李春水

2017年，全球宏觀經(jīng)濟和多種資產(chǎn)的表現(xiàn)均大幅超出年初時市場的悲觀預(yù)期，在經(jīng)濟、政策和政治環(huán)境由悲觀到樂觀的轉(zhuǎn)變下，投資者的風(fēng)險偏好有明顯地提升。在2018年，新經(jīng)濟時代的背景下，投資者可能面臨哪些投資機遇？業(yè)內(nèi)研究顯示，個人投資的風(fēng)險防範趨勢正在從微觀的產(chǎn)品選擇向宏觀的頂層設(shè)計轉(zhuǎn)變。

2018年1月10日，宜信財富正式發(fā)佈《2018年資產(chǎn)配置策略指引》（以下簡稱《指引》）。該《指引》由宜信財富資產(chǎn)配置委員會整體籌畫，宜信財富資產(chǎn)配置研究團隊、各資產(chǎn)類別的投資專家及國內(nèi)外資產(chǎn)管理行業(yè)頂級專家顧問提供重磅的年度觀點和實操方案?！吨敢肪邆渲匮芯?、重實戰(zhàn)、重應(yīng)用三個主要特點，涉及領(lǐng)域包括全球資本市場、私募股權(quán)、對沖基金、房地產(chǎn)投資、企業(yè)財務(wù)、固定收益、資產(chǎn)證券化、保險、移民、家族辦公室等各領(lǐng)域，對各主要資產(chǎn)類別提供了科學(xué)的配置比例建議。

宜信財富指出，2018年將是市場波動性提升的一年，潛在的市場波動性加劇突顯出增配另類投資的重要性。在未來的中國財富管理市場上，短線投機將越來越不可持續(xù)，取而代之、大行其道的將是長期投資、價值投資、全球資產(chǎn)配置、基於科技的投資。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，投資風(fēng)險本難以預(yù)見，局部組合對整體投資的影響正在越來越小，微觀層面的規(guī)避遠不如宏觀層面的避險頂層設(shè)計——採用資產(chǎn)配置的邏輯，用母基金的方式分散風(fēng)險，鼓勵超配另類資產(chǎn)，並進行長期價值投資。

「黃金三原則」

宜信財富在《2017年資產(chǎn)配置策略指引》中強調(diào)了資產(chǎn)配置「黃金三原則」，即跨地域國別配置、跨資產(chǎn)類別配置、以母基金的形式超配另類資產(chǎn)。

資料顯示，在全球金融一體化的背景下，各地區(qū)與國家不同類別的傳統(tǒng)股債資產(chǎn)回報間的相關(guān)性越來越高，通過投資傳統(tǒng)資產(chǎn)分散風(fēng)險的難度正在加大。而上述《指引》認為，另類資產(chǎn)之所以受到青睞，是因為其能提供有別于傳統(tǒng)公開資本市場的回報和風(fēng)險特徵——長期來看，另類資產(chǎn)享受了低流動性所帶來的非流動性溢價，往往帶來比傳統(tǒng)資產(chǎn)更高和更穩(wěn)定的回報。

波士頓諮詢2017年一份針對另類資產(chǎn)和長期投資的報告也對此趨勢有所關(guān)注。該項報告發(fā)現(xiàn)，在低增長、多動盪的宏觀投資環(huán)境下，全球市場在過去五年中體現(xiàn)出三個顯著的趨勢：一是另類資產(chǎn)持續(xù)加強，二是長期投資回歸升溫，三是對投後管理愈發(fā)注重。

業(yè)內(nèi)人士分析道，推崇另類資產(chǎn)和長期投資並不是為了推而推，是因為它是相對可以滿足一個所謂風(fēng)險可控、回報可期特點的資產(chǎn)，也可以滿足中國財富管理市場的規(guī)模和需求。

市場實踐顯示，私募股權(quán)、全球房地產(chǎn)、資本市場（對沖基金等）成為目前另類資產(chǎn)投資中的主流資產(chǎn)類別，被多家國際主流的主權(quán)基金、大學(xué)捐贈基金等主力配置。

房產(chǎn)市場轉(zhuǎn)向存量優(yōu)化

2017年，隨著全球經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定性的增強，全球房地產(chǎn)市場實現(xiàn)了平穩(wěn)增長，有力的宏觀經(jīng)濟環(huán)境加強了投資者信心，也由此提升了投資活躍度。與宜信財富2017年投資策略報告中的預(yù)測一致，去年全球經(jīng)濟增速達到3.6%失業(yè)率下降至3.3.%，經(jīng)濟表現(xiàn)自2010年以來首次超過市場預(yù)期?！吨敢氛J為，中國大陸房地產(chǎn)市場已經(jīng)從增量擴張轉(zhuǎn)向存量優(yōu)化；創(chuàng)新型經(jīng)濟催生了物業(yè)新需求，如物流地產(chǎn)、長租公寓等業(yè)態(tài)；澳、英、美的一線城市經(jīng)濟增長穩(wěn)定、產(chǎn)權(quán)制度完善且住房需求旺盛，實體物業(yè)具備長線增值潛力。

宜信財富在《指引》中表示，在過去的兩年中，受益于寬鬆的信貸環(huán)境，中國房地產(chǎn)投資出現(xiàn)大幅增長。從政策趨勢看來，提高發(fā)展品質(zhì)和可持續(xù)性將成為重點，過去幾年依託大規(guī)模的投資驅(qū)動經(jīng)濟增長的模式一去不復(fù)返。未來的房地產(chǎn)投資需要投資者更為審慎的決策，各細分物業(yè)市場也將呈現(xiàn)出不同的投資機遇。宜信財富全球房地產(chǎn)投資母基金管理合夥人張鵬分析，和過去幾年強調(diào)的是一樣，全球市場上通過母基金的形式發(fā)掘一些投資機會。

宜信財富提供一站式綜合服務(wù)，深入研究宏觀經(jīng)濟，從產(chǎn)品投資到資產(chǎn)配置是贏在未來的關(guān)鍵，從固定收益到權(quán)益類將是未來投資的發(fā)展趨勢，從短期炒作到長期投資將是未來的核心投資策略。房地產(chǎn)的暴利時代早已過去，價值投資時代已經(jīng)來臨。在全球資產(chǎn)配置時代，宜信財富房地產(chǎn)母基金將是高淨(jìng)值人士分享全球房地產(chǎn)增長收益的絕佳路徑。

固收市場理性回歸

2017年是固定收益市場情緒兩級分化的一年。一種是來自踩雷投資者的恐慌，除了兩個大雷外，小雷也不斷。債券市場自2014年首次出現(xiàn)違約，2016年在金額和個數(shù)上都達到峰值，2017年雖然個數(shù)顯著降低，違約總金額卻僅降低3%。另一種是好了傷疤忘了疼的僥倖，儘管雷聲陣陣，但隨著銀行理財、集合信託等固定收益類別產(chǎn)品不斷提升收益，曾經(jīng)被低迷收益壓抑的投資者們，反超速度超乎想像。

宜信財富認為，2018年大量債務(wù)工具到期，將進一步提高再融資壓力，預(yù)計違約概率將維持高位或有所上升，加劇了市場不確定性。針對於非標固收的監(jiān)管趨嚴造成資產(chǎn)融資管道受阻，會刺激相關(guān)產(chǎn)品收益的階段性波動。

不過，隨著踩雷事件時時發(fā)生，各類監(jiān)管調(diào)控層出，效果逐步顯現(xiàn)，影響持續(xù)加強，利好投資者教育和風(fēng)險規(guī)避。《指引》認為，中國監(jiān)管發(fā)力、持續(xù)優(yōu)化市場，可預(yù)期底層資產(chǎn)品質(zhì)以及產(chǎn)品收益率將有階段性提升；新經(jīng)濟前行推動多產(chǎn)業(yè)變革也會為該類別帶來低相關(guān)性而高分散度的新類型底層資產(chǎn)。

宜信財富固定收益董事總經(jīng)理孔繁順分析認為，由監(jiān)管體系積極參與進來所推動的各項工作，對於整體市場風(fēng)險的防範以及對投資者教育都有非常正面的意義，預(yù)期在2018年這樣的積極影響還將持續(xù)進行。

長期資產(chǎn)配置優(yōu)化 還看母基金

哈佛商學(xué)院和麻省理工學(xué)院學(xué)者Randolph B.Cohen博士認為，對於大多數(shù)投資人來說，母基金是投資另類資產(chǎn)的絕佳方式?！吨敢氛J為，資產(chǎn)配置需要耐心的長線堅持，母基金能夠比個人投資者更加有效地制定出長期的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略並不斷優(yōu)化。

業(yè)內(nèi)分析普遍認為：母基金可以分散投資於多隻不同的頂級創(chuàng)投、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、對沖基金等投資基金，投資于科技創(chuàng)新、模式創(chuàng)新，投資於重質(zhì)不重量的增長，有助於平滑單一基金波動所引發(fā)的虧損概率，更加有效地制定出長期的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。

歐盟所屬機構(gòu)之一的歐盟投資基金（EuropeanInvestment Fund）研究資料也證實上述觀點：投資單一專案的本金損失概率約為40%，投資單一基金的本金損失概率約為24%，而投資一隻母基金的本金損失概率平均1%不到。

值得關(guān)注的是，2017年多次提到了「新時代」這一重大判斷，這一判斷也將對全球經(jīng)濟未來數(shù)年乃至數(shù)十年產(chǎn)生深遠影響。宜信創(chuàng)始人、CEO唐寧在指引中表示：「新時代之下的新經(jīng)濟有兩個特徵——一個特徵是注重品質(zhì)，不再注重數(shù)量；另外一個特徵就是對於科技創(chuàng)新的強調(diào)。作為中國高淨(jìng)值、超高淨(jìng)值人士，用母基金的方式擁抱新經(jīng)濟、投資新經(jīng)濟也是未來分享新經(jīng)濟成果的絕佳方式?！?/p>