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        試論資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及建議

        2018-05-14 08:55:47李備
        財(cái)訊 2018年2期
        關(guān)鍵詞:發(fā)展

        李備

        資產(chǎn)證券化 發(fā)展 現(xiàn)狀 建議

        引言

        資產(chǎn)證券化依靠一定的載體,重新打包流動(dòng)性較低的貸款,將這些貸款進(jìn)行整合,重新分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)問題,并且呈現(xiàn)出對(duì)比以往不同的收益,為流動(dòng)性較低的貸款帶來改變,使其實(shí)現(xiàn)正常流通在金融市場(chǎng)內(nèi),資產(chǎn)重組有助于未來創(chuàng)造持續(xù)性、穩(wěn)定性、源源不斷的現(xiàn)金流。

        充分剖析資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)能夠發(fā)現(xiàn),其信用根基是現(xiàn)實(shí)資產(chǎn),將現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)作為資產(chǎn)證券化得以順利實(shí)現(xiàn)的必備條件。資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)了正常在金融市場(chǎng)中交易現(xiàn)實(shí)資產(chǎn),資產(chǎn)的真實(shí)性、客觀性有嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn),這種狀況下能夠降低資產(chǎn)證券化交易過程中出現(xiàn)的不良風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化其運(yùn)作機(jī)制必須保證客觀、真實(shí),以此來保障產(chǎn)權(quán)的真實(shí)性特點(diǎn)。

        二十世紀(jì)六十年代的美國,在其住房抵押貸款市場(chǎng)中初次呈現(xiàn)資產(chǎn)證券化。利率市場(chǎng)化使金融市場(chǎng)逐漸衍生出脫媒狀況,儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)以及其他類似組織面對(duì)這種情況都紛紛出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。面對(duì)流動(dòng)性較強(qiáng)帶來的潛在危險(xiǎn),美國住房城市發(fā)展機(jī)構(gòu)首先創(chuàng)立了住房抵押貸款證券,該措施是美國資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要標(biāo)志。

        2005年,我國政府出臺(tái)相關(guān)政策針對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化開始實(shí)施試點(diǎn)工作,資產(chǎn)證券化在我國首次出現(xiàn)。2008年的美國次貸危機(jī)為我國資產(chǎn)證券化發(fā)展帶來了阻礙,當(dāng)時(shí)導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)的全部關(guān)停,于四年后央行決定再次啟動(dòng)該項(xiàng)目,而2013年我國政府在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中提到資產(chǎn)證券化相關(guān)內(nèi)容,李克強(qiáng)總理提出進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)地區(qū),至此接下來的兩年中,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出飛速的發(fā)展模式,2016年面對(duì)持續(xù)性提升的經(jīng)濟(jì)下行壓力,商業(yè)銀行不得不承受較高的不良貸款余額帶來的壓力,央行重新啟動(dòng)不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作。然而總體上來看,我國資產(chǎn)證券化的實(shí)際推廣規(guī)模很小,但是銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等業(yè)務(wù)中都能夠發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的明顯特點(diǎn)。

        中國資產(chǎn)證券化目前發(fā)展?fàn)顩r和出現(xiàn)的矛盾

        資產(chǎn)證券化徹底顛覆了傳統(tǒng)業(yè)務(wù),傳統(tǒng)業(yè)務(wù)遵循發(fā)起持有的運(yùn)營模式,而資產(chǎn)證券化的運(yùn)營模式是以發(fā)起分銷為依托,這種情況下不利于商業(yè)銀行以及投資者的信息互通,出現(xiàn)信息不對(duì)稱的狀況極易造成兩方矛盾,一方面出現(xiàn)逆向選擇問題,商業(yè)銀行提前已知貸款將被打包,所以在貸款發(fā)放時(shí)適當(dāng)開放審查條件,使資產(chǎn)包中存在問題貸款,這將會(huì)造成基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量降低;另一方面將出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行完成貸款剝離,貸款收益以及貸款風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)直接轉(zhuǎn)移給投資者,商業(yè)銀行不再履行監(jiān)督義務(wù),違約風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。這些都明顯地呈現(xiàn)出我國資產(chǎn)證券化的個(gè)性化方面。

        (1)資產(chǎn)證券化流程環(huán)節(jié)較少,種類單調(diào)

        縱觀西方發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)證券化流程通常呈現(xiàn)出多個(gè)環(huán)節(jié),循序漸進(jìn),有序推進(jìn)。如果出現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量較低的情況,會(huì)采取增加環(huán)節(jié)的方式使風(fēng)險(xiǎn)得到進(jìn)一步降低。我國資產(chǎn)證券化鏈條中的環(huán)節(jié)較少,基礎(chǔ)資產(chǎn)種類較為單調(diào)。

        (2)基礎(chǔ)資產(chǎn)過于集中,具有較高相似度

        我國資產(chǎn)證券化大多發(fā)生在大中型企業(yè)中,僅僅出現(xiàn)在幾個(gè)行業(yè)中,一般情況下都是基建項(xiàng)目,因此基礎(chǔ)資產(chǎn)種類呈現(xiàn)出明顯的一致性。

        (3)二級(jí)市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性,銀行間呈現(xiàn)互相持有的狀況

        資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在我國并非得到廣泛的推廣和發(fā)行,僅僅出現(xiàn)在一些試點(diǎn)地區(qū),我國政府制定了相關(guān)規(guī)定允許優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所中可以上市,券商體系的交易所、柜臺(tái)交易、轉(zhuǎn)讓平臺(tái)都實(shí)現(xiàn)對(duì)ABS、ABN的開放,然而缺乏相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制,導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的疲軟狀態(tài)。各個(gè)銀行呈現(xiàn)出互相持有信貸資產(chǎn)的狀況,這也是投資者的目前分布結(jié)構(gòu)。

        商業(yè)銀行持有五分之四以上的信貸資產(chǎn),盡管近幾年來這種狀況略微好轉(zhuǎn),然而商業(yè)銀行仍然持有大量信貸資產(chǎn)。銀行間互相持有信貸資產(chǎn)并不會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)分散,同時(shí)也不利于銀行體系的資金周轉(zhuǎn),這種狀況將對(duì)債權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展設(shè)置阻礙。

        (4)證券化依然屬于初級(jí)發(fā)展階段,政府對(duì)證券化干預(yù)過多

        我國針對(duì)于資產(chǎn)證券化發(fā)展并未設(shè)立相應(yīng)的法律法規(guī)、規(guī)章,因此在資產(chǎn)證券化的發(fā)展方面不能起到有效的政策扶持作用,發(fā)起人以及發(fā)起額度缺乏相關(guān)制度管控。與此同時(shí),監(jiān)管的缺失、信用評(píng)級(jí)服務(wù)的不完善也將對(duì)證券化的發(fā)展造成不利因素。

        對(duì)我國資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生阻礙的因素

        伴隨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是金融市場(chǎng)與時(shí)俱進(jìn)的產(chǎn)物,同時(shí)體現(xiàn)出我國生產(chǎn)力提升的趨勢(shì),但是我國資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步發(fā)展仍然步履艱難。

        (1)短期性目標(biāo)

        最初,我國將資產(chǎn)證券化從外國引入其目的是緩解我國金融體制中銀行過高不良資產(chǎn)率的狀況,這種短期目標(biāo)將不利于資產(chǎn)證券化的長期發(fā)展。

        (2)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不合格率較高

        基礎(chǔ)資產(chǎn)為資產(chǎn)證券化機(jī)制在我國廣大地區(qū)的落地生根直至發(fā)展提供了條件,基礎(chǔ)資產(chǎn)的重要性不可忽視。然而目前,我國資產(chǎn)證券化中僅僅有少量的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn),大部分都屬于住房抵押貸款類別,還有企業(yè)應(yīng)收賬款充當(dāng)資產(chǎn)。

        (3)參與主體較為有限

        投資參與主體一股情況下都屬于金融機(jī)構(gòu)的各種類型組織,或者是大中型SAA企業(yè),這種狀況下極易導(dǎo)致市場(chǎng)割裂,投資主體種類過于單一,根本達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

        (4)資產(chǎn)證券化產(chǎn)生較低收益

        由于我國相關(guān)政策中規(guī)定發(fā)起人必須風(fēng)險(xiǎn)自流,因此發(fā)起人持有最低5%的次級(jí)貸款,以避免出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn),然而這種措施并不能實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。此外,5%的次級(jí)證券應(yīng)選擇核心一級(jí)資本中扣除,因此在考慮其他風(fēng)險(xiǎn)的狀況下將資本扣除,銀行發(fā)起資產(chǎn)證券化將使資本占用得到提升。

        (5)專業(yè)人才的缺失

        人才是具備專業(yè)技能、專業(yè)知識(shí),并且充分融合知識(shí)和實(shí)踐的專業(yè)工作人員,資產(chǎn)證券化行業(yè)需要專業(yè)人才的支持。當(dāng)前,我國從事資產(chǎn)證券化研究的相關(guān)人員缺乏專業(yè)理論知識(shí),同時(shí)操作技能也不高,這就阻礙了資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步研究。

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