鄭良海

本周A股觸底反彈，轉(zhuǎn)債也迎來上漲，但漲幅不如正股。上證轉(zhuǎn)債漲1.55%，中證轉(zhuǎn)債漲1.34%，深證轉(zhuǎn)債漲0.96%。個券上漲為主，存量債23只下跌69只上漲。漲幅較大的有安井轉(zhuǎn)債漲4.97%，東財轉(zhuǎn)債漲4.77%，濟川轉(zhuǎn)債漲4.03%?？山粋矫?，18中化EB漲1.27%，17寶武EB漲1.20%，其他變化不大。

一級市場方面，維格娜絲和中寵股份獲發(fā)審委通過，智能自控和華夏航空擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

兄弟轉(zhuǎn)債下修議案通過，轉(zhuǎn)股價由11.23元下修到5.35元，下修幅度達52.36%，創(chuàng)今年轉(zhuǎn)債下修最大幅度記錄。歷史上海馬轉(zhuǎn)債下修幅度曾創(chuàng)下72.48%紀錄。

兄弟轉(zhuǎn)債周漲6.02%，對正股來說，大幅下修帶來一定的拋盤壓力。由于正股大幅偏離轉(zhuǎn)股價，加上此前部分標的下修方案被否決或不達預(yù)期，加劇正股和轉(zhuǎn)債價格的波動。兄弟科技前三季度業(yè)績預(yù)告大幅下降，股東擬回購不超過1億股，也有將股價一修到底的動力。

股市經(jīng)歷三季度的磨底，接近三季度尾聲時才有一波較為像樣的反彈。近期穩(wěn)定基本面預(yù)期、貿(mào)易戰(zhàn)緩和、政策修正、股市估值底部、債市調(diào)整等因素，共同促發(fā)股市在底部反彈。雖然貿(mào)易戰(zhàn)升級到2000億美元，擬分兩步實施，但較8月初的2000億美元加征關(guān)稅上升到25%已經(jīng)有所緩和。而且本次加征到25%的時間預(yù)期是2019年年初，中間還有美國中期選舉，而美國境內(nèi)反對貿(mào)易戰(zhàn)的聲音也越來越大。所以，貿(mào)易戰(zhàn)雖是一場持久戰(zhàn)，但短期的沖擊已經(jīng)緩和。

此外，國務(wù)院要求降低稅費落到實處，不增加企業(yè)稅費的負擔。在中央政治局會議補基建短板后，國務(wù)院又出臺促進消費意見，穩(wěn)經(jīng)濟的信號越來越多。因此，隨著股市反彈，此前位于底部的轉(zhuǎn)債也將跟隨上漲。建議加大偏股型轉(zhuǎn)債的配置?；舅悸肥沁x擇估值低、基本面業(yè)績好的標的。估值上選擇轉(zhuǎn)股溢價率在個位數(shù)以下或者個位數(shù)附近的標的。

在反彈時期，與其選偏債型或者絕對價格在面值以下的標的不如選擇股性較強的轉(zhuǎn)債。由于存量轉(zhuǎn)債增多，市場分化較為突出，此前低價轉(zhuǎn)債或多或少存在瑕疵，而且資質(zhì)較差的轉(zhuǎn)債還存在信用風(fēng)險。所以需進行信用風(fēng)險、流動性狀況，政策風(fēng)險等綜合分析。