分析。下表1中EQ1、EQ2、EQ3、EQ4、EQ5分別代表會計信息質(zhì)量指標(biāo)，其中EQ1、EQ2代表企業(yè)盈利的可預(yù)測性；EQ3代表企業(yè)盈利的平滑度；EQ4和EQ5代表企業(yè)的盈余質(zhì)量，屬于應(yīng)計質(zhì)量指標(biāo)，取值越小，說明企業(yè)盈余質(zhì)量越好。Wagenhofer、Perotti（2014）測得美國上市企業(yè)有關(guān)指標(biāo)值分別為0.3655、0.2390、0.7094、0.0399、0.0316，可見國內(nèi)上市企業(yè)盈利的性及可持續(xù)性程度相對較好；國內(nèi)上市企業(yè)對盈利的平滑性較強；國內(nèi)上市企業(yè)盈余管理程度較高盈余質(zhì)量較差。通過分析變量之間的系數(shù)矩陣，不難發(fā)現(xiàn)，EQ3、EQ4、EQ5與企業(yè)資本配置效率變量均呈負(fù)相關(guān)性，且均在5%水平上呈明顯負(fù)相關(guān)性。這說明會計信息質(zhì)量會對企業(yè)資本配置效率產(chǎn)生較大影響。

3.回歸結(jié)果。通過分析回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，EQ1與EQ2此兩個指標(biāo)不會對企業(yè)資本配置效率產(chǎn)生明顯影響；而EQ3、EQ4、EQ5此三個指標(biāo)是對企業(yè)資本配置效率產(chǎn)生影響的主要因素。由此可見，企業(yè)盈余管理程度越高，應(yīng)計質(zhì)量越差，會計信息質(zhì)量越差，企業(yè)資本配置效率越低，與國內(nèi)其他學(xué)者研究結(jié)果類似，而EQ3（企業(yè)盈利平滑度指標(biāo)）與企業(yè)資本配置效率呈明顯負(fù)相關(guān)性，與國內(nèi)其他相關(guān)研究結(jié)果存在出入。一直以來，企業(yè)盈利平滑度指標(biāo)與企業(yè)資本配置效率之間的關(guān)系，始終存在較大爭議，日后仍值得我們深入探討。

三、結(jié)語

綜上所述，會計信息質(zhì)量與企業(yè)資本配置效率之間存在明顯的相關(guān)性，通過提升會計信息質(zhì)量，可有效提升企業(yè)資本配置效率，值得引起企業(yè)重視。（作者單位為上海復(fù)娛文化傳播股份有限公司）