王宮

筆者近期與很多機構和個人投資者交流，發(fā)現機構和個人對市場的看法分歧很大。機構投資者——無論中資還是外資普遍認為當前A股市場已經出現史上少見的低估值情況，都在持續(xù)加倉。而個人投資者卻仍然比較悲觀，風險偏好顯著降低。

個人投資者的悲觀主要來自于當前的投資環(huán)境，今年以來P2P持續(xù)爆雷，債券和非標出現違約，房價開始下滑，股票二級市場持續(xù)下跌，一級市場破發(fā)成為常態(tài)……凡此種種一方面讓投資人蒙受較大損失，另一方面也讓大家感到困惑，好像從來沒遇到過像今年一樣投資處處碰壁的情況，不免對中國經濟喪失信心。

實際上，今年市場集中爆發(fā)的問題正是我們歷史欠賬的結果，特別是過去十年經濟問題的集中表現。央行貨幣超發(fā)，企業(yè)和居民部門杠桿率不斷攀升，新經濟的崛起帶動傳統(tǒng)產業(yè)急速擴張，金融行業(yè)資產負債表膨脹，直接的表現就是房價快速上漲；企業(yè)盲目融資擴張；部分新經濟公司出現不合理的高估值；家庭部門債務負擔加重，生活成本上升，直接擠壓消費需求。這些問題需要我們通過進一步的改革來解決，需要我們找到新的經濟增長動力，啟動新的經濟周期。

就市場而言，最近市場見底的信號愈發(fā)清晰。首先，10月19日高層針對市場發(fā)聲以來，不斷有托底政策出臺，緩解了市場對于內外部風險的極度憂慮。其次，上周中金所放松了對股指期貨的交易限制。股指期貨自上市以來一直被認為是做空市場的利器，特別是在股災中更是蒙受不白之冤，監(jiān)管層對此備感輿論壓力。選擇在這個時點放松限制，表明監(jiān)管對于市場大幅下跌的擔憂明顯降低。最后，境外北上資金持續(xù)涌入。海外投資者的行為在歷史上往往是見底或者見頂的先行信號。

所有的見底信號都需要投資者信心來配合。當人們不再懷念舊的發(fā)展模式，而對新的經濟增長充滿期待的時候，市場的春天就再次到來了。