劉增祿

編者按

A股市場在底部區(qū)間持續(xù)徘徊，各路機構(gòu)都在積極尋覓建倉的品種，而此時公募基金三季報的完整披露恰好成為了蓄勢做多投資者們的參考。出乎意料的是，與印象中的公募高換手似乎相悖，公募堅定不移地選擇抱團白馬藍籌，而業(yè)績優(yōu)異和估值合理成為他們青睞的理由；與此同時，當新經(jīng)濟的浪潮吹拂公募的面龐們時，新零售概念股為代表的新勢力們逐漸映入基金經(jīng)理的法眼。（更多基金三季報數(shù)據(jù)詳見本刊數(shù)據(jù)版）

本周，內(nèi)地公募基金三季報披露完畢，基金經(jīng)理們?nèi)径鹊某止擅麊握健案〕鏊妗薄５谌径?，在A股市場信心不足、成交低迷、長期處于震蕩的背景下，相比二季度，公募基金的整體持倉市值有所縮水。

行業(yè)選擇上，繼續(xù)重倉食品飲料、醫(yī)藥生物類公司的同時，三季度公募基金對非銀金融、銀行股進行了較為明顯的增持。具體重倉股中，白馬藍籌股持續(xù)得到了公募基金經(jīng)理們的青睞，中國平安、貴州茅臺、招商銀行、伊利股份、格力電器、美的集團、五糧液等公司再度成為了公募基金們的“最愛”。同時，前十大重倉股中還出現(xiàn)了保利地產(chǎn)、長春高新、中國太保3家公司的身影。報告期中，公募基金對于家家悅、視覺中國、湯臣倍健、安井食品、景旺電子、健帆生物等公司給予了幅度較大的增持。值得關(guān)注的是，中信建投睿信A、華泰柏瑞錦利A等基金更是獨家挖掘了恒久科技、安德利、飛力達、中鋁國際等三季度以來漲勢不俗的強勢股。

重倉股成長優(yōu)異、估值合理

中國平安、貴州茅臺、招商銀行、伊利股份、格力電器、美的集團、五糧液再度金榜題名。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三季度，滬深兩市共有1370家A股公司進入了公募基金三季報的前十大重倉股名單，基金合計持股總市值8320.17億元。整體來看，基金在三季度新建倉了212家公司，增持了525家公司，對557家公司進行了減持，76家公司三季度末和二季度末基金持股比重未發(fā)生變化；另外，還有276家二季度基金重倉股在三季度被完全摒棄。

從行業(yè)的持倉選擇看，今年以來，食品飲料、醫(yī)藥生物類公司始終是公募基金持倉規(guī)模最高的行業(yè)；但有所不同的是，前兩個季度公募基金第三大重倉行業(yè)電子板塊在三季度降至了第五位，基金持有非銀金融股、銀行股的市值均實現(xiàn)了對電子股的超越。對于公募基金三季報增持金融股的行為，上海證券基金分析師聞嘉琦對《紅周刊》記者表示，原因主要是中國金融市場開放，同時，銀行、保險類公司盈利增速明顯提升。今年前兩個季度，金融股一直被機構(gòu)低配，近期的增持是機構(gòu)更加追求穩(wěn)定分紅和更安全投資標的雙重因素共同驅(qū)使所致。

從重倉行業(yè)的市場走勢看，三季度，食品飲料和醫(yī)藥生物板塊的表現(xiàn)均不樂觀，行業(yè)股價分別下跌了4.35%和14.41%，回調(diào)幅度均超過了同期市場平均跌幅（三季度上證指數(shù)累計下跌0.92%）。相比之下，銀行股、非銀金融股的整體表現(xiàn)則較為搶眼，市場整體回調(diào)的同時，三季度分別逆市上漲了11.79%和1.27%。

三季度，盡管上證指數(shù)跌幅并不大，但期間仍處于震蕩下行通道；弱市行情下，公募基金當季度繼續(xù)秉承了對白馬藍籌公司的偏愛，基金三季報前十大重倉股分別為中國平安、貴州茅臺、招商銀行、伊利股份、格力電器、美的集團、五糧液、保利地產(chǎn)、長春高新、中國太保。除了長春高新，其余9家公司全部屬于滬深300藍籌成分股，且均為各行業(yè)的一線龍頭公司。而結(jié)合基金一季報、二季報的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國平安、貴州茅臺、招商銀行、伊利股份、格力電器、美的集團、五糧液在今年一、二季度也同樣進入了公募基金前十大重倉股的名單。

觀察三季度公募基金持倉最重的前十家公司，可以看出，公募基金對重點看好的公司基本面要求較高。其中僅有長春高新一家公司完成了三季報的披露，因控股骨干醫(yī)藥企業(yè)收入增長及公司房地產(chǎn)開發(fā)項目結(jié)算收入同比上升，長春高新三季報實現(xiàn)凈利潤8.39億元，相比去年同期增長72.2%。即使剔除了非經(jīng)常性收益，公司的扣非后凈利潤增速也高達74.55%。而在近日的機構(gòu)調(diào)研活動中，長春高新表示，公司今年的水痘疫苗產(chǎn)品銷售額已經(jīng)創(chuàng)下了歷史最高水平。

而除了業(yè)績穩(wěn)定增長，《紅周刊》記者觀察發(fā)現(xiàn)，公募基金持倉最“重”的公司多數(shù)估值也具備優(yōu)勢。從絕對值看，保利地產(chǎn)、格力電器、招商銀行目前的動態(tài)市盈率尚不足10倍。估值最高的長春高新最新動態(tài)市盈率為27.24倍，但仍低于所屬行業(yè)生物制品29.92倍的市盈率。此外，隨著6月份以來股價的回調(diào)，茅臺的市盈率也已從6月12日創(chuàng)803.5元高點時的34.07倍降至了24.26倍。

另外，觀察基金三季報的減持情況，分眾傳媒、工商銀行、紫金礦業(yè)、利亞德、合力泰等均遭遇了公募基金的大幅減持，其中利亞德、合力泰、金發(fā)科技、碧水源、南鋼股份等個股更是幾乎被所有公募基金清倉拋棄。

基金繼續(xù)“抱團”白馬藍籌

三季度，基金繼續(xù)抱團白馬藍籌股。觀察公募基金集中看好的公司，大面積被成長優(yōu)異的績優(yōu)股所覆蓋。

除了重倉股以外，記者觀察發(fā)現(xiàn)，從持有基金公司家數(shù)看，三季報有不少A股被多只基金集中看好而“抱團”持有。公募基金三季報重倉持有的A股中，有62家持有其基金家數(shù)超過了100家，且集中性相對二季度有進一步提升的趨勢。二季度，貴州茅臺的持有基金家數(shù)最多，為692家，三季度已上升至795家。中國平安在三季度得到的基金關(guān)注度更是提升明顯，從持有基金家數(shù)看，已從二季度的630家快速增長至967家。從參與基金家數(shù)最多的前10家公司看，中國平安、貴州茅臺、招商銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、長春高新的持有家數(shù)均已較二季度有所增長。

對于公募金集中看好的公司，從成長性看，同樣大面積被績優(yōu)股覆蓋。統(tǒng)計顯示，在62家被超過百只公募基金同時看好的A股中，已有22家完成了三季報的披露工作，今年前三個季度全部以盈利收官，且其中21家凈利潤同比實現(xiàn)增長。業(yè)績增速上，被125只基金共同持有的智飛生物表現(xiàn)最優(yōu)，10.87億元的凈利潤實現(xiàn)額相比2017年三季報同比大幅增長了280.95%。2018年，智飛生物繼續(xù)狠抓疫苗產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、產(chǎn)品進出口及推廣等工作，各項工作均按計劃有序推進。受益于此，公司營業(yè)收入同比大幅增長354.44%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增幅也高達291.63%。緊隨其后的是華魯恒升，數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，公司共進入了141只公募基金的前十大重倉股名單，前三個季度完成的25.35億元凈利潤相比去年同期增長了198.95%。同樣，報告期內(nèi)公司的主營業(yè)務(wù)成長性良好，即使剔除非經(jīng)常性損益，公司的扣非后凈利潤也高達199.47%。此外，同時被125只基金持有的中科曙光、被104只基金持有的招商蛇口、被209只基金持有的海螺水泥，上市公司三季報披露它們也相繼實現(xiàn)了凈利潤的翻倍增長。

對于基金持續(xù)“抱團”白馬藍籌股，聞嘉琦表示，原因主要是中國經(jīng)濟面臨下行壓力，不確定因素較多，公募基金在投資上更加側(cè)重防御和確定性。因此，現(xiàn)金流較好、成長確定性高的白馬藍籌股依然成為了公募基金的“最愛”。

而三季度以來，銀行股、采掘股、非銀金融成為僅有的三個股價上漲的行業(yè)，觀察三季報基金重點“抱團”的公司，前10家公司中包含了中國平安、招商銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行5家金融股，而從股價走勢看，5家公司均實現(xiàn)了超過10%的階段上漲。

“獨門”股幾家歡喜幾家憂

三季度，中信睿信靈活A(yù)、華泰柏瑞錦利A等基金成功挖掘了恒久科技、安德利、中鋁國際等漲勢不俗的強勢股。

每個報告期，當一些上市公司被多只基金同時青睞、“抱團”持有的同時，也總會有一些公司得到某位基金經(jīng)理的“專寵”，成為當季該基金的“獨門重倉”股。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，339家A股公司的持股基金只有一只。

和基金“抱團”股多為績優(yōu)藍籌股不同，觀察基金“獨門”股的業(yè)績成長性，分化則是十分明顯。其中，即有憑借主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長而三季報凈利潤大幅增長的正海磁材、圣濟堂；也有因出售公司股權(quán)而推動凈利潤增長的世紀瑞爾。觀察顯示，世紀瑞爾三季報凈利潤的實現(xiàn)額為9378.26萬元，其中僅非經(jīng)常性損益即為公司創(chuàng)造了約11770.73萬元的凈利潤。

除此之外，三季報的基金“獨門”股中，也不乏類似哈投股份這樣的報告期內(nèi)業(yè)績大幅虧損的公司。三季度被博時睿益事件驅(qū)動持有的哈投股份，三季報凈利潤出現(xiàn)了2.41億元的“虧損”。另外，同為三季報僅被一只基金“專寵”的云投生態(tài)、煉石有色、洪都航空、易聯(lián)眾等公司，三季報凈利潤也相繼以虧損收官。

觀察三季報基金“獨門”股的市場表現(xiàn)，除了次新股，三季度期間表現(xiàn)最好的為招商中證1000A持有的東方創(chuàng)業(yè)，在市場整體回調(diào)的大趨勢下，公司股價實現(xiàn)了68.53%的驚人漲幅。即使10月份以來股價出現(xiàn)回調(diào)，三季度至今的累計漲幅也保持了32.59%。創(chuàng)金合信國證2000A基金重倉的山東礦機三季度期間表現(xiàn)也十分搶眼，因中報業(yè)績大幅增長，且公司在中報中推出了10轉(zhuǎn)7的高送轉(zhuǎn)預(yù)案，山東礦機8月23日～28日連續(xù)4天股價“一字”漲停，三季度累計上漲48.71%。漲勢相對持續(xù)性較好的為中信建投基金重倉的恒久科技，三季度期間公司的累計漲幅為27.55%，截至10月26日，三季度以來已震蕩上漲了35.02%。從基金公司的角度看，三季度以來累計漲勢優(yōu)異的公司中，多家被中信建投睿信A所踩中。

但“幾家歡喜幾家憂”，同為基金“獨門”股，也不乏一些公司股價出現(xiàn)了大幅回調(diào)。340家基金“獨門”公司中，255家三季度股價下跌，54家累計跌幅超過20%；30家公司跌幅超過30%，7家公司累計下跌超過了40%。大成基金重倉的北訊集團下跌最為慘烈，三季度期間股價暴跌49.54%，三季度以來截至目前股價更是已經(jīng)遭遇“腰斬”，累計下挫了54.65%。如果觀察三季度以來的市場走勢，金牌櫥柜、海航基礎(chǔ)、海航科技、康達新材、中珠醫(yī)療、拓爾思等公司截至目前的回調(diào)幅度均已超過了50%。

增持股績優(yōu)、概念兩手布局

家家悅、健帆生物、恒華科技，市場風口新零售概念股、成長性優(yōu)異的績優(yōu)股均成為了基金三季報重點增持的標的。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金重倉股中共有523家公司的三季度基金持倉比例較二季度有所抬升，三季度期間得到了公募基金的增持。

從增持幅度看，除了次新股深信服以外，新零售概念股家家悅被基金增持的比例最高。二季度末，公募基金持有其股份合計占公司流通股本的比例為5.52%，三季度末持股比例已大幅上升至19.15%，持倉比例提升了13.62個百分點。觀察公司的市場表現(xiàn)，股價幾經(jīng)波折，三季度期間小幅上漲了1.18%，三季度至今，雖然股價累計出現(xiàn)了2.36%的回調(diào)，但相比上證指數(shù)8.73%的下挫也明顯更為抗跌。新零售風口下，家家悅正在加快對無人智能售貨機、人臉識別等技術(shù)的應(yīng)用。今年上半年，家家悅試點新開了38個以無人智能售貨機為主題的智慧型超市。根據(jù)經(jīng)營規(guī)劃，家家悅今年將從重深度向重廣度轉(zhuǎn)變。與此同時，同為當前市場的熱門板塊，人工智能概念股恒生電子、全志科技等公司，三季度也紛紛被公募基金進行了不同幅度的增持。

此外，觀察發(fā)現(xiàn)，基金三季度對消費食品類公司關(guān)注度頗高，目前增持比例超過10個百分點的8家公司中，安井食品、湯臣倍健均為食品加工類公司。三季度，基金持有湯臣倍健股份占公司流通股本比重的12.26%，相比二季度末提升了11.03%；持有安井食品股份占公司流通股本的比重為16.92%，相比二季度末提升了10.94%。

除了對當前市場的熱門概念板塊公司重點增持，統(tǒng)計顯示，公募基金對于增持股也基本遵循了選擇績優(yōu)股的思路。

523只三季報基金增持公司中，目前有198家已完成了三季報業(yè)績的披露，其中170家三季報凈利潤同比增長，占比85.86%。

例如三季度基金繼續(xù)偏愛的健帆生物，三季報基金持股比例較二季報提升了10.14%。因公司緊緊圍繞2018年發(fā)展戰(zhàn)略，大力拓展市場，有效實施公司各項發(fā)展任務(wù)，隨著公司產(chǎn)品銷量的增長，三季報公司凈利潤實現(xiàn)了50.35%的同比增長。而隨著基金的不斷增持和公司業(yè)績的穩(wěn)定增長，相對于同期市場的整體陰跌，公司三季度以來股價則累計實現(xiàn)了4.17%的階段上漲。

類似的公司還有恒華科技，三季報基金持股比例較二季報提升了7.54%。同時，因服務(wù)模式的創(chuàng)新和綜合服務(wù)能力的提升促進了公司經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長，報告期內(nèi)公司凈利潤實現(xiàn)了53.75%的同比增長。觀察公司三季度以來的市場走勢，累計也錄得了7.85%的階段漲幅。