易小麗

投資過程包括制定投資目標(biāo)、進(jìn)行投資分析、構(gòu)思投資組合、調(diào)整投資組合及效果評估，投資者在投資過程中處處面臨著風(fēng)險(xiǎn)。本文對投資者的一般投資過程進(jìn)行了分析并指出其與基金管理者的區(qū)別，希望能夠給普通投資者在日后投資過程中帶來一些啟發(fā)。

一、制定投資目標(biāo)

投資目標(biāo)對投資結(jié)果具有直接影響，投資目標(biāo)是否合理準(zhǔn)確在很大程度上決定了投資結(jié)果的好壞，因此在制定投資目標(biāo)時需要審慎考慮。首先，投資目標(biāo)必須是可行的，作為投資活動的具體指引，需要具備較強(qiáng)的可操作性，如果目標(biāo)脫離實(shí)際情況，或者在實(shí)踐中不能通過某種投資方法被實(shí)現(xiàn)，其指導(dǎo)意義和有效性就將大大降低，使之難以被推動執(zhí)行，帶來負(fù)面影響。其次投資目標(biāo)需要與具體的實(shí)踐操作相契合，二者不應(yīng)該存在明顯矛盾。假定投資目標(biāo)是長期持有、獲取穩(wěn)定收益回報(bào)以匹配負(fù)債支出時，此時可以用到期收益率作為債券投資主要評估指標(biāo)，將其劃分為持有至到期類資產(chǎn)，減少短期市場波動的影響。若投資目標(biāo)是捕捉當(dāng)期市場震蕩，可以較少關(guān)注到期收益率，并相應(yīng)放入交易類資產(chǎn)中。最后，投資目標(biāo)還要符合客觀環(huán)境和資本市場條件。不能孤立于資本市場走勢單獨(dú)確立目標(biāo)，而是要將市場特征努力融入其中。目標(biāo)一般是由資產(chǎn)負(fù)債特征決定的，投資目標(biāo)中應(yīng)包含有對于投資市場的分析判斷，我們應(yīng)當(dāng)對資產(chǎn)負(fù)債整體進(jìn)行協(xié)調(diào)與動態(tài)環(huán)境匹配。

二、投資分析

投資不僅是一種具有很大風(fēng)險(xiǎn)的行為，也是一種需要智力活動。因此投資分析是十分重要的，當(dāng)投資者決定在資本市場投資時，他要選擇哪類投資資產(chǎn)，這包含著一個復(fù)雜的決策過程，包括判斷當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)形勢的變動趨勢、對在這樣的經(jīng)濟(jì)形勢下的發(fā)展前途做出判斷；根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和適宜的生產(chǎn)設(shè)備等客觀、準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況、競爭狀況和未來發(fā)展計(jì)劃與前景，預(yù)測公司未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)程度，最終才能做出正確的選擇。這些分析是非常重要的，否則可能帶來不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。

三、構(gòu)思投資組合

為了分散和降低風(fēng)險(xiǎn)，我們往往會在投資時在構(gòu)建投資組合，如何在復(fù)雜多變的市場中選取投資價值較高的資產(chǎn)作為投資對象，以及如何將財(cái)富在多種資產(chǎn)中合理分配成為關(guān)鍵問題。我們首先可以通過統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來衡量資產(chǎn)的投資價值，進(jìn)而尋找有投資價值的資產(chǎn)進(jìn)行投資；證券價格因受諸多因素的影響而不斷變化，能否準(zhǔn)確的評價資產(chǎn)在未來一段時間內(nèi)的投資價值是投資者獲利的根本，當(dāng)收益率服從正態(tài)分布時，我們可以利用馬科維茨的均值-方差模型構(gòu)建最優(yōu)投資組合。

四、修改投資組合

在馬科維茨的投資組合理論里，分散化只具有降低或消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能，而對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無能為力；因此我們急需找到一種動態(tài)調(diào)整策略去化解市場上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。在我國資本市場中，投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)不是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此尋求降低我國資本市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的交易策略對我國資本市場投資者提升操作水平具有特殊的意義。

五、評估投資效果

對投資效果的評估也是投資過程中的重要一環(huán)，通過對所投資產(chǎn)的評估我們可以決定是繼續(xù)持有亦或是退出拋售。我們可以利用一些相關(guān)比率來對其進(jìn)行判斷，在計(jì)量其收益時可以選擇單位凈資產(chǎn)、收益率、單位凈資產(chǎn)費(fèi)用率等指標(biāo)。在衡量風(fēng)險(xiǎn)時可以通過計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差、β系數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)價值等指標(biāo)來大致判斷。

六、相關(guān)區(qū)別

投資者和證券投資基金公司之間是一種委托代理關(guān)系，投資者是委托人，基金公司是代理人。基金管理者為投資者管理資金，同時收取管理費(fèi)作為報(bào)酬。基于投資過程視角他們之間的區(qū)別有以下幾個方面：一是基金管理者會定期發(fā)布工作進(jìn)度報(bào)告，記錄資本利得分配情況、股利、投資及償債情況，并可能將投資者的收入進(jìn)行再投資。而個人投資者在決定投資時幾乎不做任何分析，而是憑自己的感覺隨意或盲目地進(jìn)行投資。在評價投資失誤時，往往歸咎于外界因素，如國家政策變化、上市公司造假以及莊家操縱股價等，只不會認(rèn)為是自己的投資經(jīng)驗(yàn)或投資知識不足。這種不理性的投資行為給個人投資者本身帶來了極大的投資風(fēng)險(xiǎn)；二是由于基金管理者手上聚集著大量不同投資資產(chǎn)的份額，這樣他們可以像大投資家那樣行事，這一點(diǎn)是個人投資者所望塵莫及的。三是基金管理者是證券分析家和資產(chǎn)組合的管理專家，他們會利用自身過硬的專業(yè)能力努力為投資者獲取豐厚的投資收益。四是基金管理者把個人投資者的資產(chǎn)都匯集在一起，這樣就能以大宗交易的方式進(jìn)行買賣，也就可以節(jié)約大量的經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用和傭金花費(fèi)。（作者單位為南華大學(xué)）