楊紹明

九十年代以來(lái)，我國(guó)M2增速一直高于實(shí)際GDP增速，貨幣超發(fā)問(wèn)題嚴(yán)重。DSGE模型現(xiàn)已成宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的主流范式。本文通過(guò)研究已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，在DSGE模型中引入貨幣沖擊既使得凱恩斯主義能夠應(yīng)對(duì)盧卡斯批評(píng)，也彌補(bǔ)了RBC理論的不足。因此，通過(guò)DSGE模型研究貨幣沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響具有理論與現(xiàn)實(shí)意義。

貨幣沖擊 DSGE 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

現(xiàn)實(shí)問(wèn)題

九十年代以來(lái)，我國(guó)M2增速一直高于實(shí)際GDP增速。二十多年里，實(shí)際GDP年均增速為10.61%，而M2年均增速則達(dá)19.38%。貨幣嚴(yán)重超發(fā)導(dǎo)致，M2/實(shí)際GDP的比值越來(lái)越大，到2016年此比值達(dá)到6倍。在此背景下分析貨幣沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響具有現(xiàn)實(shí)意義。

據(jù)真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期（RBC）理論，實(shí)際沖擊（技術(shù)沖擊或政府購(gòu)買沖擊等）是解釋經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要原因，名義沖擊（貨幣沖擊等）對(duì)解釋波動(dòng)無(wú)用。但凱恩斯主義認(rèn)為名義沖擊才是解釋經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要因素。上世紀(jì)90年代以來(lái)，這兩種理論開始融合。融合后的RBC模型中引入貨幣因素，為RBC模型帶來(lái)新沖擊源，同時(shí)又為模型增加了新的波動(dòng)傳遞機(jī)制。

研究現(xiàn)狀

動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE模型）現(xiàn)已成為1970年至今宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的主流范式。國(guó)內(nèi)學(xué)者基于變形的DSGE模型從各個(gè)方面對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行解釋，這些研究大體上分成三類：需求型波動(dòng)、供給型波動(dòng)和混合型波動(dòng)。例如，李春吉和孟曉宏（2006）、陳彥斌和唐詩(shī)嘉（2009）、李春吉和范從來(lái)（2010）、耿鵬（2013）等認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要作用沖擊源是需求沖擊，研究需求型經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；卜永祥和靳炎（2002）、陳昆亭和襲六堂（2006）、徐舒等（2011）以及魏窺賢等（2012）等學(xué)者從供給角度來(lái)研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的來(lái)源；卜永祥和周晴（2004）、許偉和陳斌開（2009）、賈俊雪和郭慶旺（2010）、簡(jiǎn)志宏等（2012）以及朱柏松（2013）等學(xué)者從需求與供給兩方面出發(fā)，研究混合型沖擊帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者開始研究金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。這些研究可以分成以下幾類：一是，從流動(dòng)性約束或借貸約束出發(fā)研究中國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，如胡永剛和劉方（2007）、陳曉光和張宇麟（2010）以及呂朝鳳和黃梅波（2011），這些研究發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性約束或借貸約束是解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)特征的一個(gè)重要傳導(dǎo)機(jī)制，引人這些約束之后可以更好地解釋中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。二是，從理論和實(shí)證的角度分析了銀行信貸對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，如劉濤（2005）、穆爭(zhēng)社（2005）以及許偉和陳斌開（2009）。三是，分析經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的金融加速器效應(yīng)，如杜清源和龔六堂（2005）、崔光燦（2006）、趙振全等（2007）、袁申國(guó)等（2011）、以及鄭忠華和邸俊鵬（2012），他們分別從不同角度證實(shí)了中國(guó)信貸市場(chǎng)確實(shí)存在金融加速器效應(yīng)。四是，近來(lái)越來(lái)越多的學(xué)者開始在引入金融摩擦的基礎(chǔ)上分析金融沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。如王國(guó)靜和田國(guó)強(qiáng)（2014）、康立和龔六堂（2014）以及劉曉星和姚登寶（2016）。五是，還有的學(xué)者直接分析貨幣政策沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。貨幣政策沖擊又分為研究利率政策沖擊與研究數(shù)量型貨幣政策沖擊。其一，喻珺（2017）以及王俊杰和仝冰（2018）等。其二，研究數(shù)量型貨幣政策沖擊，如劉海燕（2014）、叢婉（2014）、祝梓翔和郭麗娟（2017）、蓋靜（2017）、馬亞明和徐洋（2017）、陳浪南等（2017）、金春雨和張龍（2018）以及劉漢等（2018）等。

根據(jù)已有研究文獻(xiàn)，DSGE模型將微觀基礎(chǔ)與宏觀問(wèn)題聯(lián)系起來(lái)，特別是RBC理論與凱恩斯主義理論融合形成的新凱恩斯主義理論，既為解釋工資和價(jià)格粘性現(xiàn)象提供了可以接受的微觀基礎(chǔ)，使其能夠應(yīng)對(duì)盧卡斯批評(píng)；而由于各種剛性的存在，又使貨幣政策在短期內(nèi)可以對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，彌補(bǔ)了RBC理論的不足，為研究宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題提供了較好的研究方法。在研究金融沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響的文獻(xiàn)中，研究結(jié)論不盡相同。有的文獻(xiàn)認(rèn)為金融沖擊解釋了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)的絕大部分；有的文獻(xiàn)認(rèn)為金融沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)僅有部分解釋作用；還有的文獻(xiàn)認(rèn)為金融沖擊并非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)的根源。如王國(guó)靜和田國(guó)強(qiáng)（2014）認(rèn)為金融沖擊能夠解釋近80%的產(chǎn)出增長(zhǎng)波動(dòng)；而郡莉莉和王一鳴（2012）認(rèn)為中國(guó)產(chǎn)出波動(dòng)的1/4由金融市場(chǎng)沖擊導(dǎo)致；楊柳和李力（2011）認(rèn)為貨幣并非我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)根源，實(shí)際產(chǎn)出對(duì)貨幣供給具有一定反饋?zhàn)饔谩?/p>

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