惠凱

方正證券馬軍團(tuán)隊(duì)的一場(chǎng)酒局，意外引發(fā)了“新財(cái)富”江湖的一場(chǎng)地震，諸多券商也宣布退出新財(cái)富，新財(cái)富評(píng)選正式畫上了句號(hào)。

此前新財(cái)富飽受詬病，但卻年復(fù)一年上演，本質(zhì)上還是掐中了券商研究所“派點(diǎn)+新財(cái)富”的盈利模式。新財(cái)富的猝死也提醒證券市場(chǎng)參與者，如何辦好一項(xiàng)賣方評(píng)選，既公平又有參考價(jià)值，是一項(xiàng)頗費(fèi)思量的工作。

新財(cái)富評(píng)選鬧劇暫停

作為這場(chǎng)龍卷風(fēng)的中心，方正證券馬軍團(tuán)隊(duì)，在“酒局擁抱門”事發(fā)后也遭到了方正證券的內(nèi)部批評(píng)。平心而論，馬軍團(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)口碑不錯(cuò)。2016年以來(lái)，馬軍團(tuán)隊(duì)先后挖掘了中國(guó)聯(lián)通、中興通訊等電子通信板塊的牛股，買方基金經(jīng)理中不乏馬軍的擁躉。作為一個(gè)非財(cái)經(jīng)大學(xué)鍋爐專業(yè)的畢業(yè)生，馬軍半路出家，在“清北遍地走，學(xué)霸多如狗”的賣方研究領(lǐng)域內(nèi)闖出一番天地，頗具傳奇色彩。據(jù)筆者了解，馬軍還是回族，據(jù)傳調(diào)研期間一旦遇上“功課”，還會(huì)在現(xiàn)場(chǎng)做功課。而另一位當(dāng)事人廖蕾，家境貧寒，一番努力得以考上清華大學(xué)，也很不容易。

賣方是一個(gè)拼汗水、拼智商的行業(yè)，因?yàn)橐粓?chǎng)酒局和莫須有的“擁抱”，不僅被取消新財(cái)富評(píng)選，還吃了一個(gè)內(nèi)部處罰，當(dāng)事人的憤懣可想而知。不過(guò)這次板子最終打在新財(cái)富身上，倒是順了很多賣方的心意。“堅(jiān)決擁護(hù)監(jiān)管！”，“賣方回歸研究，不以服務(wù)為中心，挺好的”，筆者身邊不少賣方如是說(shuō)。

事實(shí)上，今年的新財(cái)富評(píng)選已早有異兆。2017年的新財(cái)富是在國(guó)慶前評(píng)選結(jié)果出爐、投票規(guī)則下發(fā)更早，而今年9月下旬才投票結(jié)束，早在7月就有不少賣方納悶：今年新財(cái)富到底辦不辦？此外，筆者了解到，少數(shù)大型研究所早已經(jīng)“膩歪”了新財(cái)富評(píng)選，譬如中金公司就向來(lái)不以新財(cái)富定業(yè)績(jī)，今年初就確定不參評(píng)新財(cái)富了。

作為國(guó)內(nèi)賣方評(píng)選影響力最大的一個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，新財(cái)富的影響力不可謂不大。每逢投票季，拉票、拜票屢禁不止；結(jié)果公開后，得獎(jiǎng)研究員要么加薪升職，要么跳槽高就，評(píng)獎(jiǎng)結(jié)果也成了獲獎(jiǎng)?wù)叩摹皻⑹诛怠??？v然研究員厭倦?yún)⑦x，來(lái)自研究所、領(lǐng)導(dǎo)的壓力也會(huì)讓你不便推脫；對(duì)買方來(lái)說(shuō)，由于新財(cái)富規(guī)模門檻高，不少私募會(huì)將參評(píng)資質(zhì)作為噱頭（2017年參評(píng)私募不足千家，而全國(guó)證券類私募在萬(wàn)家以上）來(lái)蠱惑小投資人，進(jìn)而作為變相推薦產(chǎn)品的手段。

憑借這個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，某些財(cái)經(jīng)媒體獲益頗豐。除了圍繞獎(jiǎng)項(xiàng)舉辦會(huì)展外，借此拉近與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，從中琢磨出不少盈利模式，某家國(guó)家級(jí)大媒體下的兩家子媒體更是鬧出了各搞一出的鬧劇。歸根結(jié)底，這是一個(gè)“羊毛出在豬身上”的游戲。

后新財(cái)富時(shí)代路向何方？

新財(cái)富由來(lái)已久，期間弊端叢生，舉辦方也曾推行過(guò)幾次改革。例如針對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者中小私募為主的結(jié)構(gòu)以及機(jī)構(gòu)散戶化的風(fēng)格，2017年新財(cái)富大幅抬高參選門檻，據(jù)聞參評(píng)規(guī)模提高到7億元，同時(shí)加大保險(xiǎn)資金等大機(jī)構(gòu)的權(quán)重。就在這次“酒局門”上，盡管與廖蕾親密接觸的男性稱自己是小私募，并無(wú)參評(píng)資質(zhì)來(lái)撇清拉票傳聞，但有自媒體爆料稱，酒桌上的另一位男士是某大保險(xiǎn)公司的投資總監(jiān)，票數(shù)多、權(quán)重大，也是賣方拉攏的重點(diǎn)對(duì)象。此外，還有更多的問(wèn)題一直沒(méi)有得到解決。譬如新財(cái)富投票季總在三季度，更進(jìn)一步助長(zhǎng)了研究短期化的缺陷。

盡管有諸般毛病，新財(cái)富等獎(jiǎng)項(xiàng)還能越做越大，核心在于精準(zhǔn)地掐中了賣方研究的“命門”——據(jù)筆者與多位賣方溝通得知，券商研究所的業(yè)績(jī)考核來(lái)自于兩點(diǎn)：派點(diǎn)+新財(cái)富，就新財(cái)富來(lái)說(shuō)，尚未得獎(jiǎng)的團(tuán)隊(duì)要求積極參與、爭(zhēng)取上榜，已獲獎(jiǎng)的團(tuán)隊(duì)則至少保持排名不下滑。類似長(zhǎng)江證券這類傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不顯著，唯獨(dú)研究業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色的券商，對(duì)新財(cái)富的認(rèn)可度更高，研究所還培養(yǎng)出了公司總裁。盡管如此，幾乎所有券商研究所也難以自負(fù)盈虧，經(jīng)濟(jì)的不獨(dú)立反過(guò)來(lái)又強(qiáng)化了對(duì)新財(cái)富的依賴。換言之，沒(méi)了新財(cái)富，也還會(huì)有水晶球、金牛等獎(jiǎng)項(xiàng)。

行文至此，賣方評(píng)選是否就應(yīng)該一棒子打死了呢？非也。對(duì)新入行的投資者而言，如何篩選可靠的研究員，保險(xiǎn)、社保等資金如何選拔投資經(jīng)理，都需要賣方評(píng)選。無(wú)論券商愛(ài)恨，這都是一項(xiàng)剛需。爭(zhēng)議之處無(wú)非是選拔方式，以及如何在短期與長(zhǎng)期、服務(wù)與研究之間取得最大公約數(shù)，這很不容易。

其實(shí)賣方評(píng)選在國(guó)外也存在已久，已經(jīng)有了多種多樣的評(píng)選，諸如湯森路透的StarMine等。新一代的評(píng)選方式引入了量化理念，摒棄了研究員拉票、買方投票帶來(lái)的主觀干擾。此外，筆者還注意到，國(guó)內(nèi)的一些新銳投研APP也可供研究員自建投資組合，用組合表現(xiàn)來(lái)說(shuō)話，也更具參考價(jià)值。