李虹含 譚唱

當(dāng)強(qiáng)監(jiān)管和金融創(chuàng)新相遇，很多創(chuàng)新型金融業(yè)態(tài)將經(jīng)歷陣痛。近期P2P網(wǎng)貸行業(yè)的爆雷潮，是本次去杠桿過(guò)程中擠出的泡沫和風(fēng)險(xiǎn)因子，而泡沫之下沉淀的部分，才是實(shí)體和金融業(yè)的精華。

疾風(fēng)驟雨去杠桿

當(dāng)強(qiáng)監(jiān)管和金融創(chuàng)新相遇時(shí)，很多創(chuàng)新型金融業(yè)態(tài)將經(jīng)歷陣痛。

近期，P2P網(wǎng)貸行業(yè)爆發(fā)“雷潮”。據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，自2018年6月以來(lái)，已經(jīng)有超過(guò)182家平臺(tái)，共計(jì)5000多億規(guī)模的P2P平臺(tái)聲明無(wú)法償還本息，涉及用戶(hù)人數(shù)高達(dá)1000余萬(wàn)。

從整體上看，此次去杠桿過(guò)程中擠出的泡沫都是風(fēng)險(xiǎn)因子，而泡沫之下沉淀的部分，才是實(shí)體和金融業(yè)的精華。真正好的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)是經(jīng)歷大風(fēng)大浪不倒、經(jīng)歷疾風(fēng)驟雨后保持繼續(xù)前進(jìn)。

社會(huì)融資規(guī)模與M2的近期變化

今年7月13日，中國(guó)人民銀行發(fā)布上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿效應(yīng)逐步發(fā)揮。上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為9.1萬(wàn)億元，比上年同期減少2.03萬(wàn)億元，6月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.18萬(wàn)億元，比上年同期減少5902億元，增量規(guī)模再度低于市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)月社會(huì)融資存量增速已跌破10%，達(dá)到9.8%。

同時(shí)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用在加強(qiáng)。截止到2018 年6月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額129.15萬(wàn)億元，貸款投向結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)普惠領(lǐng)域小微企業(yè)貸款增長(zhǎng)加快、企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增速提升的特點(diǎn)，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)業(yè)已成為支持小微企業(yè)發(fā)展的生力軍。

今年6月份人民幣貸款增加1.84萬(wàn)億元，同比增多3054億元。增速小幅反彈0.1個(gè)百分點(diǎn)至12.7%。信貸增速的反彈符合預(yù)期，反彈規(guī)模甚至小幅超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，這表明此前央行所實(shí)施的定向降準(zhǔn)、防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)等一系列引流政策起到了預(yù)期效果。

結(jié)構(gòu)性去杠桿去的是泡沫和風(fēng)險(xiǎn)

2005年，我國(guó)金融占GDP比重為4%，之后迅速上升，2016年是8.4%，2017年是7.9%，2018年上半年占比達(dá)8.3%。與全球的4%相比，我國(guó)已超過(guò)美、英、德、日等主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家。金融業(yè)對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)過(guò)高，容易導(dǎo)致脫實(shí)向虛的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年政府工作報(bào)告已明確提出“管好貨幣供給總閘門(mén)，保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定”。

在去杠桿初期，加強(qiáng)監(jiān)管首先表現(xiàn)為M2增速下降。去杠桿導(dǎo)致融資環(huán)境趨緊，其標(biāo)志就是社融增量下跌。在新金融領(lǐng)域，隨著貸款規(guī)模大幅減少，一些對(duì)接大機(jī)構(gòu)債權(quán)的網(wǎng)貸平臺(tái)的資金或難以為繼，這是金融去杠桿效果的進(jìn)一步表現(xiàn)。而機(jī)構(gòu)債權(quán)問(wèn)題的出現(xiàn)，在一定程度上引爆了此次P2P的“爆雷潮”。

爆雷利于行業(yè)規(guī)范與健康

爆雷源于內(nèi)外困境

從2017年起，我國(guó)宏觀杠桿率上升熱度明顯降低，2017年杠桿率增幅比2012—2016年杠桿率年均增幅低10.9個(gè)百分點(diǎn)。金融體系的杠桿率降低導(dǎo)致企業(yè)杠桿率也明顯降低。

隨著結(jié)構(gòu)性去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，以及受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，很多企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)，而很多網(wǎng)貸平臺(tái)在最初就違背小額分散的原則，對(duì)接大企業(yè)的機(jī)構(gòu)債權(quán)，并且風(fēng)控能力不足，一旦企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)極易傳導(dǎo)至網(wǎng)貸平臺(tái)，對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生較大影響，嚴(yán)重者平臺(tái)會(huì)出現(xiàn)爆雷。網(wǎng)貸平臺(tái)的集中“爆雷”不僅不利于整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也從側(cè)面凸顯網(wǎng)貸平臺(tái)的困境。接踵而至的“爆雷潮”，主要原因如下：

外部原因：在經(jīng)濟(jì)非高速發(fā)展、強(qiáng)監(jiān)管和去杠桿的格局下，市面資金緊張，很多企業(yè)都面臨著債務(wù)違約的困境，包括一部分上市公司都出現(xiàn)諸多問(wèn)題，連鎖反應(yīng)導(dǎo)致部分服務(wù)大企業(yè)機(jī)構(gòu)債權(quán)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)逾期。

內(nèi)部原因：首先，一些不法平臺(tái)企圖用龐氏騙局進(jìn)行欺詐，但騙局不可能長(zhǎng)期維系，平臺(tái)自融遲早會(huì)被發(fā)現(xiàn)，進(jìn)而出現(xiàn)危機(jī)。其次，早期的“撈金者”光芒四射，大批圈外人士也想進(jìn)來(lái)?yè)埔还P，但是平臺(tái)本身產(chǎn)品不合規(guī)，缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力差。最后，還有部分平臺(tái)對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和形勢(shì)預(yù)判不準(zhǔn)，在危機(jī)到來(lái)時(shí)動(dòng)用自有資金，甚至動(dòng)用用戶(hù)資金進(jìn)行所謂的“剛性?xún)陡丁保o用戶(hù)和企業(yè)都造成重大損失。

P2P的正向價(jià)值

雖然部分網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)問(wèn)題，但是P2P這一模式的正向價(jià)值不容忽視。作為信息中介，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)直接對(duì)接出借人和借款人，降低了交易成本，提高了交易效率，本質(zhì)是普惠金融。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，P2P網(wǎng)貸在服務(wù)小微和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面扮演著越來(lái)越重要的角色。

加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)，除需要大型商業(yè)銀行的服務(wù)外，還需要網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)“補(bǔ)位”。

8月13日，中國(guó)人民銀行金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局發(fā)布了《2017年中國(guó)普惠金融指標(biāo)分析報(bào)告》。報(bào)告顯示，在個(gè)人信貸方面，銀行仍是居民獲得借款的主要渠道，但銀行以外的機(jī)構(gòu)、平臺(tái)是居民獲得借款的重要補(bǔ)充。2017年全國(guó)成年人在銀行有貸款的比例為39.78%，在銀行以外的機(jī)構(gòu)、平臺(tái)獲得過(guò)借款的成年人比例為22.74%。

網(wǎng)貸行業(yè)服務(wù)的客群，不同于銀行服務(wù)的融資需求在百萬(wàn)元及以上的中小企業(yè)，也區(qū)別于在1萬(wàn)元以?xún)?nèi)的消費(fèi)性信貸需求，網(wǎng)貸服務(wù)的一個(gè)重要客群是，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)覆蓋不到的小微企業(yè)主和個(gè)體工商戶(hù)，這部分客群的經(jīng)營(yíng)性融資需求在幾萬(wàn)到十幾萬(wàn)元之間，符合監(jiān)管對(duì)網(wǎng)貸的業(yè)務(wù)定位，即單一自然人在同一網(wǎng)貸平臺(tái)上的借款余額不超20萬(wàn)元。

網(wǎng)貸平臺(tái)能有效解決傳統(tǒng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)因信息不對(duì)稱(chēng)、知識(shí)不對(duì)稱(chēng)、服務(wù)不對(duì)稱(chēng)造成的中小微企業(yè)融資難、融資貴等問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，讓資金流向最有需求的企業(yè)。

不過(guò)，此次“爆雷潮”的蔓延對(duì)于市場(chǎng)情緒有一定打擊，可能會(huì)影響到相關(guān)從業(yè)機(jī)構(gòu)，包括堅(jiān)持合規(guī)發(fā)展的、致力于服務(wù)小微企業(yè)主的平臺(tái)。事實(shí)上，合規(guī)發(fā)展的網(wǎng)貸平臺(tái)已經(jīng)在小微企業(yè)融資方面探索出了有益的新經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)于這部分網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)能力的保護(hù)，可以說(shuō)，保護(hù)服務(wù)小微企業(yè)主的能力就是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的體現(xiàn)。

未來(lái)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的要義

目前，對(duì)于普通民眾來(lái)說(shuō)，投資渠道相對(duì)匱乏，而隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)和網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展，P2P已經(jīng)逐漸成為大眾普遍接受的投資品類(lèi)。我們應(yīng)該看到，中國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)空間依然廣闊，而近期的低谷只不過(guò)是其發(fā)展過(guò)程中必須經(jīng)歷的陣痛。合規(guī)良性發(fā)展的網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義，清理問(wèn)題平臺(tái)將引導(dǎo)行業(yè)走向規(guī)范。

第一，網(wǎng)貸行業(yè)的合法性已毋庸置疑。

監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了諸多的政策支持與法律文件對(duì)行業(yè)進(jìn)行規(guī)范，側(cè)面證明國(guó)家看到了網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的積極意義，為這一行業(yè)今后的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)辦近日發(fā)文稱(chēng)，將繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)檢查和企業(yè)自查，允許合規(guī)機(jī)構(gòu)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)引導(dǎo)不合規(guī)機(jī)構(gòu)良性退出。

第二，行業(yè)在朝積極的方向發(fā)展。

在當(dāng)前已經(jīng)宣布無(wú)法兌付的100多家的網(wǎng)貸平臺(tái)中，很多平臺(tái)都發(fā)布了相關(guān)逾期或停止兌付公告。和風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作之前大部分的問(wèn)題平臺(tái)選擇直接跑路、關(guān)停網(wǎng)站、毀滅證據(jù)的惡劣行為相比，這表明網(wǎng)貸行業(yè)亂象得到了有效遏制，監(jiān)管已經(jīng)初見(jiàn)成效，行業(yè)正在朝著積極健康的方向發(fā)展。

第三，金融的核心是風(fēng)險(xiǎn)控制。

在將合規(guī)發(fā)展放在第一位的同時(shí)，網(wǎng)貸平臺(tái)必須不斷地加強(qiáng)其風(fēng)控的能力和升級(jí)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)技術(shù)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，引進(jìn)高素質(zhì)人才，改進(jìn)用戶(hù)體驗(yàn)。

目前P2P網(wǎng)貸行業(yè)成交量已突破6萬(wàn)億元，行業(yè)用戶(hù)超過(guò)5000萬(wàn)人，監(jiān)管不斷釋放規(guī)范行業(yè)發(fā)展、服務(wù)普惠金融、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，這些信號(hào)都給網(wǎng)貸行業(yè)一個(gè)明確的發(fā)展預(yù)期。未來(lái)，P2P業(yè)務(wù)模式仍然大有可為，風(fēng)雨過(guò)后才能見(jiàn)彩虹，闖過(guò)隘口才能一馬平川。