周偉

隨著我國深化市場經濟改革，企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，但企業(yè)面臨的籌資問題也愈發(fā)明顯。企業(yè)籌資過程中應該結合自身經驗情況與發(fā)展目標，選擇合適的籌資方式與渠道，推動自身健康發(fā)展。

一、企業(yè)籌資方式與渠道選擇的影響因素

（一）資金因素

企業(yè)的資金要求是影響企業(yè)籌資方式與渠道的主要因素，其中籌資數(shù)額、籌資時間與資金使用期限決定籌資選擇的方向。

（1）籌資數(shù)額。籌資數(shù)額對應企業(yè)資金實際需求量，依據(jù)設計需求確定籌資數(shù)額，如果兩者不對應也會造成企業(yè)損失；（2）籌資時效。企業(yè)資金籌集并不是無限期的，要求企業(yè)在某一段山內籌集所需資金，但并不需要短時間內及時償還，不會因為資金限制或拖欠出現(xiàn)新的費用；（3）使用時間。受到企業(yè)項目時間的影響，企業(yè)籌資資金也有使用期限，根據(jù)需要選擇時間合適的資金。

（二）企業(yè)因素

企業(yè)作為籌資的主體，自身發(fā)展直接影響到籌資效果。

（1）自身規(guī)模。通常企業(yè)規(guī)模與籌資渠道和方式成正相關，也就是企業(yè)規(guī)模越大，籌資渠道與方式越多。同時，企業(yè)規(guī)模不同，受到國家稅收政策的影響也不同；（2）發(fā)展目標。企業(yè)發(fā)展目標是籌資動機的來源，企業(yè)發(fā)展目標不同意味著籌資要求不同；（3）信用狀況。銀行或企業(yè)金融機構會評價企業(yè)信用情況，確定貸款額度等，而企業(yè)信用情況則可以影響企業(yè)債務性籌資；（4）償付能力。企業(yè)償付能力較高時會獲得更多的選擇性籌資。

（三）籌資風險

企業(yè)籌集資金過程中會出現(xiàn)各種風險，不同的籌資方式與渠道帶來不同的籌資風險，可以分成經營與財務風險兩類。

（1）企業(yè)經營風險。一旦決策者或管理者出現(xiàn)失誤，會造成企業(yè)盈利水平出現(xiàn)變化。當前環(huán)境下，企業(yè)任何經營活動中都會伴有風險。市場作為經濟主導，情況時刻處于變化狀態(tài)，企業(yè)管理者的經營決策異常重要，一旦決策失誤出現(xiàn)，就會降低資本利潤，假設借款利息率不便，則意味著籌資風險增大，反之則減少； （2）企業(yè)財務風險。企業(yè)將接入資金投入使用后，資金會產生一定資本利潤率，接入資金必定伴有借款的利息率。資本利潤率與借款利息率具有可變性與不確定性。借款利息率上升以為籌資風險增加。

二、企業(yè)籌資難原因分析

（一）企業(yè)籌資難內部因素分析

1 籌資方法局限性。雖然當前市場、政策等大力支持企業(yè)發(fā)展，但具體實施過程中銀行依然存在選擇性，對于投資高、周期長等企業(yè)貸款限制較多，銀行也無法了解企業(yè)的創(chuàng)新力等內容。此外，企業(yè)直接籌資難度偏大，造成企業(yè)籌資問題難以有效解決。

2 資產結構復雜性?，F(xiàn)代企業(yè)的核心資產主要為知識產權、專利技術等內容，但是這類資產存在一個共性，即資產評估難度大。本身又存在專業(yè)性特點，因此銀行很多時候并不能準確評估企業(yè)價值。具體表現(xiàn)為企業(yè)擔保能力不足，直接造成籌資難度增加。此外，企業(yè)將產品推向市場是，需要一段時間回籠資金，早期研發(fā)、生產、推廣等環(huán)節(jié)投入大量資金，使得資金鏈出現(xiàn)緊張情況。而銀行貸款又難以滿足實際需求，同時也存在貸款審批難度大的情況。

（二）企業(yè)籌資難外部因素分析

1 籌資體系的問題。近些年我國金融市場快速發(fā)展，企業(yè)數(shù)量飛速增加，整個金融行業(yè)的擔?？傤~也在增加。但一些行業(yè)門檻高，致使供應鏈金融、科技金融籌資等內容依然處于初期階段，造成籌資體系不完善，直接限制相關企業(yè)的發(fā)展壯大。此外，這種不完善的籌資體系下，意味著企業(yè)發(fā)展過程中面臨著的較大風險，很多時候直接影響到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

2 支持力度的問題。雖然我國政府不斷出臺政策推動企業(yè)發(fā)展，但具體到籌資方面依然存在支持力度不足的情況。市場不斷鼓勵企業(yè)創(chuàng)新，創(chuàng)新類企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加，但政策對籌資的支持力度不足，使得行業(yè)間同類企業(yè)競爭加劇，加上很難界定不同類型的企業(yè)是否屬于政策支持范疇，普遍存在銀行企業(yè)不能明確提供信貸支持企業(yè)發(fā)展的情況。

3 貸款利率的問題。當前市場競爭不斷加劇，持續(xù)壓縮企業(yè)的生存空間。部分企業(yè)存在創(chuàng)新能力不足或產品創(chuàng)新力度加大，使得本身產品競爭力極度缺乏；此外，企業(yè)籌資難度較大，一些企業(yè)為了生存與發(fā)展不得不選擇高利率的貸款，使得生存壓力加劇。通過全面分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展一定程度上受到籌資情況的限制。

三、企業(yè)籌資渠道與方式的選擇策略分析

（一）不同規(guī)模企業(yè)的選擇策略

企業(yè)規(guī)模不同，籌資渠道與方式也存在差別，我國企業(yè)可以分成大型企業(yè)與中小型企業(yè)兩類。在分析籌資渠道與方式選擇時，也要考慮這方面因素，依據(jù)特點選擇合適的籌資渠道與方法，具體如下。

1 大型企業(yè)籌資渠道與方式的選擇。大型企業(yè)規(guī)模大且生產力強，籌資大多用于擴大生產規(guī)模、開發(fā)新產品及優(yōu)化技術等，這些項目都需要大量資金與長時間使用。大型企業(yè)本身具有較高知名度與信譽度，籌資方式主要為：股票發(fā)行、債券、籌資租賃與商業(yè)信用。至于采用哪種籌資方式最佳，企業(yè)資本結構決策可以采用籌資無差異點分析，選擇最佳的籌資方式。通過利用無差別點分析的方式對比各類籌資方式，明確某個需求段的籌資最優(yōu)方式。這種方式需要預測未來息稅前或銷售額收益，明確最終的籌資與融資方式，從而可以清晰看出無差別點為界限不同區(qū)間相對應合適的融資方式。

2 中小企業(yè)籌資渠道與方式的選擇。企業(yè)處于不同的市場環(huán)境與內部環(huán)境中，各企業(yè)會依據(jù)自身情況選擇合適的融資方式，如股票、租賃或信貸等。中小企業(yè)處于不同行業(yè)、不同發(fā)展階段時，也會選擇而不同的融資方式。如，創(chuàng)新型中小企業(yè)，這類企業(yè)具有高風險、高收益的特性，因此要積極對接我國創(chuàng)業(yè)板市場和新三板市場，借助民間風險投資基金化解企業(yè)發(fā)展中融資難問題；而高新技術中小企業(yè)則需要政府牽頭成立政策性金融性機構；傳統(tǒng)型中小企業(yè)，成立專門的擔保機構，幫助產業(yè)內企業(yè)融資，推動企業(yè)長遠發(fā)展，實現(xiàn)提高產業(yè)效益的目的。

（二）企業(yè)資本結構不同的選擇方式

企業(yè)籌資可以分成兩類，即負債籌資與權益籌資，將債務與權益資本維持在一定的比例下，也就是資本結構。企業(yè)籌資時要維持綜合資金成本最小化，需要控制財務風險，擴大企業(yè)效益最大化，維持資本結構的合理化。

1 企業(yè)資本結構不穩(wěn)定，也就是處于新建或不穩(wěn)定階段時。如果新企業(yè)雖然處于不穩(wěn)定發(fā)展階段但預期收入較高時，可以采取偏重股東權益的資本結構避免還本付息的壓力，如，企業(yè)內部籌資、股票發(fā)行等。這種階段企業(yè)收入不穩(wěn)定且存在波動，如果選擇負債融資的方式，如債券發(fā)行等，這種方式面臨著剛性的本息支付時間，意味著較小的回旋空間。如果到期后不能及時償還債務，債權人會及時啟動破產訴訟的程序，面臨著的較高風險，企業(yè)依據(jù)此情況選擇合適方式。

2 企業(yè)發(fā)展進入穩(wěn)定期資本結構籌資的選擇。企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段時，企業(yè)側重負債資本結構，可以選擇企業(yè)債券或銀行貸款等方式完成財務杠桿。這類企業(yè)最大的特點競爭力較強且市場份額相對穩(wěn)定。當企業(yè)現(xiàn)金流逐步穩(wěn)定時，可以選擇回購公司長期債務的方式增加財務杠桿，降低資本成本，促進股東價值提高。同時，可以提高企業(yè)整體價值，實現(xiàn)長遠發(fā)展。

四、結語

總而言之，現(xiàn)代企業(yè)籌資方式與渠道的選擇受到諸多因素的影響，包括行業(yè)政策、企業(yè)特點等，要充分考慮各方面因素，選擇合適的籌資方式與渠道。同時，現(xiàn)代企業(yè)要持續(xù)創(chuàng)新，改善與優(yōu)化評估方式，提高自身抵御風險的能力，拓寬籌資渠道與方法，實現(xiàn)企業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展。本文通過分析，旨在推進企業(yè)長遠發(fā)展。（作者單位為陜西燃氣集團交通能源發(fā)展有限公司）