董忠云

滬指自9月底的2800點(diǎn)上方跌至10月19日最低的2449.20點(diǎn)，最大跌幅將近400點(diǎn)。在市場(chǎng)信心極度受損之時(shí)，各種實(shí)際政策利好的出臺(tái)，讓市場(chǎng)預(yù)期得到一定的修復(fù)。大盤(pán)在19日創(chuàng)出新低后開(kāi)始了快速的反彈，滬指迅速收復(fù)了2600點(diǎn)。但隨后外圍美股的大跌再次形成拖累，A股反彈兩日后又出現(xiàn)了快速回落和大幅震蕩的走勢(shì)，那么股市的春天已經(jīng)來(lái)了嗎？

當(dāng)前，政策面已經(jīng)出現(xiàn)了微調(diào)，但由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的方方面面的約束較多，相關(guān)政策的實(shí)際效果如何仍有待觀察，市場(chǎng)信心恢復(fù)或需要更多積極信號(hào)的出現(xiàn)。因此，我們認(rèn)為判斷A股將步入趨勢(shì)性上行的依據(jù)尚不充分。

基于上述判斷，從短線(xiàn)來(lái)看，行情或仍有反復(fù)，不宜盲目追高，倉(cāng)位也不宜過(guò)重。但立足中長(zhǎng)線(xiàn)，目前A股估值已處于歷史低位，加上政策轉(zhuǎn)暖有望驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期逐步修復(fù)，對(duì)中長(zhǎng)線(xiàn)資金已具備一定的投資價(jià)值，可逢低逐步建倉(cāng)。

筆者認(rèn)為龍頭效應(yīng)將成為未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)運(yùn)行的主旋律，因此在配置風(fēng)格上，建議重點(diǎn)關(guān)注發(fā)展前景良好的龍頭產(chǎn)業(yè)和其中的龍頭公司。在龍頭效應(yīng)下，大盤(pán)藍(lán)籌也能具備高成長(zhǎng)性，從而能夠享有資本市場(chǎng)給予的高估值，未來(lái)A股龍頭公司的市值規(guī)模有望較目前出現(xiàn)明顯的提升。

在具體推薦板塊方面，首先，建議關(guān)注大金融。金融板塊目前估值處于底部區(qū)域，貨幣政策和金融監(jiān)管方面也均有利好支撐，以銀行為代表的金融股業(yè)績(jī)企穩(wěn)并逐步改善的確定性較強(qiáng)，同時(shí)其作為優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，也會(huì)是外資進(jìn)入的配置首選。其次，推薦大消費(fèi)板塊。消費(fèi)目前已成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主力，配合國(guó)務(wù)院出臺(tái)政策刺激居民消費(fèi)潛力，未來(lái)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，且消費(fèi)股的估值已降至較低水平，配置價(jià)值提升。第三，建議關(guān)注軍民融合主題。軍工行業(yè)是研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除新規(guī)最為受益的行業(yè)之一，業(yè)績(jī)預(yù)期提升幅度較大，且現(xiàn)金流在持續(xù)改善，行業(yè)景氣度整體向好，未來(lái)隨著軍民融合改革的不斷加速，軍工板塊中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變。

（本文作者系中航證券研究所所長(zhǎng)）