秦洪

本周，A股市場出現(xiàn)估值重心快速上移趨勢。其中，上證指數(shù)在基建股、金融股交替上升推動下，出現(xiàn)了強勁回升的態(tài)勢，成交量漸趨放大。如此積極變化，明顯是有利于低估值的金融股、基建股等品種進一步走強。就低估值基建股而言，受積極落實補短板的基金投資項目等政策信息的刺激，短線的走勢值得期待。

補短板思路或改善基建訂單下滑預(yù)期

目前來看，今年基建投資規(guī)模增速是處下滑趨勢，今年前8個月，基建投資（不含電力）累計增速4.2%，而去年同期、全年增速則分別為19.8%和19.0%。如此的數(shù)據(jù)表現(xiàn)說明，2018年以來的基建投資規(guī)模增速的放緩在一定程度上抑制了市場資金對基建股業(yè)績成長的預(yù)期。

不過，隨著中美貿(mào)易糾紛的進一步深入，我國出口增速放緩的預(yù)期也在有所增強中，為保證我國經(jīng)濟的穩(wěn)定性、持續(xù)性，投資引擎必須要再度發(fā)力，故近期屢屢出現(xiàn)了要把補短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務(wù)的消息。9月14日，國務(wù)院新聞發(fā)言人在答記者問時就明確指出，一些有利于調(diào)結(jié)構(gòu)、補短板、惠民生、強后勁的基礎(chǔ)設(shè)施項目最近陸陸續(xù)續(xù)在開工建設(shè)，下半年基建投資增速有望緩中趨穩(wěn)。在隨后的9月18日，國家發(fā)改委又在新聞發(fā)布會上進一步強調(diào)要“加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補短板力度”。與此同時，針對地方專項債還提出“督促地方加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度，支持在建的基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)”。

今年前7月，全國累計發(fā)行專項債（土儲債、公路債和棚改債）5632億元，僅占全年額度1.35萬億元的42%左右，屆于此，下半年地方專項債的有望加快發(fā)行，這將有利于基建投資提速。在此背景下，可預(yù)期四季度基建類上市公司的訂單有望得到迅速復(fù)蘇，進而將支撐起此類公司在2018年下半年、2019年的業(yè)績成長預(yù)期。

估值復(fù)蘇預(yù)期強烈，股價彈性或增強

回到市場層面，可以看到今年上半年基建規(guī)模增速的大幅回落，讓市場參與者對基建產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)個股的未來業(yè)績演繹趨勢是并不樂觀的，直接導(dǎo)致了不少市場參與者在指數(shù)下移過程中，加大了對基建產(chǎn)業(yè)鏈個股的籌碼拋售力度，特別是在基建板塊整體市盈率、市凈率處在歷史低位區(qū)域時，存量資金的套現(xiàn)壓力進一步導(dǎo)致估值數(shù)據(jù)得到壓縮。

好在隨著前文提及的訂單復(fù)蘇的預(yù)期在增強，基建股的業(yè)績演繹趨勢又開始變得樂觀，很可能會超出原先的市場參與者的一致預(yù)期，有利于減緩存量資金進一步調(diào)倉壓力。另一方面則是當(dāng)前A股市場的走勢也出現(xiàn)了一定程度的改善。在政策推動、季節(jié)性開工因素，以及市場預(yù)期開始好轉(zhuǎn)的影響下，市場參與者的持股底氣正在逐漸增強中，而受增量買盤的漸趨涌入影響，基建股的股價彈性開始有所增強。

考慮到中國交建、中國鐵建等基建類龍頭股的估值數(shù)據(jù)仍處于歷史低位區(qū)域等因素，可以推測，隨著市場交易情緒的活躍，此類低估值個股必然會受到新增資金的關(guān)注。更何況，今年以來一個顯著的特征就是境外資金的加倉意愿明顯增強。而境外資金關(guān)注的焦點與選股的策略與A股本土資金又有些區(qū)別，他們更強調(diào)業(yè)績的穩(wěn)定性、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的代表性。所以，作為中國制造業(yè)代表、訂單持續(xù)回升預(yù)期的基建股，很大可能會成為境外資金重點關(guān)注的對象，而在新進資金推動下，股價重心很可能會出現(xiàn)穩(wěn)步上移態(tài)勢。

從產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)尋找投資機會

屆于此，在基建項目的陸續(xù)開工所帶來的訂單復(fù)蘇、A股市場交易情緒的復(fù)蘇、境外資金增倉意愿的增強下，基建股的股價彈性是值得期待的。

操作中，市場參與者可從產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)中尋找相應(yīng)的投資機會。一是從技術(shù)優(yōu)勢的角度。以往市場參與者對基建股的印象就是規(guī)模取勝、缺乏科技含量。殊不知，隨著近年來我國基建難度的提升，基建類上市公司攻克了諸多技術(shù)難題，在基建的技術(shù)優(yōu)勢上已取得了碾壓境外競爭力的絕對優(yōu)勢，中國交建、中國鐵建等個股就是典型代表。另外，在工程機械領(lǐng)域、重卡領(lǐng)域也有著類似的特征。

二是補短板的產(chǎn)業(yè)政策思路。補短板的核心區(qū)域之一就是中西部領(lǐng)域，尤其是新疆。相關(guān)政策的逐步落實有利于大型基建項目陸續(xù)落地，以新疆為代表的中西部省份投資增速有望回升，八一鋼鐵、天山股份、青松建化、寧夏建材、西藏城投等個股可跟蹤。