2017年，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)完成《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的修訂，并擬定于2022年1月1日起逐步實(shí)施。本文從巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)設(shè)置短期和長(zhǎng)期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)初衷及其希望達(dá)到的目的入手展開(kāi)分析，重點(diǎn)是通過(guò)比較國(guó)內(nèi)《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》規(guī)定的流動(dòng)性覆蓋率和優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率，以及與證券業(yè)當(dāng)前使用的流動(dòng)性覆蓋率之間的差異，分析證券公司管理短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面還可以做出哪些努力；通過(guò)比較商業(yè)銀行s證券公司凈穩(wěn)定資金率之間存在的差異，分析證券公司管理長(zhǎng)期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面還可以做出哪些努力。從而發(fā)現(xiàn)一些可以豐富證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平的方法，并促迸和提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理在證券行業(yè)的受重視程度。

巴塞爾協(xié)議Ⅲ 商業(yè)銀行證券公司 流動(dòng)性覆蓋率 優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率 凈穩(wěn)定資金率

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性

后金融危機(jī)時(shí)代，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)也在反思金融危機(jī)發(fā)生的原因。2007年，在滿足監(jiān)管資本要求的前提下，很多商業(yè)銀行還是經(jīng)歷了非常困難的時(shí)期。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度講，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)認(rèn)為是商業(yè)銀行在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面沒(méi)有勤勉盡責(zé)，導(dǎo)致這種經(jīng)營(yíng)困難的迅速傳染，直至整個(gè)金融系統(tǒng)混亂。

為此，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在2008年發(fā)布了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)督的穩(wěn)健性原則。并在此基礎(chǔ)上，通過(guò)創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)，健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理框架：一是流動(dòng)性覆蓋率（Liquidity Coverage Ratio，LCR），以保證短期內(nèi)銀行具有一定彈性的流動(dòng)性，即在壓力情景下銀行具備依靠充足優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備維持30天的生存且可以快速恢復(fù)的能力；另一是凈穩(wěn)定資金率（ Net Stahle Funding Ratio， NSFR），即銀行通過(guò)融入充足的長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的資金以減輕未來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn)上升帶來(lái)的壓力。這兩性指標(biāo)在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)成功得以復(fù)制，并以此搭建了適合國(guó)內(nèi)主要金融機(jī)構(gòu)參與者進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的框架和體系。

國(guó)內(nèi)銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)借鑒巴塞爾協(xié)議修訂《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，并根據(jù)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行了調(diào)整，如流動(dòng)性覆蓋率數(shù)據(jù)未要求按照算數(shù)平均值列示；按照商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模分為兩類，增設(shè)了優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率，提供資產(chǎn)規(guī)模較小的銀行使用；增設(shè)了流動(dòng)性匹配率用于管理期限錯(cuò)配等。而證券公司因技術(shù)手段相對(duì)不足等因素掣肘，在借鑒過(guò)程中，著重體現(xiàn)便于理解、方便操作、有效管理等效果的實(shí)現(xiàn)，但隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和技術(shù)水平提升，豐富流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平的需求越來(lái)越多。

證券公司與商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理總體差異分析

（1）證券公司與商業(yè)銀行基本特征差異分析

吸收存款、發(fā)放貸款是商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。吸收存款是商業(yè)銀行的主要資金來(lái)源，更是主要的負(fù)債來(lái)源，從而形成了其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的基本特征，導(dǎo)致其在風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力卜低于證券公司；發(fā)放貸款是商業(yè)銀行的主要資產(chǎn)來(lái)源，通過(guò)發(fā)放貸款賺取息差，獲得收入。存款可分為穩(wěn)定存款和欠穩(wěn)定存款，其中，欠穩(wěn)定存款主要來(lái)自零售和小企業(yè)客戶，導(dǎo)致存款總體期限縮短；貸款一般用于企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)或個(gè)人大額消費(fèi)等用途，期限較長(zhǎng)并且穩(wěn)定。期限的一短一長(zhǎng)就形成了存貸業(yè)務(wù)上的期限錯(cuò)配。此外，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景下，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源與構(gòu)成相較于證券公司更為復(fù)雜，資金的調(diào)配和使用頻率、規(guī)模等均有所增加，增加了流動(dòng)性管理和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。

證券公司不具備吸收存款、發(fā)放貸款資格，因此，不具有傳統(tǒng)意義上的“負(fù)債”，其負(fù)債端的管理就會(huì)更加關(guān)注融資型債務(wù)。融資型債務(wù)期限相對(duì)較長(zhǎng)，證券公司通過(guò)流動(dòng)性管理，適時(shí)調(diào)整融資負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，控制融資成本，進(jìn)而管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但隨著金融市場(chǎng)發(fā)展，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性越顯突出，如證券公司自營(yíng)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，需要通過(guò)批發(fā)市場(chǎng)融入短期資金進(jìn)行維護(hù)，杠桿水平不斷上升，短期負(fù)債規(guī)模就會(huì)逐漸增加。從整個(gè)公司看，證券公司負(fù)債結(jié)構(gòu)正悄無(wú)聲息的發(fā)生變化，短期負(fù)債的增加使得負(fù)債期限縮短，流動(dòng)性管理難度上升，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也相繼增加。此外，同樣在混業(yè)經(jīng)營(yíng)背景下，資金消耗型業(yè)務(wù)和創(chuàng)新類業(yè)務(wù)也在不斷壯大，證券公司需要一方面需要充足資金支持業(yè)務(wù)發(fā)展，另一方面需要解決融資渠道匱乏、融資穩(wěn)定性不高等問(wèn)題，在資金市場(chǎng)食物鏈的末端尋求出路。因此，精細(xì)化的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理就是證券公司有效提升流動(dòng)性管理能力和提高流動(dòng)性安全的探索方向。

（2）監(jiān)管要求對(duì)于證券公司與商業(yè)銀行的差異分析

商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因素豐要表現(xiàn)為不同類型商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模差異大、負(fù)債規(guī)模相對(duì)較大、期限相對(duì)較短且欠穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)靈活性相對(duì)不高等。因此，《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》中，除流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率以外，還增加了優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率和流動(dòng)性匹配率兩個(gè)簡(jiǎn)化指標(biāo)，在滿足不同資產(chǎn)規(guī)模商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，將期限錯(cuò)配也納入監(jiān)管范疇。

證監(jiān)會(huì)2016年修訂并發(fā)布的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，將流動(dòng)性納人證券公司核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，并在《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制表計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》中規(guī)定了證券公司流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率具體的計(jì)算本標(biāo)準(zhǔn)，證券公司采用統(tǒng)一的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。此外，證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，作為《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制表計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》的配套制度，是指導(dǎo)證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的自律規(guī)則，與商業(yè)銀行在監(jiān)管要求方面也存在一些差異。

證券公司與商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率的差異分析

對(duì)商業(yè)銀行使用的流動(dòng)性覆蓋率和優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率進(jìn)行比較，目的是為了更好地分析流動(dòng)性覆蓋率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)在證券公司與商業(yè)銀行間的差異?；谧C券公司基本特征，存款、超額準(zhǔn)備金等資金以及國(guó)際業(yè)務(wù)等因素是證券公司不具備或暫不具備的業(yè)務(wù)，因此，不是差異分析比較的重點(diǎn)。

（1）商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率和優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率的差異分析

流動(dòng)性覆蓋率和優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率是《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》規(guī)定的四種主要監(jiān)管指標(biāo)其中的兩種，是衡量短期內(nèi)優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備是否充足、抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱的指標(biāo)。流動(dòng)性覆蓋率適用于資產(chǎn)規(guī)模在2000億元（含）以上的銀行，優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率適用于資產(chǎn)規(guī)模在2000億元以下的中小銀行，但是不同時(shí)使用。另一個(gè)區(qū)別是流動(dòng)性覆蓋率是考慮壓力情景下，通過(guò)變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿足未來(lái)至少30天的流動(dòng)性需求，優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率是以業(yè)務(wù)實(shí)際發(fā)生進(jìn)行的測(cè)算，沒(méi)有考慮壓力情景。

1.分子項(xiàng)差異分析

流動(dòng)性覆蓋率使用合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)作為分子，而優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率使用優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)作為分子，是合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的子集。

除優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)所包含內(nèi)容，合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的差別體現(xiàn)在：一是分類及規(guī)定更加細(xì)致，因此可以將更多在壓力情景下具備市場(chǎng)流動(dòng)性的資產(chǎn)納入合格流動(dòng)性資產(chǎn)范圍，強(qiáng)化了合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)多樣性，如可納入一級(jí)資產(chǎn)主權(quán)類債券的標(biāo)準(zhǔn)更為明確；將二級(jí)資產(chǎn)分為2A和2B，2B資產(chǎn)中債券類資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)范圍為BBB-至A+，擴(kuò)大了二級(jí)資產(chǎn)范圍。二是增加了合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)安全性，如在二級(jí)資產(chǎn)占比不得超過(guò)合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的40%的基礎(chǔ)上，增加2B資產(chǎn)規(guī)模占比不超過(guò)15%的約束條件。第三，上限計(jì)算原則和部分交易計(jì)算說(shuō)明，體現(xiàn)了一定前瞻性判斷的要求，即一方面需要對(duì)合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)真實(shí)規(guī)模進(jìn)行還原，另一方面對(duì)涉及抵（質(zhì)）押條款資產(chǎn)及衍生品計(jì)算方法進(jìn)一步作出說(shuō)明，完善和規(guī)范了合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。

2.分母項(xiàng)差異分析

流動(dòng)性覆蓋率使用未來(lái)30日現(xiàn)金凈流出量作為分母，是在壓力情景下，未來(lái)30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量有關(guān)負(fù)債和表外項(xiàng)目折算后的差額。其中，預(yù)期現(xiàn)金流出總量包含主要內(nèi)容有存款、無(wú)抵（質(zhì)）押融資、抵（質(zhì)）押融資、契約性融資便利等，并按照存款穩(wěn)定性、質(zhì)押資產(chǎn)屬性或類型、客戶關(guān)系、有無(wú)可撤銷條件等再對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行細(xì)分和設(shè)計(jì)；預(yù)期現(xiàn)金流人總量包含主要內(nèi)容有抵（質(zhì)）押借貸、來(lái)自交易對(duì)手現(xiàn)金流入、從其他機(jī)構(gòu)獲得的契約性融資便利或其他契約性現(xiàn)金流人等，而契約性現(xiàn)金流人應(yīng)按照未來(lái)30天內(nèi)完全能夠正常履約的部分才能計(jì)入。

優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率使用短期現(xiàn)金凈流出作為分母，是未來(lái)30天可能現(xiàn)金流出與可能現(xiàn)金流人的差額，考慮客觀實(shí)際要發(fā)生的情況進(jìn)行的測(cè)算。其中，可能現(xiàn)金流出包含了一般存款、同業(yè)業(yè)務(wù)、發(fā)行債券、向央行借款和其他項(xiàng)目流出等；可能現(xiàn)金流人包括未來(lái)30天內(nèi)到期的貸款、同業(yè)業(yè)務(wù)、投資債券流入等。

相比較而言，優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率只考慮測(cè)算期限內(nèi)實(shí)際發(fā)生資金使用情況，并且項(xiàng)目設(shè)置簡(jiǎn)單易懂，操作方便，更符合資產(chǎn)規(guī)模較小、技術(shù)力量相對(duì)薄弱的商業(yè)銀行的使用。

（2）證券公司流動(dòng)性覆蓋率與商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率的差異分析

1.證券公司優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)存在的差異及影響

證券公司流動(dòng)性覆蓋率分子項(xiàng)為優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，其包含了貨幣現(xiàn)金、結(jié)算備付金、債券類資產(chǎn)、貨幣基金和權(quán)益類資產(chǎn)等。與商業(yè)銀行相比較，證券公司優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)存在以下差異：一是，不包含信用評(píng)級(jí)AA-（含）以下的債券，但將指數(shù)ETF及對(duì)應(yīng)的成分股納入到優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)范圍內(nèi)。二是，折算率未采用商業(yè)銀行對(duì)于一級(jí)資產(chǎn)100%、二級(jí)資產(chǎn)85%的統(tǒng)一折算率，而是根據(jù)債券類型不同對(duì)折算率進(jìn)行了差異化沒(méi)定，其中，政策性銀行債折算率設(shè)定為98%，低于商業(yè)銀行一級(jí)資產(chǎn)100%的折算率；信用等級(jí)AAA至AA（含）債券折算率為90%，高于商業(yè)銀行二級(jí)資產(chǎn)85%的折算率；指數(shù)ETF及對(duì)應(yīng)成分股折算率為40%，不及商業(yè)銀行二級(jí)資產(chǎn)統(tǒng)一折算率的一半。三是，優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)更接近于商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率的要求，以實(shí)際業(yè)務(wù)情況進(jìn)行計(jì)算，未采用商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率考慮壓力情景下進(jìn)行計(jì)算的要求。四是，沒(méi)有對(duì)非貨幣資產(chǎn)和利率類債券占比不得超過(guò)優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)40%的要求，但或?qū)?quán)益類資產(chǎn)視為2B資產(chǎn)，并進(jìn)行了占比不超過(guò)15%的規(guī)定。五是，沒(méi)有商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率前瞻性判斷要求，如有關(guān)上限計(jì)算原則，不考慮對(duì)抵（質(zhì)）押資產(chǎn)進(jìn)行回調(diào)，但考慮了抵（質(zhì)）押資產(chǎn)扣減事項(xiàng)。

綜合來(lái)看，證券公司在結(jié)構(gòu)設(shè)置上主要差異體現(xiàn)在：首先，沒(méi)有對(duì)優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行大類細(xì)分，因此，信用評(píng)級(jí)在AA-（含）以下的債券類資產(chǎn)沒(méi)有被考慮；其次，沒(méi)有壓力情景的要求，一些優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)若在壓力情景下流動(dòng)性可能衰弱甚至喪失，而另一些未包含在優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)范圍內(nèi)的資產(chǎn)在壓力情景下也可能保持較好的流動(dòng)性；第三，在風(fēng)險(xiǎn)偏好上高于商業(yè)銀行，指數(shù)ETF及其對(duì)應(yīng)成分股被納入其中，并且信用債折算比例高于商業(yè)銀行統(tǒng)一折算率等，政策性銀行債折算比例降低；第四，非貨幣和利率類債券資產(chǎn)在總額上限設(shè)置不完善，導(dǎo)致這類資產(chǎn)規(guī)模占比較大時(shí)，市值變動(dòng)、持倉(cāng)變動(dòng)或質(zhì)押規(guī)模變動(dòng)，均可能導(dǎo)致流動(dòng)性覆蓋率波動(dòng)上升的可能性增加。

2.證券公司未來(lái)30天內(nèi)現(xiàn)金凈流出存在的差異及影響

未來(lái)30天內(nèi)現(xiàn)金流出

證券公司未來(lái)30天內(nèi)現(xiàn)金流出包含到期負(fù)債現(xiàn)金流出、或有負(fù)債、自營(yíng)及長(zhǎng)期投資資金流出、承銷業(yè)務(wù)資金流出、融資類業(yè)務(wù)資金流出、資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)資金流出和其他資金流出。其中，到期負(fù)債現(xiàn)金流出包含了短期借款和拆人資金（無(wú)擔(dān)保融資）、賣出回購(gòu)（擔(dān)保融資）、30日內(nèi)到期次級(jí)債務(wù)和其他債務(wù)等。

總體來(lái)看，未來(lái)30天內(nèi)現(xiàn)金流出的結(jié)構(gòu)設(shè)置包含了證券公司的金融資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)，更貼合其自身業(yè)務(wù)的實(shí)際情況，相比較商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率預(yù)期現(xiàn)金流出所包含的內(nèi)容，根據(jù)業(yè)務(wù)的真實(shí)屬性和風(fēng)險(xiǎn)特征還是能夠找到映射的，但范圍較小；相比較短期現(xiàn)金流出所包含的內(nèi)容，相似成分更多，但證券公司使用的指標(biāo)構(gòu)成更精細(xì)。

未來(lái)30天內(nèi)現(xiàn)金流出入

證券公司未來(lái)30天內(nèi)現(xiàn)金流入規(guī)定了流人卜限不應(yīng)超過(guò)未來(lái)30天內(nèi)現(xiàn)金流出金額的75%，與商業(yè)銀行規(guī)定相一致?？傮w上看，未來(lái)30天內(nèi)現(xiàn)金流入設(shè)置的結(jié)構(gòu)內(nèi)容與優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率下的可能現(xiàn)金流入更接近，差異體現(xiàn)在：一方面買入返售折算率為90%，雖然規(guī)定了買入返售金融資產(chǎn)余額超出對(duì)應(yīng)持有的未被凍結(jié)的質(zhì)押券面額部分不得計(jì)入，但相比較可能現(xiàn)金流入規(guī)定的買入返售資產(chǎn)折算率0%相對(duì)寬松。另一方面，自營(yíng)業(yè)務(wù)資金流入所投資債券規(guī)定為30日內(nèi)到期信用評(píng)級(jí)AA級(jí)以下（不含）的信用債券，與可能現(xiàn)金流入下債券投資規(guī)定較為接近，但相對(duì)嚴(yán)格。

證券公司與商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金率的差異分析

證券公司凈穩(wěn)定資金率與商業(yè)銀行設(shè)定思路總體上是一致的，結(jié)構(gòu)設(shè)置更符合各自業(yè)務(wù)模式的要求，特別是對(duì)含權(quán)負(fù)債的認(rèn)定是相似的等。但是在負(fù)債期限的劃分上，缺少了對(duì)1年以內(nèi)融資期限的再細(xì)分。此外，證券公司需要填報(bào)凈穩(wěn)定資金率；《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》中“凈穩(wěn)定資金率持續(xù)達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)”的規(guī)定，只對(duì)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2000萬(wàn)元以上的商業(yè)銀行進(jìn)行要求，沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)規(guī)模2000萬(wàn)元以下的商業(yè)銀行進(jìn)行要求。

（1）汪券公司可用穩(wěn)定資金存在的差異及影響

首先，證券公司使用凈資產(chǎn)作為構(gòu)成項(xiàng)日之一，而商業(yè)銀行使用的是監(jiān)管資本。雖然兩者構(gòu)成上有些相似，但細(xì)項(xiàng)增補(bǔ)的不同，如凈資產(chǎn)中還包含其他綜合收益、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、未確認(rèn)投資損失等科目；商業(yè)銀行根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》中規(guī)定使用的是監(jiān)管資本，根據(jù)可用穩(wěn)定資金的計(jì)算要求，扣除剩余期限小于1年的二級(jí)資本工具后，監(jiān)管資本未進(jìn)行資本扣除之前都計(jì)入可用穩(wěn)定資金。

其次，融資期限設(shè)置沒(méi)有商業(yè)銀行可用穩(wěn)定資金分類細(xì)致。商業(yè)銀行融資期限劃分為6個(gè)月以下、6個(gè)月以上（含）至1年以下、1年以上（含）三個(gè)期限標(biāo)準(zhǔn)，證券公司僅劃分了1年以下和1年以上兩個(gè)期限標(biāo)準(zhǔn)。因此，證券公司融資可納入可用穩(wěn)定資金范圍相對(duì)縮小，融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的空間有限，如融資成本較高的時(shí)期，僅可以融人1年以卜資金，才能維持或改善凈穩(wěn)定資金率的質(zhì)量。

第三，融資類型和交易對(duì)手劃分相比商業(yè)銀行可用穩(wěn)定資金較為簡(jiǎn)單。證券公司可以將從公開(kāi)市場(chǎng)和從機(jī)構(gòu)客戶或股東等滿足期限要求的渠道募集的資金納入可用穩(wěn)定資金范圍。相較于商業(yè)銀行可用穩(wěn)定資金的構(gòu)成，除零售渠道資金來(lái)源相對(duì)有限外，沒(méi)有考慮機(jī)構(gòu)客戶資金來(lái)源穩(wěn)定性。

總體而言，相對(duì)商業(yè)銀行，證券公司可用穩(wěn)定資金進(jìn)行填報(bào)操作較為簡(jiǎn)單，但受期限劃分、交易對(duì)手劃分等影響，可納入可用穩(wěn)定資金的范圍受到一定限制。

（2）證券公司所需穩(wěn)定資金存在的差異及影響

首先，期限結(jié)構(gòu)較商業(yè)銀行劃分簡(jiǎn)單，折算率規(guī)定也相對(duì)簡(jiǎn)單。商業(yè)銀行劃分了三個(gè)期限結(jié)構(gòu)，再結(jié)合有無(wú)可變現(xiàn)障礙、交易對(duì)手或客戶情況以及保證金狀況等，按照需要穩(wěn)定資金支持的程度，折算率自上而下提高，即所需穩(wěn)定資金增加。而證券公司所需穩(wěn)定資金劃定是與業(yè)務(wù)范疇緊密相關(guān)的，根據(jù)業(yè)務(wù)屬性和期限的不同，設(shè)定折算率，更加適合證券公司的需要。

其次，對(duì)于表外業(yè)務(wù)規(guī)定符合各自業(yè)務(wù)特點(diǎn)。商業(yè)銀行將對(duì)客戶提供的不可撤銷或可有條件撤銷的信用便利和流動(dòng)性便利、或有融資義務(wù)等納入了表外風(fēng)險(xiǎn)敞口。其中，或有融資義務(wù)的折算率由銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)視情形確定，包含了無(wú)條件可撤銷信用便利和流動(dòng)性便利、貿(mào)易融資（包括擔(dān)保和信用證）、與貿(mào)易融資工具無(wú)關(guān)的擔(dān)保和信用證、非契約性義務(wù)等。商業(yè)銀行承銷保薦類業(yè)務(wù)沒(méi)有具體列明歸屬，或列入其表外業(yè)務(wù)下其他表外業(yè)務(wù)。證券公司表外業(yè)務(wù)包含了證券衍生品和其他表外項(xiàng)目。其中，證券衍生品包含利率互換、國(guó)債期貨及債券遠(yuǎn)期、股指期貨，這些業(yè)務(wù)基本已經(jīng)入表，但對(duì)折算率設(shè)定影響不大；其他表外項(xiàng)目包含主要是承銷保薦類業(yè)務(wù)、對(duì)外擔(dān)保承諾等業(yè)務(wù)。

結(jié)論

證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)設(shè)置的主體思路是一致的，首先，很好的借鑒了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的要求，構(gòu)建了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的框架和體系；其次，根據(jù)各自所開(kāi)展的業(yè)務(wù)創(chuàng)設(shè)指標(biāo)項(xiàng)目，符合各自經(jīng)營(yíng)屬性和實(shí)際情況；第三，盡可能全面的包含各自業(yè)務(wù)類型，試圖將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理做得更精細(xì)。

在進(jìn)行差異比較過(guò)程中，證券公司體現(xiàn)出較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，指標(biāo)設(shè)定更貼近證券公司業(yè)務(wù)實(shí)際情況，一定程度上滿足了現(xiàn)階段證券公司開(kāi)展流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，并通過(guò)壓力測(cè)試的輔助提高證券公司流動(dòng)性狀況的監(jiān)測(cè)和管理。

但是，現(xiàn)行的證券公司流動(dòng)性覆蓋率缺少了壓力情景的嵌入，略顯單?。粌?yōu)質(zhì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分類簡(jiǎn)單，限制了可納入的資產(chǎn)范圍；對(duì)于優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的集中度限制欠完善，導(dǎo)致部分資產(chǎn)可能影響流動(dòng)性覆蓋率的穩(wěn)定；構(gòu)成項(xiàng)目折射出證券公司融資來(lái)源相對(duì)有限。而凈穩(wěn)定資金率的差異豐要體現(xiàn)可用穩(wěn)定資金的設(shè)置，缺少期限細(xì)分，可納入的資產(chǎn)范圍縮小，限制了其優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的能力；融資來(lái)源匱乏同樣對(duì)其穩(wěn)定性造成影響。

隨著金融市場(chǎng)發(fā)展，證券行業(yè)可以通過(guò)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》和《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》審視證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的設(shè)置或修訂，以豐富證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)手段，提升證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。？

[1] Basel Comnittee on BankingSupervision（2013），BaselⅢ： TheLiquidity Coverage Ratio andliquidity risk monitoring tools， ISBN92-9197-912-0（online）.

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[3] Basel Committee on BankingSupervision（2014）， BaselⅢ： thenet stable funding ratio， ISBN978-92-9131-960-2（online）.

[4] Basel Committee on BankingSupervision（2015），Net StableFunding Ratio disclosure standards，ISBN 978-92-9197-120-6（online）.

[5]中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（2017），《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（修訂征求意見(jiàn)稿）》。

[6]中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（2012），《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)令（2012年第1號(hào)）。

[7]中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（2016），《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》（2016年修訂），中國(guó)證監(jiān)會(huì)令（2016第125號(hào)）。

[8]中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（2016），《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告[2016] 10號(hào)。

[9]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（2016），《證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》。

[10]談偉軍，李守偉，崔俐剛，武藝，呂閱通，張瑞昕（2017），金融去杠桿背景下我國(guó)證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理研究，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2017年重點(diǎn)課題研究報(bào)告。