婁明

通過資本運作采取上市、收購或兼并其他企業(yè)，收購部分產權、控股或參股等形式進入某一企業(yè)，出售部分產權或存量資產，調整資本結構。所有這些較之單靠自己的力量或直接投資更能夠縮短投資周期，分散投資風險。同時，其利用資本市場的金融杠桿作用，直接或者間接控制遠超自己集團的資產規(guī)模，充分發(fā)展規(guī)模優(yōu)勢和資源的優(yōu)化配置，提高經濟效益，進而促進資本結構、企業(yè)結構、產品結構及經營方式的優(yōu)化。因此，資本運作可以迅速實現資產增值，是實施大公司、大集團戰(zhàn)略的必然選擇。

JH集團作為天津市國資委直接監(jiān)管企業(yè)，2017年集團經濟總量達到千億元，為國家計劃單列的特大型企業(yè)集團，天津市企業(yè)100強。JH集團經過做實集團，進行了公司制改革，建立了規(guī)范的現代企業(yè)制度，完善了各級次的法人治理結構，建立和提升了JH集團的決策力和管控力。

一、JH集團進行資本運作的必要性與可行性分析

（一）必要性。JH集團通過對產權結構調整項目建設的需要，對資金的需求愈加龐大，目前的資金籌集渠道除土地出讓資金和自由資金外，很大部分依靠銀行貸款取得，每年需要承擔巨額的利息成本，因而使得融資成本高，財務風險較大，單一的融資渠道凸顯融資的不確定性風險。但是通過資本運作，推動企業(yè)上市在資本市場上進行融資，可使集團直接跨上嶄新的融資平臺，擴寬融資渠道，避免面臨單一融資品種的風險，降低財務成本，大大增強融資安全性，實現跨越式發(fā)展。

（二）可行性。JH集團對所屬國有企業(yè)融入資本市場、實現直接融資的計劃由來已久，一直積極創(chuàng)造條件。為此，對相關企業(yè)進行了股份制改造，擬早日進入資本市場。特別是近年來，市政府、市國資委高度重視和支持國有企業(yè)上市工作，JH集團更加堅定信念推進企業(yè)改制并發(fā)行上市。面對集團公司的快速發(fā)展和重大項目建設規(guī)模的不斷擴大的形勢，JH集團把實施五大結構調整作為當前及“十三五”期間的戰(zhàn)略任務，特別是進行資本結構調整，資本運作和優(yōu)化體制機制建設，積極推進企業(yè)上市，加快進入資本市場，建立直接融資渠道，是近一時期的重點工作。

二、資本運作的運營模式選擇

（一）立足集團，按照上市標準推進重點企業(yè)上市。2016年JH集團實現了重點科技企業(yè)在新三板實現了上市，在此背景下，一是積極推動大中型骨干企業(yè)進入主板市場，JH集團將按照主板市場的上市條件，適時推動在行業(yè)內排名靠前、市場占有率較高、資產規(guī)模和財務指標符合要求的DH、HJ等股份公司向證監(jiān)會申報發(fā)行并在主板上市，作為集團登陸資本市場的突破口，帶動其它企業(yè)先后上市；二是挖掘專精特新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板市場是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進行的市場，主要面對規(guī)模較小的成長型、科技型以及創(chuàng)新型企業(yè)。集團將推動下屬企業(yè)中具有細分行業(yè)優(yōu)勢、科技含量較高、發(fā)展迅速的中小型“專精特新”企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行上市。

（二）積極發(fā)展集團金融業(yè)務。

1.發(fā)揮財務公司資源優(yōu)勢搞好資金運營。按照加強財務集中管理，加快財務信息化建設，借鑒國內外企業(yè)集團財務公司資金集中管理的成功經驗，充分發(fā)揮財務公司金融職能優(yōu)勢，建立資金池”、“票據池”，實現對資金的歸集和集中管理，防范了資金分散管理的風險，節(jié)約了企業(yè)資金成本，建設JH集團的資金平臺。

2.籌備成立產業(yè)基金。成立產業(yè)基金，實現融資多元化，促進JH集團天津市重點項目石化基地的建設發(fā)展。借鑒渤海產業(yè)基金、船舶產業(yè)基金的經驗和模式，開創(chuàng)直接投融資的新模式和新渠道，利用天津金融改革先行先試的優(yōu)勢，建立具有JH特色的產業(yè)基金，通過對成熟企業(yè)或具有良好前景的項目進行股權類投資，助推JH集團成員企業(yè)的改制及上市，并將通過上市方式實現退出。通過成立產業(yè)基金，改善JH集團的融資結構，提高整個集團系統(tǒng)資金使用效率。

（三）實施走出去戰(zhàn)略，積極開展并購、重組

1.開展并購、重組實現間接上市。JH集團具備開展并購、重組的條件。在上市企業(yè)中積極尋找適合條件的企業(yè)通過資本運作，將集團的一些資產優(yōu)良、盈利能力較好但不具備上市條件的重點公司，通過并購、重組等資本運作方式注入殼體中，實現借殼上市或者買殼上市，融入資本市場。

2.兼并、重組完善化工產業(yè)鏈。JH集團的主營業(yè)務為化工產業(yè)，目前處于化工行業(yè)的基礎化工階段，從壯大集團來看，非常有必要整合化工產業(yè)上下游業(yè)務。重點是依托現有產業(yè)、公用工程及配套設施、港口等優(yōu)勢資源，加快發(fā)展以大型丙烷脫氫制丙烯裝置為龍頭的丙烯產業(yè)鏈，優(yōu)化完善以煤氣化裝置為龍頭的碳一化工產業(yè)鏈、乙烯及芳烴下游產業(yè)鏈，建設具有循環(huán)經濟特色產業(yè)鏈及順酐產業(yè)鏈等，重點向高附加價值、高技術含量的化工新材料、專用化學品領域延伸。

通過積極參與化工產業(yè)整合，積極并購、重組、參股具有某項重點技術和核心競爭力的化工產業(yè)，一是完善產業(yè)鏈和增強盈利能力，二是合適的時機經過包裝等推動其上市。

三、研究結論

在經濟全球化的大背景下，資本經營和產業(yè)實體經營是密不可分的，產業(yè)實體經營是以資本價值為起點，又以資本價值的回歸和增值為歸宿。在JH集團的發(fā)展過程中，對資金的需求也在不斷加大，資本運作為集團的發(fā)展提供了機會，利用融資手段和資本的杠桿效應，加大資本經營的力度，依托資本市場，為產業(yè)發(fā)展提供動力，為利潤提供新的增長點，切實做大做強JH集團。（作者單位為天津渤?；ぜ瘓F有限責任公司）