韓寶燕

CAPM的提出改變了西方國家一直以來盲目投資的現(xiàn)狀，提出要依靠科學的理論知識在投資市場上進行投資。本文對CAMP的資產(chǎn)配置以及成本計算簡單介紹，最后介紹了 CAMP模型在現(xiàn)實中的應用，以及對擅個證券市場的重要作用。

CAMP 資產(chǎn)估值 成本計算

CAMP資本資產(chǎn)定價模型的應用

（1）1.資產(chǎn)估值根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可以計算出在一定風險水平下資產(chǎn)的均衡價格，但與實際的資產(chǎn)價格可能有所偏差。因此，CAPM模型可以用來估量證券的市場價格是否被錯估，被誤定的價格應該會回到均衡價格的水平上，而投資者可以從中找尋到投資的機會來獲取利差。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，每一個證券期望收益率都表示為：E（r_N）=R_f+[E（r_M）—R_f]β_N.如果我們可以得到E（r_M）和β_N的估計值，就可以計算出在均衡的市場狀態(tài)下證券Ⅳ的期望收益率E（r_N）；而市場對證券在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金有個預期值，它與證券Ⅳ的期初價和期望收益率E（r_N）之前存在一定的數(shù)量關(guān)系：

E（r_N）=E（期末價格+股息）/期初價格-1，那么在均衡市場中，證券N的期初價格：期初價格=E（期末價格+股息）/（ E（r_N）+l），將現(xiàn)行的價格同均衡價格相比較，如果二者相等，證券沒有被誤定；若果二者不相等，證券價格被估錯，存在投資機會，投資者可以進行投資。具體表現(xiàn)為：當實際價格高于均衡價格時，股票被高估，投資者應賣出，因為該證券下階段會下跌；反之，證券被低估，買人以待其升值。 根據(jù)這個原理，投資者可以按照自己的風險承受能力，選擇一種或幾種證券，構(gòu)建適合自己的投資產(chǎn)品；而金融機構(gòu)可以根據(jù)該模型是基礎風險程度不同的產(chǎn)品，以滿足多種投資者的投資需求。

（2）資產(chǎn)配置CAPM模型另一個重要的應用就是資產(chǎn)配置。在資本資產(chǎn)定價模型中，β系數(shù)反映了一個證券或者組合對系統(tǒng)風險的感應程度。在市場走勢上漲或者預期下一波市場將會高走的時候，投資者要選擇高風險的產(chǎn)品或組合，也就是β系數(shù)值高的，以期在未來獲得更多的收益；在市場低迷或者預期下一波市場會走下坡時，投資者聽該選擇低風險的產(chǎn)品，也就是β系數(shù)值低的，來減少自身的損失。據(jù)這個原理，投資者可以按照自己的風險承受能力，選擇一種或幾種證券，構(gòu)建適合自己的投資產(chǎn)品；而金融機構(gòu)可以根據(jù)該模型是基礎風險程度不同的產(chǎn)品，以滿足多種投資者的投資需求。

資本成本計算

股票的資本成本，通俗來講，就是投資者根據(jù)其承擔的股票投資的風險大小有一個最低的收益率要求。在資本資產(chǎn)定價模型中，期望收益率E（r_N）就是上市公司用發(fā)行股票的方式進行融資所要付出的成本。由于股票的波動性比較大，股票的風險相對于其他的投資方式比較高，一般的股票投資者都會要求較高的回報率，所以上市公司通過發(fā)行股票的方式進行融資，其融資成本非常的高，這也就要求上市公司市場價值的增長能夠滿足投資者最低的收益率要求。但是在我國，許多上市公司只是把股票籌資當成是一種簡單的融資手段，并沒有考慮到需要支付給投資者高額的回報，以致公司的價值增值無法滿足投資者對收益率的要求，這也是為什么許多投資者在股市賠錢的原因之一。所以無論是對上市公司還是對投資者，都要去了解資本資產(chǎn)定價模型，以對股票的資本成本有個大概的估計。

投資組合決策

資本資產(chǎn)定價模型起源于馬科維茲的資產(chǎn)組合理論，當然也可以反作用于投資組合。通過比較不同組合的優(yōu)劣，選擇出最適合的投資組合。首先，確定不同證券的風險系數(shù)β，然后對不同的證券組合的風險系數(shù)進行加權(quán)平均，得出再根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算不同投資組合的預期收益率，比較不同組合的收益率大小，結(jié)合投資者的風險承受能力，選擇最適合的投資組合策略。同時，投資者也可以根據(jù)自己預期的收益率和風險程度，與最終所獲得的收益率和承擔的風險程度相比較，從而判斷該投資公司的管理能力、投資水平。如果預期的比最終的結(jié)果高，投資者沒有得到自己預期的收益，說明該投資公司的投資能力較低，水平較差；而如果預期的比最終的低，投資者超額獲得收益，表明該公司投資水平較高。

總結(jié)

CAPM有三個主要的應用：在均衡狀態(tài)下，每個人持有的風險資產(chǎn)的相對比例與市場投資組合相同的；市場投資組合的風險溢價的大小是由投資者的風險厭惡程度和收益率的波動性決定的；任何資產(chǎn)的風險溢價等于其Beta值乘以市場投資組合的風險溢價。無論CAPM是否嚴格成立，它為非常簡單的消極投資策略提供了理論依據(jù)：根據(jù)市場投資組合的比例分散持有風險資產(chǎn)；將該組合與無風險資產(chǎn)組合來獲得所希望的風險一收益組合。

資本資產(chǎn)定價模型有著非常重要的意義，尤其是在現(xiàn)今的投資市場，其影響顯得尤為突出。無論是對公司企業(yè)，還是對個人投資者，資本資產(chǎn)定價模型都可以發(fā)揮作用。公司可以根據(jù)其研發(fā)投資產(chǎn)品，投資者可以根據(jù)其選擇投資組合。當然，CAPM模型并不是十全十美的。首先，資本資產(chǎn)定價模型是在一系列的假設基礎上提出的，但現(xiàn)實社會中并不存在假設中那樣完美的市場，投資者也不可能像假設中那樣，所以資本資產(chǎn)模型在實際中的運用是否準確還需要檢驗。其次，資本資產(chǎn)定價模型所計算出的收益率和風險都是預期的，風險系數(shù)β也是根據(jù)預期的協(xié)方差計算出來的，用它來代表未來市場系統(tǒng)性風險的大小不一定準確，再加上市場本身是多變的，容易受到各方各面的影響，那么先前計算出的β系數(shù)更是存在很大的不確定性。所以，在未來我們需要繼續(xù)深入地研究資本資產(chǎn)定價模型，從其不足之處出發(fā)，逐一驗證其準確性，將其理論應用于更廣闊的市場。

[1]張文云.證券投資實驗教程[M].北京：中國金融出版社，2006：234-246.

[2]楊國梁，薛宏剛，徐成賢.股指期貨定價方法研究[J].中央財經(jīng)大學學報，2008： 12-16.