尚雨

我目證券市場(chǎng)從二十世紹九十年代初期建立，發(fā)展至今已有二十多年的時(shí)間。但是，與發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)相比，我國(guó)證券市場(chǎng)起步相對(duì)較晚，屬于典型的新興市場(chǎng)，在較多方面存在問(wèn)題，（如股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊、市場(chǎng)監(jiān)管不力、承受風(fēng)險(xiǎn)能力弱、市場(chǎng)體制不完善、市場(chǎng)投資主體以散戶(hù)為主等問(wèn)題）。這些問(wèn)題導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)中頻繁發(fā)生許多異常現(xiàn)象，而這些市場(chǎng)異?，F(xiàn)象卻無(wú)法用傳統(tǒng)的金融學(xué)理論解釋。人們?yōu)榻忉屖袌?chǎng)中的異?，F(xiàn)象，隨對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)中發(fā)生的異?，F(xiàn)象進(jìn)行深入研究，在其深入的研究下，行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。它從另外一個(gè)角度來(lái)分析證券市場(chǎng)，并克服了傳統(tǒng)金融學(xué)存在的一些弊端。本文通過(guò)對(duì)行為金融學(xué)進(jìn)行分析，研究行為金融學(xué)理論在我國(guó)證券市場(chǎng)中的實(shí)際應(yīng)用。

行為金融學(xué) 證券市場(chǎng) 實(shí)際應(yīng)用

行為金融學(xué)理論的研究

行為金融學(xué)是通過(guò)對(duì)證券投資者的心理特點(diǎn)與決策行為特征進(jìn)行研究，并建立一套完整、系統(tǒng)的行為金融學(xué)理論。

（1）投資者的心理特點(diǎn)

我國(guó)投資者的心理特點(diǎn)有以下幾點(diǎn)：第一、太過(guò)自信、頻繁交易。投資者在進(jìn)行證券交易時(shí)，總是太過(guò)自信，對(duì)自己的分析能力與判斷能力抱有百分之九十的把握。認(rèn)為自己的分析能力與判斷能力勝過(guò)市場(chǎng)中的其他投資者，而忽略了在進(jìn)行證券交易時(shí)所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。更甚者有些投資者對(duì)自己的分析與判斷太過(guò)自信，出現(xiàn)其頻繁交易的現(xiàn)象，這一現(xiàn)象增強(qiáng)了市場(chǎng)的投機(jī)性。第二、回避損失心理。投資者在交易證券時(shí)，面對(duì)收益與損失時(shí)，更注重?fù)p失帶來(lái)不良影響。其表現(xiàn)是當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)，通常是拿不住手中的股票，選擇主動(dòng)賣(mài)出，鎖定利潤(rùn)以防回撤，而當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí)，通常更愿意選擇繼續(xù)持有股票，而不是主動(dòng)認(rèn)賠出局。第三、暴富心理。大部分新入市的投資者在進(jìn)入證券市場(chǎng)時(shí)，對(duì)證券市場(chǎng)缺乏必要的了解，認(rèn)為證券市場(chǎng)就是投資者的提款機(jī)，從而抱著一種能夠一夜暴富的心理進(jìn)入股市。一夜暴富的心理導(dǎo)致投資者在市場(chǎng)交易時(shí)傾向于做股票超短線(xiàn)交易，實(shí)現(xiàn)快速賺錢(qián)的目的。股票超短線(xiàn)交易的操作特點(diǎn)即是快買(mǎi)快賣(mài)，交易頻率快，投機(jī)性非常強(qiáng)，加劇了我國(guó)證券市場(chǎng)的震蕩。第四、羊群效應(yīng)。證券證券市場(chǎng)在出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)時(shí)，投資者為了獲利，放棄自己的意見(jiàn)，轉(zhuǎn)而采取與大部分投資者一致的意見(jiàn)，當(dāng)大多數(shù)人都看好相同一只的個(gè)股時(shí)，就會(huì)加劇個(gè)股的波動(dòng)，加大市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性。例如：一名投資者在交易股票之前，對(duì)銀行板塊中的個(gè)股進(jìn)行分析與判斷，判斷結(jié)果是銀行個(gè)股大概率上漲，操作意見(jiàn)是買(mǎi)入。但是，當(dāng)投資者在市場(chǎng)中交易時(shí)，看到較大一部分投資者拋售銀行個(gè)股，然后買(mǎi)入價(jià)格大幅上升的個(gè)股，投資者為了獲利，轉(zhuǎn)而在不了解緣由的情況下，緊隨其后買(mǎi)入價(jià)格大幅上升的個(gè)股，放棄之前自己對(duì)銀行個(gè)股的判斷與操作意見(jiàn)。

（2）投資者的決策行為特征

投資者的心理特點(diǎn)支配著投資人的投資決策過(guò)程，其決策行為有以下特征：第一、決策者適應(yīng)性非常強(qiáng)，決策環(huán)境和決策的性質(zhì)都對(duì)決策者的決策方法與決策程序產(chǎn)生影響。第二、決策者的行為是易變和多元的，并且經(jīng)常是在決策過(guò)程中形成。第三、投資者在做決策的過(guò)程中，通常傾向于滿(mǎn)意方案而不愿費(fèi)力尋求最佳方案。行為金融學(xué)在我國(guó)證券市場(chǎng)中的應(yīng)用

（1）中小投資者劉行為金融學(xué)的應(yīng)用

在我國(guó)證券市場(chǎng)中，雖然中小投資者的人數(shù)眾多，但在市場(chǎng)中卻仍然處于弱勢(shì)，屬于弱勢(shì)群體。究其緣由，是因?yàn)槲覈?guó)中小投資者在證券投資的過(guò)程中，不僅在對(duì)市場(chǎng)的分析能力和資金實(shí)力上與機(jī)構(gòu)投資者相比處于劣勢(shì)，在市場(chǎng)信息獲取與把握上與機(jī)構(gòu)投資者想比也存在信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象。中小投資者為了解決這些問(wèn)題，隨在投資過(guò)程中，在市場(chǎng)中到處打聽(tīng)機(jī)構(gòu)投資者的消息或者行動(dòng)，以此來(lái)作為自己投資決策的參考依據(jù)。造成中小投資者在投資過(guò)程中，出現(xiàn)非理性的投資行為（非理性投資行為包括交易過(guò)于頻繁、從眾行為等），投資者的非理性行為嚴(yán)重影響了我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性。因此，政府為了穩(wěn)定我國(guó)證券市場(chǎng)與改善中小投資者的非理性投資行為，將行為金融學(xué)中的理論應(yīng)用到我國(guó)證券市場(chǎng)中，合理引導(dǎo)中小投資者的投資決策行為，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，讓中小投資者通過(guò)教育對(duì)自身的投資行為趨于理性化，提高中小投資者的投資決策能力。

（2）機(jī)構(gòu)投資者對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用

近年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者也得到了快速發(fā)展。機(jī)構(gòu)投資者的快速發(fā)展，使其的數(shù)量在證券市場(chǎng)中占的比重也越來(lái)越重，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)中的投資者結(jié)構(gòu)漸漸發(fā)生了改變，這種改變讓機(jī)構(gòu)投資者在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定起到了積極作用。但是，由于在我國(guó)證券市場(chǎng)中，仍然有一部分機(jī)構(gòu)投資者在做交易決策時(shí)，存在不科學(xué)性，影響了我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性。究其原因，是投資機(jī)構(gòu)受到了職業(yè)經(jīng)理人的投資心理偏差影響。因此，投資機(jī)構(gòu)想要解決這一問(wèn)題，可運(yùn)用行為金融學(xué)，加強(qiáng)對(duì)職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行學(xué)習(xí)以及培訓(xùn)，提高職業(yè)經(jīng)理人的素養(yǎng)，職業(yè)經(jīng)理人的素養(yǎng)提高不僅能全面提升其的決策水平，也能提高委托投資人與投資機(jī)構(gòu)的收益。

[1]行為金融學(xué)在我國(guó)市場(chǎng)上的應(yīng)用探析[J].郎鎬.時(shí)代金融.2015（02）

[2]行為金融學(xué)在中國(guó)股票市場(chǎng)的應(yīng)用探析[J].韓帥，張?jiān)铺?現(xiàn)代商業(yè).2015（32）

[3]行為金融學(xué)視野下我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀分析[J].劉悄悄，張坤峰，吳沛哲.時(shí)代金融.2012（21）

[4]有效證券市場(chǎng)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論—基于行為金融學(xué)的思考[J].王寧.中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì).2016（05）

[5]證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)變遷的動(dòng)力學(xué)模型及特征—兼論基于投資者教育機(jī)制的非理性行為治理路徑[J].顧海峰.金融教學(xué)與研究.2010（06）