基于中小企業(yè)融資理論分析和社會嵌入理論,以融資理論的經(jīng)濟因素作為一層變量,將社會嵌入理論下的關(guān)系嵌入細分為銀企關(guān)系規(guī)模、銀企關(guān)系強度以及銀企關(guān)系長度三個維度作為二層變量,基于現(xiàn)金-現(xiàn)金流模型,通過建立多層統(tǒng)計分析模型來了解銀企關(guān)系對企業(yè)融資影響的作用路徑。
中小企業(yè) 融資能力
銀企關(guān)系嵌入 多層統(tǒng)計模型
引言
截至2016年底我國中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的99%以上,規(guī)模已達到近五千萬家,創(chuàng)造占全國過半的稅收總額、城鎮(zhèn)就業(yè)崗位和國內(nèi)生產(chǎn)總值,中小企業(yè)的發(fā)展帶動中國經(jīng)濟發(fā)展,是不可或缺的重要力量。政府將中小企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展作為新常態(tài)下“供給側(cè)改革”的重要環(huán)節(jié),在“一帶一路”建設(shè)給中小企業(yè)提供重要的發(fā)展平臺,然而融資問題卻成為中小企業(yè)發(fā)展的“絆腳石”,二十多年來中小企業(yè)創(chuàng)造過半的GDP,但獲得的銀行貸款卻不足20%,資金瓶頸問題使中小企業(yè)錯過中國政府提供的各種機遇,只有解決“融資難、融資貴”的難題,才能使引擎為中國發(fā)展提供生生不息的動力。
銀行貸款仍是是企業(yè)進行外部融資的首選,銀行作為其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)就顯得特變重要,銀企關(guān)系作為企業(yè)社會資本,對于企業(yè)能否快速融資起到關(guān)鍵作用。本文將重點研究銀企關(guān)系,考察其對中小企業(yè)融資約束的影響路徑,為中國解決企業(yè)融資難問題提供建議。
銀企關(guān)系的嵌入性
嵌入性理論指出人類的經(jīng)濟行為是嵌入社會之中的,企業(yè)在商業(yè)中所做的活動不僅要遵循經(jīng)濟規(guī)則,同時還要根據(jù)社會制度的特點,與政府、銀行等的社會主體建立關(guān)系從而在市場中獲利。在社會網(wǎng)絡(luò)中,網(wǎng)絡(luò)關(guān)系可以給組織帶來優(yōu)勢和價值。關(guān)系嵌入性作為一種作用機制是通過網(wǎng)絡(luò)關(guān)系給組織帶來信息和資源(Gulati,1998),關(guān)系嵌入通常通過網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對經(jīng)濟行為產(chǎn)生影響。
Uzzi(1997)認為銀行與企業(yè)的關(guān)系可以分為兩種,一種是指短暫性和無情感因素的關(guān)系,另一種是有著情感關(guān)聯(lián)、穩(wěn)定的特殊交換關(guān)系-嵌入性關(guān)系。嵌入關(guān)系不同于市場關(guān)系,關(guān)系嵌入性通過建立彼此的信任、精細信息的共享來影響公司的融資成本和融資可獲得性。銀企間的高度信任可以讓企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)嵌于銀企之間的,維持業(yè)務(wù)的有效性和穩(wěn)定性,避免市場的不確定性因素而帶來的矛盾、沖突和背叛,從而達到穩(wěn)定經(jīng)濟關(guān)系和長久合作的目的。
多層統(tǒng)計模型
(1)模型選擇
現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性的各種擴展模型來研究企業(yè)融資約束都是源于Almeida(2004)的研究,本文借鑒以往的成果,以現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性模型作為基準模型。
(1)
其中,因變量 DCSHit是第i家企業(yè)第t期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的增加值除以期初總資產(chǎn)。CFit/Ait-1是第i家公司第
t期現(xiàn)金流流量凈額除以期初總資產(chǎn)。DSTDit表示第i家公司第t期的短期負債變動,Qit表示第i家公司第t期的托賓Q值,NIRit是第i家公司第t期的凈資產(chǎn)收益率、IROBRit 是第i家公司第t期的凈營業(yè)利潤、CRit是第i家公司第t期的流動比率、GUARit是第i家公司第t期的抵押擔保率。
(2)嵌入性變量的度量
張彩江和周宇亮(2015)認為銀企關(guān)系作為中小企業(yè)最主要的社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系,網(wǎng)絡(luò)關(guān)系規(guī)模、銀企關(guān)系強度應(yīng)當作為最關(guān)鍵的特征,因此本文選擇選用銀企關(guān)系規(guī)模、銀企關(guān)系長度和銀企關(guān)系強度三個維度來度量銀企關(guān)系。
參考蘇峻(2010)對銀企關(guān)系長度(LENGTH)變量選取方式,本文選取從企業(yè)開始獲得銀行貸款時間算起作為考察企業(yè)與主要銀行建立關(guān)系維持時間長短的指標。
銀企關(guān)系強度(STRENGTH)是指銀行為企業(yè)提供貸款及貸款以外的其它服務(wù),如存款,支付,匯兌清算等業(yè)務(wù),銀行通過企業(yè)辦理這些業(yè)務(wù)來了解企業(yè)支付能力等較為保密的信息。對于銀企關(guān)系數(shù)量(SCOPE)變量選擇,本文參考何韌(2010)的做法,用企業(yè)與金融機構(gòu)簽訂合同的銀行數(shù)來表示銀企關(guān)系數(shù)量,對于企關(guān)系規(guī)模與企業(yè)銀行貸款之間的研究。測算結(jié)果基于HLM軟件得出。
每個融資約束的平均值在各行業(yè)之間存在較大的差異,社會嵌入性因素解釋的程度可用組內(nèi)相關(guān)系數(shù)ICC = 58.8458%>10%表示,這表明有58.8458%的現(xiàn)金持有的變異可以由嵌入性因素來解釋。
3.社會嵌入性影響效應(yīng)的結(jié)果
為進一步解釋截距(β0)、NIR、CR、IROBR和GUAR與 DCASH之間的關(guān)系在行業(yè)間的變異,本文將嵌入性變量加入β0j、β1j和β4j中,剔除不顯著變量,得到變量相對顯著的模型:
DCASHij=18.6501-1.0066*RSCOPEj+0.1716*NIRij+0.0302*SCOPEj*NIRij-0.0199*CRij-0.0025*STRENGTHj*CRij-0.0002*RLENGTHj*CRij-0.1188*IROBRij+0.7975*GUARij-0.0688*STRENGTHj*GUARij-0.0137*RLENGTHj*GUARij+u0j+u1j*NIRij+u2j*CRij+u3j*IROBRij+u4j*GUARij+rij
層一模型與層二模型中的解釋變量均通過組中心化處理后的數(shù)據(jù)參與運算。
SCOPE對企業(yè)融資約束既是顯著性直接影響因素,又是顯著性間接影響因素。直接影響表現(xiàn)在截距項為負向預(yù)期因子,回歸系數(shù)為 -1.0066,表明SCOPE每增加一個單位,企業(yè)DCASH平均減少1.0066個單位,即SCOPE嵌入對企業(yè)融資約束具有顯著減弱作用;間接顯著表現(xiàn)在通過對營業(yè)能力的影響來影響企業(yè)融資約束,表現(xiàn)為顯著正向預(yù)期因子銀企關(guān)系規(guī)模嵌入加強了NIR對企業(yè)融資約束的影響,使銀行在考慮是否給企業(yè)貸款時加強了對NIR變量的考量,這會使得企業(yè)融資環(huán)境惡化。
STRENGTH為負向預(yù)期因子,且為顯著性間接影響因素,STRENGTH通過GUAR間接影響企業(yè)融資約束,回歸系數(shù)為-0.0025 ,即銀企關(guān)系規(guī)模嵌入削弱了GUAR對企業(yè)融資約束的影響,使銀行給企業(yè)貸款放松了對擔保值的約束。。
LENGTH為負向預(yù)期因子,且為顯著性間接影響因素,LENGTH通過GUAR間接影響企業(yè)融資約束,回歸系數(shù)為-0.0002,表明LENGTH每增加一個單位,削弱GUAR與企業(yè)融資約束的關(guān)系0.0002個單位;LENGTH通過CR間接影響企業(yè)融資約束,回歸系數(shù)為-0.0137,即銀企關(guān)系規(guī)模嵌入削弱了CR對企業(yè)融資約束的影響。
銀企關(guān)系規(guī)模、強度及長度對企業(yè)成長能力變量無顯著影響,銀企關(guān)系是建立在企業(yè)能持續(xù)經(jīng)營下去的基礎(chǔ)之上,如果企業(yè)本身無成長能力,銀行不會與該企業(yè)建立關(guān)系,企業(yè)只有本身具有發(fā)展?jié)摿Γy行才愿意并繼續(xù)與之建立關(guān)系。
建議與對策
(1)加強銀企關(guān)系的強度
實證研究進一步證實了理論,銀企關(guān)系對企業(yè)融資具有顯著影響,所以企業(yè)要和部分銀行保持密切聯(lián)系,進行長期的業(yè)務(wù)往來,通過這些業(yè)務(wù),企業(yè)間接給銀行提供透明信息,獲取銀行的信任,而且企業(yè)高層管理人員具有銀行背景能與銀行工作人員建立一定的關(guān)系,在融資方面能有更好的投資策略,促進企業(yè)更好的發(fā)展。
(2)發(fā)展小型銀行,打破銀行壟斷
在以大型銀行為主導的金融市場下,小銀行相對于大銀行更容易與中小企業(yè)建立合作關(guān)系,小銀行在獲取中小企業(yè)的“軟”信息時具有一定的優(yōu)勢,由于小企業(yè)在提供能用準確的指標表示企業(yè)的生產(chǎn)銷售財務(wù)方面的“硬”信息方面存在不足,使得大銀行因信息不對稱問題而不愿貸款給小企業(yè);小銀行優(yōu)勢理論認為中小企業(yè)擁有較少的組織結(jié)構(gòu),較短的信息傳遞鏈以及較低的代理成本,在獲取中小企業(yè)的軟信息上具有相對的優(yōu)勢,比大銀行更容易和中小企業(yè)建立合作關(guān)系。
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作者簡介:林玉珍(1993-),女,漢,福建省,研究生,就讀于海南大學,世界經(jīng)濟。