鄭穎

隨著年初以來銀行同業(yè)負(fù)債成本下降，資產(chǎn)端份格提升，為患差擴大創(chuàng)造了條件。這種趨勢的延續(xù)增厚了銀行業(yè)盈利能力，使得投資銀行般的優(yōu)勢更加顯著。為了對上市銀行的內(nèi)在投資價值進行排序，本文擬運用層次分析法構(gòu)建了上市銀行內(nèi)在投資價值綜合評價模型。在選取財務(wù)指標(biāo)對，遵循指標(biāo)的概括性、層次性以及銀行韭的特殊性的原則，選取兩大類共計六項財務(wù)項指標(biāo)作為評價基準(zhǔn)。本論文的研究成果，對投資者選擇最具價值的銀行股進行投資具有重要參考價值和投資引導(dǎo)作用。

銀行業(yè) 上市公司

財務(wù)指標(biāo) 投資價值 層次分析法

引言

在我國，自第一家銀行股登陸至今，上市銀行數(shù)量逐漸增加，至今年初，已經(jīng)有26家上市銀行，預(yù)計在將來數(shù)量會繼續(xù)增長，所以在我國當(dāng)前，銀行股的可選擇面還是較為多的。然而，在選擇投資標(biāo)的進行財務(wù)分析過程中，可以參照的指標(biāo)眾多，導(dǎo)致許多投資者無從取舍，難以抉擇。

因此，為了探索合理的價值分析方法，對各家銀行股的各項財務(wù)指標(biāo)進行精準(zhǔn)的判斷，國內(nèi)外學(xué)者對此開展了各類研究。Serguieva從成長能力、盈利能力及風(fēng)險控制能力共計三個方面出發(fā)對銀行投資價值進行評價，更加關(guān)注貸款質(zhì)量和資本的充足性對銀行業(yè)績的影響。Ohlson高度重視無形資產(chǎn)因素在銀行投資價值的作用，建立了更有說服力的包含無形資產(chǎn)因素的股價模型。Slovin以會計分析為基礎(chǔ)，認(rèn)為投資價值是對企業(yè)曾經(jīng)的業(yè)績狀況和經(jīng)營效率的綜合。Lee詳細(xì)闡述了每股收益及每股凈資產(chǎn)對股票的內(nèi)在價值的分析方法并建立了股票估值模型，并對該投資策略進行了實證分析。Rappaport采用因子分析法來建立了上市公司財務(wù)評價指標(biāo)體系，為分析企業(yè)財務(wù)狀況開拓了新的方向。Bergstresser將公司經(jīng)營評估與決策有機結(jié)合，并采用等價現(xiàn)金流折現(xiàn)法來建立價值評估的理論。

本文在基于前述學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，擬運用AHP層次分析法評價A股上市銀行的內(nèi)在投資價值。通過建立綜合的投資價值評價指標(biāo)體系來反映當(dāng)前的銀行股價值排名。

銀行投資價值指標(biāo)體系確定

為了客觀比較不同上市銀行的投資價值，反映銀行業(yè)各項財務(wù)指標(biāo)與內(nèi)在投資價值的各種限制因素。本文采用層次分析法（ AHP）對上市銀行內(nèi)在投資價值進行評價。

（1）準(zhǔn)則層指標(biāo)選取

為了更加客觀的評價銀行股的投資價值，本文在準(zhǔn)則層的選取上遵循通用的財務(wù)原則，故將銀行業(yè)的經(jīng)營成本與經(jīng)營績效列為層次分析法模型的準(zhǔn)則層。

（2）方案層指標(biāo)選取與說明

1.應(yīng)付職工薪酬

從人力方面來分析，銀行屬于金融服務(wù)行業(yè)，銀行員工服務(wù)的好壞將直接影響銀行的經(jīng)營績效，雖然現(xiàn)在銀行有很多業(yè)務(wù)可以通過機器代替人工直接完成，但是銀行職工薪酬仍然是銀行的重要成本，固將應(yīng)付職工薪酬作為投入指標(biāo)。

2.固定資產(chǎn)凈值

從物力方面來分析，銀行的固定資產(chǎn)是銀行服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，是銀行的基礎(chǔ)條件，雖然銀行的經(jīng)營模式區(qū)別于一般的企業(yè)，但是開展業(yè)務(wù)必須有機器設(shè)備、網(wǎng)點設(shè)施等固定資產(chǎn)作為支持，因此將固定資產(chǎn)凈值也作為投入項。

3.貸款總額

從財力方面來分析，因為銀行是通過吸收存款發(fā)放貸款來獲取利息收入，通常情況來說銀行在發(fā)放貸款時都會將風(fēng)險控制在最低范圍之內(nèi)，我們能夠理解為銀行是通過投入貸款來獲得利息收入的。

4.存款總額

對銀行來說，銀行存款的上升，會使得銀行整體的品牌與信譽上升，相應(yīng)銀行的服務(wù)質(zhì)量也會愈佳，在銀行存貸相對穩(wěn)定的情況下，銀行存款的增加得銀行收入的增加。

5.凈利息收入

從我國銀行業(yè)過往營收情況來看，息差仍舊是營業(yè)收入主體，一般貢獻主營收入八成以上。

6.凈利潤

不論是企業(yè)還是銀行，生產(chǎn)經(jīng)營的最終目的就是獲利，凈利潤就是衡量收益的較好指標(biāo)，體現(xiàn)出銀行的經(jīng)營目標(biāo)即利潤最大化。

層次分析法分析流程

層次分析法（ Analytic HierarchyProcess，簡稱AHP）是將與決策總是有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)之上進行定性和定量分析的決策方法。

首先，在前期指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，構(gòu)造判斷矩陣。根據(jù)打分構(gòu)造兩兩判斷矩陣，判斷矩陣R=（r_ij）n×n為正負(fù)反矩陣，所構(gòu)造的判斷矩陣具有如下性質(zhì)：r_ij>0，=1.r_ij表示R_ki和R_kj相對于其上一層指標(biāo)的相對重要性。

最后，求出重要性權(quán)重。在matlab里編輯矩陣歸一化處理程序，然后分別將上述矩陣輸入到matlab里，即可得到所需的特征值和權(quán)重，以及檢驗結(jié)果。

[1]Serguieva A， Hunter J.Fuzzyintervalmethods in investment risk appraisa[J] .Fuzzy Sets and Systems.2004， 142： 443-466.

[2]Ohlson J A.Eanungs， Book Values，and Dividends in Equity Valuation：An Empirical Perspective [J] .Contemporary Accounting Research，2009，18 （ 01） ： 107-120.