馬信聰

中小企業(yè)融資問題受到學(xué)者的廣泛關(guān)注，融資問題是制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素之一。本文通過對(duì)現(xiàn)有的國內(nèi)外研究成果進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，內(nèi)容包括中小企業(yè)融資困境原因分析；解決融資困境的對(duì)策研究；值得迸一步研究的領(lǐng)域。

中小企業(yè) 融資困境 解決對(duì)策

引言

企業(yè)融資是企業(yè)生存和發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，中小企業(yè)的融資問題更是受到諸多學(xué)者的關(guān)注。中小企業(yè)融資為什么困難，如何解決？這些問題是學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)。早在20世紀(jì)30年代，中小企業(yè)融資難問題就被發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)正處于大蕭條時(shí)期英國政府出具的《麥克米倫報(bào)告》中指出，資金的提供方普遍不愿意為中小型企業(yè)提供借款，使得當(dāng)時(shí)的中小企業(yè)處于資金短缺的困境，這便是“麥克米倫缺口”。資金的供給與需求雙方?jīng)]有實(shí)現(xiàn)有效的均衡，導(dǎo)致市場(chǎng)不能出清，資源配置效率沒有最大化，進(jìn)一步阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以對(duì)中小企業(yè)的融資困境研究是有重大意義的。本文通過回顧現(xiàn)有的有關(guān)研究中小企業(yè)融資困境的文獻(xiàn)，總結(jié)和歸納有關(guān)中小企業(yè)融資的相關(guān)理論以及相應(yīng)的解決融資難的對(duì)策，并提出值得進(jìn)一步研究的領(lǐng)域。

本文其余部分安排如下：第二部分分析中小企業(yè)融資困境原因；第三部分介紹中小企業(yè)的融資困境解決對(duì)策；第四部分進(jìn)行文獻(xiàn)評(píng)述，指出值得進(jìn)一步研究的領(lǐng)域。

中小企業(yè)融資困境原因分析

目前關(guān)于中小企業(yè)融資困難的問題，學(xué)者主要從信息不對(duì)稱的角度進(jìn)行研究。信息不對(duì)稱的概念源自George A.Akerlof（ 1970）提出的信息非對(duì)稱論，在中小企業(yè)與社會(huì)資本市場(chǎng)之間存在明顯的信息不對(duì)稱現(xiàn)象。20世紀(jì)70年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.Leland和D.Pyle從信息不對(duì)稱的角度解釋金融中介存在的理由和銀行信貸在資源配置中的作用。Stiglitz和Weiss（ 1981）認(rèn)為，由于信息不對(duì)稱會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行選擇信息比較完全企業(yè)而放棄貸款給那些信用風(fēng)險(xiǎn)比較的中小企業(yè)。Impavido（ 1998）提出了新的信貸組織結(jié)構(gòu)，認(rèn)為通過團(tuán)體（互助會(huì)、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)等）貸款，借款人不還則遭受“社會(huì)懲罰”。

國內(nèi)學(xué)者基于我國中小企業(yè)融資狀況對(duì)中小企業(yè)融資問題進(jìn)行比較詳盡的研究。賀力平（ 1999）指出由于金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，使得銀行難以有效識(shí)別優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，從而導(dǎo)致銀行對(duì)中小企業(yè)信貸量不足。羅丹陽、殷興山（ 2006）通過分析民營企業(yè)的組織經(jīng)營特征和融資需求的特殊性，并結(jié)合分析了正規(guī)金融和非正規(guī)金融的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，認(rèn)為民營企業(yè)具有企業(yè)家其主導(dǎo)作用、具有家族特征、受集體主義的傳統(tǒng)觀念支配和自身經(jīng)營不穩(wěn)定和高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)以及民營企業(yè)分散化、多樣化且信息封閉等缺陷使得傳統(tǒng)正規(guī)金融規(guī)模效應(yīng)失效，導(dǎo)致正規(guī)金融不適用于中小企業(yè)融資。而相比之下非正規(guī)金融依靠資金供求雙方的人緣、地緣關(guān)系獲取關(guān)于借方的信息特征，從而在很大程度上克服了信貸市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱難題。另外，作為一種最重要的社會(huì)資本，企業(yè)和個(gè)人之間、企業(yè)和企業(yè)之間的融資關(guān)系促進(jìn)了相互間的信任和依賴，使融資者和被融資者結(jié)成了某種意義上的利益共同體。所以認(rèn)為民間資本更加滿足于中小企業(yè)的融資需求。楊豐來、黃永航（ 2006）從公司治理結(jié)構(gòu)的角度分析中小企業(yè)受到信貸配給比大企業(yè)更多的問題，提出由于小企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)結(jié)合較為緊密，缺乏職業(yè)經(jīng)理人對(duì)股東的制約，道德風(fēng)險(xiǎn)問題較大企業(yè)更為嚴(yán)重，理性的銀行能對(duì)此作出正確預(yù)期，并選擇在信貸資金的配給上傾向于大企業(yè)而排斥小企業(yè)。陳蕾（ 2011）從多方面論證了中小企業(yè)融資行為中的信息不對(duì)稱現(xiàn)象。一是從中小企業(yè)與商業(yè)銀行之間的信息不對(duì)稱。中小企業(yè)向商業(yè)銀行貸款時(shí)通常提供的材料往往具有很多虛假成分。二是商業(yè)銀行信貸人員與銀行自身的信息不對(duì)稱。三是金融服務(wù)機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行之間的信息不對(duì)稱。四是中小企業(yè)與民間資本的信息不對(duì)稱性，導(dǎo)致作為增信機(jī)構(gòu)的融資性擔(dān)保公司只追求低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的倒貸業(yè)務(wù)導(dǎo)致能得到民間資本貸款的中小企業(yè)不多。張美華（ 2011）通過機(jī)制設(shè)計(jì)理論和博弈論建立了由商業(yè)銀行、民間資本、中小企業(yè)三個(gè)經(jīng)濟(jì)人參與的博弈模型，通過納什均衡分析得出一致結(jié)果，即在商業(yè)銀行和民間資本追逐利潤約束和中小企業(yè)資金缺乏約束條件下，商業(yè)銀行和民間資本都放棄給中小企業(yè)提供資金。錢龍（ 2015）基于中國小企業(yè)信貸數(shù)據(jù)對(duì)在信息不對(duì)稱條件下，銀企關(guān)系、銀行競(jìng)爭對(duì)中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果顯示，銀企關(guān)系對(duì)中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)整體上呈顯著的正向影響，銀行競(jìng)爭對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)有顯著的負(fù)向影響，銀企關(guān)系、銀行競(jìng)爭對(duì)不同類型企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響存在異質(zhì)性，并且銀企關(guān)系與信貸市場(chǎng)壟斷程度的影響相互加強(qiáng)。

中小企業(yè)融資困境的解決方案

解決中小企業(yè)融資困境對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展具有至為重要的作用，閱讀文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)學(xué)者通過不同視角下提出促進(jìn)中小企業(yè)融資的策略。高保中（ 2004）認(rèn)為通過資產(chǎn)證券化的巧妙設(shè)計(jì)，將中小企業(yè)的應(yīng)收賬款進(jìn)行證券化，從而使得證券購買者在分析違約風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候只需要分析應(yīng)收款的信用等級(jí)而不需要分析融資者的信用等級(jí)，巧妙地將信息不對(duì)稱問題化解了，并且還降低了中小企業(yè)的融資成本。羅丹陽、殷興山（ 2006）通過對(duì)正規(guī)金融和非正規(guī)金融對(duì)民營中小企業(yè)融資的適用性的分析，得出非正規(guī)金融更加適合中小企業(yè)融資，提出監(jiān)管部分應(yīng)該高度重視非正規(guī)金融，賦予民間借貸合法地位，將其納入金融監(jiān)管體系中，規(guī)范非正規(guī)金融的發(fā)展，有利于化解中小企業(yè)的融資困境。孫雅璇（ 2009）分析了開發(fā)性金融的融資方式的優(yōu)勢(shì)，提出發(fā)展開發(fā)性金融對(duì)解決中小企業(yè)融資困境重要作用，政府通過搭建銀行、政府、社會(huì)中介和貸款企業(yè)的“四位一體”的融資平臺(tái)為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。錢龍（ 2015）基于對(duì)銀企關(guān)系和銀企競(jìng)爭對(duì)中小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)的影響的實(shí)證研究，提出降低中小企業(yè)的信貸市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，完善銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭機(jī)制，加強(qiáng)貸后管理和監(jiān)督，可以一定程度上緩解中小企業(yè)的融資難、成本高的困境。肖萍（ 2015）基于互聯(lián)網(wǎng)擁有大數(shù)據(jù)和很強(qiáng)的信息處理能力的優(yōu)勢(shì)能夠克服中小企業(yè)融資過程中的抵押品不足和融資成本高的問題，提出發(fā)展和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融可以化解中小企業(yè)的融資困境。蔡苓（ 2016）認(rèn)為銀行之所以對(duì)中小企業(yè)信貸配給，是因?yàn)殂y行借款給中小企業(yè)所承受的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于其獲得的收益，形成收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配的現(xiàn)象，而解決這一問題的關(guān)鍵在于通過建立一種銀行與企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)的機(jī)制，這樣銀行也能夠持有中小企業(yè)的股權(quán)享受企業(yè)成長帶來的高回報(bào)，從而抵消銀行因貸款而產(chǎn)生的高風(fēng)險(xiǎn)，有效解決中小企業(yè)的融資困境。

值得進(jìn)一步研究的領(lǐng)域

目前文獻(xiàn)對(duì)中小企的分析比較全面，主要是圍繞著信息不對(duì)稱問題進(jìn)行闡述，從企業(yè)自身為獲取貸款而過度包裝自己和銀行等金融機(jī)構(gòu)追求利潤最大化目標(biāo)而選擇對(duì)中小企業(yè)信貸配給兩個(gè)角度進(jìn)行深入分析，分別從理論和實(shí)證兩個(gè)方面研究了中小企業(yè)融資困境的問題，并且提出各自的解決對(duì)策。然而目前學(xué)者的研究對(duì)象都是籠統(tǒng)的集中在整個(gè)市場(chǎng)的中小企業(yè)上，對(duì)不同區(qū)域和不同行業(yè)的中小企業(yè)沒有進(jìn)行有效的區(qū)分，而不同行業(yè)和區(qū)域的中小企業(yè)本身具有很大的異質(zhì)性，對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行分行業(yè)和分區(qū)域的研究，并分別采用有效的融資策略是有意義的，所以接下來的值得進(jìn)一步研究的領(lǐng)域應(yīng)該是對(duì)中小企業(yè)分區(qū)域和分行業(yè)進(jìn)行研究，得出更為具有適用性的結(jié)論和提出更具有效率的融資策略。

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