袁圓

近年來，由于經(jīng)濟的波動性和不確定性，使得企業(yè)面臨更多的挑戰(zhàn)s威脅，因此當企業(yè)進行項目投資時，風險選擇就顯得非常重要；本文通過對相關文獻的梳理，從企業(yè)風險承擔的概念、衡量方法、影響因素等進行了回顧。

風險承擔 影響因素 衡量方法

引言

風險選擇與承擔不僅對我國經(jīng)濟可持續(xù)健康發(fā)展至關重要，在企業(yè)投資決策中對企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長也同樣具有重要的影響，較高的企業(yè)風險承擔水平能提高企業(yè)的業(yè)績增長率，同時促進經(jīng)濟的發(fā)展，但是也有人認為在企業(yè)管理實踐中風險是一把“雙刃劍”，因此風險承擔的相關問題引起了眾多學者們的廣泛關注與研究熱情。本文聚焦在企業(yè)風險承擔，分別從風險承擔的概念、度量方式、影響因素進行文獻綜述，并進行分析總結(jié)，得出未來可以著手于企業(yè)風險承擔研究的重點。

企業(yè)風險承擔的相關概念

企業(yè)的風險承擔是管理者的一種決策行為取向，是管理者通過對總體決策思維和多樣化決策規(guī)則運用的綜合表現(xiàn)，總體來說，企業(yè)風險承擔表現(xiàn)的是企業(yè)對風險承擔的意愿和能力；它的概念主要反映在風險承擔意愿、風險承擔水平和風險承擔能力三個子概念之中。風險承擔意愿是指企業(yè)在面臨不確定性經(jīng)營環(huán)境時的決策態(tài)度與傾向，體現(xiàn)了企業(yè)決策者的主觀愿望，所以也可以說風險承擔意愿表達的是管理者的一種心理認知活動，目的是為了使企業(yè)獲得有利于自身持續(xù)健康發(fā)展的成果（如提高創(chuàng)新績效、獲得良好的市場機會等）；風險承擔水平與風險承擔程度有關，體現(xiàn)的是企業(yè)所承擔風險程度的高低，包括承擔的經(jīng)營風險和財務風險程度的高低；財務風險是指主權(quán)資本在未來收益不確定情況下使用債務資本所產(chǎn)生的額外風險；經(jīng)營風險是指企業(yè)由于經(jīng)營活動而導致利潤虧損帶來的風險；風險承擔能力是指企業(yè)對風險的緩沖與覆蓋，以及對風險機會的識別把握和控制能力，主要反映的是企業(yè)的客觀能力，能有效的抵抗企業(yè)產(chǎn)生財務風險和市場風險，隨時應對動態(tài)環(huán)境變化帶來的影響。

企業(yè)風險承擔的衡量

以上幾種方法中，盈利的波動性是最經(jīng)典、經(jīng)常使用的衡量方法，企業(yè)風險承擔的測量方法各有利弊，無論哪種衡量方法都有其固有局限，甚至在其他條件相同的情況下，使用不同衡量方法得出的結(jié)論可能會有差異甚至會完全相反。

企業(yè)風險承擔的影響因素

影響企業(yè)風險承擔的因素各種各樣，人文法律、文化特征等外部環(huán)境因素，財政、貨幣、收入分配等宏觀經(jīng)濟政策因素；股權(quán)性質(zhì)、董事會特征、股權(quán)激勵等內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)因素以及企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類別等企業(yè)自身的特點也會影響企業(yè)風險承擔；與管理者有關的激勵和薪酬制度、管理者個人的風險傾向等等，這些方面在不同程度上都會對風險承擔產(chǎn)生影響。文化特征對企業(yè)風險承擔行為有差異化的影響，不同的文化特征影響可能是正相關也可能是負相關；貨幣政策分為寬松的和緊縮的，寬松貨幣政策能夠增強企業(yè)風險承擔水平，緊縮貨幣政策會抑制企業(yè)風險承擔水平；國有股權(quán)占比例越大，風險承擔水平越小，而外資股權(quán)占比大小與企業(yè)風險承擔呈顯著正相關關系；董事會的規(guī)模、獨董比例、董事會多樣性與企業(yè)風險承擔負相關；管理者過度自信、公司管理者年齡與公司風險承擔水平正相關，管理者的能力與風險承擔水平負相關。

企業(yè)價值一般用企業(yè)績效衡量，在文獻的梳理中，可以發(fā)現(xiàn)風險承擔很少是從風險承擔影響因素一風險承擔一企業(yè)價值這方面來研究，如董事會特征、風險承擔與企業(yè)價值的實證研究等等；關于風險承擔與企業(yè)績效關系的看法上我們并沒有得出一致的結(jié)論，Rauch等發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新性和風險承擔分別對績效具有正向影響，但創(chuàng)新性相比于風險承擔影響最更大；而Moreno等認為，風險承擔與績效的關系可能是非直線型的，因為任何企業(yè)都不會去無限地承擔風險，而是會展現(xiàn)出一個有限度的風險承擔行為；John等（2008）、余明桂（ 2013）、Faccio（ 2014）發(fā)現(xiàn)，風險承擔水平與資源配置效率是正相關關系，企業(yè)投資項目風險高，就會更合理的利用企業(yè)機會，有效配置資源，提高效率。

[1]江曙霞、陳玉嬋：貨幣政策、銀行資本與風險承擔[J]，《金融研究》2012年第4期.

[2]李文貴、余明桂：所有權(quán)性質(zhì)、市場化進程與企業(yè)風險承擔[J]，《中國工業(yè)經(jīng)濟》2012年第12期.

[3]余明桂、李文貴、潘紅波：民營化、產(chǎn)權(quán)保護與企業(yè)風險承擔[J]，《經(jīng)濟研究》2013年第9期.

[4]張三保、張忐學：區(qū)域制度差異，CEO管理自主權(quán)與企業(yè)風險承擔——中國30省高技術產(chǎn)業(yè)的證據(jù)[J]，《管理世界》2012年第4期.