王飛

相比美的這樣真金白銀進(jìn)行回購的公司，A股公司中假回購現(xiàn)象比比皆是。

2018年10月26日，隨著公司法第一百四十二條有關(guān)公司股份回購的規(guī)定專項(xiàng)修改發(fā)布，上市公司回購潮迎來一個新的高峰，中國平安公告耗資千億元的回購預(yù)案。

在今年以來的市場大幅調(diào)整中，回購公司持續(xù)增多。特別是進(jìn)入6月以后，大盤下跌刺激多家公司立即加入回購自家股票的陣營。美的集團(tuán)在7月4日公告總額不超過40億元回購計(jì)劃，令其股票在7月5日早間開盤漲逾3%，全天上漲2%。截至2018年11月2日美的集團(tuán)最新公告顯示，該公司已經(jīng)拿出約18億元回購自家股票。

相比美的這樣真金白銀進(jìn)行回購的公司，A股公司中假回購現(xiàn)象比比皆是。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，2015年初至今（10月30日），發(fā)布股份回購方案的上市公司有1045家，其中有819家實(shí)施過回購方案，占比約為78.4%，另外占比約21.6%的公司暫時(shí)未能履行承諾。但即使是實(shí)施過回購方案的公司，也有回購1股的公司存在。那么，上市公司都是怎樣玩壞回購這個本應(yīng)解釋為利好因素的事情呢？

類型一：借回購鍍金

在“假回購”現(xiàn)象中，借回購來提高知名度的公司占比最多。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這類公司又分為以下三種：第一種為未執(zhí)行預(yù)案且預(yù)案已經(jīng)終止的公司（見表1）。自2015年年初至今，1045家發(fā)布股份回購預(yù)案的上市公司中有22家未如約回購股份，如伊力特、朗姿股份、川投能源等19家回購預(yù)案已失效或者已經(jīng)停止實(shí)施回購，宇順電子、國際實(shí)業(yè)等3家有過“前科”股東大會又再次通過了股份回購預(yù)案。

第二種為未執(zhí)行預(yù)案且預(yù)案未終止的公司（見表2）。如漢得信息，自2015年5月1日至2018年10月26日共發(fā)布15次股份回購預(yù)案，然而除了將2016年10月18日至2017年11月14日期間的6起回購預(yù)案完成，2016年5月6日及其以前的7起股份回購預(yù)案就此擱淺了。又如金花股份，自2015年7月10日發(fā)布回購200萬股的回購預(yù)案之后就沒了下文。

第三種為既執(zhí)行預(yù)案又完成的公司。這類公司看似無可挑剔，但仍逃不脫走形式的嫌疑。如英威騰，其在2015年1月22日至2018年5月5日的時(shí)間里共發(fā)布了11次股份回購預(yù)案，除最后的一次預(yù)案正在實(shí)施外，其它的預(yù)案都是按回購預(yù)案的計(jì)劃完成，但《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在2017年1月14日英威騰發(fā)布的回購預(yù)案中，股份回購數(shù)量為1股，已回購金額僅為3.38元。

類型二：高承諾低執(zhí)行

和以上上市公司相比，一些公司會如約執(zhí)行股份回購預(yù)案，但是與初始預(yù)案承諾的回購金額相差甚遠(yuǎn)。這類公司可分為兩種：第一種是股份回購預(yù)案已完成但與預(yù)期差距較大“偷工減料”的公司。如遠(yuǎn)光軟件、藍(lán)色光標(biāo)（2017.4.27發(fā)布的預(yù)案）、美克家居（2016.1.29發(fā)布的預(yù)案）等，遠(yuǎn)光軟件在2016年4月6日發(fā)布股份回購預(yù)案預(yù)計(jì)回購數(shù)量246026股，以8.42元/股的價(jià)格回購的資金總額為207.15萬元，但是據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至2016年6月1日回購預(yù)案完成，遠(yuǎn)光軟件實(shí)際回購數(shù)量123013股，回購資金總額103.57萬元，回購金額僅占預(yù)期的50%。

第二種是股份回購預(yù)案未完成但未繼續(xù)回購的公司。如旋極信息、用友網(wǎng)絡(luò)（2015.10.12發(fā)布的預(yù)案）、三一重工（2016.7.27發(fā)布的預(yù)案），2017年11月30日發(fā)布股份回購預(yù)案預(yù)計(jì)回購數(shù)量23809524股，以回購股份不高于人民幣21元/股的價(jià)格回購資金總額不超過人民幣5億元，但是據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前旋極信息的公告顯示回購預(yù)案尚未完成，實(shí)際回購數(shù)量12400125股，回購資金總額2.07億元，回購金額僅占預(yù)期的41.4%。記者翻閱公司三季報(bào)發(fā)現(xiàn)，旋極信息期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為16.77億元，回購資金約占比29.9%，完全有能力完成預(yù)案。

類型三：承諾回購但無現(xiàn)金支撐的公司

最后還有一類公司是在回購方面不能準(zhǔn)確規(guī)劃的公司，這類公司一般是發(fā)布回購預(yù)案且回購股份數(shù)量相當(dāng)龐大，但是公司賬上卻沒有現(xiàn)金支持其實(shí)施回購計(jì)劃。如蘇泊爾，2018年3月31日發(fā)布的股份回購預(yù)案稱回購股份數(shù)量不超過16425752股且回購股份平均成本不超過46.18元/股，由此計(jì)算可知用于回購股份的資金總額最高不超過人民幣7.59億元，資金來源為自有資金。然而記者通過2018年三季度財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，蘇泊爾的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為4.24億元，是無法覆蓋7.59億元的回購資金上限的。也就是說，蘇泊爾若當(dāng)下執(zhí)行回購計(jì)劃，最多只能執(zhí)行原計(jì)劃的55.86%。

對于投資者而言，應(yīng)通過對回購的數(shù)量、資金、其股價(jià)處于的狀態(tài)、回購的結(jié)果，以及上市公司重要股東的實(shí)力、實(shí)際行動等做出判斷，盡量遠(yuǎn)離假回購公司。