楊紹明
九十年代以來,我國M2增速一直高于實際GDP增速,貨幣超發(fā)問題嚴重。DSGE模型現(xiàn)已成宏觀經(jīng)濟學(xué)分析的主流范式。本文通過研究已有文獻發(fā)現(xiàn),在DSGE模型中引入貨幣沖擊既使得凱恩斯主義能夠應(yīng)對盧卡斯批評,也彌補了RBC理論的不足。因此,通過DSGE模型研究貨幣沖擊對經(jīng)濟波動的影響具有理論與現(xiàn)實意義。
貨幣沖擊 DSGE 經(jīng)濟波動
現(xiàn)實問題
九十年代以來,我國M2增速一直高于實際GDP增速。二十多年里,實際GDP年均增速為10.61%,而M2年均增速則達19.38%。貨幣嚴重超發(fā)導(dǎo)致,M2/實際GDP的比值越來越大,到2016年此比值達到6倍。在此背景下分析貨幣沖擊對我國經(jīng)濟波動的影響具有現(xiàn)實意義。
據(jù)真實經(jīng)濟周期(RBC)理論,實際沖擊(技術(shù)沖擊或政府購買沖擊等)是解釋經(jīng)濟波動的主要原因,名義沖擊(貨幣沖擊等)對解釋波動無用。但凱恩斯主義認為名義沖擊才是解釋經(jīng)濟波動的主要因素。上世紀90年代以來,這兩種理論開始融合。融合后的RBC模型中引入貨幣因素,為RBC模型帶來新沖擊源,同時又為模型增加了新的波動傳遞機制。
研究現(xiàn)狀
動態(tài)隨機一般均衡模型(DSGE模型)現(xiàn)已成為1970年至今宏觀經(jīng)濟學(xué)分析的主流范式。國內(nèi)學(xué)者基于變形的DSGE模型從各個方面對經(jīng)濟波動進行解釋,這些研究大體上分成三類:需求型波動、供給型波動和混合型波動。例如,李春吉和孟曉宏(2006)、陳彥斌和唐詩嘉(2009)、李春吉和范從來(2010)、耿鵬(2013)等認為中國經(jīng)濟波動的主要作用沖擊源是需求沖擊,研究需求型經(jīng)濟波動;卜永祥和靳炎(2002)、陳昆亭和襲六堂(2006)、徐舒等(2011)以及魏窺賢等(2012)等學(xué)者從供給角度來研究中國經(jīng)濟波動的來源;卜永祥和周晴(2004)、許偉和陳斌開(2009)、賈俊雪和郭慶旺(2010)、簡志宏等(2012)以及朱柏松(2013)等學(xué)者從需求與供給兩方面出發(fā),研究混合型沖擊帶來的經(jīng)濟波動。
近年來,越來越多的學(xué)者開始研究金融市場對實體經(jīng)濟的影響。這些研究可以分成以下幾類:一是,從流動性約束或借貸約束出發(fā)研究中國的經(jīng)濟波動,如胡永剛和劉方(2007)、陳曉光和張宇麟(2010)以及呂朝鳳和黃梅波(2011),這些研究發(fā)現(xiàn)流動性約束或借貸約束是解釋中國經(jīng)濟波動特征的一個重要傳導(dǎo)機制,引人這些約束之后可以更好地解釋中國的經(jīng)濟周期波動。二是,從理論和實證的角度分析了銀行信貸對中國經(jīng)濟波動的影響,如劉濤(2005)、穆爭社(2005)以及許偉和陳斌開(2009)。三是,分析經(jīng)濟周期波動中的金融加速器效應(yīng),如杜清源和龔六堂(2005)、崔光燦(2006)、趙振全等(2007)、袁申國等(2011)、以及鄭忠華和邸俊鵬(2012),他們分別從不同角度證實了中國信貸市場確實存在金融加速器效應(yīng)。四是,近來越來越多的學(xué)者開始在引入金融摩擦的基礎(chǔ)上分析金融沖擊對經(jīng)濟的影響。如王國靜和田國強(2014)、康立和龔六堂(2014)以及劉曉星和姚登寶(2016)。五是,還有的學(xué)者直接分析貨幣政策沖擊對經(jīng)濟的影響。貨幣政策沖擊又分為研究利率政策沖擊與研究數(shù)量型貨幣政策沖擊。其一,喻珺(2017)以及王俊杰和仝冰(2018)等。其二,研究數(shù)量型貨幣政策沖擊,如劉海燕(2014)、叢婉(2014)、祝梓翔和郭麗娟(2017)、蓋靜(2017)、馬亞明和徐洋(2017)、陳浪南等(2017)、金春雨和張龍(2018)以及劉漢等(2018)等。
根據(jù)已有研究文獻,DSGE模型將微觀基礎(chǔ)與宏觀問題聯(lián)系起來,特別是RBC理論與凱恩斯主義理論融合形成的新凱恩斯主義理論,既為解釋工資和價格粘性現(xiàn)象提供了可以接受的微觀基礎(chǔ),使其能夠應(yīng)對盧卡斯批評;而由于各種剛性的存在,又使貨幣政策在短期內(nèi)可以對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響,彌補了RBC理論的不足,為研究宏觀經(jīng)濟問題提供了較好的研究方法。在研究金融沖擊對經(jīng)濟增長或者對經(jīng)濟周期的影響的文獻中,研究結(jié)論不盡相同。有的文獻認為金融沖擊解釋了經(jīng)濟增長波動的絕大部分;有的文獻認為金融沖擊對經(jīng)濟增長波動僅有部分解釋作用;還有的文獻認為金融沖擊并非經(jīng)濟增長波動的根源。如王國靜和田國強(2014)認為金融沖擊能夠解釋近80%的產(chǎn)出增長波動;而郡莉莉和王一鳴(2012)認為中國產(chǎn)出波動的1/4由金融市場沖擊導(dǎo)致;楊柳和李力(2011)認為貨幣并非我國經(jīng)濟波動根源,實際產(chǎn)出對貨幣供給具有一定反饋作用。
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