傅春燕

在資本市場(chǎng)飛速發(fā)展的今天，中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和融資工具之間具有異常緊密的聯(lián)系。然而，融資途徑受限，貸款結(jié)構(gòu)失衡，調(diào)整彈性缺乏等已然造成了資本結(jié)構(gòu)間題，并且逐漸變成裁約中小企業(yè)發(fā)展的阻礙?；诜治鼋Y(jié)果，本文認(rèn)提出了從三個(gè)角度來(lái)解決問(wèn)題。

資本結(jié)構(gòu) 中小企業(yè) 結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本結(jié)構(gòu)及其理論

（1）資本結(jié)構(gòu)的含義

通過(guò)梳理相關(guān)發(fā)現(xiàn)普遍將資本結(jié)構(gòu)定義為“公司的債務(wù)與權(quán)益的比例”。從狹義的角度，通常會(huì)被稱為股權(quán)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，為股權(quán)資本和債權(quán)資本各構(gòu)成部分所具有的比例關(guān)系。從廣義的角度，經(jīng)常被稱為融資結(jié)構(gòu)，為股權(quán)資本與債權(quán)資本所具有的比例關(guān)系。

（2）資本結(jié)構(gòu)理論的演進(jìn)

1.傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論：美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜蘭特在大量的研究的基礎(chǔ)之上提出了三個(gè)理論，分別為凈收益理論，凈營(yíng)業(yè)收益理論和傳統(tǒng)折衷理論。

2.現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論：①M(fèi)M理論：企業(yè)所具有的價(jià)值與財(cái)務(wù)杠桿無(wú)關(guān)。②米勒模型由美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒提出，在原有理論的基礎(chǔ)之上考慮了公司所得稅與個(gè)人所得稅的作用進(jìn)一步研究負(fù)債對(duì)于公司價(jià)值所具有的影響。③權(quán)衡理論考慮了財(cái)務(wù)困境與代理成本兩項(xiàng)因素的作用，并且提出了企業(yè)價(jià)值的詳細(xì)計(jì)算方法。

3.新資本結(jié)構(gòu)理論：一是，代理理論。代理成本的定義是“為約束代理人行為發(fā)生的所有成本以及代理行為本身所帶來(lái)的損失”。二是，信號(hào)傳遞理論提出企業(yè)所執(zhí)行的資本政策以及所具備的資本結(jié)構(gòu)會(huì)向市場(chǎng)傳遞著關(guān)于企業(yè)價(jià)值的信號(hào)。三是，優(yōu)序融資理論是一種綜合性的融資理念，為企業(yè)的融資提供了參考。

中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)探究

經(jīng)過(guò)分析和梳理，本文認(rèn)為其資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率低且融資途徑受限

商業(yè)銀行是促進(jìn)資金融通的載體。所以，企業(yè)會(huì)率先通過(guò)銀行籌集所需要的資金。但是，目前的銀行信貸體系主要針對(duì)的是大型企業(yè)，絕大多數(shù)中小型企業(yè)難以符合商業(yè)銀行貸款的資格審查條件，因此無(wú)法得到來(lái)自銀行的資金支持。所以，在資本的競(jìng)爭(zhēng)中，中小企業(yè)難以獲得銀行的幫助。

（2）中小企業(yè)的貸款結(jié)構(gòu)失衡

流動(dòng)負(fù)債率指的是企業(yè)的負(fù)債總額中流動(dòng)負(fù)債所占的比例，該比率能夠衡量企業(yè)對(duì)于短期債務(wù)的依賴以及總體的債務(wù)結(jié)構(gòu)狀況。由于市場(chǎng)波動(dòng)和規(guī)模的限制，中小企業(yè)由于其自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，對(duì)于資金的需求總量小，資金缺口少，但是資金短缺次數(shù)頻繁。在這樣的情況下，眾多的中小企業(yè)會(huì)側(cè)重于獲取短期的貸款。這種失衡的貸款結(jié)構(gòu)雖然能夠暫時(shí)解決問(wèn)題.但是導(dǎo)致其承擔(dān)了更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整是以不影響公司總體股本為前提重組公司的債務(wù)及股本組合，而資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性是指企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在面對(duì)理財(cái)環(huán)境和財(cái)務(wù)目標(biāo)兩者發(fā)生變動(dòng)的情況下的適應(yīng)程度。市場(chǎng)環(huán)境的好壞會(huì)對(duì)中小企業(yè)的融資行為和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，目前，我國(guó)中小企業(yè)籌資渠道不暢通，缺乏多樣性的融資工具，再加上財(cái)務(wù)人員本身的局限性，使得大部分的中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性很小。

中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

由于金融管理體制的限制，金融市場(chǎng)的發(fā)展程度以及自身的實(shí)力較弱等因素使得中小企業(yè)的融資途徑和融資方式困難。要想改變這種情況我們需要從政府、行業(yè)和企業(yè)全方位角度出發(fā)，使得不同屬性資本組成的資本結(jié)構(gòu)得到不斷地優(yōu)化。

（1）政府為中小企業(yè)提供寬松的融資環(huán)境

1.促進(jìn)資本市場(chǎng)體系的革新。首先，資本市場(chǎng)體系指所有金融機(jī)構(gòu)及其組成部分所構(gòu)成整體。其次，建立創(chuàng)新的信貸管理體制。在當(dāng)下的信貸管理方法的基礎(chǔ)上，應(yīng)該針對(duì)中小企業(yè)予以靈活調(diào)整，對(duì)不必要繁瑣的程序予以去除，切實(shí)提高辦公質(zhì)量。政府應(yīng)該采取措施鼓勵(lì)、引導(dǎo)并積極扶持中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，為他們建立融資服務(wù)平臺(tái)。

2.成立中小企業(yè)發(fā)展投資基金。政府可以將自身作為資本市場(chǎng)的一部分，通過(guò)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或者創(chuàng)投基金等形式，參與市場(chǎng)管理。對(duì)于那些合法合規(guī)的初創(chuàng)期創(chuàng)新型中小型企業(yè)予以扶持，同時(shí)對(duì)地方產(chǎn)業(yè)的更新?lián)Q代和產(chǎn)生重大技術(shù)成果的企業(yè)提供支持。

3.完善融資服務(wù)體系。政府部門應(yīng)該專門為中小企業(yè)建立信息服務(wù)平臺(tái)，可以為其提供更加全面市場(chǎng)信息，包括與融資相關(guān)的各種信息。這樣可以防止信息的不對(duì)稱給中小企業(yè)融資帶來(lái)更高的成本問(wèn)題，同時(shí)政府應(yīng)該主導(dǎo)建立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，通過(guò)成立再擔(dān)保公司，由國(guó)家財(cái)政注資來(lái)引入國(guó)家信用從而對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)施再擔(dān)?；蛘呤倾y行來(lái)進(jìn)行再擔(dān)保，為資金的運(yùn)轉(zhuǎn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供堅(jiān)實(shí)的保障。

（2）發(fā)揮行業(yè)集體優(yōu)勢(shì)互助融資

由于中小企業(yè)有著各自的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)目標(biāo)，因此往往在利益的驅(qū)使下各自為戰(zhàn)，很難形成利益共同體。如果是產(chǎn)業(yè)集群或者是行業(yè)協(xié)會(huì)中的中小企業(yè)，那么就可能在自愿結(jié)合，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下成立互助擔(dān)保體系，這樣就可以尋求組織的幫助，達(dá)到以集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)來(lái)抵御信貸風(fēng)險(xiǎn)的目的。因此，可以通過(guò)設(shè)立中小企業(yè)共同建立的互助基金，為它們的日常經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)張?zhí)峁┵J款支持，通過(guò)集體力量解決各自面臨的資金不足的窘?jīng)r。

（3）提高自身融資能力

提高自身的融資能力不僅是增加資本結(jié)構(gòu)彈性的根本，同時(shí)也是促進(jìn)融資效率的保障。首先，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立完善的內(nèi)部制度。其次，中小企業(yè)要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)觀念，建立長(zhǎng)期愿景。利用不斷增強(qiáng)的自身實(shí)力，獲取金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和支持。另外，中小企業(yè)要立足于誠(chéng)信。中小企業(yè)只有通過(guò)不斷提高自身的信用水平，才能吸引更多的投資者來(lái)投資，投資者才能更加放心的投入資金。中小企業(yè)缺乏對(duì)誠(chéng)信觀念重要程度的認(rèn)識(shí)，不懂得如何樹立以及宣傳自身正面形象，都有可能會(huì)對(duì)融資行為產(chǎn)生不利影響，會(huì)限制對(duì)融資渠道的開(kāi)拓。為此，中小企業(yè)可以通過(guò)加強(qiáng)自身形象意識(shí)和宣傳工作，并且及時(shí)的償還債務(wù)，增加信息透明制度，從而獲得金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和信賴。

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