王驊

3月2日，《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》正式發(fā)布，并宣布從即日起施行，這標志著公募機構(gòu)服務(wù)個人養(yǎng)老投資進入了一個新的階段。

昔日養(yǎng)老基金收益平平

2012年天弘基金就成立了天弘安康養(yǎng)老基金，是國內(nèi)第一只養(yǎng)老主題基金，但是除了投資于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的主題基金，市場上的養(yǎng)老概念基金并不多。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年3月6日，基金名稱中帶有“養(yǎng)老”字樣的基金有12只，以偏債混合型為主。從基金管理人角度看，南方基金旗下有3只，寶盈基金旗下也有2只，其余的分布較為分散。

從業(yè)績上看，2017年這些產(chǎn)品收益率均為正，泰達宏利養(yǎng)老收益以12%的收益率穩(wěn)居第一。基金在去年的權(quán)益投資中始終堅持了優(yōu)選大盤藍籌，固定收益投資則基于市場情況，配置短久期純債，整體順應(yīng)了市場的走勢。另外，對于養(yǎng)老主題基金來說，控制風(fēng)險、穩(wěn)健投資也是核心之一，2017年這些產(chǎn)品的最大回撤普遍不高，均未超過10%，回撤控制較好的南方安泰養(yǎng)老、南方安裕養(yǎng)老均控制在2%左右。

從基金的凈值特征看，這些以養(yǎng)老為目的的基金和近日提出的養(yǎng)老目標基金是類似的，相比單純考慮回報率的基金，其更關(guān)注投資過程中的風(fēng)險控制。但在《指引》出臺之后，目前市場上的產(chǎn)品需要履行修改基金名稱。

養(yǎng)老目標基金任重道遠

從《指引》透露的信息上看，養(yǎng)老目標基金從策略劃分主要分為目標日期基金和目標風(fēng)險基金。目標日期基金根據(jù)不同投資者的退休年齡為時間節(jié)點，隨著退休日期逐漸臨近，其持有的權(quán)益類資產(chǎn)占比逐步下降，而固定收益類資產(chǎn)占比逐步增加。目標風(fēng)險基金根據(jù)投資人不同風(fēng)險承受能力進行資產(chǎn)配置，并采取有效措施控制基金風(fēng)險。

美國作為養(yǎng)老保險體系最為完善的國家之一，為應(yīng)對人口老齡化形成了以社會保險、企業(yè)退休計劃以及個人儲蓄養(yǎng)老保險三大支柱為核心的養(yǎng)老保險體系。適合作為養(yǎng)老金投資的FOF產(chǎn)品也因此獲得很大的發(fā)展并占領(lǐng)市場，其中目標日期FOF在養(yǎng)老金市場所占規(guī)模最大。參考美國的經(jīng)驗，目標日期FOF因為本身帶有的長期投資理念以及在不同時間段表現(xiàn)出來風(fēng)險偏好不同的生命周期性質(zhì)，能夠匹配不同年齡段投資者的養(yǎng)老需求，相比于目標風(fēng)險策略，其目標更加明確。另外，目標日期FOF更加看重基金管理人資產(chǎn)配置能力，動態(tài)調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)和固收資產(chǎn)的比例來匹配投資者隨時間變化，也更符合《指引》中規(guī)定的采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略。

不過，《指引》對參與養(yǎng)老目標基金的基金公司提出了嚴格的要求，除了有規(guī)模上的要求，公司也必須具有較強的資產(chǎn)管理能力、研究能力，并對投研團隊、基金經(jīng)理有明確的人數(shù)、經(jīng)驗要求。在去年發(fā)布養(yǎng)老目標基金征求意見稿之后，大部分基金公司就開始陸續(xù)上報相應(yīng)FOF產(chǎn)品，據(jù)證監(jiān)會基金募集申請公示表統(tǒng)計，截至2018年2月24日，目前有多只養(yǎng)老主題FOF基金排隊待批。

養(yǎng)老金體量巨大，也確實有配置需求，各家基金公司正在積極爭搶這塊蛋糕。但是就目前市場而言，推行養(yǎng)老目標基金可能存在一定的偏差。目前市場上業(yè)績優(yōu)良、規(guī)模較大的債券基金為數(shù)不多，現(xiàn)有的FOF基金也配置了大量貨幣基金而非債基，這對應(yīng)該注重資產(chǎn)配置的FOF來說并不是好現(xiàn)象。另一方面，中國居民主流的養(yǎng)老觀念仍是通過自身儲蓄或家庭養(yǎng)老，對養(yǎng)老理財產(chǎn)品的風(fēng)險偏好非常低，這也一定程度上阻礙了國內(nèi)養(yǎng)老理財市場的發(fā)展及產(chǎn)品的多樣化。