楊紹明
九十年代以來(lái),我國(guó)M2增速一直高于實(shí)際GDP增速,貨幣超發(fā)問(wèn)題嚴(yán)重。DSGE模型現(xiàn)已成宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的主流范式。本文通過(guò)研究已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),在DSGE模型中引入貨幣沖擊既使得凱恩斯主義能夠應(yīng)對(duì)盧卡斯批評(píng),也彌補(bǔ)了RBC理論的不足。因此,通過(guò)DSGE模型研究貨幣沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響具有理論與現(xiàn)實(shí)意義。
貨幣沖擊 DSGE 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)
現(xiàn)實(shí)問(wèn)題
九十年代以來(lái),我國(guó)M2增速一直高于實(shí)際GDP增速。二十多年里,實(shí)際GDP年均增速為10.61%,而M2年均增速則達(dá)19.38%。貨幣嚴(yán)重超發(fā)導(dǎo)致,M2/實(shí)際GDP的比值越來(lái)越大,到2016年此比值達(dá)到6倍。在此背景下分析貨幣沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響具有現(xiàn)實(shí)意義。
據(jù)真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期(RBC)理論,實(shí)際沖擊(技術(shù)沖擊或政府購(gòu)買沖擊等)是解釋經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要原因,名義沖擊(貨幣沖擊等)對(duì)解釋波動(dòng)無(wú)用。但凱恩斯主義認(rèn)為名義沖擊才是解釋經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要因素。上世紀(jì)90年代以來(lái),這兩種理論開始融合。融合后的RBC模型中引入貨幣因素,為RBC模型帶來(lái)新沖擊源,同時(shí)又為模型增加了新的波動(dòng)傳遞機(jī)制。
研究現(xiàn)狀
動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型(DSGE模型)現(xiàn)已成為1970年至今宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的主流范式。國(guó)內(nèi)學(xué)者基于變形的DSGE模型從各個(gè)方面對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行解釋,這些研究大體上分成三類:需求型波動(dòng)、供給型波動(dòng)和混合型波動(dòng)。例如,李春吉和孟曉宏(2006)、陳彥斌和唐詩(shī)嘉(2009)、李春吉和范從來(lái)(2010)、耿鵬(2013)等認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要作用沖擊源是需求沖擊,研究需求型經(jīng)濟(jì)波動(dòng);卜永祥和靳炎(2002)、陳昆亭和襲六堂(2006)、徐舒等(2011)以及魏窺賢等(2012)等學(xué)者從供給角度來(lái)研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的來(lái)源;卜永祥和周晴(2004)、許偉和陳斌開(2009)、賈俊雪和郭慶旺(2010)、簡(jiǎn)志宏等(2012)以及朱柏松(2013)等學(xué)者從需求與供給兩方面出發(fā),研究混合型沖擊帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
近年來(lái),越來(lái)越多的學(xué)者開始研究金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。這些研究可以分成以下幾類:一是,從流動(dòng)性約束或借貸約束出發(fā)研究中國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng),如胡永剛和劉方(2007)、陳曉光和張宇麟(2010)以及呂朝鳳和黃梅波(2011),這些研究發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性約束或借貸約束是解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)特征的一個(gè)重要傳導(dǎo)機(jī)制,引人這些約束之后可以更好地解釋中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。二是,從理論和實(shí)證的角度分析了銀行信貸對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響,如劉濤(2005)、穆爭(zhēng)社(2005)以及許偉和陳斌開(2009)。三是,分析經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的金融加速器效應(yīng),如杜清源和龔六堂(2005)、崔光燦(2006)、趙振全等(2007)、袁申國(guó)等(2011)、以及鄭忠華和邸俊鵬(2012),他們分別從不同角度證實(shí)了中國(guó)信貸市場(chǎng)確實(shí)存在金融加速器效應(yīng)。四是,近來(lái)越來(lái)越多的學(xué)者開始在引入金融摩擦的基礎(chǔ)上分析金融沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。如王國(guó)靜和田國(guó)強(qiáng)(2014)、康立和龔六堂(2014)以及劉曉星和姚登寶(2016)。五是,還有的學(xué)者直接分析貨幣政策沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。貨幣政策沖擊又分為研究利率政策沖擊與研究數(shù)量型貨幣政策沖擊。其一,喻珺(2017)以及王俊杰和仝冰(2018)等。其二,研究數(shù)量型貨幣政策沖擊,如劉海燕(2014)、叢婉(2014)、祝梓翔和郭麗娟(2017)、蓋靜(2017)、馬亞明和徐洋(2017)、陳浪南等(2017)、金春雨和張龍(2018)以及劉漢等(2018)等。
根據(jù)已有研究文獻(xiàn),DSGE模型將微觀基礎(chǔ)與宏觀問(wèn)題聯(lián)系起來(lái),特別是RBC理論與凱恩斯主義理論融合形成的新凱恩斯主義理論,既為解釋工資和價(jià)格粘性現(xiàn)象提供了可以接受的微觀基礎(chǔ),使其能夠應(yīng)對(duì)盧卡斯批評(píng);而由于各種剛性的存在,又使貨幣政策在短期內(nèi)可以對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,彌補(bǔ)了RBC理論的不足,為研究宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題提供了較好的研究方法。在研究金融沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響的文獻(xiàn)中,研究結(jié)論不盡相同。有的文獻(xiàn)認(rèn)為金融沖擊解釋了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)的絕大部分;有的文獻(xiàn)認(rèn)為金融沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)僅有部分解釋作用;還有的文獻(xiàn)認(rèn)為金融沖擊并非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)的根源。如王國(guó)靜和田國(guó)強(qiáng)(2014)認(rèn)為金融沖擊能夠解釋近80%的產(chǎn)出增長(zhǎng)波動(dòng);而郡莉莉和王一鳴(2012)認(rèn)為中國(guó)產(chǎn)出波動(dòng)的1/4由金融市場(chǎng)沖擊導(dǎo)致;楊柳和李力(2011)認(rèn)為貨幣并非我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)根源,實(shí)際產(chǎn)出對(duì)貨幣供給具有一定反饋?zhàn)饔谩?/p>
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